EVA adalah cara yang lebih baik untuk merencanakan nilai:
Apakah mereka mempertimbangkan untuk memasuki pasar baru, menetapkan harga produk, menambah lini layanan baru, atau melakukan akuisisi, manajer memerlukan cara untuk menilai alternatif dan memilih alternatif yang akan menghasilkan harga saham tertinggi.
Sumber Gambar : de.academic.ru/pictures/dewiki/69/Economic_Added_Value.png
Analisis arus kas dapat membantu mereka melakukan itu, tetapi EVA dapat lebih membantu mereka. EVA lebih disukai karena merupakan cara yang lebih sederhana, lebih informatif, dan lebih akuntabel untuk mengukur dan mengelola nilai.
Kesetaraan adalah kunci untuk membuka manajemen berbasis nilai yang benar. Manajer tidak lagi harus disandera arus kas. Mereka dapat dengan bebas memeriksa semua keputusan melalui lensa EVA. Untuk mengilustrasikan cara kerjanya, pertimbangkan latihan penganggaran modal yang disebutkan di atas dari perspektif EVA.
Perhatikan bahwa alih-alih mengurangkan Rs yang diusulkan. 1.000 crore investasi di muka seperti yang ditentukan oleh perhitungan arus kas, sehingga secara psikologis investasi dilupakan saat dibelanjakan, dalam metode EVA semua investasi diubah menjadi pinjaman amortisasi yang membayar bunga dengan biaya modal perusahaan.
EVA membuat manajer bertanggung jawab atas modal yang mereka investasikan karena itu mengingatkan kewajiban pada contoh, biaya modal sebesar 10% biaya modal pada Rs. Investasi 1.000 crore adalah Rs. 100 crore setahun. Rs. 1.000 crore pokok diperoleh kembali dari waktu ke waktu sebagai biaya penyusutan yang dikurangi dari NOPAT.
Memang, “bersih” dalam NOPAT adalah singkatan dari “net of depreciation”, sehingga NOPAT mengukur laba yang berkelanjutan dan dapat didistribusikan. Itu mewakili jumlah keuntungan yang bisa diperoleh investor dengan menginvestasikan modal mereka sendiri, dalam portofolio saham dan obligasi yang sama berisikonya. Ini adalah target laba yang ditetapkan oleh pasar, melalui pembandingan objektif dengan pengembalian yang tersedia di pasar.
Ini adalah jumlah yang dibebankan pasar kepada manajemen untuk menyewa modal yang mereka katakan akan mereka perlukan untuk mengambil proyek dan membangun bisnis mereka. Manajer ingin memastikan bahwa mereka dapat menutupi biaya modal tersebut, karena jika tidak, mereka akan menderita bersama pemegang saham dengan mendapatkan bonus yang lebih rendah (jika bonus mereka meningkat EVA, sebagaimana mestinya).
Dalam hal ini, perkiraan manajemen bahwa NOPAT akan mencapai Rs. 25 crore cukup mencakup Rs. 100 crore biaya modal dan menyisakan sisa EVA sebesar Rs. 150 crore yang, jika didiskontokan ke nilai sekarang dengan biaya modal 10%, adalah Rs. 1.500 crore – nilai sekarang bersih dari proyek tersebut. Hasilnya bukan kebetulan.
EVA akan selalu memberikan arus kas pendiskontoan yang sama karena EVA mengurangi biaya modal. Pada dasarnya, EVA menyisihkan jumlah keuntungan yang harus diperoleh untuk memulihkan nilai modal yang diinvestasikan dalam proyek, sehingga secara alami menghitung nilai tambah atau kerugian yang terkait dengan modal tersebut.
Jika manajemen meramalkan bahwa suatu proyek akan menghasilkan EVA nol, misalnya, maka tidak ada nilai yang ditambahkan darinya. Investor akan mengantisipasi hanya mencapai titik impas, hanya mendapatkan laba atas investasi yang mereka minta.
Dengan demikian, mereka akan membayar nilai pasar yang sama dengan nilai buku investasi, dan perbedaan nilai sekarang bersih akan menjadi nol. Untuk impas pada EVA berarti impas pada NPV, menurut definisi. Hanya dengan melebihi ekspektasi investor dan memperoleh laba EVA yang positif, manajemen dapat menghasilkan NPV yang positif, dan sebaliknya.
Wawasan ini mengarah pada kesimpulan yang kuat: satu-satunya cara untuk meningkatkan NPV adalah dengan meningkatkan EVA. EVA memang mengukur semua cara agar kinerja dapat ditingkatkan dan kekayaan diciptakan, dalam bisnis apa pun.
Untuk menekankan keterkaitan yang sangat penting ini, perusahaan harus merobek manual penganggaran modal, prosedur penilaian akuisisi, dan tinjauan perencanaan yang didasarkan pada arus kas, dan menggantinya dengan template yang memungkinkan manajer memproyeksikan, menganalisis, dan mendiskontokan EVA. Jawaban NPV akan sama, tetapi metode EVA jauh lebih efektif karena beberapa alasan.
Untuk satu hal, manajer dapat mengetahui secara sekilas apakah rencana bisnis mereka menciptakan nilai dengan memeriksa tingkat dan tren perkiraan EVA mereka. Karena secara tepat cocok dengan total biaya menghasilkan keuntungan terhadap keuntungan, EVA mengungkapkan, periode demi periode, hitungan nilai tambah atau hilang.
Jika mereka melihat penjualan dan pendapatan tumbuh, margin meningkat, pangsa pasar melonjak dalam rencana mereka, tetapi tidak ada peningkatan dalam EVA, manajer segera tahu bahwa mereka harus kembali ke papan gambar. Mereka langsung mengerti bahwa mereka menghabiskan terlalu banyak modal untuk mencapai hasil yang diproyeksikan, dan perlu memikirkan kembali strateginya.
Arus kas tidak menawarkan wawasan seperti itu. Ini memusatkan semua rasa sakit dari investasi di muka dengan hanya hasil yang mengikuti. Tidak ada satu periode pun yang menggabungkan biaya dan manfaat arus kas dengan cara yang berarti. Arus kas adalah ukuran nilai yang sangat tidak informatif.
EVA juga jauh lebih mudah dipahami dan digunakan oleh manajer lini karena diterapkan secara luas. Mereka akan menghadapi EVA bukan hanya sebagai alat penganggaran modal dan pendukung keputusan yang terisolasi, seperti tipikal arus kas.
Mereka akan melihat EVA di kepala laporan bulanan d bagian atas kartu skor, sebagai pendorong utama pembayaran insentif mereka, dan dalam contoh terbaik, laporan pemegang saham dan komunikasi investor. Satu metrik yang sama dengan satu bahasa yang sama adalah kunci kesederhanaan, dan juga memupuk kerja sama tim saat semua orang bergerak menuju tujuan yang sama.
Akuntabilitas juga mendapat dorongan besar ketika manajer melihat EVA datang dari segala arah. Manajer tiba-tiba menjadi lebih membumi ketika mereka tahu bahwa proyek mereka akan disetujui berdasarkan proyeksi mereka untuk EVA dan lebih jauh lagi bahwa kinerja mereka akan ditinjau dan bonus mereka akan didasarkan pada apakah mereka benar-benar memberikannya. Dengan EVA, tidak ada tempat bagi mereka untuk bersembunyi.
Transparansi dan konektivitas meliputi sistem manajemen. Semua proyek, dan setiap inisiatif, secara efektif tunduk pada audit pos alami. Manajer dengan cepat menyadari bahwa jika mereka gagal memenuhi asumsi rencana atau setidaknya menutupi biaya modal, mereka akan menjadi pihak pertama yang merasakan sakitnya.
Biaya modal memainkan peran penting dalam hal ini, karena menetapkan standar laba NOPAT yang harus diperoleh sebelum EVA dihasilkan dan nilai dibuat. Manajer tahu bahwa jika mereka menginvestasikan lebih banyak modal ke dalam suatu proyek, rintangan keuntungan yang harus mereka lewati untuk menutup biaya modal akan meningkat, dan sebaliknya.
Target laba NOPAT diatur ulang secara otomatis tanpa memerlukan intervensi manajemen puncak. Jika manajer lini memutuskan untuk menginvestasikan Rs. 50 crore dalam proyek contoh, misalnya, mereka akan diminta untuk mendapatkan Rs lagi. 5 crore dalam laba NOPAT yang sedang berlangsung hanya untuk menutupi biaya modal, dan mereka akan tahu: tanpa perlu menghubungi eksekutif senior.
Biaya modal yang berbicara untuk mereka. Keputusan yang lebih berharga dapat dibuat-dan dibuat lebih cepat-ketika setiap orang dapat dengan mudah menghitung standar kinerja minimum yang diminta dari mereka dan dapat bekerja dengan tekun untuk mengalahkannya.
EVA dapat digunakan untuk menilai saham serta keputusan. Pertanyaan seperti berapa banyak kita mampu membayar untuk akuisisi apakah kita harus menaikkan atau menghentikan saham, pertama-tama mengharuskan nilai tambah pasar (MVA) dibuka untuk mengukur nilai pasar total.
Dari situ harga saham yang sesuai dapat disimpulkan. Triknya adalah mengatur ulang rumus-MVA sama dengan nilai total dikurangi modal total-untuk menyelesaikan nilai total.
Model tersebut berisi wawasan penting tentang faktor-faktor yang mendasari penciptaan nilai perusahaan. Rumusnya mengatakan bahwa nilai total perusahaan sebagai perusahaan bisnis yang berkelanjutan sama dengan biaya komoditas asetnya sebagai aset berwujud belaka, ditambah premi, atau dikurangi diskon, yang mencerminkan kualitas manajemen asetnya.
EVA, dengan kata lain, adalah ukuran kemampuan manajemen untuk menambah nilai aset berwujud dengan menciptakan dan memanfaatkan aset tidak berwujud. EVA mencerminkan dan secara implisit menghargai semua bentuk inovasi dan diferensiasi. Ini adalah nilai pikiran atas materi.
Pada tingkat yang lebih sederhana, model ekonomi juga dapat digunakan untuk menentukan harga saham. Untuk melakukan itu, manajemen pertama-tama menyiapkan ramalan untuk penjualan, biaya operasi, NOPAT, modal, dan EVA, lalu mendiskontokan EVA yang tersirat dalam rencana bisnisnya ke nilai sekarang.
Premi EVA (atau diskon jika perkiraan EVA negatif) kemudian ditambahkan ke modal yang sudah digunakan di neraca untuk mendapatkan nilai total operasi bisnis. Modal ditambahkan ke nilai karena ketika investor membeli saham perusahaan, mereka tidak hanya memperoleh bagian mereka dari premi EVA; mereka juga mencairkan modal yang telah ditempatkan atau ditinggalkan oleh pemegang saham penjual dalam bisnis.
Pada langkah selanjutnya, nilai aset non-operasional seperti surat berharga surplus ditambahkan ke nilai total, dan kemudian nilai pasar dari semua klaim prioritas seperti utang, defisit pensiun, dan saham preferensi dikurangkan.
Hasilnya adalah perkiraan nilai ekuitas pemegang saham yang, bila dibagi dengan saham ekuitas yang beredar (dengan dasar dilusi penuh), adalah harga saham ekuitas yang ditunjukkan.
Lacak semuanya dan prediksi harga saham, pada dasarnya, adalah nilai buku ekuitas bersih per saham, ditambah nilai per saham dari premi EVA. Saham ekuitas dapat bernilai lebih dari nilai buku, oleh karena itu, hanya jika perusahaan menciptakan dan meningkatkan EVA per sahamnya.
Model seperti itu sangat cocok untuk menentukan harga saham maksimum yang terjangkau dari seorang kandidat akuisisi. Ini menyiratkan bahwa agar pembeli dapat maju dalam kesepakatan, ia harus membatasi premium harga pembelian hingga tidak lebih dari nilai sekarang per saham dari EVA ekstra untuk saham yang diciptakan oleh kombinasi tersebut.
Model ini juga dapat digunakan untuk mencari tahu apakah saham perusahaan dinilai secara wajar di pasar, mengingat rencana ke depan manajemen, dan jika tidak, apakah tepat waktu untuk menaikkan atau menghentikan saham tersebut.
Akuntabilitas transparan untuk menciptakan kekayaan pemegang saham yang diberlakukan oleh sistem EVA sangat mendukung budaya disiplin, yang secara umum telah membuktikan iklim yang menguntungkan untuk menciptakan nilai.
James Collins menemukan atribut lain yang dimiliki oleh perusahaan baik-menjadi-hebat dalam studinya. Disiplin dan akuntabilitas, bagaimanapun, bukanlah kata-kata yang menginspirasi kesetiaan dari manajer lini dan karyawan. Beberapa penolakan mungkin terjadi pada awalnya, dan eksekutif puncak serta anggota dewan yang tercerahkan harus siap untuk merespons.
Mereka harus meluangkan waktu untuk memahami dan merangkul EVA sepenuhnya, dan menjadi pemenangnya. Mereka harus bersedia mengerahkan pengaruhnya untuk memastikan hal itu tertanam kuat sebagai batu kunci manajemen keuangan.
Mereka tidak boleh membatalkan peran mereka sebagai penjaga api nilai dan arsitek utama sistem tata kelola internal perusahaan. Tapi mereka harus menggunakan wortel dan juga tongkat. Mereka harus mendorong manajer lini untuk merangkul EVA dan membebaskan mereka dengan cara lain.
Mereka harus membebaskan mereka untuk menjalankan bisnis mereka sebagai pengusaha, dan harus memberdayakan mereka untuk menghasilkan banyak uang jika mereka berhasil menciptakan banyak EVA. Singkatnya, mereka harus menciptakan budaya kepemilikan untuk duduk di samping budaya disiplin.
Membagi-bagikan muatan opsi saham tidak mungkin menjadi solusi terbaik. Insentifnya terlalu jauh dan terlalu abstrak untuk memotivasi manajer dan karyawan individu yang memiliki sedikit pengaruh atas hasil agregat dan sedikit pendidikan dalam faktor-faktor yang benar-benar mendorong nilai pemegang saham.
Kecuali segelintir orang di atas, kebanyakan orang akan lebih baik berpartisipasi dalam jenis rencana bonus khusus yang mensimulasikan insentif kepemilikan.
Untuk melakukan itu, bonus harus didasarkan secara eksklusif atau terutama pada penghargaan EVA di seluruh perusahaan dan unit bisnis. Itu memberi manajer insentif yang sederhana dan dapat dimengerti untuk mengambil tindakan yang mereka yakini akan memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Bonus potensial juga tidak boleh dibatasi.
Dewan seharusnya tidak membatasi kemauan manajer untuk bekerja keras dan mencapai kesejahteraan pribadi jika mereka dapat meningkatkan EVA dan menciptakan kekayaan. Dengan bonus berdasarkan EVA, semakin besar bonus semakin baik bagi semua pihak.
Namun, para manajer harus berkecil hati untuk mempermainkan sistem dan menembakkan hasil jangka pendek yang merugikan nilai jangka panjang. Salah satu solusi yang bisa diterapkan adalah menahan sebagian besar dari penghargaan bonus yang sangat besar dan membayarnya seiring waktu, dengan risiko bahwa jumlah yang belum dibayar akan hangus jika EVA kemudian memburuk.
Klausa penerusan dan pembatalan kontinjensi ini penting untuk rencana bonus EVA karena tanpa itu, tidak ada dewan yang dapat secara sah menawarkan bonus yang belum ditutup. Dewan harus yakin bahwa itu menghubungkan pembayaran insentif manajemen dengan peningkatan kinerja dan nilai yang dapat dipertahankan.
Satu-satunya cara untuk mengetahui apakah perbaikan itu nyata adalah memaksa manajer untuk menunggu dan melihat. Meskipun tidak mungkin untuk mengatakan dengan pasti, ketentuan seperti itu dapat menjinakkan perilaku oportunistik eksekutif.
Sistem perbankan secara alami memperluas cakrawala keputusan manajer. Mereka dengan cepat menyadari bahwa tidak ada gunanya melampaui batas dan melebih-lebihkan hasil jangka pendek jika mereka tidak dapat mempertahankan keuntungan dalam jangka panjang. Dengan kinerja setiap tahun yang terhubung ke setiap tahun berikutnya, para manajer tiba-tiba peduli untuk memaksimalkan aliran EVA jangka panjang dan bukan hanya hasil saat ini.
Mereka mengambil perspektif pemilik. Karena rencana bonus EVA menggabungkan insentif jangka panjang dan jangka pendek dalam satu rencana, dewan dapat menggabungkan berbagai program bonus menjadi satu rencana EVA yang kohesif. Prinsip landak menuntut tidak kurang.
Dengan memperlancar siklus bisnis dan kesenjangan kinerja strategis, bank bonus juga membantu mengurangi risiko kehilangan orang baik di masa sulit. Bank menumpuk di tahun-tahun kinerja puncak dan melanjutkan untuk membayar tambahan di masa-masa sulit. Penghematan paksa dapat menjadi keunggulan kompetitif yang signifikan bagi perusahaan teknologi tinggi.
Bahkan perusahaan dengan pengelolaan terbaik, kadang-kadang mengalami masa kering. Bonus perbankan membantu mempertahankan bakat penelitian dan penjualan utama sampai jaringan produk diisi ulang. Bank juga dapat membantu mempertahankan karyawan yang berharga pada masa-masa sulit, kebetulan, karena mereka akan dipaksa untuk menyerahkan bonus bank mereka jika mereka bergabung dengan perusahaan lain.
Bonus itu sendiri tidak boleh dikaitkan dengan pemenuhan anggaran atau melebihi target rencana bisnis. Itu hanya mendorong manajer untuk membuang pasir dan menahan informasi berharga. Bonus harus didanai oleh formula yang dapat diprediksi. Salah satu contohnya adalah membayar bonus target kompetitif ditambah persentase yang dinyatakan dari perubahan EVA tahunan baik positif atau negatif dan tanpa batas di kedua arah, tetapi tunduk pada fitur perbankan.
Setelah formula telah dipilih, diuji dan dikalibrasi, dewan harus menolak mengubahnya untuk jangka waktu minimal tiga sampai lima tahun. Mematuhi ketentuan tawar-menawar, apakah hasilnya lebih baik atau lebih buruk, sangat penting untuk membuat manajer menganggap serius insentif dan memotivasi mereka untuk berpikir dan mengelola untuk jangka panjang.
Ketika dibangun dengan benar, rencana bonus EVA adalah kontrak insentif yang efektif. Mereka memberi para manajer kepentingan tetap dalam nilai yang mereka bantu ciptakan melalui cakrawala perencanaan yang masuk akal. Dengan insentif itu, para eksekutif perusahaan mengangkat pandangan mereka untuk membangun nilai strategis dan melihat melampaui pendapatan kuartal-ke-kuartal.
Manajer lini tidak lagi menganggap masuk akal untuk membatasi ekspektasi dan menyembunyikan informasi selama musim anggaran. Mereka menjadi jauh lebih bersedia untuk berkolaborasi, berbagi informasi, dan menetapkan serta mencapai tujuan strategis yang ambisius karena mereka diberi kompensasi bukan untuk mengalahkan rencana mereka tetapi sebagai bagian dari kekayaan yang dibantu oleh perencanaan mereka untuk diciptakan.
Kompensasi insentif dengan formula juga memungkinkan departemen keuangan untuk menggabungkan perhitungan bonus secara langsung ke dalam template yang digunakan perusahaan untuk melakukan tinjauan penganggaran modal dan latihan perencanaan.
Manajer dapat dengan mudah mensimulasikan bagaimana perubahan dalam asumsi utama akan secara langsung memengaruhi nilai sekarang bersih dan kekayaan bersih pribadi mereka. Menerima proyek NPV positif dan meningkatkan pembayaran insentif seseorang secara transparan bergabung di pinggul.
Manajer juga menyadari bahwa mereka memiliki lebih banyak yang dipertaruhkan jika terjadi kesalahan. Dengan insentif mereka yang ditetapkan dengan formula bonus yang tidak dapat dinegosiasikan, manajer secara langsung dihadapkan pada risiko investasi jangka panjang. Mereka secara alami mengambil lebih serius tanggung jawab mereka untuk mengantisipasi risiko, mengendalikan risiko, dan menanggapi risiko karena mereka langsung terpapar risiko.
Rencana bonus EVA, singkatnya, sangat mendorong manajer untuk berpikir dan bertindak seperti pemilik karena manajer dapat mengantisipasi keuntungan jangka panjang dari pemilik. Menetapkan bonus dengan formula alih-alih mengikatnya ke anggaran adalah kunci untuk membuatnya
Memberi manajer lini lebih banyak otonomi keputusan dan otoritas pengeluaran lebih masuk akal setelah disiplin modal, panduan nilai, dan insentif moneter EVA tersedia. Harus diakui bahwa di masa lalu, modal pada dasarnya bebas tetapi sulit diperoleh, dengan EVA, modal akan tersedia dengan harga pasar.
Begitu mereka benar-benar percaya bahwa mereka dapat mengakses dana saat mereka membutuhkannya, ambisi manajer menengah untuk mendapatkannya dengan segala cara akan mengering dalam semalam. Mereka hanya menginginkan modal ketika mereka berpikir bahwa mereka benar-benar memiliki kegunaan yang berharga untuk uang tersebut, dalam hal ini harus tersedia bagi mereka. Begitulah psikologi kebalikan dari EVA.
Perusahaan swasta yang benar-benar terbatas dalam kemampuannya untuk mengakses modal ekuitas tanpa penawaran umum dapat dipaksa untuk menyeimbangkan sumber dan penggunaan kas secara internal. Jika demikian, EVA harus diukur dengan biaya modal yang terlalu tinggi, yang mungkin beberapa persen di atas tingkat pasar terbuka yang sebenarnya.
Biaya modal yang lebih tinggi mendorong para manajer untuk mengeluarkan modal dari neraca dan memotong beberapa proyek baru yang sebenarnya ingin mereka terima. Pengambilan keputusan yang lebih cepat, lebih berpusat pada nilai, dan lebih terdesentralisasi adalah konsekuensi yang jelas dari memaksakan wortel dan tongkat dari sistem manajemen keuangan EVA.
Di India, tujuan penciptaan nilai jangka panjang yang berkelanjutan bagi pemegang saham dipahami dengan baik oleh semua kelompok bisnis. Perusahaan yang telah menerapkan EVA, atau ukuran nilai lainnya, menghargainya dengan peningkatan dramatis dalam hasil operasi dan keuangan.
Ini pada gilirannya telah dihargai dengan apresiasi yang kuat dalam harga saham. Langkah-langkah untuk mengevaluasi kinerja bisnis dan menetapkan target memperhitungkan konsep penciptaan nilai ini.
