Bagaimana Perusahaan Memutuskan Pembayaran Dividen?

Dapatkan jawaban dari: Bagaimana Perusahaan memutuskan Pembayaran Dividen?

Pada pertengahan 1950-an John Lintner (AS) melakukan serangkaian wawancara klasik dengan manajer perusahaan tentang kebijakan dividen mereka.

Uraiannya tentang bagaimana dividen adalah dividen dapat diringkas dalam empat “fakta bergaya”:

1. Perusahaan memiliki target rasio pembayaran dividen jangka panjang.
2. Manajer lebih fokus pada perubahan dividen daripada pada tingkat absolut ­.
3. Perubahan dividen mengikuti pergeseran dalam jangka panjang, pendapatan yang berkelanjutan. Manajer “memuluskan” dividen. Perubahan pendapatan sementara tidak mungkin mempengaruhi pembayaran dividen.
4. Manajer enggan melakukan perubahan dividen yang mungkin harus dibalik. Mereka sangat khawatir karena harus mengundurkan diri dari kenaikan dividen.

Lintner mengembangkan model sederhana yang konsisten dengan fakta ini dan menjelaskan pembayaran dividen dengan baik. Ini dia: Misalkan sebuah perusahaan selalu terpaku pada rasio pembayaran targetnya.

Maka pembayaran dividen ­di tahun mendatang (DIV ₁ ) akan sama dengan proporsi laba per saham yang konstan (EPS ₁ ):

DIV ₁ = target dividen = rasio target x EPS,

Perubahan dividen akan sama dengan

DIV ₁ — DIV ₀ = perubahan target = rasio target x EPS ₁ — DIV ₀

Perusahaan yang selalu terpaku pada rasio pembayarannya harus mengubah dividennya setiap kali laba berubah. Namun para manajer dalam survei Lintner enggan melakukan ini. Mereka percaya bahwa ­pemegang saham lebih menyukai perkembangan yang stabil dalam dividen.

Oleh karena itu, bahkan jika keadaan tampaknya menjamin peningkatan besar dalam ­dividen perusahaan mereka, mereka hanya akan bergerak sebagian menuju target pembayaran mereka.

Oleh karena itu, perubahan dividen mereka tampaknya sesuai dengan model berikut:

DIV ₁ — DIV ₀ = laju penyesuaian x muatan target = laju penyesuaian x (rasio target x EPS ₁ — DIV ₀ )

Semakin konservatif perusahaan, semakin lambat ia bergerak menuju targetnya dan, oleh karena itu, semakin rendah tingkat penyesuaiannya ­. Model sederhana Lintner menunjukkan bahwa dividen sebagian bergantung pada pendapatan perusahaan saat ini dan sebagian lagi pada dividen untuk tahun sebelumnya, yang pada gilirannya bergantung pada pendapatan tahun itu dan dividen pada tahun sebelumnya.

Oleh karena itu, jika Lintner benar, kita seharusnya dapat menjelaskan dividen dalam bentuk rata-rata tertimbang dari laba saat ini dan masa lalu. Probabilitas kenaikan tingkat dividen harus terbesar di mana pendapatan saat ini telah ­meningkat; seharusnya agak berkurang bila hanya pendapatan dari tahun sebelumnya yang meningkat dan seterusnya.

Model sederhana ini tampaknya memberikan penjelasan yang cukup baik tentang bagaimana perusahaan memutuskan tingkat dividen, namun sepertinya bukan keseluruhan cerita. Kami juga mengharapkan manajer untuk mempertimbangkan prospek masa depan saat menetapkan pembayaran. Dan itulah yang kami temukan.