Baca artikel ini untuk mempelajari tentang keputusan struktur modal untuk anak perusahaan asing.
Setelah keputusan tentang bauran utang-ekuitas MNC secara keseluruhan dibuat, masalah penting lainnya yang perlu ditangani dengan cerdik oleh induk MNC adalah menentukan bauran pembiayaan utang-ekuitas untuk afiliasi lepas pantainya.
Ini meminta manajer keuangan multinasional untuk mengevaluasi tiga opsi berikut:
i. Campuran utang-ekuitas anak perusahaan harus sesuai dengan norma perusahaan induk.
- Campuran utang-ekuitas anak perusahaan harus sesuai dengan norma-norma lokal negara tempatnya beroperasi
aku ii. Campuran utang-ekuitas anak perusahaan harus bervariasi untuk mengambil jarak tempuh peluang untuk meminimalkan pajak, mengimbangi risiko, mengeksploitasi distorsi di pasar modal dan meminimalkan keseluruhan biaya modal MNC.
Manakah dari opsi di atas yang akan dipilih pada dasarnya bergantung pada apakah dan sejauh mana perusahaan induk bertanggung jawab untuk memenuhi kewajiban keuangan anak perusahaan. Di mana induk bertanggung jawab penuh atas kewajiban anak perusahaan, akan menjadi ilusi bagi anak perusahaan untuk mengikuti norma utang-ekuitas yang berbeda dari perusahaan induk.
Kondisi akuntansi apa pun dari struktur modal terpisah sepenuhnya ilusi kecuali induk bersedia membiarkan afiliasinya gagal membayar utangnya. Jadi, selama perusahaan induk memiliki kewajiban hukum atau moral untuk mencegah afiliasi dari gagal bayar, masing-masing anak perusahaan tidak memiliki pola kapitalisasi yang independen.
Rasio utang/ekuitas sebenarnya sama dengan norma MNC. Gambar 47.1 dan 47.2 menunjukkan rasio utang-ekuitas yang dinyatakan dan yang sebenarnya untuk afiliasi dan induknya untuk empat kasus terpisah. Dapat dilihat dari angka-angka bahwa dalam kasus I, II dan III, induk meminjam dana untuk diinvestasikan pada afiliasinya dalam berbagai proporsi utang dan ekuitas.
Dalam kasus IV, afiliasi meminjam $100 langsung dari bank. Rasio utang-ekuitas anak perusahaan dapat bervariasi dari nol hingga tak terhingga, tergantung pada apa yang disebut induk sebagai investasinya terlepas dari variasi ini.
Neraca konsolidasi menunjukkan rasio utang terhadap ekuitas setelah investasi asing sebesar 4: 7 terlepas dari bagaimana investasi itu dibiayai dan apa namanya.
Berbeda sekali dengan ini, ketika perusahaan induk tidak memiliki tanggung jawab atau memenuhi kewajiban afiliasinya dan bersedia membiarkan default anak perusahaannya, struktur modal independen afiliasi menjadi relevan. Dalam keadaan tersebut, anak perusahaan harus memilih struktur keuangannya sendiri untuk mengurangi risiko gagal bayar dan dengan demikian biaya pembiayaan.
Namun, dalam kehidupan nyata, perusahaan induk tidak ingin anak perusahaannya gagal membayar hutangnya karena implikasinya yang merugikan pada MNC dan operasinya di seluruh dunia. Berbagai survei termasuk yang dilakukan oleh Stobangh (1970) menunjukkan bahwa perusahaan induk MNC tidak akan membiarkan afiliasinya gagal bayar, apapun keadaannya.
Logika untuk saran ini adalah bahwa induk perusahaan harus memantau kondisi keuangan anak perusahaannya dengan cermat dan memastikan kesehatan keuangan MNC secara keseluruhan tidak terpengaruh oleh struktur keuangan afiliasi. Dengan demikian, struktur modal afiliasi harus dirancang untuk meminimalkan keseluruhan biaya modal induk.
Tentang keinginan opsi pertama dari struktur modal anak perusahaan yang sesuai dengan struktur keuangan induk dapat diamati bahwa hal itu belum tentu menjadi kepentingan vital perusahaan induk terutama ketika anak perusahaan dapat meminjam secara lokal dengan tingkat bunga yang lebih murah.
Juga afiliasi mungkin tidak dapat mematuhi norma pembiayaan induk karena pemerintah negara tuan rumah menetapkan norma ekuitas hutang untuk perusahaan yang beroperasi di negara tersebut.
Pilihan kedua yang ditawarkan oleh Stovekill dan Stitizil (1969) menyerukan untuk mengadopsi norma pembiayaan lokal. Pendekatan ini masuk akal hanya ketika induk tidak bertanggung jawab atas kewajiban afiliasi dan yang terakhir harus bergantung pada pembiayaan lokal karena, katakanlah, segmentasi pasar modal.
Dalam situasi seperti itu, struktur modal keseluruhan perusahaan induk akan ditentukan dengan cara residual yang mungkin tidak mengurangi biaya modal keseluruhan. Afiliasi tidak boleh secara membabi buta mengikuti norma pembiayaan negara setempat, yang mencerminkan sifat pasar keuangan lokal yang belum matang, terutama ketika ia dapat dengan mudah mengakses pasar keuangan global.
Opsi pembiayaan ketiga di mana afiliasi mengikuti struktur pembiayaan yang memungkinkannya memanfaatkan pinjaman murah yang tersedia di pasar lokal. Itu mungkin meminjam dana bahkan lebih dari yang diizinkan oleh norma orang tua. Ketika tarif pajak lebih tinggi di negara tuan rumah daripada di negara asal. Faktor politik, sebagaimana dikemukakan sebelumnya, umumnya lebih mengutamakan pembiayaan lokal dibandingkan pembiayaan langsung induk perusahaan.
Singkatnya, MNC harus memutuskan struktur modal afiliasinya dengan tetap memperhatikan efek yang terakhir pada keseluruhan struktur keuangan dan biaya modal mantan. Hal ini karena MNC secara hukum dan/atau biasanya bertanggung jawab atas kewajiban keuangan afiliasinya.
Namun, itu harus memungkinkan afiliasi untuk mengambil jarak tempuh pembiayaan yang ada di negara tuan rumah sehingga mampu mencapai tujuan keseluruhan pengurangan biaya dan maksimalisasi nilai. MNC bahkan banyak yang menyesuaikan struktur keuangannya sendiri untuk menghasilkan campuran pembiayaan ekuitas utang yang optimal.
