Selama beberapa waktu, RBI telah memperhatikan perkembangan uang, sekuritas pemerintah dan pasar valuta asing mengingat peran penting mereka dalam pertumbuhan dan perkembangan ekonomi secara keseluruhan dan khususnya dalam mekanisme transmisi kebijakan moneter.
Gambar Istimewa : 4.bp.blogspot.com/-ASNznLTFcAE/UW1n9b41ETI/AAAAAAAAFEc/qSlE8CL4aYs/s1600/Lifestage+Segmentation.png
Pendekatan tersebut merupakan salah satu gerakan serentak di beberapa bidang, bertahap dan terkalibrasi, dengan penekanan pada pengembangan kelembagaan dan infrastruktur serta perbaikan struktur mikro pasar.
Laju reformasi bergantung pada penerapan sistem dan prosedur yang tepat, teknologi dan praktik pasar. Inisiatif yang diambil oleh Reserve Bank telah membawa transformasi yang signifikan dari berbagai segmen pasar keuangan.
Perkembangan tersebut, dengan meningkatkan kedalaman dan likuiditas di pasar keuangan domestik, telah berkontribusi pada penemuan harga suku bunga dan nilai tukar yang lebih baik, yang pada gilirannya menyebabkan efisiensi yang lebih besar dalam alokasi sumber daya dalam perekonomian.
Peningkatan ukuran dan kedalaman pasar keuangan telah membuka jalan bagi penggunaan instrumen tidak langsung yang fleksibel. Kedalaman dan likuiditas serta kebebasan yang lebih besar bagi para pelaku pasar juga telah memperkuat integrasi berbagai segmen pasar keuangan.
Peningkatan integrasi tidak hanya mengarah pada penyebaran risiko yang lebih efisien di seluruh spektrum, tetapi juga meningkatkan kemanjuran impuls kebijakan moneter. Bukti menunjukkan bahwa pertumbuhan integrasi berbagai segmen pasar keuangan di India disertai dengan volatilitas suku bunga yang lebih rendah.
Reformasi pasar keuangan di India telah memungkinkan integrasi yang lebih besar dari berbagai segmen pasar keuangan, mengurangi peluang arbitrase, mencapai tingkat efisiensi yang lebih tinggi dalam operasi pasar perantara dan meningkatkan efektivitas kebijakan moneter dalam perekonomian.
Pertumbuhan integrasi pasar keuangan mulai tahun 2000 dapat diukur dari korelasi silang antara berbagai suku bunga pasar. Struktur korelasi suku bunga mengungkapkan beberapa fitur penting dari integrasi segmen pasar tertentu.
Pertama, di segmen pasar uang, terdapat bukti korelasi yang lebih kuat antara suku bunga pada periode terakhir 2000-06 dibandingkan periode sebelumnya 1993-2000, yang menunjukkan dampak dari inisiatif kebijakan yang dilakukan untuk pendalaman keuangan.
Korelasi yang meningkat antara suku bunga juga menunjukkan peningkatan efisiensi dalam operasi perantara keuangan yang memperdagangkan berbagai instrumen.
Kedua, tingginya korelasi antara instrumen bebas risiko dan likuid seperti Treasury Bills, yang berfungsi sebagai instrumen benchmark dan instrumen pasar lainnya seperti sertifikat deposito dan surat berharga dan premi valuta asing, menggarisbawahi efisiensi proses penemuan harga.
Ketiga, korelasi yang semakin tajam antara reverse repo rate dan money market rate dalam beberapa periode terakhir menunjukkan efektivitas transmisi kebijakan moneter yang semakin baik.
Keempat, tingkat korelasi yang tinggi antara imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang dan suku bunga Surat Perbendaharaan Negara jangka pendek menunjukkan pentingnya struktur suku bunga berjangka di pasar keuangan.
Kelima, korelasi antara suku bunga di pasar uang dan premi berjangka tiga bulan cukup tinggi, menunjukkan integrasi horizontal yang relatif tinggi. Integrasi pasar valuta asing dengan pasar uang dan pasar surat berharga negara telah memfasilitasi koordinasi yang lebih erat antara pengelolaan moneter dan sektor eksternal.
Dampak intervensi pasar valuta asing dapat dikoordinasikan secara hati-hati dengan manajemen moneter yang mencakup pemantauan terus-menerus terhadap pasokan likuiditas sistem perbankan dan penggunaan aktif operasi pasar terbuka untuk menyesuaikan kondisi likuiditas. Keenam, pasar ekuitas terlihat tersegmentasi dengan korelasi yang relatif rendah dan negatif dengan segmen pasar uang.
Integrasi yang berkembang antara segmen pasar uang, emas, dan valuta asing juga terlihat dalam konvergensi harga keuangan, di dalam dan di antara berbagai segmen, serta pergerakan bersama dalam suku bunga.
Tingkat integrasi pasar valuta asing dengan pasar lain sangat ditentukan tingkat keterbukaannya. Salah satu indikator integrasi pasar luar negeri adalah perbedaan suku bunga tertutup.
Dalam konteks India, harga forward rupee pada dasarnya tidak ditentukan oleh perbedaan suku bunga, tetapi juga dipengaruhi secara signifikan oleh: (a) penawaran dan permintaan forward dolar AS; (b) perbedaan suku bunga dan ekspektasi suku bunga masa depan; dan (c) ekspektasi nilai tukar dolar-rupee AS di masa depan.
Bukti empiris mendukung pandangan ini, karena premi ke depan tiga bulan (FP3) memiliki pergerakan bersama yang kurang sempurna dengan perbedaan suku bunga (antara suku bunga tagihan perbendaharaan 91 hari dan LIBOR tiga bulan), menunjukkan sifat waktu yang bervariasi dari risiko. premium.
Keterkaitan menjadi lebih kuat ketika perbedaan suku bunga didasarkan pada rata-rata call money rate bulanan dan LIBOR satu bulan. Hubungan semakin membaik, ketika perbedaan antara tingkat CP di India dan tingkat LIBOR dolar AS 3 bulan dipertimbangkan untuk penilaian paritas bunga.
Penyimpangan premi forward dari kondisi paritas bunga tampak meningkat selama kondisi volatil di segmen spot pasar valuta asing.
Dari sisi kebijakan moneter, telah terjadi konvergensi antar segmen pasar, dengan penurunan spread suku bunga pasar yang signifikan terhadap reverse repo rate.
Spread terendah untuk inter-bank call money rate diikuti oleh suku bunga Treasury Bills, sertifikat deposito, surat berharga komersial dan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun.
Manfaat perkembangan pasar keuangan yang merembes ke sektor riil juga terlihat dari moderasi penyebaran commercial paper di atas policy rate. Penyempitan spread antara policy rate dan market rate lainnya menunjukkan semakin efisiennya mekanisme transmisi kebijakan moneter.
Dengan demikian, integrasi di antara berbagai segmen pasar telah berkembang, terutama dalam beberapa periode terakhir. Hal ini tercermin dari peningkatan kedalaman pasar dan korelasi yang lebih tinggi antar suku bunga di berbagai segmen pasar.
Meningkatnya integrasi di antara berbagai segmen pasar keuangan disertai dengan volatilitas suku bunga yang lebih rendah. Penyempitan spread suku bunga terhadap reverse repo rate mencerminkan perbaikan jalur transmisi kebijakan moneter dan integrasi pasar keuangan yang semakin baik.
