Sensitivitas Kurva Hasil adalah sebagai berikut:
Hal ini membawa kita pada pertanyaan tentang sensitivitas kurva imbal hasil terhadap operasi dan kebijakan pengelolaan utang. Sisi penawaran utang publik memiliki dimensi ukuran dan komposisi jatuh tempo. Pendekatan normalnya adalah dengan meregresi perubahan dalam struktur hasil pada variabel-variabel yang meliputi dua dimensi ini.
Gambar Courtesy: macroresilience.com/wp-content/uploads/2010/04/Bank-Of-America-NII-Sensitivity.gif
Jumlah hutang publik yang beredar di pasar ditentukan oleh ukuran hutang yang ditentukan secara historis ditambah masalah hutang anggaran saat ini dan kebijakan pelunasan hutang serta operasi pasar terbuka dari Reserve Bank.
Komposisi jatuh tempo dari hutang publik yang beredar di pasar ditentukan oleh komposisi jatuh tempo yang diberikan secara historis, floatasi baru, pensiun dan operasi pasar terbuka dari Reserve Bank.
Jika kita dapat berasumsi bahwa pihak berwenang dapat memberikan ukuran dan komposisi jatuh tempo dari hutang yang beredar di pasar sebagai faktor eksogen ke pasar, kurva imbal hasil dapat diharapkan sensitif terhadap perubahan eksogen tersebut jika:
(a) Pasar benar-benar tersegmentasi, atau jika
(B) Ada habitat jatuh tempo di pasar.
Dengan tidak adanya integrasi pasar yang lengkap, pihak berwenang harus dapat “memutar” struktur imbal hasil dan dengan demikian memengaruhi likuiditas relatif dari berbagai jatuh tempo.
Luasnya kemampuan “memutarbalikkan” otoritas tersebut merupakan fungsi dari banyak faktor termasuk konstitusi pasar, harapan yang dihasilkan oleh kebijakan manajemen utang di pasar, skala operasi dan sensitivitas premi likuiditas ke tingkat kurva imbal hasil dan sebagainya.
Jika pasar benar-benar tersegmentasi, tingkat hasil dalam rentang kematangan yang berbeda hanya akan bergantung pada kekuatan permintaan dan penawaran yang bekerja dalam setiap segmen. Tidak akan ada efek limpahan dan dengan demikian otoritas akan dapat mengelola pasar di beberapa bagian.
Ketika pasar tidak sepenuhnya tersegmentasi tetapi habitat jatuh tempo ada, efek limpahan diharapkan di sekitar wilayah yang dioperasikan, karena dalam hal ini pemegang utang dapat siap untuk pindah ke dan dari jatuh tempo tetangga jika cukup. adanya induksi.
Dalam kasus pasar yang terintegrasi penuh, atau ketika semua pemegang utang memiliki preferensi likuiditas yang konsisten dan seragam, pasar akan merespons secara merata di semua segmennya. Dalam keadaan seperti itu, dapat dipertahankan bahwa likuiditas relatif dari jatuh tempo yang berbeda akan tetap tidak berubah, meskipun semua jatuh tempo dapat memperoleh (atau kehilangan) likuiditas dalam kaitannya dengan uang.
Namun, jika, ketika pasar tidak sepenuhnya terintegrasi, tetapi pihak berwenang menyesuaikan masalah baru dengan preferensi pasar untuk jatuh tempo yang berbeda, maka sejauh itu operasi hutang hanya akan mengimbangi perubahan pola permintaan.
Efek dari perubahan penawaran pada struktur berjangka dalam hal ini akan bercampur dengan efek permintaan dan regresi perubahan struktur hasil pada ukuran dan komposisi jatuh tempo sekuritas pemerintah mungkin akan menghasilkan koefisien yang tidak signifikan.
