Dalam bahasa umum, lindung nilai mengacu pada melakukan investasi untuk mengurangi risiko pergerakan harga yang merugikan karena paparan mata uang. Ini melibatkan dengan menciptakan posisi offsetting dalam aset terkait atau mata uang asing dari posisi yang ada. Dalam lindung nilai yang sempurna, seorang pedagang mengambil posisi yang akan menghilangkan risiko dari posisi yang ada.
Rasio lindung nilai adalah rasio nilai kontrak berjangka terhadap nilai eksposur yang mendasarinya.
Rasio lindung nilai (HR) dari kontrak berjangka diberikan dengan rumus berikut:
Rasio lindung nilai harus satu atau mendekati satu untuk lindung nilai yang sempurna, bila diukur dalam mata uang yang sama. Singkatnya, lindung nilai yang sempurna dalam kontrak berjangka sama dengan eksposur mata uang yang mendasarinya. Dalam praktiknya, cukup sulit untuk mencapai lindung nilai yang sempurna.
Lindung nilai tidak bisa sempurna dalam situasi berikut:
i. Dalam beberapa situasi, futures tidak tersedia pada mata uang di mana hedger memiliki eksposur. Dengan kata lain, ada ketidakcocokan mata uang.
- Juga tidak pasti kapan tepatnya arus kas yang diharapkan akan terwujud, karena praktik komersial yang diterima secara normal, seperti keterlambatan arus kas. Jika arus kas terjadi sebelum tanggal yang diharapkan, maka mungkin diperlukan untuk melikuidasi kontrak lindung nilai (misalnya, kontrak berjangka) sebelum tanggal jatuh temponya. Pada kenyataannya, tanggal jatuh tempo kontrak berjangka mungkin tidak sesuai dengan arus kas yang akan dilindungi nilainya, menyebabkan ketidakcocokan jatuh tempo.
aku ii. Kontrak berjangka tersedia dalam ukuran tetap atau standar dan, oleh karena itu, ukuran kontrak berjangka mungkin tidak cocok dengan ukuran arus kas yang dilindungi oleh hedger.
Jadi tidak disengaja jika futures memberikan lindung nilai yang sempurna dengan mencocokkan mata uang, ukuran dan waktu transaksi yang mendasarinya. Ketidakcocokan antara jatuh tempo arus kas yang mendasari dan kontrak berjangka menyebabkan Delta Hedging; ketidakcocokan antara mata uang menyebabkan Cross Hedging; dan kombinasi ketidakcocokan pada aset dasar dan jatuh tempo menyebabkan Delta Cross Hedging.
Kurs spot dan harga kontrak berjangka bertemu (cenderung bertemu pada suatu titik) pada saat jatuh tempo kontrak berjangka. Jika keduanya tidak bertemu maka akan menimbulkan peluang arbitrase. Namun sebelum jatuh tempo, harga dan waktu jatuh tempo dapat berbeda, dan selisih tersebut dikenal dengan istilah Basis.
Jadi, secara matematis, basis dinyatakan sebagai berikut:
Basis = S, – Ft,T
Di mana,
S t = kurs spot mata uang pada waktu tertentu
T = Jangka waktu jatuh tempo kontrak berjangka
F t = Kontrak berjangka yang dimulai pada saat itu
Basisnya bisa positif atau negatif, tergantung pada pergerakan harga spot dan juga harga futures. Basis menjadi positif ketika harga berjangka turun atau kurs spot naik, atau keduanya terjadi bersamaan. Jika harga berjangka jatuh, seorang pedagang dengan posisi pendek dalam kontrak berjangka akan mendapatkan keuntungan.
Demikian pula, seorang trader dengan posisi long dalam valuta asing akan mendapatkan keuntungan dari kenaikan kurs spot. Dengan kata lain, jika basisnya positif dan meningkat, atau negatif dan menyempit, trader dengan posisi pendek dalam kontrak berjangka akan mendapatkan keuntungan. Sebaliknya, trader dengan posisi long dalam kontrak berjangka akan untung jika basisnya negatif dan melebar, atau positif dan menyempit.
Menurut paritas tingkat bunga,
F t, T = E (S t, T ) = S t [(1 + R d )/(1 + R f )]
di mana,
F t, T = Forward rate dari kontrak yang jatuh tempo pada waktu T
E(S t, T ) = Harga spot yang diharapkan pada saat kontrak berjangka jatuh tempo
R d = Suku bunga domestik
R f = Suku bunga negara asing
Dari persamaan di atas, jelas bahwa; dasar proporsional dengan rasio bunga domestik dan suku bunga valuta asing.
1 + R d /1 + R f – 1 = R d – R f
Dasar hanya mengacu pada perbedaan suku bunga antara pasangan mata uang. Risiko basis adalah ketidakpastian tentang basis, karena perbedaan suku bunga antara pasangan mata uang tidak pernah tetap konstan. Teori paritas suku bunga akan membawa perubahan kurs forward, sebelum berakhirnya kontrak berjangka, karena setiap perubahan suku bunga nominal di satu atau kedua negara mata uang.
Situasi ini akan membawa perubahan dalam hubungan antara harga berjangka dan kurs spot, yang pada gilirannya akan menjadi sumber risiko dasar. Pembeli kontrak berjangka mendapat manfaat dari kenaikan basis dan menderita kerugian dari penurunan basis.
Kurs spot mata uang berfluktuasi secara acak selama masa kontrak berjangka dan menyatu dengan harga berjangka setelah berakhirnya kontrak berjangka.
Hubungan antara sport rate dan harga kontrak berjangka dapat dibentuk dengan persamaan regresi berikut:
∆St = α + β∆F t + e t
Di Sini,
∆S t = Persentase perubahan kurs spot, [(St – St-1) / St-1]
∆F t = Persentase perubahan harga berjangka, [(Ft – Ft-1)/Ft-1]
α = Intercept term
β = Koefisien regresi, yang mengukur perubahan harga berjangka relatif terhadap perubahan kurs spot
e t = Error term (perubahan kurs spot yang tidak disebabkan oleh perubahan harga berjangka)
Persamaan regresi dapat dibentuk dengan menggali dan memanfaatkan data historis. Persamaan tersebut dapat digunakan oleh trader untuk memperkirakan data masa depan. Diasumsikan bahwa hubungan historis antara kurs spot dan harga berjangka merupakan perkiraan hubungan masa depan.
Sensitivitas perubahan kurs spot terhadap perubahan harga kontrak berjangka disebut delta. Delta diukur dengan kemiringan (β) dari garis regresi. β, juga dikenal sebagai rasio lindung nilai yang diperlukan.
P dihitung dengan rumus berikut:
β = P σ s /σ f
di mana,
r = Koefisien korelasi antara ∆S t dan ∆F t
σ s = Standar deviasi ∆S t
σ f = Standar deviasi ∆F t
Jika Ï = 1 dan σ s = σ F , rasio lindung nilai β menjadi satu. Ketika β adalah satu, maka itu dikenal sebagai pagar yang sempurna. Pada kenyataannya, kontrak berjangka mata uang distandarisasi dengan jumlah jatuh tempo yang terbatas, sehingga mungkin ada ketidaksesuaian antara jatuh tempo kontrak berjangka dan eksposur mata uang yang mendasarinya. Ketika ada ketidakcocokan jatuh tempo, risiko dasar membuat lindung nilai berjangka lebih berisiko. Dalam kasus seperti itu, lindung nilai delta digunakan untuk menemukan jumlah kontrak berjangka yang optimal untuk dibeli atau dijual.
Ilustrasi:
Pada tanggal 15 Januari sebuah perusahaan India M/s. Munishuvrat, diperkirakan akan menerima GBP 31,25 lakh pada 15 April 2015. Asumsikan bahwa kontrak berjangka yang tersedia di Pasar Pertukaran Mata Uang adalah Maret, Juni, September, dan Desember. Futures bulan Maret dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko mata uang hingga Rabu ketiga bulan Maret dan oleh karena itu, arus kas akan tetap tidak dilindungi setelah itu.
Kontrak berjangka Juni dapat melindungi risiko mata uang hingga April. Jadi Munishuvrat bisa menjual kontrak berjangka Juni. Sekarang, pertanyaannya adalah berapa banyak kontrak berjangka yang harus dijual perusahaan, dengan ukuran kontrak GBP 62.500 dan β = 1,25? Karena ada ketidakcocokan jatuh tempo, lindung nilai delta digunakan.
Dengan demikian, jumlah optimal kontrak berjangka (N) adalah:
N = β × Jumlah arus kas terekspos/Ukuran kontrak berjangka
= 1,25× 31,25 lakh/62500
= 62,50
M/s. Munishuvrat harus menjual 63 kontrak masa depan. Ini lebih dari jumlah kontrak berjangka (50) dengan lindung nilai yang sempurna. Jumlah yang terlibat dalam kontrak berjangka adalah GBP 39,375 lakh (63 × 0,625 lakh). Dari penjelasan di atas jelas bahwa, lindung nilai delta menyediakan sejumlah kontrak atau jumlah kontrak berjangka yang berbeda dari lindung nilai yang sempurna.
Apa M/s. Munishuvrat sebenarnya dalam contoh ini adalah menerima GBP 31,25 lakh pada tanggal penyelesaian di bulan April, dan mengubahnya menjadi rupee India dengan kurs spot saat ini. Secara bersamaan, ia melikuidasi kontrak berjangka bulan Juni dengan mengambil posisi berjangka yang sama tetapi berlawanan.
Saat menjual GBP untuk rupee India, ia mungkin untung atau rugi tergantung pada kurs spot pada tanggal konversi (15 April). Pada saat yang sama, perusahaan dapat untung atau rugi pada transaksi berjangka tergantung pada harga berjangka Juni pada 15 April. Dengan demikian, perusahaan mungkin memiliki keuntungan atau kerugian bersih tergantung pada pergerakan suku bunga yang menentukan kurs spot serta harga kontrak berjangka.
Jika perbedaan suku bunga lebih fluktuatif, risiko dasar akan lebih besar. Hal ini membuat posisi lindung nilai berjangka lebih berisiko. Lindung nilai delta meminimalkan risiko posisi lindung nilai dengan memberikan jumlah kontrak berjangka yang optimal untuk dibeli atau dijual, berlawanan dengan jumlah kontrak berjangka yang optimal untuk lindung nilai tanpa risiko yang sempurna.
