Artikel ini menyoroti sepuluh input dasar yang diperlukan untuk evaluasi proyek. Mereka adalah: 1. Investasi Awal 2. Permintaan Konsumen untuk Produk 3. Harga Produk atau Layanan 4. Biaya Produk 5. Umur Proyek 6. Nilai Salvage 7. Pembatasan Transfer 8. Hukum Pajak 9. Pertukaran Variasi Tarif 10. Tingkat Pengembalian yang Dibutuhkan.
Input Dasar #1. Investasi Awal:
Investasi awal suatu proyek tidak hanya sama dengan investasi yang dibutuhkan untuk memulai proyek tetapi juga modal kerja yang dibutuhkan untuk menjalankan siklus operasi proyek. Margin modal kerja diperlukan sampai pendapatan yang dihasilkan dari proyek cukup untuk mengatasi kebutuhan modal kerja. Investasi awal induk juga akan menunjukkan sumber dana.
Masukan Dasar # 2. Permintaan Konsumen terhadap Produk:
Proyeksi permintaan konsumen sangat penting untuk menentukan arus kas. Sangat sulit untuk meramalkan permintaan di negara asing untuk produk yang baru diperkenalkan atau akan bersaing dengan produk dalam negeri yang ada. Dalam kasus pertama, pasar harus diciptakan untuk produk di mana kemudian; berbagi untuk dirinya sendiri harus diukir. Namun, ada banyak ketidakpastian yang terkait dengan prakiraan tersebut.
Input Dasar # 3. Harga Produk atau Layanan:
Untuk meramalkan harga produk, perusahaan perlu mempelajari harga produk pesaing. Namun, untuk produk baru, penetapan harga dilakukan berdasarkan biaya produksi dan segmen populasi calon pelanggan.
Input Dasar # 4. Biaya Produk:
Biaya produk memiliki dua komponen:
(i) Biaya variabel, dan
(ii) Biaya tetap.
Prakiraan pada kedua jenis biaya ini juga harus dikembangkan karena proyek biasanya disusun dan disiapkan lebih awal dari yang sebenarnya dimulai dan proyek memiliki jeda waktu. Biaya-biaya ini mungkin juga bergantung pada harga input baik yang diperoleh dari dalam negeri maupun yang diimpor.
sebuah. Harga bervariasi:
Prakiraan biaya variabel dapat dikembangkan dengan menilai statistik biaya komparatif yang berlaku untuk input variabel seperti energi tenaga kerja dan bahan baku. Diperlukan untuk meramalkan biaya variabel dengan cukup akurat.
- Biaya Tetap:
Biaya tetap mungkin lebih mudah diprediksi dibandingkan dengan biaya variabel karena biasanya tidak sensitif terhadap perubahan permintaan faktor tetap.
Masukan Dasar # 5. Kehidupan Proyek:
Dalam kasus beberapa proyek, umur proyek dapat ditentukan, sementara dalam kasus lain mungkin tidak dapat dilakukan. Dalam kasus waktu hidup yang pasti dari pengambilan keputusan penganggaran modal proyek lebih mudah. Namun salah satu aspek dari penganggaran modal MNC adalah bahwa, MNC tidak memiliki kendali penuh atas umur proyek dan dapat dihentikan kapan saja karena alasan politik, yang telah dijelaskan sebelumnya.
Masukan Dasar # 6. Nilai Salvage:
Nilai sisa dalam kasus sebagian besar proyek sulit diprediksi. Nilainya tergantung pada beberapa faktor termasuk sikap pemerintah tuan rumah, perubahan selera dan mode masyarakat, peningkatan teknologi, dll.
Input Dasar # 7. Pembatasan Transfer:
Mungkin ada pembatasan transfer laba dari anak perusahaan ke induk. Pembatasan tersebut dapat mendorong MNC untuk membelanjakan secara lokal sehingga tidak ada transfer dana yang besar. Ini membuat proyek layak untuk anak perusahaan dan tidak layak untuk induk.
Masukan Dasar # 8. Hukum Pajak:
Jika negara induk tidak mengenakan pajak atas laba luar negeri karena memberikan insentif terhadap laba luar negeri, arus kas dapat meningkat. Dalam penganggaran modal, efek pajak harus diperhitungkan.
Input Dasar # 9. Variasi Nilai Tukar:
Arus kas dari proyek internasional dapat bervariasi karena variasi nilai tukar. Variasi nilai tukar sulit diramalkan. Posisi jangka pendek dapat dilindung nilai tetapi proyek jangka panjang tidak dapat dilindung nilai. Selain itu, sulit untuk mengetahui jumlah pasti arus kas yang akan dilindung nilai, selama rentang waktu proyek.
Masukan Dasar # 10. Tingkat Pengembalian yang Diperlukan:
Setelah arus kas yang relevan dari proyek yang diusulkan diperkirakan, ini dapat didiskontokan pada tingkat pengembalian yang diminta yang berbeda dari biaya modal MNC karena risiko tambahan yang terlibat dalam peluncuran proyek baru di lokasi asing.
Ilustrasi 1:
Anda adalah CFO Perusahaan Inggris. Anda sedang mengevaluasi sebuah proyek yang akan didirikan di AS. Data arus kas dan informasi lainnya disajikan dalam tabel. Kurs Spot $/£ adalah 1,5850. Pound diperkirakan akan terapresiasi sebesar 6% setiap tahun. Proyek yang berbasis di Inggris membutuhkan pengembalian minimal 20%. Menilai apakah proyek dapat dilakukan?
Penyelesaian:
Pendekatan 1: Pendekatan Mata Uang Tuan Rumah atau Mata Uang Asing
Langkah 1:
Tetapkan arus kas mata uang tuan rumah:
Inggris adalah negara asal dan Amerika Serikat adalah negara tuan rumah. Arus kas sudah dalam dolar.
Langkah 2:
Identifikasi tingkat diskon mata uang tuan rumah:
WN 1:
Nilai tukar adalah $1,585/GBP. Bagi orang Amerika ini adalah kutipan langsung. Dalam konteks itu pound adalah komoditas.
Dengan menggunakan teori porting Inflasi, [S × (1 + tingkat inflasi)] kurs spot masa depan diperoleh dengan:
Tahun 1 – 1.6801
Tahun 2 – 1,7809
Tahun 3 – 1,8878
WN 2:
(1 + DIR/1 + FIR) = F/s
Di sini, DIR = Tingkat Penanaman Modal Dalam Negeri; FIR = Suku Bunga Asing; F = Kurs Maju; S = Tingkat Spot.
Karena mudah menggunakan kutipan langsung, untuk tujuan terbatas dari rumus ini, kami menganggap USD sebagai DIR.
(1 + DIR/1 + 0,20) = 1,6801/1,585
Oleh karena itu pengembalian yang diharapkan untuk US$ adalah 27,2%.
Langkah 3:
Diskon $ arus kas pada $ tingkat diskonto 27,20%
Langkah 4:
Konversi dengan kurs spot untuk mendapatkan mata uang lokal, NPV negatif: 64,88,000 @ 1,585 $/ GBP = 40,93,375 GBP
NPV negatif dan proyek harus ditolak.
Pendekatan 2:
Pendekatan Mata Uang Rumah
Langkah 1:
Hitung arus kas mata uang host:
Diberikan
Langkah 2:
Konversikan ke mata uang lokal berdasarkan nilai tukar di masa depan:
Langkah 3:
Diskon dengan tingkat diskon negara tuan rumah:
20%
Perbedaan di bawah kedua metode tersebut disebabkan oleh pembulatan.
Kesimpulan:
Proyek memiliki NPV negatif dan karenanya harus ditolak.
Ilustrasi 2:
ROMA Ltd., di India sedang membangun proyek di Centrica, sebuah negara di Afrika Tengah. Ide tersebut diperdebatkan oleh CEO karena prospek kemungkinan ledakan permintaan di Centrica. Pengeluaran awal adalah Rs.60 lakh. Arus kas tahunan (dalam sen-$) akan menjadi 12 juta, 6 juta dan 5,25 juta masing-masing dalam tiga tahun pada akhir proyek akan berakhir. Mengingat risiko sistematis yang terlibat, CEO merasa bahwa pengembalian 20% dalam istilah Cen-$, pada proyek ini seharusnya sesuai.
Undang-undang setempat di Centrica mengizinkan proyek asing untuk mengirimkan kepada investor-induk maksimal 10% dari biaya proyek awal setiap tahun. Sisa surplus yang dapat didistribusikan harus disimpan di Centrica dalam deposit berbunga 5%, untuk dibawa kembali ke India hanya pada akhir masa proyek. Kurs spot Rupee/Cen-$ saat ini adalah Re 0,40 = 1 Cen-$. (a) Haruskah ROMA melanjutkan proyek? (b) Apakah posisi akan berubah jika tidak ada pembatasan repatriasi?
Penyelesaian:
Dengan Pembatasan Repatriasi:
Arus kas awal Rs.60 Lakh dikonversi menjadi Cen-$ Rs.1,50,00,000 dengan nilai tukar spot adalah 0,40. Arus kas sejauh dapat dipulangkan dihitung dan didiskontokan sebesar 20% untuk sampai pada NPV.
Proyek memiliki NPV negatif dan harus ditolak, jika pembatasan repatriasi berlaku.
WN 1:
Tanpa Pembatasan Repatriasi:
Seluruh arus kas dapat dikembalikan. Maka keseluruhannya didiskon 20%
Proyek ini layak jika tidak ada batasan repatriasi.
Ilustrasi 3:
Mari kita lanjutkan dengan proyek Centrica ROMA. Rs.60 lakh (Centrica $ 15 juta) akan didanai 50% oleh ekuitas dan 50% oleh pinjaman rupee jangka menengah yang dibawa oleh negara asal. Tingkat diskonto diperhitungkan sebesar 20% dengan asumsi bahwa seluruh Rs.60 lakh (Centrica $15 juta) akan didanai oleh ekuitas yang dikirimkan oleh ROMA. Tingkat yang sesuai untuk hutang adalah 12% dalam istilah Cen $. Berapa tingkat diskonto yang sesuai? Apa yang akan menjadi arus kas yang relevan?
Penyelesaian:
sebuah. Tarif yang sesuai adalah tarif rata-rata tertimbang: [0,5×20%] + [0,5 × 12%) = 16%
- Sedangkan pendiskontoan arus kas harus dilakukan sebelum pembayaran bunga.
Ilustrasi 4:
Mari kita kembali ke ROMA Ltd. dan memodifikasi asumsi sebelumnya bahwa proyek tersebut dibiayai dengan mengirimkan dana rupee sebesar 0,40 = 1 Cen-$. ROMA sekarang mengusulkan untuk membiayai proyek ini sebagai Joint Venture, melibatkan mitra lokal yang akan mendanai 50% dari biaya proyek sebagai ekuitas. Kebijakan dividen perusahaan adalah membagikan arus kas yang tersedia sebagai dapat didistribusikan secara penuh. Apakah proyek tersebut dapat dilaksanakan?
Penyelesaian:
Dengan Pembatasan Repatriasi:
Proyek di Centrica ternyata bisa diterima.
Hanya 50% dari investasi awal yang diambil karena itu adalah investasi yang dilakukan oleh negara asal.
WN 1:
Ilustrasi 5:
Pertimbangkan data yang berkaitan dengan ROMA Ltd, sesuai Ilustrasi 1 3.4 berinvestasi di Centrica. Informasi tambahan berikut sekarang tersedia. Beta proyek adalah 1,25. Pengembalian bebas risiko di Centrica adalah 5%. Pengembalian pasar adalah 1 7%. 50% dari uang itu akan diinvestasikan Cen-$ pinjaman @12%. Berapa pengembalian yang diharapkan untuk investor ROMA Ltd? Apakah proyek itu sekarang layak untuk mereka?
Penyelesaian:
Pengembalian yang Diharapkan:
WN 1:
Biaya ekuitas tanpa leverage adalah:
Ke = Rf + Beta (Rm – Rf) = 5% + 1,25 (1 7% – 5%) =20%
WN 2:
Karena ada pengaruh, biaya ekuitas akan mengalami perubahan.
WN 3:
Proyek Beta adalah 1,25. Oleh karena itu beta ekuitas perusahaan un-levered adalah 1,25.
WN 4:
Keseluruhan beta perusahaan dengan leverage juga akan menjadi 1,25. Rasio hutang ekuitas adalah 1:1.
Dengan asumsi beta hutang menjadi nol, beta ekuitas dapat dipastikan sebagai 2,5
Beta Keseluruhan = Beta Ekuitas (E/V) = Beta Hutang (D/V)
1,25 = Ekuitas Beta (1/2) + 0.
Ekuitas Beta = 2,5
WN 5:
Menggunakan CAPM Biaya ekuitas dipastikan.
Ke = Rf + Beta (Rm – Rf); = 5% + 2,5 (1 7%-5%) =35%
Arus kas yang relevan dan NPV konsekuensial adalah sebagai berikut:
Proyek ini tidak layak.
WN 1:
WN 2:
Bunga yang harus dibayar setiap tahun:
Pinjaman yang dipinjam dalam Cen$ = 50% dari biaya proyek = 75,00,000 Cen$
Bunga @ 12% = 9,00,000 C$
