Artikel ini menyoroti sembilan item teratas yang memengaruhi pembiayaan suatu proyek . Itemnya adalah: 1. Dampak Perpajakan 2. Pinjaman Publik 3. Tabungan Kecil 4. Surplus Badan Usaha Publik 5. Pembiayaan Defisit 6. Bantuan Luar Negeri 7. Debt-Equity Ratio Memandu Pola Pembiayaan 8. Dampak Financial Leverage 9 Debt Service Coverage Ratio (DSCR) Memandu Pola Pembiayaan.

Butir #1. Dampak Perpajakan:

Sumber utama pembiayaan dalam rencana sektor publik di India adalah mobilisasi sumber daya tambahan melalui pajak langsung, yaitu pajak penghasilan dan pajak tidak langsung, termasuk bea masuk dan cukai. India dianggap sebagai salah satu negara dengan pajak tertinggi di dunia dan ‘perpajakan’ dianggap sebagai langkah penting untuk meningkatkan sumber daya yang dibutuhkan untuk membiayai proyek-proyek di sektor publik.

Prinsip yang diikuti adalah seperti ‘membayar sebanyak yang Anda mampu’ sehingga membebankan tarif pajak penghasilan tertinggi pada kelompok (pendapatan) yang lebih tinggi dan tarif pajak tidak langsung tertinggi atas barang impor dan barang mewah. Prinsip ini diikuti lama dimana total pemungutan pajak meningkat dari 7% dari pendapatan nasional pada tahun 1950-51 menjadi 22% pada tahun 1989-90.

Selama periode ini, semakin banyak barang konsumsi yang dimasukkan ke dalam pajak tidak langsung seiring dengan tingkat yang terus meningkat. Situasi semakin diperparah karena kendala negara kita pada devisa yang mana bea cukai atas barang-barang tertentu dinaikkan lebih dari 200%.

Perencanaan pajak terbaru dalam sumber keuangan:

Tingkat pajak yang tinggi seperti itu menyebabkan, tidak diragukan lagi, tingkat penggelapan pajak dan penghindaran pajak yang lebih tinggi dan disinsentif untuk bekerja lebih banyak dan menghasilkan lebih banyak. Namun demikian, terjadi perubahan kebijakan yang mencolok sejak tahun 1991 dengan meningkatkan basis pajak seiring dengan liberalisasi/penurunan tarif pajak.

Sebagai dampak dari perubahan kebijakan yang diikuti dengan liberalisasi lebih lanjut untuk pertumbuhan industri, diharapkan jumlah penilai akan meningkat secara besar-besaran (dengan semakin banyak perkembangan industri) sehingga, bahkan dengan tarif yang lebih rendah, total pajak koleksi akan meningkat.

Dampak penurunan tarif pajak seiring dengan semakin liberalisasi dapat menyebabkan:

i. Insentif pertumbuhan industri yang cepat untuk semakin banyak industri/perdagangan baru.

  1. Masuknya investasi dari luar negeri menyebabkan masuknya devisa.

aku ii. Peningkatan lapangan kerja yang berasal dari peningkatan industrialisasi diikuti oleh peningkatan pasar konsumen.

Tampak dari atas bahwa arah perencanaan pajak mengarah pada situasi industri yang lebih sehat karena insentif yang ditawarkan daripada menghukum pendapatan yang lebih tinggi.

Peningkatan basis perpajakan, di sisi lain, akan mengarah pada jumlah pendapatan yang lebih tinggi secara absolut misalnya sebagian besar dari sektor pertanian, menikmati pembebasan pajak ketika terikat dalam jaring pajak, total sumber pembiayaan di bawah kepala ini akan tumbuh.

Makalah pendekatan untuk Rencana Kesembilan menyerukan untuk mengenakan pajak ‘layanan irigasi’ (selain bidang-bidang lain seperti pos dan telekomunikasi, dll.) secara besar-besaran untuk memastikan pertumbuhan yang dipercepat selama periode rencana.

Butir # 2. Pinjaman Publik:

Pinjaman dari publik merupakan sumber pembiayaan utama lainnya untuk rencana publik. Pemerintah serta PSU besar meminjam dari publik terhadap sertifikat deposito ‘obligasi’ dll. Pinjaman tersebut, kadang-kadang dengan konsesi pajak, ditawarkan kepada publik, misalnya pinjaman hingga batas bebas pajak kekayaan, bunga bebas dari pajak penghasilan dll.

Mengingat insentif semacam itu, masyarakat luas, dengan golongan pendapatan lebih tinggi, berinvestasi dalam obligasi/deposito tersebut. Tercatat bahwa 21,4% dari total pengeluaran dalam rencana publik dipenuhi oleh pinjaman publik.

Kecuali jika pinjaman tersebut digunakan dalam proyek-proyek yang sukses dan berhasil, jebakan dari pinjaman tersebut dapat mencakup hal-hal berikut:

i. Peningkatan hutang berarti peningkatan komitmen untuk membayar hutang tersebut dan dapat menyebabkan ‘perangkap hutang’, yaitu pinjaman lebih lanjut untuk membayar bunga dan juga untuk membayar hutang lebih awal. (Beban utang per kapita pada Maret 1996 adalah Rs. 6.707 sesuai informasi yang diberikan di Lok Sabha).

  1. Pinjaman besar dari Bank Cadangan berdasarkan tagihan perbendaharaan dapat menyebabkan inflasi yang lebih tinggi.

aku ii. Pinjaman dari publik mengalihkan dana yang sebenarnya dapat digunakan dengan sukses dalam proyek-proyek sektor swasta.

Butir #3. Tabungan Kecil:

Kita akan menemukan dari tabel pembiayaan rencana sektor publik bahwa sekitar 10% dari total pengeluaran pada Rencana Ketujuh bersumber dari tabungan kecil publik.

Sektor publik yang besar tidak memiliki surplus yang cukup untuk berinvestasi dalam bisnis atau mengambil risiko dalam berinvestasi di saham (pasar primer dan/atau sekunder). Pada saat yang sama, mereka lebih memilih untuk menyimpan sebagian dari pendapatan ini di Bank, Tabungan Kantor Pos/Dana Penyedia Umum dll.

Pemerintah juga mendorong tabungan (dengan menawarkan insentif pajak langsung dll.), yang mencegah konsumsi berlebih serta bertindak sebagai salah satu ‘pemeriksa’ terhadap inflasi.

Meskipun penghematan ini secara individual jumlahnya lebih kecil, mengingat ukuran populasi, jumlah keseluruhan dari penghematan tersebut cukup besar. Pemerintah mengatur penyatuan sebagian dari tabungan kecil ini dan menggunakannya sebagai sumber pembiayaan.

Mempertahankan pertumbuhan output dan kesempatan kerja yang tinggi dalam lingkungan stabilitas makro membutuhkan tingkat tabungan yang tinggi. Tingkat tabungan pribadi kami sebanding dengan ekonomi Asia Timur yang berkinerja tinggi, tetapi catatan tabungan publik kami jauh lebih buruk seperti yang akan terungkap dari angka-angka berikut:

i. Tabungan domestik bersih (menurut Pendapatan Nasional dan Indikator Sekutu) pada tahun 1994-95 adalah Rs. 1, 35.807 crores sesuai ‘perkiraan cepat’ (tingkat penghematan bersih menjadi 16,0%; 1993-94—12,5%)

  1. Tabungan Bersih Pemerintah Pusat pada tahun 1994-95 negatif—Rs. 32.009 crores, dibandingkan dengan jumlah negatif Rs. 33.767 crores pada 1993-94.

Makalah pendekatan untuk Rencana Kesembilan mengasumsikan kenaikan satu persen dalam tingkat tabungan di atas garis dasar 25,2 persen dari PDB. Makalah ini selanjutnya menunjukkan bahwa karena tabungan swasta tidak mungkin naik secara signifikan, tabungan publik perlu ditingkatkan dari dua persen PDB pada garis dasar menjadi 2,8 persen.

Butir #4. Surplus Badan Usaha Milik Negara:

Kontribusi dari perusahaan publik merupakan sumber pembiayaan penting lainnya yang meskipun bisa jauh lebih besar dari tingkat saat ini seandainya perusahaan sektor publik berjalan lebih efisien dan ekonomis.

Saat ini terdapat lebih dari 1.000 perusahaan publik, sekitar 700 di antaranya dimiliki oleh negara dan sisanya berada di sektor pusat. Ini termasuk usaha seperti Kereta Api, Pos dan Telegraf, Telekomunikasi dll.

Badan-badan usaha publik ini mulai berkontribusi terhadap pembiayaan dari surplus mereka di dalam dan dari Rencana Ketiga selain Perkeretaapian, yang mulai berkontribusi lebih awal. Namun, kontribusi tersebut jauh di bawah tingkat surplus yang diharapkan.

Profitabilitas 237 perusahaan sektor publik pusat dianalisis pada tahun 1991-1992 dan tercatat bahwa 102 unit merugi dan rasio laba bersih terhadap modal yang digunakan (Rs. 1, 19.000 crores) adalah sekitar 2,09%, yang mungkin dianggap terlalu rendah.

Mempertimbangkan kerugian besar yang ditimbulkan oleh perusahaan-perusahaan ini telah terjadi pergeseran dalam kebijakan pemerintah baru-baru ini ketika dinyatakan bahwa tanggung jawab penuh untuk menjalankan unit-unit ini secara efisien dan menguntungkan ada pada mereka. Unit sakit permanen dapat ditutup dan manajemen dapat diubah. Privatisasi perusahaan-perusahaan ini telah dimulai dengan disinvestasi sebagian.

Hasil yang diharapkan adalah sebagai berikut:

i. mengumpulkan dana tambahan dari disinvestasi yang, sekali lagi, dapat berguna untuk membiayai proyek-proyek sektor publik lainnya;

  1. tentang Rs. 5.000 crores yang dimobilisasi melalui disinvestasi digunakan untuk mengurangi defisit fiskal;

aku ii. unit-unit yang diinvestasikan dapat dioperasikan secara lebih efisien dengan memasukkan manajemen sektor swasta;

  1. dana yang dibutuhkan oleh unit-unit yang diinvestasikan ini dapat dipenuhi dari pasar terbuka dan dengan demikian, melepaskan tekanan pada pemerintah untuk mencari pendanaan yang dijanjikan.

Disinvestasi oleh PSE sejak tahun 1991 adalah:

 

Penghapusan investasi tersebut berasal dari perusahaan pemerintah yang mapan dan termasuk Bharat Earth Movers, Bharat Electronics, Perusahaan Petrokimia India, Industri Telepon India, Mahanagar Telecom Nigam, Shipping Corporation of India. Semua perusahaan tersebut—yang sahamnya telah dilepas ke publik (bervariasi dari 5% sampai 21% dari modal disetor)—kini tercatat di Bursa Efek.

Butir #5. Pembiayaan Defisit:

Pembiayaan defisit biasanya mengacu pada anggaran pemerintah dimana kelebihan pengeluaran atas total penerimaan yang dianggarkan dibiayai oleh pemerintah pusat melalui :

i. hasil penjualan surat utang negara; dan/atau

  1. Penarikan dari saldo kas; dan dalam hal “Pemerintah Negara: penarikan dari saldo kas dan dana cadangan pendapatan; dan/atau uang muka dan pinjaman dari Reserve Bank of India.

Situasi seperti itu berkembang ketika pemerintah menemukan urgensi dalam merencanakan pengeluaran tetapi sumber daya yang diperlukan tidak cukup memadai sehingga menyebabkan defisit. Dalam situasi ini pemerintah mengambil jalan lain untuk membiayai defisit.

Sejumlah besar proyek sektor publik raksasa membutuhkan modal besar dan biasanya proyek semacam itu membutuhkan waktu penyelesaian yang lebih lama.

Selain pengeluaran awal, ini melibatkan komitmen selama beberapa tahun ketika sumber daya yang dimobilisasi melalui perpajakan, pinjaman, dll. selama tahun-tahun ini tidak mencapai total pengeluaran yang direncanakan dan, karenanya, pembiayaan defisit. Pembiayaan defisit tersebut berlaku di semua Rencana Lima Tahun mulai dari Rs. 333 crores (17% dari total pengeluaran) di Rencana Pertama menjadi Rs. 34.126 crores dalam Rencana Ketujuh.

Dalam pelaksanaan proyek-proyek sektor publik, pembiayaan defisit tidak diragukan lagi berguna. Namun, kecuali dalam batas tertentu yang diikuti dengan penurunan konsumsi swasta dan peningkatan tabungan, pembiayaan defisit menimbulkan tekanan inflasi. Dalam situasi seperti itu, jika pembiayaan defisit dilanjutkan (dan dalam jumlah besar), itu mengarah pada hiperinflasi dan mengganggu situasi ekonomi secara keseluruhan.

Menurut sebuah laporan (Desember 1995) Dana Moneter Internasional (IMF) telah melukiskan gambaran suram tentang ekonomi India yang menyarankan pengurangan defisit sektor publik yang sangat tinggi.

Poin utama yang diangkat adalah:

i. Hutang dan beban pembayaran hutang mendekati tingkat yang tidak berkelanjutan;

  1. Tabungan nasional tertekan, membatasi ruang lingkup investasi domestik tanpa ketergantungan yang tidak semestinya pada tabungan asing;

aku ii. Proses reformasi struktural terancam, terutama liberalisasi perdagangan dan reformasi sektor keuangan.

Butir #6. Bantuan Luar Negeri:

Sumber pembiayaan proyek lainnya adalah pinjaman dari luar negeri dengan syarat lunak termasuk sebagian sebagai hibah (sekitar 10%). Hal ini dianggap sebagai bantuan asing dalam pembiayaan Pemerintah Rencana. Bantuan tersebut berasal dari negara-negara maju (termasuk konsorsium beberapa negara Barat yang dikenal sebagai Aid India Club) dan terkait dengan cara dan tingkat pemanfaatannya.

Bank Pembangunan Asia telah menyetujui pada November 1995 pinjaman sebesar $ 250 juta untuk lebih mengembangkan pasar modal domestik India untuk meningkatkan kemampuannya memobilisasi sumber daya internal dan eksternal untuk membiayai pertumbuhan ekonomi. Pemberi pinjaman tidak menyukai pinjaman luar negeri yang digunakan untuk membayar kembali pinjaman dalam negeri (ada perbedaan bunga yang besar, tingkat bunga di wilayah domestik jauh lebih tinggi).

Bantuan tersebut bisa melalui konsorsium, (beberapa negara) atau melalui lembaga keuangan internasional seperti IMF, ADB dll atau bahkan dari satu negara. Seperti dalam ilustrasi bantuan semacam itu dari satu negara, kami menemukan bahwa Jepang telah memutuskan untuk memberikan bantuan sebesar ¥ 132,7 miliar (sekitar Rs. 4.115 crore) ke India sebagai pinjaman lunak selama 1996-97.

Pinjaman ini tersedia melalui Overseas Economic Cooperation Fund (OECF) dengan tingkat bunga lunak sebesar 2,3 persen (dan tingkat bunga tambahan sebesar 2,1 persen) untuk proyek lingkungan.

Jangka waktu pelunasan pinjaman adalah 30 tahun dengan masa tenggang 10 tahun. Secara keseluruhan sebelas proyek telah dipilih untuk pendanaannya dari bantuan Jepang ini, tujuh di antaranya untuk ‘pembangunan infrastruktur’—terdiri dari lima di sektor listrik (¥ 53 juta) dan dua di sektor transportasi (¥ 25 juta).

Proyek-proyek penting yang direncanakan untuk dibiayai sebagian dengan bantuan ini termasuk sistem transportasi cepat multi-moda terintegrasi untuk Delhi dan Pembangkit Listrik Termal Simhadri di Andhra Pradesh.

Besarnya bantuan luar negeri, dengan demikian, yang bersumber dari pemerintah untuk rencana publik dihasilkan di bawah ini:

 

Penurunan bertahap dalam hal persentase total pengeluaran adalah untuk menahan percepatan beban utang. Terlepas dari persyaratan lunak untuk pinjaman semacam itu, hampir 50% dari bantuan saat ini, dengan demikian, digunakan untuk pelunasan utang, yaitu pembayaran cicilan (hutang lama) dan bunga pinjaman tersebut. Situasi ini mengarah pada jebakan hutang yaitu meminjam lebih banyak untuk membayar hutang.

Itu tidak dapat dihindari karena kebutuhan sumber daya yang mendesak untuk pembiayaan proyek bersamaan dengan kekurangan akut mata uang keras. Bantuan asing dalam situasi ini membantu impor barang modal dan kebutuhan lainnya dari negara pemberi pinjaman untuk proyek-proyek di Kereta Api, Pembangkit Listrik, Pertanian dll.

Total bantuan eksternal termasuk pinjaman dan hibah yang digunakan selama tahun 1993-1994 adalah sesuai dengan sumber yang dihasilkan di bawah ini: (Sumber: Laporan Mata Uang dan Keuangan, Dept. of Co. Affairs)

 

Butir # 7. Debt-Equity Ratio Memandu Pola Pembiayaan:

Proyek-proyek di sektor swasta (atau bahkan di sektor bersama) sebagian besar dipandu oleh rasio Hutang-ekuitas dalam sampai pada pola pembiayaan proyek. Biaya proyek dipenuhi oleh campuran utang jangka panjang dan ekuitas.

(Hutang bisa menjadi ‘jangka pendek’ di mana pembayaran jatuh tempo dalam satu tahun dan kadang-kadang disebut sebagai ‘utang yang tidak didanai’. ‘Pendanaan’ secara umum berarti jangka panjang). Rasio Hutang-ekuitas secara umum adalah rasio antara Hutang Jangka Panjang dan

Dana Pemegang Saham, digarap sebagai Hutang Jangka Panjang/Dana Pemegang Saham.

Rasio utang-ekuitas untuk mendanai suatu proyek dapat 3:2 yaitu pola pembiayaan sedemikian rupa sehingga sekitar 60% biaya modal proyek dipenuhi oleh utang jangka panjang. Dalam kasus proyek padat modal yang besar seperti ‘Proyek Pembangkit Listrik’ untuk pembangkitan dan distribusi listrik, rasio hutang-ekuitas yang lebih tinggi juga dapat diterima, yaitu pola pembiayaan akan menunjukkan hutang jangka panjang yang lebih besar bahkan dapat mencapai 65% sampai 70% dari biaya modal.

Butir #8. Dampak Financial Leverage:

Penggunaan utang dalam struktur modal organisasi disebut financial leverage, semakin besar beban utang sebagai persentase dari total aset, semakin besar derajat leverage keuangan. Mempertimbangkan penilaian keseluruhan proyek, ‘utang’ bertindak sebagai pengungkit sehingga leverage keuangan meningkatkan imbalan potensial bagi pemegang saham.

Ini adalah kenyataan karena biaya modal pinjaman lebih murah daripada biaya ekuitas dan ‘daya ungkit’ ini juga menunjukkan pola pembiayaan.

Pernyataan ini dapat dibangun dengan ilustrasi sederhana seperti yang ditunjukkan berikut ini:

 

 

 

Dalam hal ini kita harus ingat:

  1. Pola pembiayaan dengan lebih banyak hutang jangka panjang, dibandingkan dengan ekuitas, dibatasi oleh persentase tertentu (sekitar 80%) dari biaya aset berwujud dalam organisasi karena hutang jangka panjang dijamin dengan aset tetap seperti Tanah, Bangunan, Pabrik dan Mesin perusahaan.

Jadi ada batas pinjaman karena aset tersebut tetap dihipotesiskan demi pemberi pinjaman yang ingin memiliki saldo 20% dari biaya aset sebagai ‘margin aman’ terhadap pinjaman.

  1. Sementara leverage keuangan meningkatkan potensi keuntungan bagi pemegang saham, hal itu juga meningkatkan potensi kesulitan keuangan dan kegagalan bisnis.

Butir #9. Debt Service Coverage Ratio (DSCR) Memandu Pola Pembiayaan:

Kita tahu bahwa pola pembiayaan menunjukkan komposisi biaya modal proyek sebagian oleh ekuitas dan sebagian oleh hutang jangka panjang. Kita juga tahu bahwa rasio hutang-ekuitas 3: 2 disarankan, yaitu 60% dari biaya proyek dibiayai oleh pinjaman jangka panjang.

Namun, proyek harus cukup dianalisis untuk memastikan bahwa aset proyek akan menghasilkan kekayaan yang cukup (termasuk likuiditas) untuk membayar kembali bunga dan cicilan pokok pinjaman secara tepat waktu sesuai ketentuan perjanjian.

Term Life vs Whole Life Insurance

Term Life vs Whole Life Insurance

Perbedaan Antara Term dan Asuransi Seumur Hidup Asuransi jiwa adalah rencana untuk menjamin kehidupan pemegang polis dengan membayar jumlah yang ditentukan karena kematiannya, yang dibagi lagi menjadi, (a) Asuransi jiwa berjangka di mana…

Read more