Obligasi Konversi: Pengertian. Jenis dan Evaluasinya

Setelah membaca artikel ini Anda akan belajar tentang Obligasi Konversi:- 1. Arti Obligasi Konversi 2. Evaluasi Obligasi Konversi 3. Memperkirakan Pengembalian dan Risiko 4. Perlakuan Pajak 5. Keuntungan 6. Kerugian 7. Analisis Surat Utang Non-Konversi 8. Analisis Obligasi Konversi.

Isi:

1. Pengertian Obligasi Konversi
2. Evaluasi Obligasi Konversi
3. Memperkirakan Pengembalian dan Risiko
4. Perlakuan Pajak
5. Keuntungan Obligasi Konversi
6. Kerugian Obligasi Konversi
7. Analisis Surat Utang Non-Konversi
8. Analisis Obligasi Konversi

1. Arti Obligasi Konversi:

Ini adalah hak yang diberikan kepada pemegang obligasi untuk membeli obligasi pada saat penerbitan dan kemudian menukarnya dengan saham ekuitas perusahaan yang sama. Ini memberi pemegang obligasi janji di masa depan oleh perusahaan penerbit untuk berbagi pertumbuhan modal perusahaan.

Harga obligasi konversi sebagian besar bergantung pada harga saham ekuitas. Harga obligasi naik jika harga saham ekuitas naik dan sebaliknya. Obligasi tersebut ditukarkan menjadi saham biasa di masa mendatang.

Spesifikasi tanggal konversi menjadi ekuitas serta kurs konversinya biasanya berupa klausul tertulis dalam bond indenture. Obligasi konversi sering dianggap sebagai trade-off antara, “penyediaan perlindungan dan apresiasi masa depan yang diharapkan”.

Investor lebih memilih untuk membeli obligasi daripada saham ekuitas karena risiko obligasi lebih rendah dari ekuitas tetapi lebih tinggi dari obligasi non-convertible. Oleh karena itu, obligasi konversi adalah antara penerbitan ekuitas dan obligasi yang tidak dapat dikonversi.

Oleh karena itu, keamanan yang dapat dikonversi harus dievaluasi dengan cara ganda. Untuk menganalisis kecukupan pengembalian obligasi konversi, harus dievaluasi sebagai keamanan pendapatan tetap serta ekuitas. Obligasi konversi pada awalnya adalah keamanan pendapatan tetap, kemudian di kemudian hari diterapkan tingkat konversi dan diubah menjadi saham ekuitas.

Untuk sampai pada saham ekuitas obligasi, harga saham dikalikan dengan tingkat konversi. Misalnya, jika harga ekuitas adalah Rs. 30 di pasar dan obligasi dapat diubah untuk 15 saham ekuitas, nilai konversi akan menjadi 450 (15 x 30) dan setiap kali harga saham berubah, nilai konversi akan berubah.

Konversi dapat diterapkan dengan cara ini:

P = Harga ekuitas.

S = Jumlah saham dimana obligasi dapat dikonversi dan nilai konversi obligasi adalah:

C = P x S

Obligasi konversi dikatakan memiliki nilai investasi. Fitur ini tidak ada dalam obligasi yang tidak dapat dikonversi. Nilai investasi disebut juga dengan straight value atau straight debt value dapat diilustrasikan dengan sebuah contoh.

Obligasi konversi memiliki nilai teoretis yang didasarkan pada nilai pengembalian ke periode jatuh tempo dari penerbitan obligasi yang serupa dalam semua hal lainnya tetapi tidak memiliki fitur konvertibilitas yang ditambahkan padanya.

Misalnya, jika harga ekuitas naik dari Rs. 30 menjadi Rp. 35, tingkat konversi untuk 15 obligasi adalah 525 (35 x 15). S atau jumlah saham di mana obligasi konversi dikonversi adalah tetap ketika obligasi awalnya ditawarkan.

Nilai konversi bervariasi dengan P atau harga. Nilai konversi naik dan turun dengan P. nilai konversi bisa di atas, di bawah atau sama dengan nilai lurus obligasi dalam contoh di atas, S = 15. Jika nilai pasar obligasi sebagai nilai lurus adalah Rs. 500 nilai konversi obligasi pada 15 x 33,34 akan sama dengan nilai lurus obligasi.

Jika P jatuh ke Rs. 20 nilai konversinya adalah Rp. 450 atau di bawah nilai utang lurus. Jika P naik menjadi Rs. 35 nilai konversinya adalah Rp. 525 atau lebih tinggi dari nilai utang lurus. Kelebihan nilai pasar di atas nilai konversi obligasi disebut ‘premium’. Biasanya, obligasi konversi dijual dengan harga premium di pasar.

Nilai premium pada obligasi yang dapat dikonversi karena mengurangi risiko pembelian saham ekuitas secara langsung. Pada saat yang sama, selalu ada potensi imbalan bila nilai konversi lebih tinggi dari nilai obligasi langsung.

Selain itu, selalu ada premi pada obligasi konversi meskipun nilai konversinya lebih rendah dari nilai utang langsung. Premi ini didasarkan pada pergerakan harga saham yang diharapkan di masa depan. Pemegang obligasi sebenarnya membeli sekuritas yang dapat dikonversi dengan ekspektasi kenaikan harga di masa depan.

Singkatnya, ada tiga jenis nilai dalam obligasi konversi:

(a) Nilai Pasar atau Premi Pasar,

(b) Nilai Investasi atau Utang Langsung dan

(c) Nilai Konversi.

Nilai pasar adalah harga pasar obligasi dan premi pasar adalah harga pasar yang melebihi nilai lurus. Nilai lurus identik dengan nilai investasi dan ini adalah nilai obligasi yang disamakan dengan penerbitan obligasi serupa yang tidak memiliki fitur konvertibilitas.

Nilai konversi adalah harga saham ekuitas dan jumlah saham di mana obligasi dapat dikonversi. Gambar 8.1 menggambarkan secara grafis nilai dan premi pasar dari obligasi konversi. Ini menggambarkan semua nilai yang telah dijelaskan: Nilai Pasar, Premi Pasar, Nilai Hutang Lurus dan Nilai Konversi.

Harga obligasi konversi ditunjukkan pada sumbu Y dan sumbu X mewakili harga saham ekuitas.

Secara relatif, premi dapat dihitung dengan cara berikut:

(a) Premi atas Nilai Konversi = Harga Obligasi – Nilai Konversi/Nilai Konversi

(b) Premi atas investasi = Harga Obligasi – Nilai Investasi/Harga Obligasi

(c) Harga Paritas Konversi Saham = Harga Obligasi/Jumlah Saham Saat Konversi

2. Evaluasi Obligasi Konversi:

Faktor-faktor yang terlibat dalam mengevaluasi obligasi konversi adalah:

(a) Kualitas Penerbitan,

(b) Harga obligasi konversi saat ini,

(c) Perkiraan kenaikan ekuitas (pengembalian dan risiko) di masa mendatang, dan

(d) Manfaat pajak.

Kualitas penerbitan penting dari sudut pandang bahwa itu adalah keamanan pendapatan tetap terlebih dahulu dan penerbitannya harus sedemikian rupa sehingga bunganya akan terus diterima oleh pemegang obligasi tanpa gagal bayar.

Kualitas penerbitan juga penting karena pada akhirnya pemegang obligasi akan memiliki penerbitan ekuitas perusahaan tersebut dan pendapatannya dalam bentuk dividen akan bergantung pada kualitas penerbitan ekuitas dan kinerja perusahaan.

Harga pasar saat ini dari penerbitan biasanya di atas nilai konversi dan nilai hutang langsung dari obligasi konversi. Nilai hutang langsung seperti lantai yang mengurangi risiko jatuhnya masalah tersebut. Jika nilai dasar sekitar 15% di bawah harga pasar, itu cukup untuk memberikan perlindungan dari sisi bawah. Jika lebih dari 15%, nilai hutang langsung tidak akan cukup untuk memberikan perlindungan.

Hipotesisnya adalah bahwa pembelian obligasi konversi adalah metode yang akan mengurangi risiko dan mencoba memberikan pengembalian yang lebih besar daripada saham ekuitas yang tidak dapat dikonversi yang akan dikonversi. Apresiasi ini diperkirakan akan mengapresiasi sekitar 25% dari harga efektif yang dibayarkan untuk ekuitas.

Juga, premi harus memadai dan nilai pasar tidak boleh terlalu tinggi di atas nilai konversi obligasi. Jika premi sangat tinggi akan mengurangi potensi pengembalian obligasi konversi. Premi sebagai aturan harus sekitar 20%.

3. Memperkirakan Pengembalian dan Risiko Obligasi Konversi:

Pengembalian dan Risiko Obligasi harus dihitung dari sudut pandang perusahaan serta pemegang obligasi. Perusahaan menerbitkan obligasi konversi sebagai ukuran mengamankan pembiayaan ekuitas secara tidak langsung. Pemegang obligasi membeli obligasi konversi dengan pandangan bahwa dia mendapat lindung nilai dan tingkat risikonya gagal karena nilai investasi dan efek dasarnya.

Lebih lanjut, dia juga mengantisipasi apresiasi dalam waktu dekat. Pengembalian yang diharapkan oleh pemegang obligasi adalah tingkat diskonto yang menyamakan jumlah pembayaran bunga tahunan hingga tahun konversi (N) dan nilai konversi terminal pada tahun N.

Oleh karena itu, investor dapat menggunakan persamaan berikut:

Dimana M = Harga Obligasi

TV = Nilai terminal dari harga beli obligasi jika diserahkan pada nilai jatuh tempo jika ditebus.

Nilai konversi jika dikonversi.

I = Bunga yang diterima tahunan.

N = Jumlah tahun memegang obligasi

K = Tingkat diskonto

Brigham memiliki model obligasi konversi. Ini diilustrasikan secara grafis. Pada grafik, nilai utang lurus ditunjukkan oleh garis BXM. Ini adalah harga tertinggi atau maksimum di mana obligasi dapat dijual tanpa memperhitungkan harga saham terkait.

Garis BXM miring ke atas hingga sama dengan nilai wajar M. Alasannya adalah bahwa obligasi tersebut pertama kali diterbitkan pada tingkat bunga yang lebih rendah dari tingkat saat ini pada obligasi serupa tetapi tidak memiliki klausul konversi.

Investor tertarik pada obligasi konversi bahkan dengan bunga yang lebih rendah karena fitur konvertibilitas. Setelah jeda beberapa waktu, diskon dari nilai obligasi yang tidak dapat dikonversi akan terhapus.

Hal ini karena ketika periode obligasi mendekati jatuh tempo, penebusan obligasi akan menjadi nilai nominal dan akan ada faktor penetral pada nilai waktu uang. Pada saat jatuh tempo, masa tunggu berakhir dan tidak ada pengurangan waktu. Oleh karena itu, nilai lurus hutang sama dengan M.

Nilai konversi obligasi konversi diberikan secara grafis sebagai CXC _t untuk kepentingan pemegang obligasi dan harga saham ekuitas yang terkait dengan obligasi konversi diasumsikan akan naik pada tingkat pertumbuhan yang konstan.

Dengan demikian, nilai konversi CXC _t naik dan meningkat setiap tahun hingga obligasi disebut pada tahun N. Oleh karena itu, CXC _t naik dengan cepat. MM ₁ mewakili harga pasar obligasi. Ini adalah harga di mana obligasi akan dibeli dan dijual. Ini juga akan meningkat seiring waktu dengan cara yang sama seperti nilai konversi (CXC ₁ ).

Ini akan bertemu di M ₁ karena harga pasar harus naik dengan nilai konversi. Jika jatuh di bawah nilai konversi, nilai ikatan akan dibatalkan, CXC ₁ naik lebih cepat dari garis MM ₁ .

Premi ditunjukkan pada area yang diarsir pada grafik BX atau nilai hutang langsung pada area yang diarsir lebih besar dari nilai konversi (area yang diarsir), VM adalah call price line yang harus dibayar oleh perusahaan jika obligasi ditebus sebelum jatuh tempo dan tidak dikonversi.

Harga panggilan lebih dari nilai nominal obligasi tetapi jika jatuh pada interval periodik dan menjadi nihil pada saat jatuh tempo. Penurunan panggilan premium menunjukkan VM miring ke bawah. Pada tanggal pemanggilan, nilai pasar N dan nilai konversi menjadi identik.

Jika obligasi dipanggil, premi berkurang karena obligasi semacam itu dapat dikonversi menjadi saham atau ditebus dengan nilai hutang langsung. Salah satu dari opsi ini lebih rendah dari nilai pasar.

Dengan berlalunya waktu, nilai konversi meningkat dan kemungkinan besar perusahaan penerbit akan memanggil obligasi tersebut. Jika obligasi akan disebut pemegang obligasi tidak mau membayar premi. Selain itu, ketika nilai konversi naik, nilai utang langsung turun jauh di bawah.

Ini menggambarkan potensi kerugian yang lebih tinggi jika harga saham ekuitas turun. Alasan lain penurunan premi dianalisis dengan menggambarkan hubungan antara pengembalian (yield) obligasi dan saham. Jika nilai konversi lebih tinggi dari nilai lurus, kenaikan harga ekuitas dan obligasi bergerak bersamaan.

Satu-satunya perbedaan adalah obligasi memberikan bunga tetap tetapi saham menjanjikan dividen. Kenaikan atau penurunan dividen akan mencerminkan naik atau turunnya saham ekuitas. Karena alasan ini, seorang investor tidak akan tertarik untuk memegang obligasi demi ekuitas dan premi obligasi akan turun.

4. Perlakuan Pajak:

Obligasi konversi diperlakukan sebagai aset modal berdasarkan Undang-Undang Pajak Penghasilan. Klausul konvertibilitas merupakan transfer dari obligasi debenture ke masalah ekuitas.

Ketika obligasi ini dikonversi menjadi penerbitan ekuitas, laba atau keuntungan dikenakan pajak jika dikutip dengan harga pasar yang lebih tinggi meskipun laba belum direalisasi dalam bentuk tunai. Setiap obligasi konversi yang dimiliki kurang dari 36 bulan diperlakukan sebagai aset modal jangka pendek. Obligasi surat utang yang dimiliki sebagai saham dalam perdagangan dan menghasilkan laba juga dikenakan pajak sebagai laba normal.

Ketika obligasi konversi diadakan selama lebih dari 36 bulan, dan kemudian, dikonversi menjadi penerbitan ekuitas, investor dapat mengklaim pembebasan pajak penghasilan berdasarkan Bab 54E.

Aset modal jangka panjang dibebaskan dari pajak jika pembayaran bersih yang diterima sebagai akibat dari pengalihan aset modal ditransfer atau kompensasi tambahan diterima setelah 28 Februari 1979, tetapi sebelum 1 Maret 1983. Aset tertentu adalah 7,5%, Obligasi Pembangunan Pedesaan Nasional 7 Tahun.

Setelah 28 Februari 1983, aset tertentu adalah sekuritas pemerintah yang diberitahukan, unit yang diterbitkan di bawah Skema Unit Keuntungan Modal. 1983, diberitahukan Obligasi Pembangunan Pedesaan Nasional. 7,5%, penerbitan Obligasi Pembangunan Pedesaan II 3 Tahun dan surat utang yang diberitahukan yang diterbitkan oleh Housing and Urban Development Corporation Limited. Amandemen telah dilakukan dari waktu ke waktu.

5. Keuntungan Obligasi Konversi:

i. Pendapatan tetap:

Obligasi konversi menawarkan tingkat bunga tetap kepada investor pada tahun-tahun awal investasi. Sebagian besar investor kecil tertarik dengan pendapatan tetap dan tidak akan mengkhawatirkan citra perusahaan atau pertumbuhan di mana mereka melakukan investasi. Sebuah perusahaan baru yang menawarkan obligasi konversi merupakan keuntungan besar bagi investor tersebut.

Mereka dijamin pendapatan tetap serta hak kepemilikan di kemudian hari. Harapan investor atau apakah perusahaan menstabilkan dirinya sendiri setelah beberapa tahun aktif bekerja. Pada saat seperti itu, dia akan bisa mendapatkan hak kepemilikan dan mendapatkan keuntungan juga.

ii. Ekspansi:

Obligasi konversi sering diterbitkan oleh perusahaan ketika struktur modalnya tidak mengizinkan ekspansi ekstensif melalui penerbitan ekuitas lebih lanjut atau mengambil pinjaman dari pasar dengan tingkat bunga yang lebih tinggi, perusahaan berusaha untuk menyeimbangkan struktur modalnya serta memperluas bisnisnya tanpa penundaan.

Jika ekspansi tidak dapat ditunda dan sejumlah besar diperlukan untuk membiayai ekspansi tersebut, langkah terbaik bagi perusahaan adalah mempertimbangkan masalah keamanan yang dapat dikonversi.

Kadang-kadang, obligasi konversi dapat digunakan untuk menyediakan dana selama masa kehamilan. Selain itu, biaya pengapungan sekuritas konversi lebih rendah daripada penerbitan ekuitas karena biaya penjaminan emisi jauh lebih rendah. Biaya penerbitan bagi perusahaan selama masa kehamilan atau ekspansi akan lebih rendah ketika obligasi konversi diterbitkan.

aku ii. Pasar Modal Terdepresi:

Pasar modal sangat sensitif terhadap kondisi perekonomian. Ketidakstabilan politik, kerusuhan, perang, kondisi ekonomi menekan pasar modal. Masalah ekuitas tidak menimbulkan tanggapan dari masyarakat umum karena nilai saham dalam kondisi seperti itu sangat rendah.

Obligasi konversi dapat dianggap cukup menarik dalam kondisi ini karena memberikan tujuan kembar pendapatan tetap dan opsi untuk transfer di kemudian hari. Tanggapan publik terhadap isu-isu ini membantu membawa beberapa aktivitas di pasar modal yang membosankan.

6. Kerugian Obligasi Konversi:

Obligasi konversi memiliki kelemahan tertentu. Selama obligasi ini dibeli dengan harga yang wajar, menyimpannya dalam portofolio memiliki semua keuntungan yang diuraikan di atas. Jika obligasi ini dibeli dengan harga yang sangat tinggi, pengembaliannya terkadang dievaluasi sebagai negatif.

Juga, ada bahaya kerugian yang berlebihan jika harga obligasi jatuh karena risiko pasar atau penurunan pendapatan. Kerugian lain dari obligasi konversi adalah kebijaksanaan perusahaan untuk memanggil obligasi. Pemegang obligasi dapat atas kehendak perusahaan penerbit dipaksa untuk mengembalikan obligasi mereka dengan keuntungan kecil.

Obligasi konversi juga memiliki keamanan yang lebih rendah daripada obligasi lainnya. Karena mereka dapat dikonversi dan ini diperlakukan sebagai sekuritas dengan nilai lebih rendah daripada obligasi yang tidak dapat dikonversi dan dievaluasi seperti saham ekuitas. Di India, surat utang — baik yang dapat dikonversi maupun yang tidak dapat dikonversi — telah populer sejak tahun 1983-84. Evaluasi surat utang non-convertible dan convertible disajikan pada Tabel 8.3 dan 8.4.

7. Analisis Surat Utang Non-Konversi:

Surat utang yang tidak dapat dikonversi tidak menarik bagi investor karena alasan berikut:

1. Surat utang yang tidak dapat dikonversi adalah investasi tetap untuk jangka waktu yang panjang. Biasanya dapat ditebus setelah 10 tahun.
2. Tidak ada kenaikan nilai atas surat utang yang tidak dapat dikonversi kecuali pada saat pelunasan. Dalam hal ini, itu adalah 5%.
3. Surat utang yang tidak dapat dikonversi tidak dapat dijual di bursa saham karena tidak populer. Untuk mendorong investor untuk membeli, harga harus turun di bawah nilai nominal. Dalam ilustrasi ini, harga di pasar terbuka adalah Rs. 75.

(A) Sebagai aturan, investor harus membeli surat utang yang tidak dapat dikonversi di pasar terbuka.

(B) Jangan pernah membeli surat utang yang tidak dapat dikonversi melalui penerbitan publik.

Jika surat utang dihargai lebih tinggi dari Rs. 156,30, terlalu mahal. Jika di bawah harga ini, itu di bawah harga.

8. Analisis Obligasi Konversi:

1. Obligasi konversi harus dibeli selama masa kehamilan perusahaan ketika obligasi kurang berisiko dibandingkan saham ekuitas. Investor mendapatkan tingkat pengembalian yang tinggi (tetap) pada awalnya dan pada stabilitas perusahaan, menjadi pemegang saham ekuitasnya.
2. Klausa konvertibilitas dalam surat utang membuatnya menjadi pembelian yang menarik dalam kondisi ekonomi yang tidak stabil. Surat utang telah sangat populer di pasar modal India sejak tahun 1984.