Bentuk Kurva Hasil diberikan di bawah ini:

Sementara suku bunga mengukur harga yang disetujui peminjam untuk membayar pinjaman, hasil atau tingkat pengembalian pinjaman, dari sudut pandang pemberi pinjaman, mungkin sangat berbeda karena bergantung pada tingkat pengembalian total transaksi. , yaitu hasil memperhitungkan sejumlah faktor, misalnya perubahan nilai pasar sekuritas, tingkat gagal bayar, penundaan pembayaran, dll.

Sumber Gambar : upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/1/18/U SD_yield_curve_09_02_2005.JPG

Hubungan antara tingkat pengembalian (atau imbal hasil) pada instrumen keuangan dan jatuh temponya diberi label struktur istilah suku bunga. Istilah struktur tarif dapat direpresentasikan secara visual dengan menggambar kurva imbal hasil untuk semua sekuritas dengan tingkat atau kualitas yang setara.

Kurva imbal hasil hanya mempertimbangkan hubungan antara jatuh tempo atau jangka waktu pinjaman dan imbal hasilnya pada satu waktu, dengan semua faktor lainnya tetap konstan. Misalnya, kita tidak dapat menggambar kurva imbal hasil untuk sekuritas yang memiliki tingkat risiko yang berbeda atau tunduk pada undang-undang perpajakan yang berbeda karena risiko dan tarif pajak memengaruhi hasil relatif seiring dengan jatuh tempo.

Namun, kita dapat menggambar kurva imbal hasil untuk sekuritas pemerintah dengan jatuh tempo yang bervariasi karena semuanya memiliki risiko gagal bayar yang minimal, status pajak yang sama, dan seterusnya. Demikian pula, kurva imbal hasil dapat dibangun untuk semua obligasi korporasi yang memiliki peringkat kredit yang sama.

Kurva imbal hasil berubah bentuk dari waktu ke waktu sebagai respons terhadap perubahan ekspektasi suku bunga publik, fluktuasi permintaan likuiditas dalam perekonomian, dan faktor lainnya. Beberapa bentuk yang berbeda telah diamati, tetapi sebagian besar kurva hasil dapat digambarkan sebagai miring ke atas, miring ke bawah, atau horizontal (datar).

Kurva hasil yang miring ke atas, tentu saja, menunjukkan bahwa peminjam harus membayar suku bunga yang lebih tinggi untuk pinjaman jangka panjang daripada pinjaman jangka pendek.

Kurva imbal hasil yang miring ke bawah berarti bahwa pinjaman jangka panjang dan sekuritas saat ini memiliki suku bunga yang lebih rendah daripada aset keuangan jangka pendek. Namun, setiap bentuk kurva imbal hasil memiliki implikasi penting bagi pemberi pinjaman dan penabung, peminjam dan investor, serta lembaga keuangan yang melayani mereka.

Apa yang menentukan bentuk atau kemiringan kurva imbal hasil? Salah satu pandangan adalah hipotesis harapan. Hipotesis ekspektasi mengasumsikan kesetaraan antara hasil holding-period yang diharapkan terlepas dari jatuh tempo pinjaman yang dimiliki.

Ini juga mengasumsikan substitusi sempurna antara berbagai jatuh tempo, maksimalisasi nilai sekarang di pihak investor berdasarkan harapan bernilai tunggal, tidak adanya biaya transaksi dan mobilitas dana yang cepat antara jatuh tempo yang berbeda.

Itu adalah peramalan jangka panjang dari suku bunga jangka pendek sedemikian rupa sehingga: (1) suku bunga saat ini mengandung ekspektasi untuk satu periode di masa depan, suku bunga juga; dan (2) kurs periode-n saat ini adalah rata-rata dari kurs satu periode saat ini dan kurs satu periode yang diharapkan pada periode n-1 yang tersisa.

Pendekatan tradisional yang diuraikan oleh Meiselman adalah dengan menggunakan kemampuan ekstrapolatif dari ekspektasi masa lalu dengan asumsi bahwa kurs forward, rata-rata, merupakan estimasi yang tidak bias dari kurs spot masa depan.

Penting untuk dicatat bahwa menurut hipotesis ekspektasi, struktur suku bunga saat ini mengandung dan sepenuhnya mewakili ekspektasi aktual yang dipegang oleh pasar; Selain itu, hipotesis ekspektasi baru mengatakan bahwa karena ekspektasi level tidak harus selalu benar, ekspektasi tersebut direvisi berdasarkan proses pembelajaran kesalahan. Namun, dapat diklaim bahwa:

Pertama, hipotesis ekspektasi tampaknya tidak lengkap karena ekspektasi tidak hanya bersifat ekstrapolatif; mereka juga bisa regresif menuju tingkat normal tingkat hasil. Kedua, pendekatan error-learning tidak disimpulkan dari asumsi perilaku pengoptimalan apa pun.

Ketiga, meskipun sebagian besar disepakati bahwa ekspektasi merupakan faktor penjelas yang penting dari struktur suku bunga saat ini, hipotesis ini mengabaikan sisi penawaran utang.

Oleh karena itu, kecuali diakui bahwa pengelolaan utang publik mungkin memiliki kaitan langsung dengan pembentukan ekspektasi, hipotesis ini tidak dapat digunakan untuk menguji sensitivitas struktur imbal hasil terhadap pengelolaan utang. Memang, hipotesis ekspektasi dalam bentuknya yang sekarang hanya menyiratkan bahwa pihak berwenang tidak dapat memutarbalikkan struktur jangka waktu imbal hasil.

Oleh karena itu, teori ini membawa kita pada kesimpulan bahwa bentuk kurva hasil akan semata-mata merupakan fungsi dari tingkat satu periode saat ini dan harapan mengenai tingkat satu periode di masa depan.

Penentuan tarif satu periode itu sendiri dan perubahan aktual di dalamnya, periode demi periode, tidak dijelaskan. Orang akan berharap bahwa setidaknya pada tahap pembentukan ekspektasi, peran positif manajemen utang akan muncul.

Tapi bukan itu masalahnya. Bahkan teori ekspektasi baru mendasarkan revisi ekspektasi hanya pada proses pembelajaran kesalahan semacam regresi otomatis. Dengan demikian, hipotesis ekspektasi tidak dapat menentukan kendala apa pun, atau memprediksi perubahan, bentuk kurva imbal hasil.

Apakah pendekatan premi likuiditas berjalan lebih baik dalam hal ini? Tampaknya setidaknya sampai batas tertentu, pendekatan premi likuiditas dapat mempertahankan bahwa hasil penebusan akan menjadi fungsi jatuh tempo yang meningkat secara monoton terlepas dari distribusi jatuh tempo utang publik.

Hicks dan eksponen lain dari pendekatan premi likuiditas, dengan asumsi penghindaran risiko oleh pemegang utang, menetapkan bobot usia risiko suku bunga yang lebih pada sekuritas yang jatuh tempo lebih lama. Ini memerlukan tingkat hasil yang lebih tinggi untuk sekuritas yang lebih panjang.

Ini kemudian membebankan satu kendala utama pada bentuk hasil di mana ujung hasil yang lebih panjang akan selalu lebih tinggi daripada yang lebih pendek.

Hal ini akan membawa kita ke jalan buntu dari jalur penyelidikan ini sesuai dengan kebijakan manajemen utang terhadap perubahan likuiditas relatif dari jatuh tempo yang berbeda, asalkan preferensi likuiditas, setiap investor adalah konstan dan seragam, karena dalam kasus itu berubah. dalam pasokan relatif pendek dan panjang tidak akan mengubah struktur hasil ekuilibrium awal.

Namun, hal ini tidak menimbulkan ancaman serius terhadap penggunaan pendekatan ini untuk menguji sensitivitas manajemen utang dari kurva imbal hasil karena dalam praktiknya investor yang berbeda kemungkinan besar tidak memiliki preferensi likuiditas yang seragam dan konstan dan oleh karena itu dimungkinkan untuk membawa tentang perubahan struktur imbal hasil utang publik dengan mengubah komposisi jatuh temponya. Secara historis, juga, kurva imbal hasil belum menunjukkan variabilitas yang sama di semua segmennya.

Ada dua pertimbangan penting yang muncul dalam hubungan ini. Pertama, seperti yang disiratkan oleh analisis Newlyn tentang pencairan dan periode persyaratan, premi likuiditas tidak perlu ada di sepanjang garis ini, juga tidak perlu muncul secara monoton sehubungan dengan jangka waktu hingga jatuh tempo; keberadaan dan kuantum mereka akan tergantung pada perbedaan yang relevan antara periode pencairan dan persyaratan di pasar.

Kedua, hubungan yang tepat antara premi likuiditas dan tingkat umum tingkat imbal hasil itu sendiri tidak jelas.

Dari Kessel dan Malkeil ditemukan bahwa premi likuiditas adalah fungsi langsung dari tingkat suku bunga, dan kesenjangan antara suku bunga jangka pendek dan panjang melebar dengan tingginya kurva imbal hasil.

Van Home menemukan bahwa premi likuiditas secara universal terkait dengan tingkat suku bunga relatif terhadap kisaran yang biasa. Richard Roll, bagaimanapun, menunjukkan bahwa kesimpulan Van Home didasarkan pada bukti yang tidak meyakinkan, karena dia menggunakan “tarif maju awal”. Richard Roll dapat menetapkan proposisi bahwa premi likuiditas bervariasi secara langsung dengan tingkat suku bunga.

Dengan demikian pertimbangan penerimaan premi likuiditas seperti itu tidak memungkinkan kami untuk meletakkan kendala yang diakui yang akan dihadapi kebijakan manajemen ketika mencoba mempengaruhi struktur hasil utang publik.

Karena bentuk kurva imbal hasil itu sendiri diragukan, dan karena respons kurva imbal hasil terhadap perubahan tingkat suku bunga tidak pasti, maka tetap menjadi pertanyaan untuk memverifikasi fakta secara empiris.

Konsep pencairan dan periode persyaratan dalam hubungan ini tampaknya cukup relevan asalkan hal yang sama dapat dipastikan. Pengetahuan yang memadai tentang persyaratan dan periode pencairan di pasar akan memungkinkan kami menguji daya tanggapnya terhadap operasi pengelolaan utang.

Tetapi bahkan di sini kita harus bekerja di bawah keterbatasan kurangnya informasi. Di sisi pencairan (yaitu di sisi pemegang utang yang memberikan permintaan utang), informasi yang pasti sepertinya tidak akan tersedia. Tapi pendekatan Modigliani dan Sutch menyarankan jalan keluar.

Pasar tidak mungkin terintegrasi sempurna atau terpisah sempurna, Ini akan memiliki pemegang utang dengan habitat jatuh tempo yang lebih disukai yang menyiratkan bahwa pemegang utang biasanya akan bergerak dalam rentang terbatas dan akan menjauh dari mereka hanya jika ada bujukan yang memadai. untuk efek itu.

Keberadaan arbiter, dll. akan mencairkan pengaruh habitat kedewasaan tetapi tidak akan menghilangkannya. Dengan demikian keberadaan habitat jatuh tempo akan membuat kurva imbal hasil sensitif terhadap operasi pengelolaan utang yang dapat mewakili kebutuhan atau sisi penawaran utang publik.

Harus dimungkinkan untuk menguji sifat dan tingkat sensitivitas hasil serta kemampuan otoritas untuk mengubah likuiditas relatif dari struktur yang berbeda.

Bunga Majemuk

Bunga Majemuk

Definisi Bunga Majemuk Bunga majemuk adalah bunga yang dibebankan pada jumlah pokok dan total bunga yang dikumpulkan sejauh ini. Ini memainkan peran penting dalam menghasilkan imbalan yang lebih tinggi dari investasi. Bank biasanya…

Read more