Setelah membaca artikel ini Anda akan mempelajari tentang Teori Markowitz:- 1. Pokok Bahasan Teori Markowitz 2. Asumsi Teori Markowitz 3. Model Markowitz.
Pokok Bahasan Teori Markowitz:
Sebelum berkembangnya teori Markowitz, kombinasi sekuritas dilakukan melalui “diversifikasi sederhana”. Orang awam dapat memperoleh pengembalian yang lebih tinggi atas investasinya dengan melakukan diversifikasi acak dalam investasinya.
Portofolio yang terdiri dari sekuritas dalam jumlah besar akan selalu memberikan pengembalian yang lebih unggul daripada portofolio yang terdiri dari sepuluh sekuritas karena portofolio sepuluh kali lebih terdiversifikasi.
Diversifikasi sederhana akan dapat mengurangi risiko yang tidak sistematis atau dapat didiversifikasi. Dalam sekuritas, ada risiko yang dapat didiversifikasi dan tidak dapat didiversifikasi dan investor dapat mengharapkan 75% risiko dapat didiversifikasi dan 25% tidak dapat didiversifikasi.
Diversifikasi sederhana secara acak akan dapat menurunkan risiko diversifikasi jika sekitar 10 sampai 15 sekuritas dibeli. Risiko tidak sistematis seharusnya independen di setiap keamanan. Banyak studi penelitian dilakukan pada diversifikasi sekuritas. Ditemukan bahwa 10 hingga 15 sekuritas dalam portofolio akan menghasilkan pengembalian yang memadai. Terlalu banyak diversifikasi juga tidak akan menghasilkan pengembalian yang diharapkan.
Beberapa ahli berpendapat bahwa diversifikasi secara acak tidak memberikan hasil pengembalian yang diharapkan. Oleh karena itu, diversifikasi harus terkait dengan industri yang tidak terkait satu sama lain. Banyak industri berkorelasi satu sama lain sedemikian rupa sehingga jika harga saham ‘X’ meningkat, saham ‘Y’ juga meningkat dan sebaliknya.
Dengan melihat tren, industri harus dipilih sedemikian rupa sehingga tidak terkait satu sama lain. Seseorang yang memiliki portofolio sekitar 8 hingga 10 sekuritas akan mengurangi risikonya, tetapi jika dia memiliki terlalu banyak sekuritas seperti yang dijelaskan di atas, itu tidak akan menghasilkan keuntungan apa pun.
Jika risiko sistematis dikurangi dengan diversifikasi sederhana, studi penelitian telah menunjukkan bahwa seorang investor harus menyebarkan investasinya tetapi dia tidak boleh menyebarkan dirinya dalam begitu banyak investasi yang mengarah pada “diversifikasi berlebihan”. Ketika seorang investor memiliki terlalu banyak aset dalam portofolionya, dia akan mengalami banyak masalah. Masalah-masalah ini berhubungan dengan pengembalian yang tidak memadai.
Sangat sulit bagi investor untuk mengukur tingkat pengembalian dari setiap investasi yang dibelinya. Konsekuensinya, dia akan menemukan bahwa pengembalian yang dia harapkan dari investasi tidak akan sesuai dengan harapannya dengan melakukan diversifikasi yang berlebihan.
Investor juga akan merasa tidak mungkin mengelola aset dalam portofolionya karena pengelolaan sejumlah besar aset membutuhkan pengetahuan tentang likuiditas setiap investasi, pengembalian; kewajiban pajak dan ini akan menjadi tidak mungkin tanpa pengetahuan khusus.
Seorang investor juga akan merasa sulit dan mahal untuk menjaga sejumlah besar investasi. Ini juga akan berdampak pada pemotongan keuntungan atau faktor pengembalian investasi.
Jika investor berencana untuk mengalihkan investasi dengan menjual yang tidak menguntungkan dan membeli yang akan menawarkan tingkat pengembalian yang tinggi, dia akan melibatkan dirinya dalam biaya transaksi yang tinggi dan lebih banyak uang akan dihabiskan untuk mengelola diversifikasi yang berlebihan.
Studi penelitian telah menunjukkan bahwa diversifikasi acak tidak akan menghasilkan pengembalian yang unggul kecuali jika diprediksi secara ilmiah. Teori Markowitz juga didasarkan pada diversifikasi. Dia percaya pada korelasi aset dan menggabungkan aset dengan cara untuk menurunkan risiko.
Asumsi Teori Markowitz:
Teori Markowitz didasarkan pada teori portofolio modern di bawah beberapa asumsi.
Asumsinya adalah:
Asumsi di bawah Teori Markowitz:
(1) Pasar adalah efisien dan semua investor memiliki pengetahuan mereka tentang semua fakta tentang pasar saham sehingga seorang investor dapat terus mendapatkan pengembalian yang unggul baik dengan memprediksi perilaku masa lalu saham melalui analisis teknis atau analisis fundamental manajemen perusahaan internal atau dengan mengetahui nilai intrinsik saham. Dengan demikian, semua investor berada dalam kategori yang sama.
(2) Semua investor sebelum melakukan investasi memiliki tujuan yang sama. Ini adalah penghindaran risiko karena mereka menghindari risiko.
(3) Semua investor ingin mendapatkan tingkat pengembalian maksimum yang dapat mereka capai dari investasi mereka.
(4) Investor mendasarkan keputusan mereka pada tingkat pengembalian yang diharapkan dari suatu investasi. Tingkat pengembalian yang diharapkan dapat diketahui dengan mencari tahu harga pembelian dividen sekuritas dengan pendapatan per tahun dan dengan menambahkan keuntungan modal tahunan.
Perlu juga diketahui standar deviasi dari tingkat pengembalian yang diharapkan oleh seorang investor dan tingkat pengembalian yang ditawarkan atas investasi tersebut. Tingkat pengembalian dan standar deviasi adalah parameter penting untuk mengetahui apakah investasi itu bermanfaat bagi seseorang.
(5) Markowitz mengemukakan teori bahwa merupakan wawasan yang berguna untuk mengetahui bagaimana pengembalian keamanan berkorelasi satu sama lain. Dengan menggabungkan aset sedemikian rupa sehingga memberikan pengembalian maksimum risiko terendah yang dapat dihasilkan oleh investor.
(6) Dari uraian di atas, jelaslah bahwa setiap investor beranggapan bahwa dalam melakukan investasi ia akan memadukan investasinya sedemikian rupa sehingga ia memperoleh return yang maksimal dan dikelilingi oleh risiko yang minimal.
(7) Investor berasumsi bahwa semakin besar atau semakin besar pengembalian yang diperolehnya atas investasinya, semakin tinggi faktor risiko yang melingkupinya. Sebaliknya, ketika risikonya rendah, pengembaliannya juga bisa diharapkan rendah.
(8) Investor dapat mengurangi risikonya jika ia menambahkan investasi ke dalam portofolionya.
(9) Seorang investor harus dapat memperoleh pengembalian yang lebih tinggi untuk setiap tingkat risiko “dengan menentukan rangkaian sekuritas yang efisien”.
Model Markowitz:
Pendekatan Markowitz menentukan bagi investor kumpulan portofolio yang efisien melalui tiga variabel penting, yaitu return, standar deviasi dan koefisien korelasi. Model Markowitz disebut “Model Kovarian Penuh”.
Melalui metode ini investor dapat, dengan menggunakan komputer, mengetahui kumpulan portofolio yang efisien dengan menemukan trade-off antara risiko dan pengembalian, antara batas nol dan tak terhingga. Menurut teori ini, efek dari satu pembelian sekuritas atas efek dari pembelian sekuritas lainnya dipertimbangkan dan kemudian hasilnya dievaluasi.
Pengaruh Penggabungan Dua Sekuritas:
Dipercayai bahwa memegang dua sekuritas kurang berisiko daripada hanya memiliki satu investasi dalam portofolio seseorang. Ketika dua saham diambil dalam satu portofolio dan jika keduanya memiliki korelasi negatif, maka risiko dapat sepenuhnya dikurangi karena keuntungan dari satu saham dapat mengimbangi kerugian dari saham lainnya.
Efek dari dua sekuritas juga dapat dipelajari ketika satu sekuritas lebih berisiko jika dibandingkan dengan sekuritas lainnya. Contoh berikut menunjukkan pengembalian 13%. Kombinasi A dan E akan menghasilkan hasil yang lebih baik bagi seorang investor daripada jika dia hanya membeli Saham-A dan sepertiga dari saham terdiri dari Saham-B, pengembalian rata-rata portofolio adalah pengembalian rata-rata tertimbang dari masing-masing sekuritas di portofolio.
Contoh 16.1:
Situasi Sederhana:
Pengembalian portofolio pada penggabungan dua sekuritas akan menjadi
Rp = R 1 X 1 + R 2 X 2
Rp = 0,10(0,25)+ 0,20(0,75)
= 17,5%
Contoh 16.2
Analisis Portofolio:
Markowitz dua analisis keamanan:
Dimana, RP = pengembalian yang diharapkan ke portofolio
X 1 = proporsi total portofolio yang diinvestasikan dalam sekuritas i
R 1 = pengembalian yang diharapkan untuk keamanan i
N = jumlah sekuritas dalam portofolio
Dalam situasi berikut:
(I) Ketika Saham ‘A’ dalam investasi tertentu diambil pada 2/3 proporsi selama kemakmuran
Rp = (2/3) x (7) + (1/3) x (5) = 6,33
(II) Ketika Saham ‘A’ dalam investasi tertentu diambil pada proporsi 2/3 selama depresi
Rp = (2/3) x (7) + (1/3) x (13) = 9,0 (Pengembalian lebih tinggi dari yang diharapkan).
Jadi, dengan menempatkan sebagian dari jumlah saham yang merupakan saham yang lebih berisiko, yaitu ‘B’, risikonya dapat dikurangi daripada jika investor hanya membeli Saham ‘A’. Jika seorang investor hanya membeli Saham ‘A’, pengembaliannya akan sesuai dengan harapannya rata-rata 7,2% yang menjadi serendah 7% pada periode depresi dan naik menjadi 11% pada periode booming.
Standar deviasi saham ini serendah 2%. Investor akan mendapatkan pengembalian lebih tinggi dari 7,2% dengan menggabungkan dua pertiga Saham ‘A’ dan sepertiga Saham ‘B’. Dengan demikian, investor dapat mencapai pengembalian 9% dan membawa risiko ke tingkat minimum.
Dengan demikian, efek memegang dua sekuritas dalam portofolio memang mengurangi risiko tetapi studi penelitian menunjukkan bahwa penting untuk mengetahui berapa proporsi saham yang harus dibawa oleh investor untuk mendapatkan risiko minimum, pengembalian portofolio dapat dicapai. pada titik yang lebih tinggi dengan pengaturan satu variasi terhadap yang lain.
Investor harus dapat mengetahui dua investasi sedemikian rupa sehingga satu investasi memberikan pengembalian yang lebih tinggi, sedangkan investasi lainnya tidak berkinerja baik meskipun salah satu sekuritas lebih berisiko, itu akan mengarah pada kombinasi yang baik.
Ini adalah tugas yang sulit karena investor harus terus mencari dua sekuritas yang berhubungan satu sama lain secara terbalik, seperti contoh yang diberikan untuk Saham ‘A’ dan ‘B’. Tetapi sekuritas juga harus dikorelasikan satu sama lain sedemikian rupa sehingga pengembalian maksimum dapat dicapai.
