Artikel ini menyoroti tiga teori minat teratas. Teori-teori tersebut adalah: 1. Hipotesis Premium Likuiditas 2. Hipotesis Segmentasi Pasar 3. Teori Harapan yang Tidak Memihak— (Irving Fisher dan Fredrick Lutz).
Bunga: Teori # 1. Hipotesis Premi Likuiditas:
Investor menghindari risiko dan lebih memilih likuiditas dan akibatnya investasi jangka pendek. Semakin lama mereka lebih memilih likuiditas, preferensinya adalah untuk investasi jangka pendek. Semakin lama jatuh tempo sekuritas, semakin besar risiko atau fluktuasi nilai Pokok kepada investor.
Oleh karena itu, untuk jangka panjang, risiko atau premi likuiditas harus ditawarkan untuk mendorong investor membeli sekuritas jangka panjang. Premi ini di atas rata-rata short rate saat ini dan ekspektasi short rate masa depan. Oleh karena itu, suku bunga akan lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama dan kurva imbal hasil akan miring ke atas.
Sementara pemberi pinjaman lebih suka meminjamkan uang untuk jangka waktu yang singkat, peminjam ingin mendapatkan dana untuk jangka waktu yang lebih lama. Fakta bahwa kurva hasil dunia nyata telah miring ke atas memberikan kepercayaan pada teori premi likuiditas (periode Pasca Perang Dunia II).
Setelah premi likuiditas ada, jelaslah bahwa kurs pendek yang diharapkan di masa depan harus lebih kecil dari kurs pendek saat ini dengan jumlah yang lebih besar daripada likuiditas:
(i) Peningkatan penghindaran risiko akan membuat kurva imbal hasil lebih curam dengan meningkatkan premi yang diperlukan pada sekuritas jangka panjang,
(ii) Pengembalian yang lebih tinggi atau perubahan pasokan sekuritas akan menyebabkan suku bunga struktur berjangka diubah.
Jika pasokan jangka pendek menurun, semakin banyak orang yang akan memasuki pasar obligasi jangka panjang. Kurva hasil kemudian harus menjadi lebih curam sebagai akibat dari perubahan penawaran yang didalilkan.
Pertanyaan tidak dijelaskan dalam hipotesis premi likuiditas.
Mengapa suku bunga jangka pendek terkadang lebih tinggi dari suku bunga jangka panjang?
Itu tidak menjelaskan fakta bahwa pasar mungkin tidak didominasi oleh pemegang preferensi likuiditas dan investasi jangka pendek menimbulkan masalah dalam re-investasi.
Minat: Teori # 2. Hipotesis Segmentasi Pasar:
Hipotesis segmentasi pasar juga disebut “hipotesis habitat pilihan”. Ini menunjukkan bahwa struktur istilah tergantung pada kondisi permintaan penawaran.
Beberapa investor akan lebih memilih untuk berinvestasi pada sekuritas jangka pendek dan akan pindah ke sekuritas jangka panjang jika imbal hasil yang lebih tinggi dijanjikan kepada mereka. Lainnya hanya akan pindah ke investasi jangka pendek untuk menghindari biaya bunga, asuransi jiwa dan Unit Trust akan lebih memilih investasi jangka panjang.
Karena mereka menghindari risiko dan ingin menghindari biaya investasi ulang. Bank komersial lebih menyukai investasi jangka pendek. Jelas, persediaan relatif membantu menentukan struktur jangka pendek dan jangka panjang karena keduanya bukan pengganti yang sempurna satu sama lain. Jelas jika ada perubahan penawaran, beberapa investor akan terbujuk untuk berinvestasi pada sekuritas yang tersedia.
Penentuan struktur istilah dipandang sebagai hasil dari penawaran dan permintaan di dua pasar permintaan dan penawaran yang tersegmentasi, pasar short dan pasar long. Permintaan relatif untuk “long” dan “short” ditentukan oleh aliran relatif dana melalui perantara yang berinvestasi hanya dalam jangka panjang dibandingkan dengan aliran dana ke mereka yang hanya berinvestasi dalam jangka pendek.
Adanya gumpalan pada kurva imbal hasil dapat dijelaskan dengan hipotesis segmentasi. Jika institusi memiliki preferensi maturitas yang kaku, sangat mungkin kelebihan yang besar dari sekuritas maturitas menengah akan menyebabkan benjolan pada kurva. Biaya transaksi lebih besar selama perubahan siklus jangka pendek daripada jangka panjang.
Minat: Teori # 3. Teori Harapan yang Tidak Memihak—(Irving Fisher dan Fredrick Lutz):
Ekspektasi tingkat suku bunga di masa depan adalah satu-satunya penentu. Ketika kurva hasil miring ke atas, itu menyiratkan bahwa pelaku pasar mengharapkan suku bunga naik di lereng ke bawah di masa depan menyiratkan ekspektasi suku bunga turun di masa depan. Garis horizontal menunjukkan bahwa suku bunga diperkirakan tidak akan berubah.
Teori Tradisional (Menjelaskan Struktur Istilah):
Asumsi:
(1) Semua sekuritas bebas risiko sehubungan dengan pembayaran bunga dan pokok.
(2) Investor memiliki informasi yang merupakan prakiraan akurat yang seragam dari suku bunga jangka pendek di masa depan.
(3) Tidak ada biaya transaksi (serupa dengan obligasi tidak memiliki pajak khusus atau fitur panggilan).
(4) Investor tertarik pada maksimalisasi keuntungan.
(5) Jatuh tempo jangka pendek dan jangka panjang adalah substitusi satu sama lain dan merupakan substitusi sempurna pada struktur suku bunga berjangka ‘yang akan menyamakan hasil mereka selama periode penahanan dengan berbagai jangka waktu. Anda dapat memperoleh pengembalian selama periode penyimpanan yang lama dengan membeli jatuh tempo yang panjang atau dengan membeli suksesi jatuh tempo yang pendek.
Investor akan memilih untuk membeli kombinasi investasi yang memaksimalkan keuntungan mereka selama periode dimana mereka ingin tetap berinvestasi secara finansial (holding period). Hasil yang diterima investor selama periode itu disebut hasil periode memegangnya. Tingkat jangka panjang adalah rata-rata tingkat pendek saat ini dan yang diharapkan.
Jika ekspektasi suku bunga jangka pendek di masa depan berada di atas suku bunga pendek saat ini maka kurva imbal hasil akan naik, yaitu suku bunga obligasi dengan jatuh tempo 2 tahun akan berada di atas suku bunga obligasi dengan jatuh tempo satu tahun. Jika kurs pendek yang diharapkan berada di bawah kurva imbal hasil kurs pendek saat ini akan menurun. Kurva imbal hasil akan datar jika short rate masa depan diharapkan sama dengan short rate saat ini.
Jika kami mengizinkan peracikan tarif tahunan maka kami mengubah pernyataan di atas dan mengatakan “tingkat bunga pada sekuritas jangka panjang apa pun adalah rata-rata harga geometris”.
Untuk Harga Obligasi = Pembayaran Kupon + Hasil Nilai Nominal.
Anda dapat memperoleh pengembalian selama periode holding pendek dengan membeli jatuh tempo yang lebih lama dan menjualnya pada akhir periode holding pendek. Anda akan acuh tak acuh antara jatuh tempo jangka panjang dan jangka pendek hanya jika tingkat pengembalian bersihnya sama untuk setiap periode kepemilikan. Teori ini juga disebut “hipotesis opini dominan”.
