Operasi Pasar Terbuka: Catatan Berguna tentang Operasi Pasar Terbuka – Dijelaskan!
Istilah ‘operasi pasar terbuka’ adalah singkatan dari pembelian dan penjualan sekuritas pemerintah oleh RBI dari/ke publik dan bank atas rekeningnya sendiri. Dalam kapasitasnya sebagai bankir pemerintah dan sebagai pengelola utang publik, RBI membeli semua stok pinjaman baru pemerintah yang belum terjual pada akhir periode langganan dan setelah itu mempertahankannya untuk dijual di pasar atas tanggungannya sendiri. Pembelian sekuritas pemerintah oleh RBI tersebut bukanlah pembelian pasar asli, tetapi hanya merupakan pengaturan internal antara pemerintah dan RBI dimana pinjaman pemerintah yang baru dijual ‘on tap’, tidak secara langsung oleh pemerintah, tetapi melalui RBI sebagai agennya.
Teori operasi pasar terbuka sebagai instrumen pengendalian moneter cukup sederhana. Setiap pembelian pasar terbuka oleh RBI meningkatkan H dengan jumlah yang sama; setiap penjualan menguranginya. Setelah itu, proses penggandaan uang mengambil alih dan mempengaruhi penawaran M dengan cara standar. Tidak masalah apakah RBI membeli atau menjual sekuritas dari/ke bank atau publik non-bank kecuali bahwa dalam kasus sebelumnya cadangan bank terpengaruh secara langsung, dalam kasus terakhir secara tidak langsung.
Kami, tentu saja, berasumsi bahwa bank-bank tetap dipinjamkan sepenuhnya sepanjang waktu; yaitu, kelebihan cadangan aktual mereka selalu sama dengan kelebihan cadangan yang diinginkan. Ada efek samping juga, melalui perubahan suku bunga obligasi pemerintah . Namun di India, karena sifat captive pasar obligasi pemerintah dan posisi monopoli RBI, efek ini agak kecil. Ciri-ciri pasar emas India ini akan dijelaskan nanti di bagian ini.
Di AS, Inggris, dan negara-negara maju lainnya, operasi pasar terbuka secara teknis dianggap sebagai instrumen kebijakan moneter yang paling efisien, karena sangat fleksibel, dapat digunakan terus menerus dalam jumlah yang bervariasi, dengan satu atau lain cara sesuai kebutuhan. , dan atas pilihan bank sentral, mereka mudah dibalik dalam waktu, mereka tidak melibatkan pengumuman publik seperti perubahan suku bunga bank atau perubahan rasio cadangan wajib atau rasio likuiditas wajib bank, dan karenanya tidak membawa ‘umumkan efek ment’ dengan mereka.
Efek langsungnya pada H bersifat langsung dan jumlah H yang diciptakan atau dihancurkan secara langsung ditentukan dengan tepat. Ini semua adalah keuntungan yang berbobot. Perlu diingat bahwa operasi ini juga memiliki efek tidak langsung tertentu dalam bentuk perubahan suku bunga dan mengimbangi tindakan pinjaman/pembayaran bank dari/ke bank sentral.
Efek ini tidak dapat dengan mudah, diprediksi atau diukur. Tetapi bank sentral harus memperhitungkannya sebaik mungkin. Di India, operasi pasar terbuka RBI belum menjadi instrumen kontrol moneter yang kuat.
Untuk peran seperti itu, setidaknya tiga syarat harus dipenuhi:
(i) Pasar sekuritas pemerintah harus ditata dan dikembangkan dengan baik, yang luas, dalam dan tangguh;
(ii) Bank sentral harus memiliki kapasitas yang cukup untuk membeli dan menjual sekuritas dan
(iii) Bank sentral dalam menjalankan operasi ini tidak boleh dibebani oleh pertimbangan yang lebih berat daripada pengendalian moneter.
Dari jumlah tersebut, hanya kondisi (ii) yang terpenuhi dengan baik. RBI memiliki otoritas dan kapasitas yang lebih dari cukup untuk membeli dan; 11 surat berharga. Misalnya, pada akhir Maret 1991, jika RBI menjual beli semua sekuritas pemerintah pusat yang beredar termasuk surat utang negara dengan bank dan publik, itu dapat meningkatkan stok uang berdaya tinggi (H) sekitar 100 persen. ; jika ingin melakukan penjualan pasar terbuka atas seluruh kepemilikan sekuritas pemerintah pusatnya termasuk tagihan perbendaharaan, ia dapat membeli hampir semua H.
Dua syarat lain untuk penggunaan operasi pasar terbuka yang efisien sebagai alat pengendalian moneter tidak terpenuhi dengan baik. Pasar bermata emas India tidak berkembang dengan baik. Pasar surat utang negara yang mewakili ujung pendek pasar secara praktis belum berkembang, sebagian besar terbatas pada RBI itu sendiri dan bank komersial terjadwal.
Pasar obligasi pemerintah, di sisi permintaan, merupakan pasar yang sebagian besar dikuasai, yang sebagian besar terdiri dari lembaga keuangan seperti bank umum, LIC, GIC dan anak perusahaan, dan dana simpanan. Lembaga-lembaga ini diwajibkan oleh undang-undang untuk menginvestasikan proporsi minimum tertentu dari total kewajiban mereka pada sekuritas pemerintah dan ‘sekuritas lain yang disetujui’ tertentu.
Persyaratan investasi menurut undang-undang inilah yang menciptakan pasar captive untuk sekuritas pemerintah, berapa pun tingkat bunganya. Selain itu, ini adalah pasar yang berkembang yang, sesuai dengan persyaratan undang-undang, tumbuh secara otomatis dengan pertumbuhan kewajiban lembaga keuangan yang ditunjuk. Permintaan ekstra sukarela dari lembaga-lembaga ini agak kecil; permintaan dari sumber lain juga kecil. Di sisi penawaran, RBI adalah reservoir utama sekuritas pemerintah dan menikmati posisi hampir monopolis.
Perputaran di pasar juga kecil, karena sebagian besar pemegang sekuritas pemerintah adalah investor yang membelinya untuk jangka panjang dan bukan pedagang yang dapat membeli dan menjual untuk mendapatkan keuntungan modal yang cepat. Faktanya, tidak ada dealer swasta di sekuritas pemerintah yang dapat membeli dan menjual sekuritas tersebut secara besar-besaran pada akunnya sendiri. Yang kami miliki hanyalah beberapa (sekitar selusin) perusahaan pialang yang bertindak sebagai perantara antara RBI dan yang lainnya.
Di pasar semacam ini, RBI cukup banyak dalam posisi untuk secara efektif memperbaiki harga sekuritas pemerintah pada tingkat apa pun yang dianggap diinginkan dan merevisinya naik atau turun hampir sesuai keinginan, tunduk pada penilaian RBI tentang pengembalian yang adil kepada investor institusional. atas investasi mereka. Alasan lain untuk relatif tidak pentingnya operasi pasar sebagai instrumen kontrol moneter di India adalah bahwa mereka sangat terbebani oleh pertimbangan manajemen utang publik.
Tujuan utama RBI adalah menggunakan operasi ini untuk membantu pemerintah dalam program pinjamannya yang terus berkembang dengan mempertahankan kondisi tertib di pasar yang bermata emas dan menjaga biaya bunga utang kepada pemerintah serendah mungkin.
Untuk tujuan ini, operasi ini telah digunakan sebagian besar, dalam kata-kata RBI, untuk ‘merawat’ pasar dengan membeli sekuritas yang mendekati jatuh tempo sebelum pemberian pinjaman baru secara berkala. Hal ini menempatkan uang tunai di tangan investor yang dapat mereka gunakan untuk mengikuti float pinjaman baru. Ini juga membantu penebusan pinjaman yang jatuh tempo dan memperpanjang rata-rata jatuh tempo utang pemerintah yang belum dibayar. Selain itu, Bank menyediakan ‘on tap’ sepanjang waktu berbagai macam isu lama untuk memenuhi permintaan investor yang beragam dan untuk menarik lebih banyak investor ke pasar emas.
Sekuritas pemerintah tidak dijual secara agresif untuk menghilangkan kelebihan likuiditas dalam perekonomian, agar langkah tersebut tidak menurunkan terlalu banyak harga obligasi pemerintah, memaksakan kerugian modal pada pemegang sekuritas tersebut, menggoyahkan kepercayaan publik terhadap stabilitas relatif obligasi pemerintah. pasar, dan mempersulit pinjaman masa depan oleh pemerintah dan lebih mahal.
Ini menjelaskan bagaimana tujuan pengelolaan utang dengan penekanan pada semakin banyak pinjaman pemerintah sepanjang waktu bertindak sebagai hambatan utama dalam menggunakan operasi pasar terbuka sebagai alat pengendalian moneter. Konsekuensinya adalah ketergantungan yang semakin besar pada alat kontrol moneter lainnya.
Kondisi pasar emas seperti yang dijelaskan di atas telah mengalami beberapa perubahan penting dalam beberapa tahun terakhir. Masih terlalu dini untuk mencari efeknya. Butuh beberapa saat sebelum efeknya terbentuk dengan baik dan menjadi nyata.
