Di pasar valuta asing, nilai tukar dan suku bunga ditentukan oleh permintaan dan penawaran, dan bank juga bebas menyimpan atau meminjam mata uang asing. Prinsip paritas bunga berlaku untuk menentukan margin ke depan (yaitu perbedaan antara kurs valuta asing spot dan forward) Dalam kasus pasar yang efisien; forward margin pada nilai tukar akan sama dengan selisih suku bunga antara kedua mata uang tersebut.
Contoh berikut akan memperjelas hal yang sama:
Pertimbangkan bahwa kurs spot antara euro dan dolar adalah EURO 1,00 = dolar AS 1,1280. Asumsikan bahwa suku bunga yang berlaku untuk uang tiga bulan adalah 3 persen per tahun untuk euro dan 5 persen per tahun untuk dolar. Kurs maju 3 bulan akan dihitung dengan mempertimbangkan kemungkinan pergerakan kurs hari ini dalam waktu tiga bulan, dan menggunakan perkiraan untuk mengutip kurs maju 3 bulan.
Ini akan berisiko karena tidak ada cara untuk memprediksi pergerakan dan perkiraannya bisa salah. Dengan cara konservatif Bank harus membeli Euro dengan kurs dolar AS saat ini 1,1280 per euro dan menyimpannya selama tiga bulan untuk mendapatkan bunga sebesar 3 persen per tahun.
Namun, bank membutuhkan dolar hari ini untuk membeli euro sementara pihak lawan transaksi akan memberikan dolar, dan bank harus memberikan Euro kepada pihak lawan dengan kurs tetap hari ini, dan berlaku hanya tiga bulan kemudian. Oleh karena itu, dolar harus dipinjam (selama 3 bulan) sebesar 5% pa untuk membeli euro. Jadi, sementara dolar berharga 5 persen per tahun, Euro hanya menghasilkan 3 persen.
Oleh karena itu, “biaya” forward Euro berbeda dari kurs saat ini hingga tingkat perbedaan bunga. Dengan kata lain, Euro ke depan akan lebih mahal dalam hal ini untuk mengkompensasi perbedaan bunga 2% per tahun selama 3 bulan.
Pada saat jatuh tempo pelunasan pinjaman, untuk melunasi pinjaman yang diambil dalam bentuk dolar beserta bunganya, pihak lawan akan diminta untuk memberikan penyerahan dolar, dan sedangkan pihak pemberi pinjaman semula, ingin mendapatkan kembali uang dalam mata uang euro bersama dengan bunga.
Jika kurs forward suatu mata uang tertentu lebih besar dari kurs spot, maka margin forward disebut sebagai premium pada mata uang tersebut, tetapi jika kurs forward lebih rendah dari spot, maka mata uang yang bersangkutan disebut dengan diskonto.
Sesuai dengan skenario suku bunga yang dikutip di atas, euro akan menjadi premium di pasar forward. Secara umum, mata uang dengan suku bunga yang lebih rendah akan lebih tinggi dibandingkan mata uang berbasis suku bunga yang lebih tinggi. Margin ke depan dikutip dalam mata uang yang sama dengan kurs spot, yaitu jika nilai tukar dikutip sebagai dolar AS 1,1280 per euro, margin ke depan akan dikutip dalam sen AS per euro.
Jika hubungan antara interest differential dan forward margin tidak terjaga, maka akan membuka peluang arbitrase, dan pada gilirannya transaksi arbitrase akan mengembalikan prinsip interest rate parity. Misalnya, asumsikan bahwa dalam contoh di atas, kurs forward berbeda dari yang ditunjukkan oleh prinsip paritas suku bunga, dan juga pada dolar AS 1,1280 per euro.
Situasi ini menciptakan peluang untuk menghasilkan keuntungan tanpa menjalankan risiko pertukaran, dengan melakukan siklus transaksi berurutan berikut:
- Pinjam Euro dengan bunga 3 persen per tahun.
- Beli dolar AS dengan dolar AS 1,1280 = EURO 1,00
- Setor dolar AS sebesar 5 persen per tahun.
- Jual pokok dan bunga dolar AS ke depan dengan asumsi kurs maju dolar AS 1,1280 per EURO.
Siklus transaksi di atas akan memberikan keuntungan sebesar dua persen per tahun tanpa menimbulkan risiko pertukaran. Dalam kehidupan nyata, di pasar yang efisien, peluang untuk menghasilkan keuntungan tanpa menjalankan risiko tidak tersedia.
Untuk skenario pertukaran dan suku bunga yang diasumsikan dan diberikan, sejumlah pedagang akan terjun untuk melewati siklus transaksi dan menghasilkan keuntungan.
Efek dari transaksi arbitrase tersebut adalah sebagai berikut:
- Dengan sejumlah pedagang yang mencoba meminjam Euro, suku bunga akan mengeras dari suku bunga yang berlaku sebesar 3%.
- Permintaan dolar juga cenderung membuatnya lebih mahal dari kurs berlaku dolar 1,1280 per EURO.
- Suku bunga dolar akan melunak karena pasokan deposito dolar meningkat.
- Euro juga akan cenderung mengeras di pasar forward karena permintaan meningkat.
Dengan cara demikian, jumlah transaksi di pasar akan mengembalikan paritas antara perbedaan bunga dan margin ke depan, dan pada gilirannya peluang arbitrase menghilang.
Prinsip paritas suku bunga berlaku di pasar yang bebas menentukan nilai tukar dan suku bunga murni berdasarkan permintaan dan penawaran, dengan kata lain pasar bebas dari semua peraturan. Pasar luar negeri adalah pasar uang dan prinsip paritas bunga paling baik dapat dilihat dalam operasi dengan membandingkan margin ke depan pada nilai tukar dengan perbedaan bunga untuk dua mata uang di pasar luar negeri.
Prinsip paritas bunga tidak berlaku sejauh menyangkut nilai tukar ke depan rupee terhadap dolar. Kontrol devisa India tidak mengizinkan bank-bank di India untuk secara bebas meminjam, atau membuat deposito berjangka dalam mata uang asing, yang merupakan inti dari paritas bunga.
Juga, tidak ada pasar uang antar bank yang likuid dan mapan untuk katakanlah 1, 2, 3 atau 6 bulan. Prinsip paritas bunga relevan untuk kurs forward mata uang non-dolar terhadap rupee. Di India, margin ke depan menjadi hasil gabungan dari dolar: rupee dan margin mata uang dolar ke depan.
