Rahasia Strategis Ekuitas Swasta diberikan di bawah ini:
Membeli untuk menjual tidak bisa menjadi strategi serba guna untuk diadopsi oleh perusahaan publik; tidak masuk akal bila bisnis yang diakuisisi akan mendapat manfaat dari sinergi penting dengan portofolio bisnis pembeli yang ada. Ini jelas bukan cara bagi perusahaan untuk mendapat untung dari akuisisi yang daya tarik utamanya adalah prospek pertumbuhan organik jangka panjang.
Gambar Istimewa : mba.tuck.dartmouth.edu/pecenter/about/landscape%20chart.jpg
Namun, seperti yang telah ditunjukkan oleh perusahaan ekuitas swasta, strategi ini cocok ketika, untuk mewujudkan peluang penciptaan nilai satu kali, jangka pendek hingga jangka menengah, pembeli harus mengambil kepemilikan dan kendali langsung.
Peluang seperti itu paling sering muncul ketika bisnis belum dikelola secara agresif sehingga kinerjanya buruk. Hal ini juga dapat ditemukan pada bisnis yang dinilai terlalu rendah karena potensinya tidak terlihat dengan jelas.
Dalam kasus tersebut, setelah perubahan yang diperlukan untuk mencapai peningkatan nilai biasanya dilakukan selama dua hingga enam tahun – masuk akal bagi pemilik untuk menjual bisnis dan beralih ke peluang baru.
Manfaat membeli untuk menjual dalam situasi seperti itu sangat jelas-walaupun, sekali lagi, sering diabaikan. Pertimbangkan akuisisi yang dengan cepat meningkatkan nilai – menghasilkan pengembalian investor tahunan, katakanlah, 25% per tahun selama tiga tahun pertama – tetapi selanjutnya menghasilkan pengembalian yang lebih sederhana jika masih sehat, katakanlah, 12% per tahun.
Sebuah perusahaan ekuitas swasta yang mengikuti strategi beli-untuk-menjual, menjualnya setelah tiga tahun akan mendapatkan pengembalian tahunan 25%. Perusahaan publik yang terdiversifikasi yang mencapai kinerja operasional yang identik dengan bisnis yang diakuisisi – tetapi, seperti biasanya, membelinya sebagai investasi jangka panjang – akan memperoleh pengembalian yang mendekati 12% semakin lama ia memiliki bisnis tersebut. Bagi perusahaan publik, mempertahankan bisnis begitu perubahan yang menciptakan nilai telah dilakukan akan melemahkan keuntungan akhir.
Pada tahun-tahun awal ledakan pembelian saat ini, perusahaan ekuitas swasta menjadi makmur terutama dengan mengakuisisi unit bisnis non inti dari perusahaan publik besar. Di bawah pemilik sebelumnya, bisnis tersebut sering kali mengalami pengabaian, target kinerja yang tidak sesuai, atau kendala lainnya.
Bahkan jika dikelola dengan baik, bisnis semacam itu mungkin tidak memiliki rekam jejak yang independen karena perusahaan induk telah mengintegrasikan operasi mereka dengan unit lain, membuat bisnis sulit untuk dihargai.
Penjualan oleh perusahaan publik atas unit bisnis yang tidak diinginkan adalah kategori terpenting dari pembelian ekuitas swasta besar sampai tahun 2004, dan sejarah pengembalian investasi tinggi perusahaan terkemuka yang dikagumi secara luas sebagian besar berasal dari akuisisi jenis ini.
Baru-baru ini, perusahaan ekuitas swasta – yang bertujuan untuk pertumbuhan yang lebih besar – telah mengalihkan perhatian mereka ke akuisisi seluruh perusahaan publik. Ini telah menciptakan tantangan baru bagi perusahaan ekuitas swasta. Di perusahaan publik, peningkatan kinerja yang mudah diwujudkan seringkali telah dicapai melalui tata kelola perusahaan yang lebih baik atau aktivisme dana lindung nilai.
Misalnya, dana lindung nilai dengan saham signifikan di perusahaan publik dapat, tanpa harus membeli perusahaan secara langsung, menekan dewan untuk melakukan perubahan yang berharga seperti menjual aset yang tidak perlu atau melepaskan unit noninti.
Jika perusahaan publik perlu dijadikan swasta untuk meningkatkan kinerjanya, perubahan yang diperlukan kemungkinan akan menguji keterampilan implementasi perusahaan ekuitas swasta jauh lebih banyak daripada akuisisi unit bisnis.
Banyak juga yang memperkirakan bahwa pembiayaan pembelian dalam jumlah besar akan menjadi jauh lebih sulit, setidaknya dalam jangka pendek, jika terjadi kenaikan suku bunga secara siklis dan utang murah mengering.
Dan mungkin menjadi lebih sulit bagi perusahaan untuk menguangkan investasi mereka dengan menjadikannya publik; mengingat volume pembelian yang tinggi saat ini, jumlah IPO besar dapat menekan kemampuan pasar saham untuk menyerap isu baru dalam beberapa tahun.
Bahkan jika gelombang investasi ekuitas swasta saat ini surut, keuntungan berbeda dari pendekatan beli-jual – dan pelajaran yang ditawarkannya kepada perusahaan publik – akan tetap ada. Untuk satu hal, karena semua bisnis dalam portofolio ekuitas swasta akan segera dijual, mereka tetap menjadi sorotan dan berada di bawah tekanan terus-menerus untuk berprestasi.
Sebaliknya, unit bisnis yang telah menjadi bagian dari portofolio perusahaan publik selama beberapa waktu dan memiliki kinerja yang memadai, jika tidak spektakuler, umumnya tidak mendapat perhatian prioritas dari manajemen senior.
Selain itu, karena setiap investasi yang dilakukan oleh dana ekuitas swasta dalam bisnis harus dilikuidasi dalam masa hidup dana tersebut, pengembalian tunai atas investasi tersebut dapat diukur dengan tepat.
Itu memudahkan untuk menciptakan insentif bagi pengelola dana dan eksekutif yang menjalankan bisnis yang terkait langsung dengan nilai tunai yang diterima oleh investor dana. Tidak demikian halnya dengan manajer unit bisnis atau bahkan untuk manajer perusahaan di perusahaan publik.
Selain itu, karena perusahaan ekuitas swasta membeli hanya untuk menjual, mereka tidak tergoda oleh kemungkinan yang menggoda untuk menemukan cara berbagi biaya, kemampuan, atau pelanggan di antara bisnis mereka.
Manajemen mereka ramping dan fokus, dan menghindari pemborosan waktu dan uang yang dilakukan oleh pusat perusahaan, ketika bertanggung jawab atas sejumlah bisnis yang terkait secara longgar dan ingin membenarkan retensi mereka dalam portofolio, sering kali menimbulkan pencarian sia-sia untuk sinergi. Akhirnya, perputaran bisnis yang relatif cepat yang dibutuhkan oleh masa pakai dana yang terbatas berarti bahwa perusahaan ekuitas swasta memperoleh pengetahuan dengan cepat.
