Mari kita melakukan studi mendalam tentang arti, pentingnya dan pengukuran biaya modal.

Arti Biaya Modal:

Seorang investor menyediakan dana jangka panjang (yaitu, saham Ekuitas, Saham Preferensi, Laba Ditahan, Surat Utang, dll.) kepada perusahaan dan secara alami dia mengharapkan pengembalian yang baik atas investasinya.

Untuk memenuhi harapan investor, perusahaan harus dapat memperoleh pendapatan yang cukup.

Jadi, bagi perusahaan, biaya modal adalah tingkat pengembalian minimum yang harus diperoleh perusahaan atas investasinya untuk memenuhi harapan para investor.

Jika sebuah perusahaan dapat memperoleh dana jangka panjang dari pasar sebesar 10%, maka 10% dapat digunakan sebagai tingkat cut-off karena keuntungan manajemen hanya ketika proyek memberikan pengembalian lebih tinggi dari 10%. Oleh karena itu 10% adalah tingkat diskonto atau tingkat cut-off. Dengan kata lain, ini adalah tingkat pengembalian minimum yang diperlukan pada proyek investasi untuk mempertahankan nilai pasar per saham tidak berubah.

Untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham melalui kenaikan harga saham, perusahaan harus menghasilkan lebih dari biaya modal. Biaya modal perusahaan dapat ditentukan dengan menghitung rata-rata tertimbang dari biaya yang berbeda untuk meningkatkan sumber modal yang berbeda.

Beberapa definisi ahli keuangan diberikan di bawah ini untuk konsep biaya modal yang jelas:

Ezra Solomon mendefinisikan “Biaya modal adalah tingkat pendapatan minimum yang disyaratkan atau ­tingkat pemotongan pengeluaran modal”.

Menurut Mittal dan Agarwal “biaya modal adalah tingkat pengembalian minimum yang diharapkan diperoleh perusahaan dari proyek yang diusulkan sehingga tidak mengurangi laba per saham bagi pemegang saham ekuitas dan harga pasarnya”.

Menurut Khan dan Jain, biaya modal berarti “tingkat pengembalian minimum yang harus diperoleh perusahaan dari investasinya agar nilai pasar perusahaan tetap tidak berubah”.

Biaya modal tergantung pada:

(a) Permintaan dan penawaran modal,

(b) tingkat inflasi yang diharapkan,

(c) Berbagai risiko yang terlibat, dan

(d) Rasio hutang-ekuitas perusahaan dll.

Signifikansi Biaya Modal:

Konsep biaya modal memainkan peran penting dalam proses pengambilan keputusan manajemen keuangan. Leverage keuangan, struktur modal, kebijakan dividen, manajemen modal kerja, keputusan keuangan, penilaian kinerja keuangan manajemen puncak dll sangat dipengaruhi oleh biaya modal.

Signifikansi atau pentingnya biaya modal dapat dinyatakan dengan cara berikut:

1. Maksimalisasi Nilai Perusahaan:

Untuk tujuan memaksimalkan nilai perusahaan, perusahaan mencoba untuk meminimalkan biaya modal rata-rata. Harus ada campuran hutang dan ekuitas yang bijaksana dalam struktur modal perusahaan sehingga bisnis tidak menanggung risiko keuangan yang tidak semestinya.

2. Keputusan Penganggaran Modal:

Estimasi biaya modal yang tepat penting bagi perusahaan dalam mengambil keputusan penganggaran modal. Umumnya biaya modal adalah tingkat diskonto yang digunakan dalam mengevaluasi keinginan proyek investasi. Dalam metode internal rate of return, proyek akan diterima jika memiliki tingkat pengembalian yang lebih besar dari biaya modal.

Dalam menghitung nilai sekarang bersih dari arus kas masa depan yang diharapkan dari proyek, biaya modal digunakan sebagai tingkat diskonto. Oleh karena itu, biaya modal bertindak sebagai standar untuk mengalokasikan dana yang dapat diinvestasikan perusahaan dengan cara yang paling optimal. Untuk alasan ini, biaya modal juga disebut sebagai tingkat cut-off, tingkat target, tingkat rintangan, tingkat pengembalian minimum yang disyaratkan, dll.

3. Keputusan Mengenai Leasing:

Estimasi biaya modal diperlukan dalam mengambil keputusan leasing dari badan usaha.

4. Pengelolaan Modal Kerja:

Dalam pengelolaan modal kerja, biaya modal dapat digunakan untuk menghitung biaya membawa investasi dalam piutang dan untuk mengevaluasi kebijakan alternatif mengenai piutang. Ini juga digunakan dalam manajemen inventaris juga.

5. Keputusan Dividen:

Biaya modal merupakan faktor yang signifikan dalam mengambil keputusan dividen. Kebijakan dividen suatu perusahaan harus dirumuskan sesuai dengan sifat perusahaan-apakah itu perusahaan pertumbuhan, perusahaan normal atau perusahaan menurun. Namun, sifat perusahaan ditentukan dengan membandingkan tingkat pengembalian internal (r) dan biaya modal (k) yaitu r > k, r = k, atau r < k yang menunjukkan pertumbuhan perusahaan, perusahaan normal dan penurunan tegas, masing-masing.

6. Penetapan Struktur Modal:

Biaya modal mempengaruhi struktur modal perusahaan. Dalam merancang struktur modal yang optimal yaitu proporsi hutang dan ekuitas, kepentingan diberikan kepada biaya modal rata-rata keseluruhan atau tertimbang dari perusahaan. Tujuan perusahaan harus memilih campuran hutang dan ekuitas sedemikian rupa sehingga keseluruhan biaya modal diminimalkan.

7. Evaluasi Kinerja Keuangan:

Konsep biaya modal dapat digunakan untuk mengevaluasi kinerja keuangan manajemen puncak. Hal ini dapat dilakukan dengan membandingkan profitabilitas aktual dari proyek investasi yang dilakukan oleh perusahaan dengan keseluruhan biaya modal.

Pengukuran Biaya Modal:

Biaya modal diukur untuk berbagai sumber struktur modal perusahaan. Ini termasuk biaya surat utang, biaya modal pinjaman, biaya modal saham ekuitas, biaya modal saham preferensi, biaya laba ditahan dll.

Pengukuran biaya modal dari berbagai sumber struktur modal dibahas:

A. Biaya Surat Utang:

Struktur modal suatu perusahaan biasanya mencakup modal hutang. Utang dapat berupa obligasi surat utang, pinjaman berjangka dari lembaga keuangan dan bank, dll. Jumlah bunga yang harus dibayar untuk menerbitkan surat utang dianggap sebagai biaya surat utang atau modal utang (K d ). Biaya modal utang jauh lebih murah daripada biaya modal yang diperoleh dari sumber lain, karena bunga yang dibayarkan atas modal utang dapat dikurangkan dari pajak.

Biaya surat utang dihitung dengan cara berikut:

(i) Ketika surat utang diterbitkan dan dapat ditebus pada par: K d = r (1 – t)

dimana K d = Biaya surat utang

r = Tingkat bunga tetap

t = Tarif pajak

(ii) Ketika surat utang diterbitkan dengan premi atau diskon tetapi dapat ditebus pada nilai nominal

Kd = I/NP (1 – t )

dimana, K d = Biaya obligasi

I = Pembayaran bunga tahunan

t = Tarif pajak

Np = Penerimaan bersih dari penerbitan surat utang.

(iii) Ketika surat utang dapat ditebus dengan premi atau diskon dan dapat ditebus setelah periode ‘n’:

K d

I(1-t)+1/N(R v – NP) / ½ (R V – NP)

dimana K d = Biaya obligasi .

I = Pembayaran bunga tahunan

t = Tarif pajak

NP = Penerimaan bersih dari penerbitan surat utang

Ry = Nilai surat utang yang dapat ditebus pada saat jatuh tempo

Contoh 1:

(a) Sebuah perusahaan menerbitkan Rs. 1,00,000, 15% Surat Utang dari Rs. 100 masing-masing. Perusahaan berada dalam kelompok pajak 40%. Anda diminta untuk menghitung biaya utang setelah pajak, jika surat utang diterbitkan pada (i) Par, (ii) diskon 10%, dan (iii) premi 10%.

(b) Jika pialang dibayar sebesar 5%, berapakah biaya surat utang jika penerbitannya setara?

Contoh 2:

ZED Ltd. telah menerbitkan Surat Utang 12% dari nilai nominal Rs. 100 untuk Rs. 60 lakh. Biaya mengambang dari masalah ini adalah 5% dari nilai nominal. Bunga dibayarkan setiap tahun dan surat utang dapat ditebus dengan premi 10% setelah 10 tahun.

Berapa biaya surat utang jika pajaknya 50%?

B. Biaya Preferensi Modal Saham:

Untuk saham preferensi, tingkat dividen dapat dianggap sebagai biayanya, karena jumlah inilah yang ingin dibayarkan perusahaan terhadap saham preferensi. Seperti surat utang, biaya penerbitan atau diskon/premi atas penerbitan/penebusan juga harus diperhitungkan.

(i) Biaya saham preferen (K P ) = D P / NP

Dimana, D P = Preferensi dividen per saham

NP = Hasil bersih dari penerbitan saham preferen.

n ‘, biaya saham preferen (KP ) akan menjadi:

di mana NP = Hasil bersih dari penerbitan saham preferensi

R V = Jumlah bersih yang diperlukan untuk penebusan saham preferen

D P = Jumlah dividen tahunan.

Tidak ada keuntungan pajak untuk biaya saham preferen, karena dividennya tidak boleh dikurangkan dari pendapatan untuk keperluan pajak penghasilan. Para siswa harus mencatat bahwa baik dalam kasus hutang dan saham preferensi, biaya modal dihitung dengan mengacu pada kewajiban yang timbul dan hasil yang diterima. Hasil bersih yang diterima harus diperhitungkan saat menghitung biaya modal.

Contoh 3:

Sebuah perusahaan menerbitkan 10% saham Preferensi dengan nilai nominal Rp. 100 masing-masing. Biaya pengapungan diperkirakan sebesar 5% dari harga jual yang diharapkan.

Berapakah biaya modal saham preferen (KP ) , jika saham preferen diterbitkan (i) pada nilai nominal, (ii) dengan premi 10% dan (iii) dengan diskonto 5%? Abaikan pajak dividen.

Penyelesaian:

Kita tahu, biaya modal saham preferen (K P ) = D P /P

Contoh 4:

Ruby Ltd. menerbitkan 12%. Saham Preferensi sebesar Rp. 100 masing-masing setara dapat ditebus setelah 10 tahun dengan premi 10%.

Berapa biaya modal saham preferensi?

Contoh 5:

Sebuah perusahaan menerbitkan 12% saham preferen yang dapat ditebus sebesar Rp. 100 masing-masing dengan premi 5% yang dapat ditukarkan setelah 15 tahun dengan premi 10%. Jika biaya floatasi setiap lembar saham adalah Rp. 2, berapa nilai K P (Cost of preference share) bagi perusahaan?

C. Biaya Ekuitas atau Saham Biasa:

Dana yang diperlukan untuk suatu proyek dapat diperoleh dengan menerbitkan saham ekuitas yang bersifat permanen. Dana ini tidak perlu dibayar kembali selama masa hidup organisasi. Perhitungan biaya saham ekuitas rumit karena, tidak seperti hutang dan saham preferen, tidak ada bunga tetap atau pembayaran dividen.

Biaya saham ekuitas dihitung dengan mempertimbangkan pendapatan perusahaan, nilai pasar saham, dividen per saham dan tingkat pertumbuhan dividen atau pendapatan.

(i) Metode Dividen/Rasio Harga:

Seorang investor membeli saham ekuitas perusahaan tertentu karena dia mengharapkan pengembalian tertentu (yaitu dividen). Tingkat dividen per saham yang diharapkan pada harga pasar saat ini per saham adalah biaya modal saham ekuitas. Dengan demikian biaya modal saham ekuitas dihitung berdasarkan nilai sekarang dari aliran dividen masa depan yang diharapkan.

Dengan demikian, biaya modal saham ekuitas (K e ) diukur dengan:

K e = dimana D = Dividen per saham

P = Harga pasar saat ini per saham.

Jika dividen diharapkan tumbuh pada tingkat konstan ‘g’ maka biaya modal saham ekuitas

(K e ) akan menjadi K e = D/P + g.

Metode ini cocok untuk entitas yang tingkat pertumbuhan dividennya relatif stabil. Namun metode ini mengabaikan apresiasi modal dalam nilai saham. Perusahaan yang mengumumkan jumlah dividen yang lebih tinggi dari jumlah pendapatan yang diberikan akan ditempatkan pada premi dibandingkan dengan perusahaan yang memperoleh jumlah keuntungan yang sama tetapi menggunakan sebagian besar darinya untuk membiayai program ekspansinya.

Contoh 6:

Saham Perusahaan XY saat ini dikutip di pasar pada Rs. 60. Membayar dividen sebesar Rs. 3 per saham dan investor mengharapkan tingkat pertumbuhan 10% per tahun.

Anda diminta untuk menghitung:

(i) Biaya modal ekuitas perusahaan.

(ii) Harga pasar per saham yang ditunjukkan, jika tingkat pertumbuhan yang diantisipasi adalah 12%.

(iii) Harga pasar, jika biaya modal ekuitas perusahaan adalah 12%, tingkat pertumbuhan yang diantisipasi adalah 10% per tahun, dan dividen sebesar Rs. 3 per saham harus dipertahankan.

Contoh 7:

Harga pasar saham saat ini adalah Rp. 100. Perusahaan membutuhkan Rs. 1,00,000 untuk ekspansi dan saham baru dapat dijual hanya dengan Rs. 95. Dividen yang diharapkan pada akhir tahun berjalan adalah Rs. 4,75 per saham dengan tingkat pertumbuhan 6%.

Hitung biaya modal ekuitas baru.

Penyelesaian:

Kita tahu, biaya Modal Sendiri (K e ) = D/P + g

(i) Ketika harga pasar saham saat ini (P) = Rs. 100

K = Rs 4,75 / Rs. 100 + 6% = 0,0475 + 0,06 = 0,1075 atau 10,75%.

(ii) Biaya Modal Ekuitas baru = Rs. 4,75 / Rp. 95 + 6% = 0,11 atau, 11%.

Contoh 8:

Saham perusahaan saat ini dikutip di pasar pada Rs. 20. Perusahaan membayar dividen sebesar Rs. 2 per saham dan investor mengharapkan tingkat pertumbuhan 5% per tahun.

Anda diminta untuk menghitung (a) Biaya modal ekuitas perusahaan, dan (b) harga pasar per saham, jika tingkat pertumbuhan dividen yang diantisipasi adalah 7%.

Penyelesaian:

(a) Biaya modal saham ekuitas (K e ) = D/P +g = Rs. 2/Rp. 20 + 5% = 15%

(b) K e = D/P + g

atau, 0,15 = Rp. 2 / P + 0,07 atau, P = 2/0,08 = Rs. 25.

Contoh 9:

Green Diesel Ltd. memiliki saham ekuitas sebesar Rs. 10 masing-masing dikutip di bursa saham dengan harga pasar Rs. 28. Tingkat pertumbuhan tahunan yang diharapkan konstan sebesar 6% dan dividen sebesar Rs. 1,80 per saham telah dibayarkan untuk tahun berjalan.

Hitung biaya modal saham ekuitas.

Penyelesaian:

D 0 (1 + g)/ P 0 + g = 1,80 (1 + ,06)/ 28 + 0,06

= 0,0681 + 0,06 = 12,81%

(ii) Metode Pendapatan/Rasio Harga:

Metode ini mempertimbangkan laba per saham (EPS) dan harga pasar saham. Dengan demikian, biaya modal saham ekuitas akan didasarkan pada tingkat pendapatan yang diharapkan dari suatu perusahaan. Argumennya adalah bahwa setiap investor mengharapkan sejumlah pendapatan baik didistribusikan atau tidak, dari perusahaan yang sahamnya dia investasikan.

Jika laba tidak dibagikan sebagai dividen, laba ditahan dan menyebabkan pertumbuhan laba perusahaan di masa depan serta kenaikan harga pasar saham.

Dengan demikian, biaya modal ekuitas (K e ) diukur dengan:

K e = E/P dimana E = Laba per saham saat ini

P = Harga pasar per saham.

Jika laba per saham masa depan akan tumbuh pada tingkat konstan ‘g’ maka biaya ekuitas modal saham (K e ) akan menjadi

K e = E/P+g.

Metode ini mirip dengan metode dividen/harga. Tapi itu mengabaikan faktor kenaikan atau depresiasi modal dalam nilai pasar saham. Penyesuaian Biaya Floasi Ada biaya saham mengambang di pasar dan termasuk perantara, komisi penjamin emisi, ­dll. yang dibayarkan kepada broker, penjamin emisi, dll.

Biaya ini harus disesuaikan dengan harga pasar saham saat ini pada saat menghitung biaya modal saham karena nilai pasar penuh per saham tidak dapat direalisasikan. Jadi harga pasar per saham akan disesuaikan dengan (1 – f) di mana ‘f’ berarti tingkat biaya pengapungan.

Jadi, dengan menggunakan model pertumbuhan Laba, biaya modal saham ekuitas akan menjadi:

K e = E / P (1 – f) + g

Contoh 10:

Modal saham suatu perusahaan diwakili oleh 10.000 Saham Ekuitas sebesar Rs. 10 masing-masing, dibayar penuh. Harga pasar saham saat ini adalah Rp. 40. Laba yang tersedia bagi pemegang saham ekuitas berjumlah Rs. 60.000 pada akhir periode.

Hitung biaya modal saham ekuitas menggunakan Earning/Price ratio.

Contoh 11:

Sebuah perusahaan berencana untuk menerbitkan 10.000 Saham Ekuitas baru dari Rs. 10 masing-masing untuk menambah modal. Biaya pengapungan diperkirakan sebesar 5%. Harga pasar saat ini per saham adalah Rs. 40.

Jika laba per saham adalah Rp. 7.25, cari tahu biaya ekuitas baru.

D. Biaya Laba Ditahan:

Laba yang ditahan oleh perusahaan untuk digunakan dalam perluasan bisnis juga memerlukan biaya. Ketika pendapatan ditahan dalam bisnis, pemegang saham dipaksa untuk melepaskan dividen. Dividen yang hilang oleh pemegang saham ekuitas sebenarnya merupakan biaya peluang. Jadi laba ditahan melibatkan biaya peluang.

Jika laba tidak ditahan, laba tersebut diteruskan ke pemegang saham ekuitas yang, pada gilirannya, menginvestasikannya dalam saham ekuitas baru dan mendapatkan pengembaliannya. Dalam kasus seperti itu, biaya laba ditahan (K r ) akan disesuaikan dengan tarif pajak pribadi dan broker yang berlaku, komisi dll. jika ada.

Banyak akuntan menganggap biaya laba ditahan sama dengan biaya modal saham ekuitas. Namun, jika biaya modal saham i9 dihitung berdasarkan model pertumbuhan dividen (yaitu, D/P + g), biaya terpisah dari laba ditahan tidak perlu dihitung karena biaya laba ditahan secara otomatis termasuk dalam biaya dari modal saham ekuitas.

Oleh karena itu, K r = K e = D/P + g.

Contoh 12:

Diketahui bahwa biaya ekuitas perusahaan adalah 20%, tarif pajak marjinal pemegang saham adalah 30% dan Komisi Pialang adalah 2% dari investasi saham. Perusahaan mengusulkan untuk menggunakan laba ditahan sebesar Rs. 6,00,000.

Cari tahu biaya laba ditahan.

E. Biaya Modal Rata-Rata Keseluruhan atau Tertimbang:

Suatu perusahaan dapat memperoleh dana jangka panjang dari berbagai sumber seperti modal saham ekuitas, modal saham preferensi, surat utang, pinjaman berjangka, laba ditahan, dll. Dengan biaya yang berbeda tergantung pada risiko yang dirasakan oleh investor.

Ketika semua biaya dari berbagai bentuk dana jangka panjang ini ditimbang dengan proporsi relatifnya untuk mendapatkan biaya modal keseluruhan, ini disebut sebagai biaya modal rata-rata tertimbang. Ini juga dikenal sebagai biaya modal komposit. Saat mengambil keputusan keuangan, biaya modal tertimbang atau komposit dipertimbangkan.

Biaya modal rata-rata tertimbang digunakan oleh suatu perusahaan karena alasan berikut:

(i) Berguna dalam pengambilan keputusan penganggaran modal/investasi.

(ii) Ia mengakui berbagai sumber keuangan darimana proposal investasi memperoleh sumber kehidupannya (yaitu, keuangan).

(iii) Ini menunjukkan kombinasi optimal dari berbagai sumber keuangan untuk peningkatan ­nilai pasar perusahaan.

(iv) Ini memberikan dasar untuk perbandingan antar proyek sebagai standar atau tingkat cut-off.

  1. Perhitungan Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang:

Perhitungan biaya modal rata-rata tertimbang dilakukan dengan cara berikut:

(i) Biaya spesifik dari setiap sumber dana (yaitu, biaya ekuitas, saham preferen, utang, laba ditahan, dll.) akan dihitung.

(ii) Bobot (yaitu, proporsi masing-masing sumber dana dalam struktur modal) dihitung dan ditetapkan untuk setiap jenis dana. Ini menyiratkan perkalian dari setiap sumber modal dengan bobot yang sesuai.

Umumnya, bobot berikut diberikan:

(a) Nilai buku dari berbagai sumber dana

(b) Nilai pasar dari berbagai sumber modal

(c) Nilai buku marjinal dari berbagai sumber modal.

Nilai buku bobot didasarkan pada nilai yang tercermin dalam neraca suatu masalah, yang disusun berdasarkan basis sejarah dan mengabaikan perubahan tingkat harga. Sebagian besar analis keuangan lebih suka menggunakan nilai pasar sebagai bobot untuk menghitung biaya modal rata-rata tertimbang karena mencerminkan biaya modal saat ini.

Tetapi penentuan nilai pasar melibatkan beberapa kesulitan dimana pengukuran biaya modal menjadi sangat sulit.

(iii) Tambahkan semua biaya komponen tertimbang untuk memperoleh biaya modal rata-rata tertimbang perusahaan.

Oleh karena itu, biaya modal rata-rata tertimbang (K o ) dihitung dengan menggunakan rumus berikut:

K o = K 1 w 1 + K 2 w 2 + …………

dimana K 1 , K 2 ……….. adalah biaya komponen dan W 1 , W 2 ………….. adalah bobot.

Contoh 13:

Jamuna Ltd memiliki struktur permodalan berikut dan, setelah pajak, biaya untuk berbagai sumber dana yang digunakan:

Contoh 14:

Excel Ltd. memiliki aset sebesar Rs. 1,60,000 yang telah dibiayai dengan Rs. 52.000 utang dan Rs. 90.000 ekuitas dan cadangan umum Rs. 18.000. Total keuntungan perusahaan setelah bunga dan pajak untuk tahun yang berakhir 31 Maret 2006 adalah Rs. 13.500. Itu membayar 8% bunga atas dana pinjaman dan termasuk dalam kelompok pajak 50%. Ini memiliki 900 saham ekuitas Rs. 100 dijual dengan harga pasar Rp. 120 per lembar.

Berapa Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang?

Contoh 15:

RIL Ltd. memilih struktur permodalan berikut:

Contoh 16:

Dalam mempertimbangkan struktur modal yang paling diinginkan untuk sebuah perusahaan, estimasi biaya Hutang dan Modal Ekuitas (setelah pajak) berikut telah dibuat pada berbagai tingkat campuran utang-ekuitas:

Anda diminta untuk menentukan campuran utang-ekuitas yang optimal untuk perusahaan dengan menghitung biaya modal gabungan.

Campuran utang-ekuitas yang optimal untuk perusahaan berada pada titik di mana biaya modal komposit minimum. Oleh karena itu, biaya modal komposit minimum (10,75%) pada campuran utang-ekuitas 3:7 (yaitu, 30% utang dan 70% ekuitas). Oleh karena itu, 30% hutang dan 70% campuran ekuitas akan menjadi campuran hutang-ekuitas yang optimal bagi perusahaan.

Produk Layak Minimum

Produk Layak Minimum

Apa itu Produk Layak Minimum (MVP)? Minimum Viable Product (MVP) adalah versi tertentu dari produk yang menghadirkan fitur-fitur bagus untuk kepuasan pelanggan awal untuk mengumpulkan umpan balik pelanggan eksklusif yang diproduksi untuk pengembangan…

Read more