2 Jenis Utama Instrumen Utang | Pertukaran asing

Artikel ini menyoroti dua jenis utama instrumen utang. Jenisnya adalah: 1. Sindikasi Pinjaman 2. Pasar Obligasi Internasional.

Jenis #1. Sindikasi Pinjaman:

Karena besarnya pinjaman India meningkat, bank-bank India merasa sulit untuk mengambil risiko sendirian. Otoritas pengatur di sebagian besar negara juga membatasi ukuran paparan individu.

Hal ini menyebabkan dua praktik “Pinjaman Klub” dan “Pinjaman Sindikasi”.

Di bawah pinjaman Klub, ada sekelompok kecil bank yang bergabung bersama untuk membentuk klub dan memberikan pinjaman.

Pinjaman sindikasi adalah lead manager, atau group syndicate pinjaman dengan mengundang partisipasi bank lain. Secara tradisional, bank komersial besar adalah manajer utama. Namun akhir-akhir ini, bank investasi seperti Merill Lynch dan Morgan Stanly telah aktif di lapangan. Dalam pinjaman besar, sindikat dapat terdiri dari beberapa ratus bank.

Mengingat pinjaman sindikasi dapat diatur dengan cepat, hal ini menjadi sumber utama pembiayaan akuisisi perusahaan.

Biaya yang harus dibayar:

Pinjaman sindikasi termasuk biaya manajemen (dibayarkan oleh peminjam baik pada penandatanganan pinjaman atau pada penarikan pertama), biaya komitmen (dibayarkan pada porsi pinjaman yang ditanggung selama periode ketersediaan) dan biaya agen (dibayarkan ke bank agen untuk menutupi biaya administrasi yang terjadi selama mata uang pinjaman).

Kredit jangka menengah sindikasi belum tentu tersedia untuk membiayai proyek. Banyak negara telah menggunakan hasilnya untuk tujuan neraca pembayaran umum, untuk membiayai defisit anggaran dalam negeri atau untuk membiayai utang luar negeri yang ada.

Sindikasi Pinjaman:

Ukuran pinjaman besar, masing-masing bank tidak dapat atau tidak akan dapat membiayai sendiri. Mereka lebih memilih menyebarkan risiko di antara sejumlah bank atau sekelompok bank yang disebut ‘Sindikasi Pinjaman’. Saat ini, ada sekelompok besar bank yang membentuk Sindikat untuk mengatur pinjaman dalam jumlah besar bagi peminjam korporasi – perusahaan yang menginginkan pinjaman tetapi tidak mengetahui bank-bank yang bersedia meminjamkan.

Oleh karena itu, Sindikasi memainkan peran penting di sini. Setelah peminjam memutuskan besarnya pinjaman, dia menyiapkan memorandum informasi yang berisi informasi tentang peminjam yang mengungkapkan posisi keuangannya dan informasi lain seperti jumlah yang dia butuhkan, tujuan, detail bisnis negaranya dan ekonominya. Kemudian dia menerima tawaran (setelah ini, peminjam dan pemberi pinjaman duduk di seberang meja untuk membahas tentang syarat dan ketentuan peminjaman, proses negosiasi ini disebut ‘sindikasi’).

Proses sindikasi dimulai dengan undangan penawaran dari peminjam. Peminjam kemudian menyebutkan kebutuhan dana, mata uang, tenor, dll. Amanat diberikan kepada bank atau lembaga tertentu yang akan bertanggung jawab atas sindikasi pinjaman sambil mengatur bank pembiayaan.

Sindikasi dilakukan atas dasar upaya terbaik atau atas dasar penjaminan emisi. Biasanya lead manager yang bertindak sebagai sindikator pinjaman, lead manager memiliki tugas ganda yaitu, pembentukan dokumentasi sindikasi dan perjanjian pinjaman. Dokumentasi umum ditandatangani oleh bank yang berpartisipasi atau syarat dan ketentuan umum.

Dengan demikian, keuntungan dari pinjaman sindikasi adalah besarnya pinjaman, kecepatan dan kepastian dana, profil jatuh tempo pinjaman, fleksibilitas dalam pembayaran, biaya dana yang lebih rendah, keragaman mata uang, hubungan perbankan yang lebih sederhana dan kemungkinan negosiasi ulang.

Langkah-langkah yang Terlibat dalam Sindikasi Pinjaman:

1. Peminjam memutuskan tentang ukuran dan mata uang pinjaman yang diinginkannya untuk dipinjam dan mendekati bank untuk mengatur pembiayaan berdasarkan bisnis, tujuan pinjaman, dll.
2. Untuk nama yang dapat diterima di pasar, pada umumnya beberapa bank atau kelompok bank akan mengajukan penawaran yang menunjukkan persyaratan yang luas di mana mereka bersedia mengatur pinjaman. Bank menawarkan untuk menjadi Lead Manager. Dalam penawaran mereka, manajer utama akan menunjukkan pinjaman dan komitmennya serta biaya lain dan selisih LIBOR yang bersedia mereka atur untuk pinjaman.
3. Peminjam memilih penawaran yang menurutnya paling baik dalam hal total biaya paket, syarat dan ketentuan lain dan faktor hubungan, dll. dalam menerima penawaran dari berbagai bank atau kelompok bank.
4. Pinjaman diselesaikan oleh peminjam dan pemberi pinjaman pada memorandum informasi yang memberikan perincian keuangan dan perincian lain tentang peminjam. Manajer utama akan berpartisipasi dalam pinjaman dari pemberi pinjaman berdasarkan memorandum informasi.
5. Seluruh biaya akan ditunjukkan oleh bank peserta (berdasarkan partisipasi mereka) dan lead manager.
6. Manajer utama bertanggung jawab untuk membiayai jumlah saldo yang diketahui.
7. Tahap finalisasi perjanjian pinjaman oleh peminjam dan pemberi pinjaman selanjutnya dilakukan setelah peserta diketahui dan pinjaman dipublikasikan melalui media keuangan.

Ketentuan Penting dari Perjanjian Pinjaman:

1. Perjanjian pinjaman menetapkan bunga, biaya komitmen, dan biaya manajemen yang harus dibayarkan peminjam kepada pemberi pinjaman.
2. Dokumen yang berkaitan dengan posisi keuangan peminjam, overrun perjanjian keuangan, mendapat persetujuan yang diterima (misalnya, Berkaitan dengan pajak, pengurangan pada sumber) mengikat persyaratan keuangan lainnya (jika diperlukan), sertifikat dari pengacara, dan persetujuan internal dan eksternal lainnya yang akan diperlukan.
3. Jaminan primer atau sekunder yang menjadi dasar pengambilan pinjaman harus diputuskan.
4. Keadaan-keadaan yang diperlakukan sebagai wanprestasi dan gugatan terhadap peminjam ketika peminjam tidak melunasi pinjaman, klausula silang (bertujuan untuk memberikan hak kepada pemberi pinjaman untuk mempercepat pelunasan pinjaman dalam hal peminjam atau penjamin wanprestasi berdasarkan perjanjian pinjaman apa pun) dll. diputuskan.
5. Yurisdiksi merupakan elemen penting dari setiap perjanjian pinjaman internasional dan menyatakan hukum negara mana yang berlaku.

Keuntungan:

1. Fasilitas pinjaman sindikasi dapat meningkatkan persaingan bisnis Anda, mendorong bank lain untuk meningkatkan upaya mereka untuk menempatkan informasi pasar di hadapan Anda dengan harapan dapat diakui.
2. Fleksibilitas dalam struktur dan penetapan harga. Peminjam memiliki berbagai pilihan dalam membentuk pinjaman sindikasi mereka, termasuk pilihan multicurrency, teknik manajemen risiko, dan hak pembayaran di muka tanpa penalti.
3. Fasilitas sindikasi memberikan bisnis harga terbaik secara agregat dan menyisihkan waktu dan upaya perusahaan untuk bernegosiasi secara individual dengan masing-masing bank.
4. Jangka waktu pinjaman dapat disingkat.
5. Peningkatan umpan balik. Bank sindikasi kadang-kadang bersedia berbagi perspektif tentang masalah bisnis dengan agen yang enggan mereka bagikan dengan bisnis pinjaman.
6. Pinjaman sindikasi memberikan visibilitas yang lebih besar kepada peminjam di pasar terbuka. Bunn mencatat bahwa “Untuk penerbit kertas komersial, lembaga pemeringkat melihat fasilitas sindikasi multi-tahun sebagai dukungan yang lebih kuat daripada beberapa jalur kredit satu tahun bilateral.”

Mengapa Pinjaman Sindikasi?

Pemberi pinjaman baik bank maupun penyedia institusi mengencangkan ikat pinggang mereka selama beberapa tahun, kesepakatan untuk meminimalkan risiko atau eksposur mereka. Sementara pemberi pinjaman hari ini mungkin banyak uang tunai, mereka tidak ingin membuang uang tunai di setiap kesepakatan yang melintasi meja mereka.

Pemberi pinjaman mungkin enggan untuk menahan hutang dalam jumlah besar dari satu pelanggan korporat, sebagai gantinya memilih untuk mengambil bagian dari kesepakatan dan mensindikasikan sisanya ke bank lain atau pemberi pinjaman institusional. Strategi ini menyebarkan risiko atau paparan di antara banyak pemberi pinjaman. Peminjam, diuntungkan dengan meningkatkan kapasitas pinjaman dengan beberapa penyedia kredit. Dan ada manfaat tambahan.

1. Pembiayaan yang lebih murah daripada obligasi, suku bunga yang lebih rendah, dan biaya di muka.
2. Pembayaran di muka mungkin tersedia tanpa penalti atau premi.
3. Perluasan akses terhadap produk-produk non kredit seperti solusi dan keahlian pasar modal.

Pasar Pinjaman Sindikasi:

Pinjaman Sindikasi bersifat internasional dalam pemahaman mereka, meskipun wilayah geografis tertentu memiliki atribut unik. Pasar internasional yang luas adalah Amerika Utara, EMEA dan Asia. Di Asia, berdasarkan ukuran dan volume pinjaman, Jepang sering dipilih sebagai pasar yang signifikan.

Pasar pinjaman sindikasi secara kasar dapat dibagi menjadi dua “kelas” pinjaman sindikasi. Yang pertama, dirancang untuk perusahaan kecil (ukuran pinjaman kira-kira antara 20 hingga 250 juta), menampilkan dana yang biasanya dipinjamkan oleh sekelompok bank tetap dengan jumlah tetap.

Di Amerika Utara dan Eropa, pinjaman yang lebih besar dari ini sering terbuka untuk diperdagangkan, sehingga hampir menjadi seperti obligasi biasa. Pembeli pinjaman ini termasuk dana lindung nilai, dana pensiun, bank, dan kendaraan investasi lainnya. Pasar Asia memiliki pinjaman dalam jumlah terbatas yang diperdagangkan secara bebas dengan cara ini.

Yang kedua, hingga krisis pinjaman subprime, pinjaman sindikasi yang lebih besar, meskipun “diagenkan” oleh satu bank, sering dijual ke pasar modal internasional setelah dikemas ulang menjadi perwalian dan dijual sebagai kewajiban pinjaman yang dijaminkan. Untuk pinjaman yang lebih besar, ada beberapa bukti bahwa bank agen sering menanggung sebagian dari pinjaman ini khusus untuk dijual sebagai kewajiban pinjaman yang dijaminkan.

Penjaminan ini mungkin telah melampaui selera pemberi pinjaman tradisional yang lebih luas. Dengan runtuhnya banyak aspek pasar modal (pinjaman) pendapatan tetap internasional karena krisis subprime, banyak bank terjebak dengan posisi penjaminan, berpotensi dengan syarat mereka tidak akan meminjamkan untuk seluruh periode pinjaman bisnis yang disebutkan. Ini dikenal sebagai penanggung atau pinjaman “digantung” atau “macet” dan telah bertanggung jawab atas sebagian dari kerugian lembaga keuangan baru-baru ini.

Jenis # 2. Pasar Obligasi Internasional:

Obligasi:

Obligasi adalah IOU yang diterbitkan oleh entitas publik dan swasta untuk menutupi berbagai biaya. Bagi investor, obligasi memberikan bantalan stabilitas terhadap ketidakpastian saham dan harus menjadi bagian dari hampir setiap portofolio.

Di banyak pasar, tetapi tidak semua, obligasi akan bergerak berlawanan arah dengan saham. Jika saham naik, obligasi turun dan jika saham turun, obligasi naik. Ini adalah generalisasi yang sangat luas, tetapi yang membantu menjelaskan mengapa obligasi adalah lawan yang baik untuk saham.

Anda memiliki berbagai macam obligasi untuk dipilih dan setiap jenis memiliki karakteristik tertentu.

Pada abad ^ke- 19, penerbit obligasi asing, terutama perusahaan pemerintah dan kereta api, menggunakan pasar London untuk mengumpulkan dana. Obligasi asing adalah obligasi yang beredar di pasar domestik (mata uang dari entitas bukan penduduk). Sebagai kontrol atas pergerakan modal, terkait pemerintah, banyak obligasi luar negeri diterbitkan di pasar domestik Amerika Serikat, Inggris, Jerman, Jepang Belanda, Swiss, dll.

Jargon Modern menyebut ini sebagai obligasi Yankee, yaitu yang diterbitkan di AS, pasar domestik, obligasi Bulldog di Inggris, obligasi Samurai di Jepang, dll. Obligasi lepas pantai yang secara resmi dikenal sebagai obligasi Euro adalah obligasi yang diterbitkan dan dijual di luar negara asal mata uang penerbitan, misalnya, Obligasi dolar yang dijual di Eropa adalah obligasi lepas pantai.

Persyaratan peraturan tidak terlalu ketat ketika penerbitan obligasi luar negeri dilakukan berdasarkan penempatan pribadi daripada melalui undangan kepada masyarakat umum untuk berlangganan.

Obligasi Euro :

Obligasi yang ditanggung oleh bank sindikat internasional dan dipasarkan secara internasional di negara-negara selain negara mata uang denominasinya disebut obligasi Euro. Masalah ini tidak tunduk pada batasan nasional.

Diskusi terperinci tentang obligasi Euro diberikan di bawah ini:

1. Pasar obligasi Euro hampir bebas dari regulasi resmi.
2. Eurobonds adalah obligasi internasional yang diterbitkan dalam mata uang selain mata uang atau pasar yang diterbitkannya.
3. Umumnya diterbitkan oleh sindikasi bank dan lembaga keuangan internasional.

Penerbit Obligasi Euro:

Biasanya, bank menentukan hal-hal berikut:

1. Mata uang denominasi yang diinginkan,
2. Jumlah dan
3. Tingkat target.

Manfaat :

1. Nilai nominal kecil dan likuiditas tinggi,
2. Fleksibilitas kepada penerbit,
3. Untuk investor individu dan institusi dan
4. Tidak berdampak pada Neraca pembayaran.

Instrumen atau Jenis Euro Bonds:

(1) Obligasi Lurus:

Obligasi yang akan membayar kembali pokok pada tanggal jatuh tempo dengan satu pukulan disebut pembayaran peluru, akan membayar jumlah bunga tertentu pada tanggal tertentu, dan tidak memiliki hak konversi atau fitur khusus lainnya.

(2) Catatan Tarif Mengambang:

Floating Rate Notes (FRNs) adalah obligasi sekuritas utang, dalam mata uang apa pun, yang memberikan pemegang kupon bunga reguler. Kupon FRN disetel ulang secara berkala agar sesuai dengan tarif yang ditawarkan antar bank London/Euribor. Biasanya, kurs yang disepakati adalah kurs patokan ditambah spread tambahan dan disetel ulang setiap tiga hingga enam bulan.

Suku bunga mengambang dan ditetapkan di atas atau di bawah LIBOR.

Suku bunga direvisi setiap 3-6 bulan.

Isi :

1. Masalah,
2. Variasi,
3. Risiko dan
4. Perdagangan.

Fitur FRN :

1. Tingkat referensi,
2. Batas,
3. Periode referensi dan
4. Kedewasaan.

Beberapa FRN memiliki fitur khusus seperti kupon maksimum atau minimum, yang disebut FRN capped dan FRN berlantai. Mereka yang memiliki kupon minimum dan maksimum disebut FRN berkerah. FRN juga dapat diperoleh secara sintetik dengan kombinasi obligasi suku bunga tetap dan swap suku bunga. Kombinasi ini dikenal sebagai Pertukaran Aset.

(3) FRN Flip-Flop:

Di sini, investor memiliki opsi untuk mengubah kertas menjadi instrumen suku bunga tetap pada akhir periode tertentu. Bank Dunia telah menerbitkan FRN dengan masa berlaku abadi dan memiliki sebaran 50 basis poin di atas tingkat treasury AS. Para investor memiliki opsi pada akhir 6 bulan.

(4) FRN ketidaksesuaian:

Catatan ini memiliki pembayaran bunga setengah tahunan meskipun tingkat sebenarnya tetap setiap bulan. Hal ini memungkinkan investor untuk mendapatkan keuntungan dari arbitrase yang timbul dari perbedaan suku bunga untuk jatuh tempo yang berbeda.

(5) FRN minimaks:

Catatan ini mencakup kupon minimum dan maksimum yang akan diperoleh investor dengan tarif minimum serta tarif maksimum pada tarif ini.

(6) Nol Kupon Obligasi:

Ini adalah jenis obligasi yang tidak melakukan pembayaran kupon tetapi diterbitkan dengan diskon yang cukup besar untuk nilai nominalnya. Sebagai contoh, katakanlah obligasi tanpa kupon dengan nilai nominal $1.000 dan 10 tahun hingga jatuh tempo diperdagangkan pada $600; Anda akan membayar $600 hari ini untuk obligasi yang bernilai $1.000 dalam 10 tahun.

Obligasi Luar Negeri :

Obligasi asing diterbitkan di pasar domestik oleh entitas asing dalam mata uang pasar domestik. Obligasi diatur oleh otoritas pasar domestik dan biasanya diberi julukan yang mengacu pada pasar domestik tempat obligasi ditawarkan.

Karena investor dalam obligasi luar negeri biasanya adalah penduduk negara domestik, investor menganggapnya menarik karena mereka dapat menambahkan konten asing ke dalam portofolio mereka tanpa paparan nilai tukar tambahan.

Jenis obligasi asing termasuk obligasi bulldog, obligasi matilda, dan obligasi samurai:

(1) Obligasi Samurai:

Obligasi berdenominasi yen yang diterbitkan di Tokyo oleh perusahaan non-Jepang dan tunduk pada peraturan Jepang. Jenis obligasi berdenominasi yen lainnya adalah Euroyens yang diterbitkan di negara selain Jepang.

Obligasi samurai memberi emiten kemampuan untuk mengakses modal investasi yang tersedia di Jepang. Hasil dari penerbitan obligasi samurai dapat digunakan oleh perusahaan non-Jepang untuk masuk ke pasar Jepang, atau dapat dikonversi menjadi mata uang lokal perusahaan penerbit untuk digunakan pada operasi yang ada. Obligasi samurai juga dapat digunakan untuk melindungi risiko nilai tukar mata uang asing.

(2) Obligasi Yankee:

Obligasi berdenominasi dolar IJS dan diterbitkan secara publik di AS oleh bank dan perusahaan asing. Menurut Securities Act of 1933, obligasi ini harus didaftarkan terlebih dahulu ke Securities and Exchange Commission (SEC) sebelum dapat dijual. Obligasi yankee sering diterbitkan secara bertahap dan setiap penawaran bisa mencapai $1 miliar.

Karena tingginya tingkat peraturan dan standar ketat yang harus dipatuhi, dibutuhkan waktu hingga 14 minggu (atau 3,5 bulan) untuk menawarkan Yankee bond kepada publik. Bagian dari proses tersebut melibatkan lembaga pemeringkat utang yang mengevaluasi kelayakan kredit penerbit yang mendasari Yankee bond.

Emiten asing cenderung lebih suka menerbitkan obligasi Yankee pada saat suku bunga AS rendah, karena hal ini memungkinkan penerbit asing membayar lebih sedikit uang untuk pembayaran bunga.

(3) Obligasi Bulldog:

Obligasi berdenominasi sterling yang diterbitkan di London oleh perusahaan yang bukan Inggris. Obligasi sterling ini disebut sebagai obligasi bulldog karena bulldog adalah simbol nasional Inggris.

(4) Obligasi Matilda:

Bend-denominasi dalam dolar Australia dan dikeluarkan di pasar Australia oleh entitas asing. Ini juga dikenal sebagai “ikatan kanguru”. Dibuat pada tahun 1994, pasar obligasi matilda relatif kecil.

Medium Term Notes (MTN) :

Sebuah catatan yang biasanya jatuh tempo dalam lima sampai sepuluh tahun. Sebuah catatan perusahaan terus ditawarkan oleh perusahaan kepada investor melalui dealer. Investor dapat memilih dari jatuh tempo yang berbeda, mulai dari sembilan bulan hingga 30 tahun. Catatan rentang jatuh tempo dari satu sampai 10 tahun. Dengan mengetahui bahwa sebuah wesel adalah jangka menengah, investor memiliki gambaran tentang jatuh temponya ketika mereka membandingkan harganya dengan sekuritas pendapatan tetap lainnya.

Semuanya sama, tingkat kupon pada surat utang jangka menengah akan lebih tinggi daripada yang dicapai pada surat utang jangka pendek. Program hutang jenis ini digunakan oleh perusahaan sehingga dapat memiliki arus kas konstan yang berasal dari penerbitan hutangnya; itu memungkinkan perusahaan untuk menyesuaikan penerbitan utangnya untuk memenuhi kebutuhan pembiayaannya. Catatan jangka menengah memungkinkan perusahaan untuk mendaftar ke SEC hanya sekali, bukan setiap kali untuk jatuh tempo yang berbeda.

Fasilitas Penerbitan Surat Utang (NIF) :

Ini adalah instrumen utang jangka menengah yang diterbitkan untuk jangka pendek, biasanya satu tahun dan dapat diserahkan sesuai kebutuhan. Sindikat bank komersial yang telah setuju untuk membeli surat utang jangka pendek hingga menengah yang tidak dapat dijual oleh peminjam di pasar mata uang euro.

Fasilitas di mana bank memberikan kredit ini disebut Revolving Underwriting Facility (RUF). Suku bunga pada NIF dikatakan dengan spread atas LIBOR. Sebuah variasi dari NIF adalah fasilitas multi komponen. Di sini, peminjam dimungkinkan untuk menarik dana melalui sejumlah cara (uang muka jangka pendek dan penerimaan bankir, dan tentu saja, peluang untuk memilih jatuh tempo dan mata uang).