Struktur Swap Dasar adalah sebagai berikut:
Pertumbuhan dan kesuksesan yang berkelanjutan dari pasar swap sebagian besar disebabkan oleh kreativitas para pesertanya.
Gambar Courtesy: forums.autodesk.com/autodesk/attachments/autodesk/66/213767/1/Structures.JPG
Akibatnya, struktur pertukaran yang tersedia saat ini dan struktur potensial di masa depan yang pada waktunya hanya akan menjadi “norma” pasar lainnya hanya dibatasi oleh imajinasi dan kecerdikan mereka yang berpartisipasi di pasar.
Meskipun demikian, yang mendasari transaksi swap yang terlihat di pasar saat ini adalah empat struktur dasar yang sekarang dapat dianggap sebagai “fundamental”. Struktur ini adalah:
- Swap Suku Bunga
- Swap Mata Uang Suku Bunga Tetap
- Swap Kupon Mata Uang
- Tukar Tingkat Dasar
Berikut ini adalah ringkasan dari struktur pertukaran fundamental ini dan beberapa aplikasi utamanya.
Swap Suku Bunga :
Struktur dasar swap suku bunga terdiri dari pertukaran antara dua pihak lawan dari suku bunga tetap untuk bunga suku bunga mengambang dalam mata uang yang sama yang dihitung dengan mengacu pada jumlah pokok nosional yang disepakati bersama.
Jumlah pokok ini, yang biasanya setara dengan aset atau liabilitas yang mendasari yang “ditukar” oleh pihak lawan, hanya berlaku untuk perhitungan bunga yang akan dipertukarkan berdasarkan swap.
Tidak pernah secara fisik melewati antara rekanan. Melalui struktur swap langsung ini, pihak lawan dapat mengubah aset/liabilitas suku bunga tetap yang mendasarinya menjadi aset/liabilitas suku bunga mengambang dan sebaliknya.
Mayoritas transaksi swap suku bunga didorong oleh penghematan biaya yang akan diperoleh oleh masing-masing pihak lawan. Penghematan biaya ini, yang seringkali substansial, dihasilkan dari perbedaan dalam posisi kredit pihak lawan dan pertimbangan struktural lainnya.
Secara umum, investor dalam instrumen suku bunga tetap lebih sensitif terhadap kualitas kredit daripada pemberi pinjaman bank dengan suku bunga mengambang. Oleh karena itu, premi yang lebih besar dituntut dari penerbit dengan kualitas kredit yang lebih rendah di pasar utang suku bunga tetap daripada di pasar pinjaman bank dengan suku bunga mengambang.
Oleh karena itu, pihak lawan dari swap suku bunga dapat memperoleh keuntungan arbitrase dengan mengakses pasar di mana mereka memiliki keuntungan biaya relatif terbesar dan kemudian melakukan swap suku bunga untuk mengubah biaya dana yang diperoleh dari suku bunga tetap menjadi dasar kurs mengambang atau sebaliknya.
Arbitrase kredit yang tersedia melalui penggunaan swap suku bunga dapat diilustrasikan dengan mempertimbangkan dua perusahaan. Perusahaan A dan Perusahaan B dengan profil sebagai berikut (lihat pameran 1).
Seperti yang diharapkan. Perusahaan A dengan kualitas kredit yang unggul memiliki keunggulan biaya relatif yang lebih besar dibandingkan Perusahaan di pasar utang dengan suku bunga tetap.
Terlepas dari kenyataan bahwa Perusahaan A juga dapat mengumpulkan dana tingkat lebih murah daripada Perusahaan B, potensi arbitrase oleh karena itu biaya dimana Perusahaan A dan Perusahaan B keduanya dapat memperoleh penghematan biaya dengan menilai pasar di mana mereka memiliki keuntungan biaya relatif terbesar dan masuk ke dalam swap suku bunga.
Kemampuan untuk mentransfer keuntungan biaya suku bunga tetap ke liabilitas suku bunga mengambang telah menyebabkan banyak kredit berkualitas tinggi yang menerbitkan Eurobonds suku bunga tetap murni untuk “menukar” dan memperoleh, dalam banyak kasus, pendanaan sub-LIBOR.
Penggunaan mis structure dalam penerbitan Eurobond dengan suku bunga tetap memungkinkan emiten memperoleh pendanaan yang substansial pada poin di bawah LIBOR.
Suku bunga yang paling menarik ini dimungkinkan oleh (a) pengaturan waktu penerbitan Eurobond yang cermat untuk memastikan keberhasilannya pada suku bunga terbaik dan (b) penggunaan lindung nilai yang tepat dan tanggal akrual swap yang ditangguhkan untuk memastikan ketentuan swap yang terbaik untuk emiten.
“Rekanan” untuk swap mungkin merupakan kombinasi dari bank dan klien korporat. Bank mungkin ingin melakukan lindung nilai atas pendapatan suku bunga tetap mereka menjadi pengembalian suku bunga mengambang yang sepenuhnya sesuai dengan kewajiban suku bunga mengambang mereka untuk mengurangi eksposur suku bunga.
Klien korporat mungkin ingin melakukan lindung nilai pendanaan dengan suku bunga mengambang menjadi kewajiban dengan suku bunga tetap untuk ukuran dan jatuh tempo yang tidak tersedia di pasar utang suku bunga tetap langsung.
Bertindak sebagai prinsipal, campur tangan mungkin dapat memberikan persyaratan swap kepada bank dan klien korporatnya untuk memenuhi persyaratan persis mereka dan kemudian mengunci penerbitan Eurobond menjadi pertukaran yang berlawanan ketika pasar Eurobond paling menerima masalah ini.
Selain keunggulan biaya, swap suku bunga juga memberikan mekanisme yang sangat baik bagi entitas untuk secara efektif mengakses pasar yang tertutup baik karena alasan kualitas kredit, kurangnya pengenalan nama, atau penggunaan yang berlebihan.
Kemampuan untuk memperoleh keuntungan pasar tanpa harus memenuhi pengungkapan prospektus, peringkat kredit dan persyaratan formal lainnya memberikan manfaat tambahan khususnya bagi perusahaan swasta. Sebuah contoh yang sangat baik dari fleksibilitas pasar swap dalam memberikan manfaat ini adalah pertumbuhan swap suku bunga menggunakan surat berharga komersial sebagai basis suku bunga mengambang yang mendasarinya.
Pasar swap suku bunga juga menyediakan uang keuangan sehingga dengan mekanisme yang sempurna untuk mengelola biaya dan eksposur suku bunga sambil membiarkan sumber dana yang mendasarinya tidak terpengaruh.
Misalnya, biaya pendanaan suku bunga tetap dapat dikurangi dalam lingkungan suku bunga yang menurun melalui pendanaan yang mendasarinya. Hal ini dapat diilustrasikan dengan mempertimbangkan tindakan Perusahaan A, dengan hutang dengan tingkat bunga tetap sebesar 12% per tahun, selama periode penurunan suku bunga:-
(a) Pada awal suku bunga menurun: – Perusahaan A dengan utang suku bunga tetap sebesar 12% akan melakukan swap untuk mendapatkan pendanaan LIBOR.
(b) Selama periode penurunan suku bunga: – Perusahaan A akan membiarkan swap tetap berlaku karena suku bunga menurun.
(c) Pada akhir penurunan suku bunga: – Perusahaan A akan melakukan swap kedua untuk “mengunci” suku bunga tetap baru yang lebih rendah, katakanlah, 10%.
Efek bersih dari rangkaian transaksi di atas adalah penghematan sebesar 2% untuk Perusahaan A karena biaya dana bersih berkurang dari 12% menjadi 10%.
Secara garis besar, aktivitas pasar swap suku bunga dapat diklasifikasikan menjadi dua sektor, yaitu pasar primer dan sekunder. Pasar primer selanjutnya dapat dibagi menjadi dua sub-sektor berdasarkan sumber ‘bahan mentah’ untuk bank swap suku bunga/pendanaan pasar keuangan/instrumen lindung nilai dan pasar sekuritas khususnya, pasar obligasi Eropa.
Seseorang dapat membedakan aktivitas di sektor primer berdasarkan kematangan dan tipe pemain. Sektor jangka pendek dari pasar primer pada dasarnya adalah pasar antar bank yang didominasi oleh aktivitas pendanaan dan lindung nilai dari bank besar dan kecil.
Bank adalah ‘penyedia’ (pembayar suku bunga mengambang) dan ‘pengambil’ (pembayar suku bunga tetap) di segmen pasar tergantung pada struktur basis aset mereka. Menjadi sangat tidak stabil dalam harga dalam hal spread, oleh karena itu, pembuatan pasar atau pengambilan posisi hanya untuk dealer yang paling berpengalaman.
Untuk dealer seperti itu, potensi keuntungannya tinggi dan risiko dalam pengambilan posisi sementara yang sama tingginya dapat dikelola karena banyaknya instrumen yang tersedia untuk mengelola risiko.
Para peserta, yang sebagian besar adalah bank, termasuk sejumlah broker yang telah memperpanjang aktivitas perdagangan pasar uang normal mereka dengan bank untuk memasukkan aktivitas pertukaran bunga.
Kesuksesan sebagai broker atau prinsipal di segmen pasar primer ini tidak hanya bergantung pada satu integrasi erat dari operasi perbendaharaan dan pertukaran lembaga, tetapi juga pada distribusi dan khususnya, kemampuan untuk memindahkan posisi dengan cepat karena volatilitas harga dan risiko yang melekat pada pasar.
Inventaris (yaitu posisi yang dipesan tetapi tidak ditutup) juga dengan cepat menjadi basi di pasar jangka pendek karena sebagian besar transaksi dilakukan secara ‘spot’ (penyelesaian segera); memegang posisi untuk jangka waktu tertentu karena itu dapat berarti inventaris seseorang tidak dapat bergerak terlepas dari harga.
Namun, pertumbuhan pasar sekunder dalam swap jangka pendek telah menurunkan risiko pengambilan posisi di pasar primer jangka pendek. Yang sangat penting bagi pengembangan pasar sekunder adalah penggunaan pasar keuangan berjangka untuk menciptakan ‘sisi lain’ dari pertukaran bunga.
Sementara swap berbasis keuangan berjangka sangat kompleks untuk dieksekusi dengan benar, pergerakan yang sangat cepat dan tajam di pasar ini dan karenanya, kebutuhan untuk “memutar dan melepaskan ” struktur ini untuk memaksimalkan keuntungan telah meningkatkan likuiditas (atau ketersediaan swap harga alternatif). ) di pasar sekunder.
Swap Mata Uang Tingkat Tetap :
Sebuah mata uang dengan suku bunga tetap, swap terdiri dari pertukaran antara dua rekanan dari bunga dengan suku bunga tetap dalam satu mata uang dengan imbalan bunga dengan suku bunga tetap dalam mata uang lain. Tiga langkah dasar berikut adalah umum untuk semua swap mata uang:-
(a) Pertukaran Awal Prinsipal:
Pada awal swap, pihak lawan menukar jumlah pokok swap pada kurs yang disepakati. Meskipun kurs ini biasanya didasarkan pada nilai tukar spot, kurs forward yang ditetapkan sebelum tanggal dimulainya swap juga dapat digunakan. Pertukaran awal ini mungkin atas dasar “nosional” (yaitu, tidak ada pertukaran fisik atas jumlah pokok) atau alternatifnya, pertukaran “fisik”.
Apakah pertukaran awal, berdasarkan fisik atau nosional, kepentingan satu-satunya adalah untuk menetapkan jumlah pokok masing-masing untuk tujuan (a) menghitung pembayaran bunga yang sedang berjalan dan (b) pertukaran kembali jumlah pokok di bawah pertukaran.
(b) Pertukaran Minat yang Sedang Berlangsung:
Setelah jumlah pokok ditetapkan, pihak lawan mempertukarkan pembayaran bunga berdasarkan jumlah pokok terhutang pada masing-masing suku bunga tetap yang disetujui pada awal transaksi.
(c) Penukaran kembali Jumlah Pokok:
Pada tanggal jatuh tempo, pihak lawan menukar kembali jumlah pokok yang ditetapkan di awal. Proses tiga langkah yang mudah ini adalah praktik standar di pasar swap dan menghasilkan transformasi efektif dari utang yang dihimpun dalam satu mata uang menjadi liabilitas suku bunga tetap yang dilindung nilai penuh dalam mata uang lain.
Pada prinsipnya, struktur swap mata uang tetap mirip dengan kontrak valuta asing jangka panjang konvensional. Namun, sifat rekanan dari pasar swap menghasilkan fleksibilitas yang lebih besar sehubungan dengan periode jatuh tempo dan ukuran transaksi yang dapat diatur.
Struktur swap mata uang juga memungkinkan adanya perbedaan suku bunga antara dua mata uang melalui pembayaran periodik daripada lump sum yang dicerminkan oleh forward point yang digunakan di pasar valuta asing.
Hal ini memungkinkan struktur swap disesuaikan agar sesuai dengan persyaratan yang tepat dari pihak lawan dengan harga yang menarik. Misalnya arus kas dari penerbitan obligasi yang mendasarinya dapat dicocokkan secara tepat dan selalu.
Tukar Kupon Mata Uang :
Swap kupon mata uang adalah kombinasi dari swap suku bunga dan swap mata uang dengan suku bunga tetap. Transaksi mengikuti tiga langkah dasar yang dijelaskan untuk swap mata uang dengan suku bunga tetap dengan pengecualian bahwa suku bunga tetap dalam satu mata uang ditukar dengan bunga suku bunga mengambang dalam mata uang lain.
Swap Tarif Dasar :
Area yang berkembang pesat di pasar swap internasional adalah basis rate swap. Struktur dari basic rate swap sama dengan straight interest rate swap, dengan pengecualian floating interest yang dihitung pada satu basis ditukar dengan floating interest yang dihitung pada basis yang berbeda.
