Artikel ini menyoroti dua metode untuk menentukan kebijakan dividen suatu perusahaan. Metode tersebut adalah: 1. Model Walter 2. Model Gordon.
Metode # 1. Model Walter:
Sementara hipotesis MM menganggap kebijakan dividen tidak relevan dan tidak berguna dalam suatu organisasi, Model Walter adalah kebijakan investasi, mempengaruhi nilai perusahaan. Argumen kunci yang mendukung proposisi relevansi model Walter adalah hubungan antara pengembalian investasi perusahaan atau tingkat pengembalian internal (r) dan biaya modal (k) atau tingkat pengembalian yang diperlukan.
Perusahaan akan memiliki kebijakan dividen yang optimal yang akan ditentukan oleh hubungan r dan k, yaitu, jika pengembalian investasi melebihi biaya modal, perusahaan harus menahan laba sedangkan perusahaan harus mendistribusikan laba kepada pemegang saham jika diperlukan tingkat bunga. pengembalian/biaya modal melebihi pengembalian yang diharapkan atas investasi perusahaan.
dibayarkan kepada mereka. Implikasi dari r > k adalah pemegang saham dapat memperoleh pengembalian yang lebih tinggi dengan berinvestasi di tempat lain. Dimana r < k disebut perusahaan pertumbuhan. Di perusahaan seperti itu, rasio pembayaran dividen adalah nol, yaitu, perusahaan harus membajak kembali pendapatannya di dalam perusahaan.
Nilai pasar saham akan dimaksimalkan sebagai hasilnya, tetapi ketika r > k pemegang saham harus diberikan pembayaran dividen penuh, yaitu 100% dari nilai saham dan akibatnya perusahaan akan dimaksimalkan dengan pembayaran dividen penuh. . Rasio D/P 100 akan memberikan nilai maksimum ketika r = k (perusahaan normal), ini adalah masalah ketidakpedulian apakah laba ditahan atau didistribusikan. Harga pasar perusahaan akan tetap konstan.
Untuk perusahaan seperti itu, tidak ada kebijakan dividen atau rasio D/P yang optimal.
Asumsi:
- Pembiayaan dilakukan hanya melalui laba ditahan. Tidak ada pembiayaan eksternal melalui ekuitas atau hutang.
- Dengan tambahan investasi, risiko bisnis perusahaan tidak berubah, r dan k konstan.
- Tidak ada perubahan variabel kunci. Laba per saham E dan Dividen per saham D. Nilai D dan E dapat diubah dalam model untuk menentukan hasil, tetapi setiap nilai E dan D yang diberikan diasumsikan tetap konstan dalam menentukan nilai tertentu.
- Perusahaan memiliki umur yang abadi dan panjang.
Model Walter:
P = D/K e – g …… Persamaan.1
P = Harga ekuitas
D = Dividen Awal
K e , = Biaya modal ekuitas
g = Tingkat pertumbuhan pendapatan yang diharapkan
Untuk menunjukkan bahwa laba ditahan
P = D/K e – b ….. Persamaan.2
b = Tingkat retensi (E – D)/E
r = Tingkat pengembalian yang diharapkan
D = Dividen per saham
E = Laba per saham
P = Harga per saham.
Oleh karena itu, rb mengukur tingkat pertumbuhan dividen yang merupakan produk dari tingkat profitabilitas laba ditahan (r) dan persentase retensi laba b. Untuk mengetahui k e dari Persamaan. 1
Nilai saham adalah nilai sekarang dari semua dividen ditambah nilai sekarang dari semua keuntungan modal. Mengganti Nilai AP
Implikasi Kebijakan Dividen:
Kebijakan Dividen dan Nilai Saham (Model Walter) :
- Informasi berikut tersedia. EPS = Rs 10, k e = 10%. Asumsikan tingkat pengembalian investasi yang diharapkan oleh pemegang saham (r) = 15%, 10% dan 6%. Tunjukkan pengaruh kebijakan dividen terhadap harga pasar suatu saham dengan menggunakan Model Walter ketika rasio pembayaran adalah 0, 40%, 80%, dan 100%.
Kritik Model Walter:
(1) r diasumsikan konstan tetapi ini tidak realistis karena ketika peningkatan investasi dilakukan oleh perusahaan, r juga berubah.
(2) Pembiayaan perusahaan secara eksklusif dengan laba ditahan. Model ini hanya berlaku untuk perusahaan ekuitas.
(3) kg – dengan mengasumsikan k konstanta , model Walter mengabaikan pengaruh risiko pada nilai perusahaan.
Metode # 2. Model Gordon:
Model Gordon menghubungkan nilai pasar perusahaan dengan kebijakan dividen.
Itu didasarkan pada asumsi berikut:
- Perusahaan adalah perusahaan semua ekuitas.
- Tidak ada pembiayaan eksternal yang tersedia. Konsekuensinya, laba ditahan akan digunakan untuk membiayai ekspansi apapun. Dengan demikian, model Gordon dan model Walter sama-sama membahas bahwa kebijakan dividen relevan dengan kebijakan investasi.
- Tingkat diskonto yang sesuai k e tetap konstan. Dengan demikian, model Gordon juga mengabaikan pengaruh perubahan kelas risiko perusahaan dan pengaruhnya terhadap K.
- Perusahaan dan aliran pendapatannya bersifat abadi.
- Wajib pajak badan tidak ada.
- Rasio hubungan perusahaan R(E – E)/E konstan. Jadi, laju pertumbuhan g = r adalah konstan.
- k e = rR = g. Jika kondisi ini tidak terpenuhi tidak akan ada analisis yang berarti.
Menurut model Gordon, kebijakan dividen mempengaruhi nilai perusahaan meskipun r = k. Pandangan ini didasarkan pada kenyataan bahwa dalam kondisi ketidakpastian investor lebih memilih perusahaan yang memberikan dividen daripada perusahaan yang tidak membayar dividen.
Oleh karena itu, nilai bagian perusahaan yang membayar dividen akan lebih tinggi daripada perusahaan yang menahan dividen karena retensi berisiko. Investor berpendapat “bahwa seekor burung di tangan bernilai dua di semak-semak”.
Dalam dua perusahaan yang identik, perusahaan yang membayar dividen akan memiliki nilai yang lebih tinggi. Investor akan siap membayar lebih untuk perusahaan yang membayar dividen —
P = E(1 – b)/K e – br
E = Laba per saham
br = g = tingkat pertumbuhan
P = Harga per saham
br= g- tingkat pertumbuhan
Rasio D/P = 1 – b
1 – b = D/P, yaitu persentase laba yang dibagikan sebagai dividen
k e = Biaya tingkat kapitalisasi modal
r = Tingkat pengembalian investasi
E = Laba per saham.
Untuk mengilustrasikan implikasi Model Gordon
|
|
Tingkat pertumbuhan rb = tingkat pengembalian x rasio retensi = 0,6 x 0,15 = 0,090 Berdasarkan model Gordon (i) nilai pasar perusahaan P 0 meningkat dengan rasio retensi b untuk perusahaan dengan peluang pertumbuhan rk. (ii) Nilai pasar saham meningkat dengan rasio pembayaran (1 – b) untuk perusahaan yang menurun (1 – b). Nilai pasar saham r = k dalam model Gordon tidak terpengaruh. Kesimpulan Gordon mirip dengan model Walter.
