Mari kita melakukan studi mendalam tentang metode pemilihan dan dampak setelah pajak sambil menghitung bobot dan biaya modal rata-rata tertimbang.
Metode Pemilihan Bobot dan Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang:
Tiga kemungkinan bobot berikut dapat diberikan untuk tujuan tersebut:
(i) Menggunakan ‘Bobot Nilai Buku’;
(ii) Menggunakan ‘Bobot Nilai Pasar’;
(iii) Menggunakan ‘Bobot Nilai Marjinal’.
Yang pertama digunakan untuk bobot aktual atau historis, yang kedua untuk ‘bobot saat ini’ dan yang ketiga untuk pembiayaan ‘usulan masa depan’. Asumsi penting dalam setiap sistem pembobotan adalah bahwa perusahaan pada kenyataannya akan meningkatkan modal untuk investasi dalam proporsi yang ditentukan.
1. Bobot Nilai Buku:
Di bawah metode ini, bobot adalah proporsi relatif dari berbagai sumber modal terhadap total struktur modal suatu perusahaan.
Keuntungan dari bobot ini bersifat operasional karena nilai buku dapat diperoleh dengan mudah dari laporan tahunan perusahaan yang diterbitkan.
Selain itu, setiap perusahaan menetapkan target struktur modal dalam hal nilai daripada nilai pasar. Pada saat yang sama, analisis struktur modal dalam hal rasio utang-ekuitas juga bergantung pada nilai buku.
Ilustrasi berikut akan membantu menjelaskan asas tersebut dengan jelas:
Ilustrasi 1:
Biaya modal (setelah pajak) dari suatu perusahaan dari sumber tertentu adalah:
2. Bobot Nilai Pasar:
Secara teoritis, penggunaan bobot nilai pasar untuk menghitung biaya modal lebih menarik karena alasan berikut:
(a) Nilai pasar sekuritas mendekati jumlah sebenarnya yang akan diterima dari hasil sekuritas tersebut.
(b) Biaya setiap sumber keuangan tertentu yang merupakan struktur modal dihitung menurut harga pasar yang berlaku.
Tapi ada beberapa kesulitan praktis untuk menggunakan bobot nilai pasar:
Nilai pasar sekuritas sering berfluktuasi.
Nilai pasar sekuritas tidak tersedia seperti nilai buku karena yang terakhir dapat diambil dari laporan tahunan perusahaan yang diterbitkan.
Analisis struktur modal dalam hal debt-equity ratio didasarkan pada nilai buku dan bukan pada nilai pasar.
Oleh karena itu, meskipun bobot nilai pasar secara operasional tidak nyaman dibandingkan dengan bobot nilai buku, khususnya nilai pasar laba ditahan, yang pertama secara teoritis konsisten dan masuk akal dan, dengan demikian, dapat digunakan sebagai indikator yang lebih baik tentang biaya modal perusahaan. .
Ilustrasi 2:
Dari data yang terdapat pada Ilustrasi 4, hitung rata-rata tertimbang biaya modal, mengingat nilai pasar dari berbagai sumber dana adalah:
Penyelesaian:
Telah dinyatakan di atas bahwa bobot nilai pasar tidak nyaman secara operasional, khususnya nilai pasar laba ditahan. Tetapi nilai pasar laba ditahan secara tidak langsung dapat diperkirakan seperti yang disarankan oleh Gitman.’ Menurutnya, karena laba ditahan diperlakukan sebagai modal ekuitas untuk menghitung biaya sumber dana tertentu, nilai pasar saham ekuitas dapat dianggap sebagai nilai pasar gabungan dari saham ekuitas dan laba ditahan. Nilai pasar individual (Saham Ekuitas dan laba ditahan) juga dapat ditentukan dengan mengalokasikan masing-masing persentase pangsa dari total nilai pasar sama dengan persentase masing-masing dari total nilai’.
Jadi, menurut Gitman, jumlah Rs. 7,25.000 dapat dialokasikan antara modal saham ekuitas dan laba ditahan sebagai:
Dengan demikian, satu hal penting dapat diperhatikan dari tabel di atas. Artinya, biaya modal rata-rata di bawah bobot nilai pasar lebih tinggi daripada biaya modal rata-rata di bawah bobot nilai buku karena yang pertama telah meningkat pesat karena fakta bahwa nilai pasar ekuitas dan saham preferen lebih besar dari nilai buku masing-masing. Dalam kasus ini, biaya keseluruhan meningkat karena sumber keuangan ini memiliki biaya khusus yang lebih tinggi.
3. Bobot Marjinal:
Ketika bobot diberikan pada biaya tertentu dengan proporsi masing-masing jenis dana terhadap total dana yang dikumpulkan, ini dikenal sebagai bobot marjinal. Singkatnya, bobot sesuai dengan proporsi input pembiayaan yang ingin digunakan perusahaan untuk membiayai proposal investasi yang diusulkan.
Dalam konteks ini, dapat disebutkan bahwa di sini modal baru atau tambahan dipertimbangkan daripada modal yang dibangkitkan sebagai bagian dari nilai pasar saat ini.
Ilustrasi 3:
Data diambil dari Ilustrasi 4. Perusahaan berkeinginan untuk menaikkan Rs. 5,00,000 untuk keperluan perluasan kapasitas pabriknya. Ia juga memperkirakan bahwa Rs. 1,00,000 dapat dimanfaatkan dari laba ditahan dan sisanya Rs. 4,00,000 dapat dinaikkan sebagai:
. . . Bobot Biaya Modal Rata-Rata 10,20%.
Tak perlu disebutkan bahwa biaya modal rata-rata tertimbang ini (yaitu di bawah bobot marjinal) jauh lebih rendah daripada kedua metode di atas, yaitu. nilai buku dan nilai pasar. Ini hanya karena fakta bahwa saham preferensi telah digunakan dalam jumlah besar. Sangat menarik untuk dicatat bahwa biaya modal rata-rata yang dihitung di atas bahkan akan lebih rendah daripada yang sekarang jika ‘hutang’ digunakan dalam jumlah besar karena tingkat bunganya sangat rendah.
Namun, sistem bobot marjinal tidak mengakui implikasi jangka panjang pada pembiayaan perusahaan saat ini karena keputusan belanja modal adalah investasi jangka panjang. Implikasi jangka panjang dari strategi pembiayaan harus dilaksanakan, yaitu tidak memperhitungkan fakta bahwa pembiayaan hari ini mempengaruhi biaya besok. Jika hanya satu sumber yang digunakan alih-alih sejumlah sumber, penerapan bobot marjinal untuk tujuan penghitungan biaya rata-rata tertimbang tidak akan berguna.
Dampak Setelah Pajak Saat Menghitung Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang:
Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang dapat dihitung dengan dua cara – yaitu. Sebelum Pajak atau Setelah Pajak.
Tak perlu disebutkan di sini bahwa Biaya Rata-Rata Tertimbang Setelah Pajak lebih dapat diterapkan dan bermakna daripada Biaya Rata-Rata Tertimbang Sebelum Pajak karena:
(i) Kita mengetahui bahwa pengukuran Cost of Capital digunakan untuk kriteria keputusan yang dianggap sebagai discounting rate atau cut-off rate dalam setiap keputusan investasi. Kita juga mengetahui bahwa dividen (yang merupakan faktor yang relevan bagi para pemegang saham) diumumkan dan dibayarkan dari laba setelah pajak.
Dengan demikian, biaya modal harus dipastikan atas dasar laba setelah pajak. Selain itu, biaya modal digunakan saat menghitung teknik arus kas diskonto. Dan karena NCF (Arus Kas Bersih) dihitung setelah dikurangi pajak yang sesuai, maka keseluruhan biaya modal harus diukur berdasarkan laba setelah pajak.
(ii) Diketahui bahwa setelah menggabungkan semua biaya modal spesifik, biaya modal rata-rata ditentukan. Dengan demikian, biaya modal hutang dipastikan sebelum atau setelah laba pajak sedangkan biaya ekuitas dan biaya saham preferen dipastikan berdasarkan laba setelah pajak. Dengan demikian, lebih baik mengikuti basis laba setelah pajak untuk membuat keseragaman di antara komponen biaya modal yang berbeda ketika berbagai sumber biaya modal keseluruhan digabungkan.
Ilustrasi Umum :
Ilustrasi 4:
Excel Industries Ltd. memiliki aset sebesar Rs. 1,60,000 yang telah dibiayai dengan Rs. 52.000 utang dan Rs. 90.000 ekuitas dan Cadangan Umum Rs. 18.000. Total keuntungan perusahaan setelah bunga dan pajak untuk tahun yang berakhir 31 Maret 2005 adalah Rs. 13.500. Itu membayar 8% bunga atas dana pinjaman dan termasuk dalam kelompok pajak 50%. Ini memiliki 900 saham ekuitas Rs. 100 dijual dengan harga pasar Rp. 120 per lembar.
Berapa rata-rata tertimbang biaya modal?
Penyelesaian:
Pada awalnya kita menghitung setiap sumber biaya spesifik. Oleh karena itu, biaya rata-rata tertimbang dapat ditentukan setelah menerapkan bobot yang tepat.
Catatan:
- Karena Biaya Ekuitas dan Cadangan adalah sama, yaitu 12,5%, maka ditampilkan dalam angka konsolidasi, yaitu Rs. 1,08,000 dan biaya rata-rata tertimbang dapat dipastikan meskipun tidak akan ada perubahan.
- Tidak ada perbedaan antara nilai pasar dan nilai buku ekuitas dan cadangan.
Ini akan menjadi jelas dari yang berikut:
Total nilai pasar: 900 Saham @ Rs. 120 = Rp. 1,08,000, yang dapat dialokasikan antara ekuitas dan cadangan dengan perbandingan 90:18.
Oleh karena itu, nilai pasar akan menjadi:
Artinya, mereka identik dengan nilai buku. Dalam kasus sebaliknya, biaya rata-rata tertimbang berlari diinterpretasikan dalam dua cara.
Ilustrasi 5:
Diberikan di bawah ini adalah ringkasan Neraca B. Ltd. per 1 Januari 2007:
Anda diminta untuk menghitung biaya modal rata-rata tertimbang perusahaan menggunakan penilaian neraca.
Informasi tambahan berikut disediakan:
(i) 7% surat utang diterbitkan dan dapat ditebus pada nilai nominal.
(ii) Pinjaman jangka pendek berbunga 16% per tahun
(iii) Tarif pajak dapat diasumsikan sebesar 50%.
(iv) Saham dan surat utang semuanya dikutip di bursa saham dan harga pasar saat ini adalah:
Saham Ekuitas – Rs. 12.50
7% Surat Utang – Rs. 95
(v) Semua pembayaran bunga terkini dan dividen ekuitas saat ini 12%.
Penyelesaian:
Saat menghitung biaya modal rata-rata tertimbang, Nilai Neraca diperhitungkan dan, dengan demikian, nilai pasar tidak relevan.
Pertama-tama, kita menghitung biaya efektif modal terhadap ekuitas untuk menghitung biaya rata-rata:
Biaya Rata-Rata Tertimbang (setelah pajak):
Tapi, jika kewajiban lancar diperlakukan sebagai bagian dari struktur modal, mereka juga harus dianggap penting. Dengan demikian, jika memperhitungkan pinjaman jangka pendek, biaya rata-rata tertimbang dapat direvisi menjadi:
Biaya Rata-Rata Tertimbang (setelah pajak): 
