Langkah-langkah dalam Proses Akuntansi

Struktur modal berarti pengaturan modal dari sumber yang berbeda sehingga kebutuhan pendanaan bisnis terpenuhi. Jenis modal yang berbeda membebankan jenis risiko yang berbeda pada perusahaan dan karenanya struktur modal mempengaruhi nilai perusahaan.Â

Misalnya, jika suatu perusahaan telah mengumpulkan dana dalam bentuk saham ekuitas dan obligasi, kita dapat mengatakan bahwa struktur modal perusahaan mencakup utang dan ekuitas. Pinjaman bank, laba ditahan, dan modal kerja juga dapat menjadi bagian dari struktur modal perusahaan.

“Struktur modal berarti jenis sekuritas yang akan diterbitkan dan jumlah proporsional yang membentuk kapitalisasi.” â€“ CW Gerstenberg.

Isi

Gambaran Umum Struktur Modal
Pengantar Struktur Modal
Pengertian Struktur Modal
Ciri-ciri Struktur Modal yang Sehat
Asumsi Struktur Modal
Pentingnya Manajer Keuangan dalam Keputusan Struktur Modal
Pola Struktur Modal
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Suatu Perusahaan
Penentu Struktur Modal
Teori Struktur Modal
Pendekatan tradisional
Perdagangan Ekuitas
Titik Ketidakpedulian atau Indifference Point
Pengalihan Modal
Struktur Modal di Pasar Sempurna

Apa itu Struktur Modal: Arti, Definisi, Struktur Modal Optimal, Penentu, Fitur, Asumsi, Pola, Faktor, Teori, Titik Indiferensi, Gearing Modal, Perbedaan dan Lainnya…Â

Struktur Modal – Gambaran UmumÂ

Ekonom berbicara tentang “modal” sebagai kekayaan yang digunakan dalam produksi kekayaan tambahan. Pengusaha sering menggunakan kata modal dalam pengertian total aset yang digunakan dalam bisnis. Akuntan menggunakan kata tersebut dalam arti aset bersih, atau kepentingan pemegang saham seperti yang ditunjukkan oleh neraca atau kekayaan bersih ekuitas pemegang saham.

Dalam hukum, Modal berarti modal saham. Struktur modal terdiri dari sekuritas hutang dan ekuitas yang terdiri dari keuangan perusahaan atas asetnya. Ini adalah pembiayaan permanen perusahaan yang diwakili oleh hutang jangka panjang, ditambah saham preferen dan kekayaan bersih.

Penentuan tingkat likuiditas suatu perusahaan bukanlah tugas yang sederhana. Dalam jangka panjang, likuiditas mungkin bergantung pada profitabilitas perusahaan; tetapi apakah itu bertahan untuk mencapai profitabilitas jangka panjang bergantung pada struktur modalnya. Istilah ini hanya mencakup utang jangka panjang dan total investasi pemegang saham. Ini dapat didefinisikan sebagai satu termasuk dana jangka pendek dan jangka panjang.

Perencanaan struktur modal yang berorientasi pada tujuan maksimalisasi laba memastikan biaya modal minimum dan tingkat pengembalian maksimum bagi pemegang saham. Jumlah modal yang dibutuhkan perusahaan bukan satu-satunya pertimbangan finansial dan sama pentingnya adalah campuran modal; jenis modal yang membentuk basis keuangan perusahaan.

Berapa banyak uang ekuitas yang mewakili dana yang dimiliki oleh pemegang saham di perusahaan? Berapa yang akan dipinjam? Berapa banyak yang akan dinaikkan dengan cara lain? Dalam keuangan perusahaan, beberapa kombinasi berjalan dengan baik, yang lainnya tidak. Seorang manajer keuangan menentukan struktur modal yang tepat untuk perusahaannya.

Dia menentukan campuran sekuritas utang dan ekuitas, yang akan memaksimalkan nilai saham ekuitas. Dalam melakukan ini, dia memanfaatkan leverage keuangan yang menguntungkan. Subjek struktur modal telah menimbulkan banyak perdebatan akademis.

Pada prinsipnya, mungkin ada struktur seperti itu; tetapi dalam praktiknya tidak mudah untuk menemukan apa yang dimaksud dengan mencapainya. Masalah utamanya adalah memilih campuran utang dan ekuitas terbaik.

Struktur Modal – Pendahuluan

Di masa lalu, ada peningkatan luar biasa di pasar modal. Ada banyak dana yang siap untuk investasi. Tetapi pertanyaan mendasarnya adalah tingkat pengembalian investasi yang diminta oleh investor.

Untuk memenuhi tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor, perusahaan bisnis harus membuat kombinasi yang berbeda dalam utang dan ekuitas jangka panjang.

Hal ini mungkin memerlukan leverage hutang dan ekuitas yang efisien untuk memenuhi kewajiban terhadap investor. Pengelola dana harus menggunakan sumber dana jangka panjang yang berbeda secara bijaksana sehingga keseluruhan biaya modal dipertahankan pada tingkat optimal.

Modal diperlukan pada tahap pendirian, ekspansi, diversifikasi dll., Modal dapat dihimpun dari berbagai sumber. Yaitu ekuitas, surat utang, saham preferensi, pinjaman, laba ditahan, dll. Struktur modal setiap perusahaan adalah kombinasi dari berbagai sumber keuangan yang digunakan oleh perusahaan.

Penentuan struktur modal diperlukan baik pada saat pendirian badan usaha maupun sewaktu-waktu perusahaan mengubah struktur modalnya. Manajer keuangan harus selalu memastikan bahwa struktur modal optimal tercapai dan tetap cukup fleksibel untuk mengatasi ancaman solvabilitas dan biaya kebangkrutan lainnya.

Ketika suku bunga tinggi perusahaan harus memilih proporsi hutang yang rendah dalam struktur modalnya dan sebaliknya. Karena suku bunga yang tinggi berarti arus kas keluar yang lebih besar dalam bentuk pembayaran bunga yang tinggi. Demikian pula, dalam kondisi bunga tinggi, ketika hutang dijaga tetap rendah, arus kas keluar yang lebih sedikit terjadi.

Pengertian dan Pengertian Struktur Modal

“Struktur modal berarti jenis sekuritas yang akan diterbitkan dan jumlah proporsional yang membentuk kapitalisasi.” â€“ CW Gerstenberg.

Biasanya, bagian ekuitas termasuk modal saham dan laba ditahan. Utang, di sisi lain, termasuk surat utang dan pinjaman jangka panjang. Rasio antara ekuitas (modal yang dimiliki) dan hutang (dana pinjaman) dikenal sebagai Capital Gearing.

Sebuah perusahaan dikatakan sangat diarahkan jika sejumlah besar modal terdiri dari hutang. Dengan demikian, semakin tinggi jumlah utang vis-a-vis ekuitas berarti capital gearing ratio tinggi karena komponen ekuitas rendah.

Ciri-ciri Struktur Modal yang Sehat

Struktur modal suatu perusahaan harus bertujuan untuk memaksimalkan nilai pasar jangka panjang dari saham ekuitasnya. Manajemen keuangan suatu perusahaan diharapkan dapat merancang dan mengembangkan struktur modal yang sehat yang paling menguntungkan bagi perusahaan dan pemegang saham ekuitasnya.

Struktur modal yang sehat harus memiliki ciri-ciri sebagai berikut:

Fitur # (i) EkonomiÂ

Struktur modal yang sehat harus memastikan biaya modal minimum. Minimalisasi biaya pembiayaan memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan surplus dan kekayaannya. Penggunaan leverage membantu membuat struktur modal ekonomis.

Fitur # (ii) KeselamatanÂ

Di bawah struktur modal yang sehat, fluktuasi pendapatan seharusnya tidak melibatkan tekanan berat pada struktur keuangan perusahaan. Utang harus digunakan sejauh beban biaya tetap tidak menimbulkan bahaya atau risiko kebangkrutan. Perusahaan harus memiliki likuiditas yang cukup untuk memenuhi kewajibannya tepat waktu.

Fitur # (iii) SaldoÂ

Harus ada keseimbangan yang bijaksana antara berbagai jenis sekuritas sehingga tidak ada kelebihan utang atau kekurangan perdagangan ekuitas. Risiko dan pengembalian harus seimbang dengan baik.

Fitur # (iv) FleksibilitasÂ

Struktur modal tidak boleh kaku tetapi cukup dinamis untuk disesuaikan dengan perubahan kebutuhan perusahaan. Itu harus memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan pembiayaan lebih lanjut untuk ekspansi, modernisasi, dll. Dengan mudah dan ekonomis.

Fitur # (v) KontrolÂ

Struktur modal yang sehat harus memungkinkan kelompok pemegang saham yang ada untuk mempertahankan kendali manajemen perusahaan di tangan mereka. Risiko kehilangan kendali dan campur tangan dalam otonomi manajemen harus diminimalkan.

Fitur # (vi) KesederhanaanÂ

Struktur modal harus mudah dipahami dan mudah dioperasikan. Penggunaan beberapa jenis sekuritas dengan syarat dan ketentuan yang bervariasi dapat menimbulkan kebingungan di kalangan investor. Hal ini juga dapat mengakibatkan peningkatan biaya administrasi perusahaan.

Memaksimalkan harga pasar saham, prospek jangka panjang, penyisihan kontinjensi, penggunaan sumber daya keuangan yang tersedia secara optimal, dan profitabilitas adalah persyaratan lain dari struktur modal yang sehat.

Kontroversi ada pada pertanyaan apakah ada struktur modal yang optimal atau tidak. Beberapa orang percaya bahwa ada struktur modal yang optimal untuk setiap perusahaan. Mereka mengikuti pendekatan tradisional.

Di sisi lain, para ahli keuangan modern percaya bahwa tidak ada struktur modal yang optimal seperti itu. Inilah pendekatan MM yang dikembangkan oleh Modigliani dan Miller pada tahun 1958. Kontroversi ini belum terselesaikan.

Asumsi Struktur ModalÂ

Asumsi struktur modal tersebut adalah sebagai berikut:

Organisasi hanya menggunakan dua jenis modal, seperti modal utang dan modal ekuitas.
Pajak korporasi tidak ada dan tidak ada biaya kebangkrutan.

aku ii. Organisasi mendistribusikan 100% pendapatannya melalui dividen.

Organisasi tidak memiliki laba ditahan.
Laba operasi suatu organisasi diberikan untuk tanggal tertentu dan diperkirakan akan meningkat lebih lanjut.
Total aset organisasi tetap konstan.

Organisasi akan melanjutkan bisnisnya terus-menerus.

viii. Risiko bisnis tidak tergantung pada struktur modal dan risiko keuangan.

Organisasi dapat membawa perubahan dalam struktur modal tanpa biaya transaksi apapun.

Struktur Modal – Pentingnya Manajer Keuangan dalam Keputusan Struktur Modal

Keputusan struktur modal adalah keputusan keuangan yang penting karena secara langsung mempengaruhi tingkat pertumbuhan perusahaan, status kreditnya, harga saham dan akhirnya nilai keseluruhan perusahaan.

Setelah persyaratan dana perusahaan ditentukan, manajer keuangan harus memutuskan peningkatan kapitalisasi sedemikian rupa untuk meminimalkan biaya dana dan memaksimalkan pengembalian tanpa memaparkan perusahaan pada risiko.

Dalam keputusan struktur modal, seorang manajer keuangan terutama memperhatikan penentuan bauran pembiayaan terbaik untuk perusahaannya.

Dengan demikian, seorang manajer keuangan dalam upayanya untuk memaksimalkan kesejahteraan pemiliknya, pertama-tama akan memilih pola kapitalisasi terbaik dengan keterampilan dan kehati-hatian yang lebih besar. Setiap kesalahan dalam hal ini dapat membahayakan stabilitas keuangan perusahaan dan mendaratkannya dalam krisis keuangan yang parah.

Pola Struktur Modal (Beserta Ilustrasi dan Solusinya)

Dalam kasus perusahaan baru, struktur modal mungkin berada di salah satu dari empat berikut ini pola:

i) Struktur modal dengan modal saham saja.
ii) Struktur permodalan dengan saham ekuitas dan saham preferen.

iii) Struktur permodalan dengan saham ekuitas dan surat utang yang beredar.

iv) Struktur permodalan dengan saham ekuitas, saham preferen dan surat utang yang beredar.

Pilihan perusahaan untuk mengadopsi struktur modal yang tepat tergantung pada sejumlah faktor seperti sifat bisnis perusahaan, keteraturan pendapatannya, kondisi pasar uang, sikap investor dan faktor lainnya.

Perusahaan harus memutuskan berapa banyak dana yang akan dikumpulkan oleh penerbitan saham (yaitu ekuitas) dan berapa banyak yang akan dikumpulkan melalui pinjaman (yaitu hutang). Ada perbedaan penting antara kedua metode ini yaitu. ekuitas dan utang.

Ekuitas terdiri dari dana pemegang saham atau pemilik yang pembayaran dividennya bergantung pada keuntungan perusahaan sedangkan hutang atau pinjaman merupakan kewajiban yang bunganya harus dibayar terlepas dari keuntungannya, yaitu bunga harus dibayar apakah perusahaan mendapat untung atau rugi.

Jika proporsi utang dalam struktur modal tinggi, hal itu meningkatkan risiko dan dapat menyebabkan kebangkrutan keuangan perusahaan di masa-masa sulit. Namun, penghimpunan dana melalui utang lebih murah dibandingkan penghimpunan dana melalui ekuitas.

Hal ini karena bunga utang diperbolehkan sebagai biaya untuk tujuan perpajakan sedangkan dividen saham tidak diperbolehkan sebagai biaya karena hanya akan dibayarkan dari laba bersih, jika ada. Oleh karena itu pembayaran dividen tidak menghasilkan keuntungan apapun bagi perusahaan.

Ini berarti jika perusahaan berada dalam kelompok pajak 50%, dan membayar bunga sebesar 14 persen atas surat utangnya, biaya efektifnya hanya setengahnya, yaitu 7 persen. Tetapi jika jumlahnya dinaikkan dengan menerbitkan 14% saham preferensi, biaya untuk menaikkan jumlah ini akan menjadi 14 persen.

Oleh karena itu, penggalangan dana dengan meminjam (yaitu melalui hutang) lebih murah sehingga menghasilkan ketersediaan keuntungan yang lebih tinggi bagi para pemegang saham. Ini meningkatkan laba per saham (EPS) perusahaan yang merupakan tujuan dasar perusahaan yaitu maksimalisasi kekayaan.

Pengaruh perubahan bauran utang-ekuitas terhadap EPS dapat dipahami dengan bantuan ilustrasi berikut:

Ilustrasi:

Sebuah perusahaan memiliki modal saham sebesar Rp. 10,00,000 dibagi menjadi saham Rs. 10 masing-masing. Ia ingin melakukan program ekspansi dengan investasi Rs. 5,00,000. Manajemen sedang mempertimbangkan alternatif berikut untuk menaikkan jumlah –

(a) Penerbitan 50.000 saham senilai Rs. 10 masing-masing.

(b) Menerbitkan 50.000 saham preferen 12% senilai Rs. 10 masing-masing.

Laba sekarang (EBIT) perusahaan adalah Rp. 4,00,000 per tahun.

Hitung efek dari masing-masing mode pembiayaan di atas pada laba per saham dengan asumsi bahwa –

(i) EBIT tetap sama bahkan setelah ekspansi.

(ii) EBIT meningkat sebesar Rs. 1,00,000.

Tabel di atas menunjukkan bahwa EPS telah meningkat sebesar Re. 0,25 per saham ketika dana telah terkumpul dengan penerbitan surat utang.

Ilustrasi:

Perusahaan Goodwill memiliki modal ekuitas sebesar Rs. 5 lakh, dibagi menjadi 5.000 saham Rs. 100 masing-masing. Manajemen ingin menaikkan jumlah Rs. 4 lakh untuk membiayai program besar ekspansi melalui salah satu sumber berikut –

(1) Seluruhnya melalui penyertaan saham

(2) Rp. 2 lakh melalui saham ekuitas dan Rs. 2 lakh melalui pinjaman jangka panjang sebesar 8%.

(3) Rp. 1 lakh melalui saham ekuitas dan Rs. 3 lakh melalui pinjaman jangka panjang dengan bunga 9 persen per tahun.

(4) Rp. 2 lakh melalui saham ekuitas dan Rs. 2 lakh melalui Pref. Saham dengan dividen 5 persen.

Laba yang diharapkan perusahaan sebelum bunga dan pajak (EBIT) adalah Rs. 2 lakh. Dengan asumsi pajak perusahaan sebesar 50%, hitung laba per saham (EPS) di setiap alternatif dan komentari implikasi leverage keuangan.

Analisis di atas menunjukkan bahwa Proposal No. 3 memberikan earning per share tertinggi.

Itu karena alasan berikut:

(i) Tingkat bunga adalah tetap dan harus dibayar apakah perusahaan mendapat untung atau rugi. Ini adalah biaya yang dapat diterima untuk tujuan Pajak Penghasilan. Dengan demikian, laba perusahaan dikenakan pajak setelah dikurangi bunga.

(ii) Dividen per saham lebih banyak dan karenanya menarik pemegang saham untuk investasi lebih lanjut.

(iii) Pemberi pinjaman bukanlah pemilik perusahaan sehingga tidak boleh ada campur tangan dari mereka dalam pengelolaan perusahaan.

Ilustrasi:

Laba perusahaan saat ini sebelum bunga dan laba (EBIT) adalah Rs. 10 lakh. Pinjamannya saat ini adalah sebagai berikut –

Penjualan perusahaan tumbuh dan untuk mendukung ini, perusahaan ingin mengumpulkan dana tambahan dengan meminjam Rs. 15 lakh dari bank. Peningkatan EBIT diharapkan menjadi 20%. Hitung perubahan tingkat cakupan bunga setelah pinjaman tambahan. Komentar yang sama.

Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Suatu Perusahaan

Struktur modal perusahaan saham gabungan dipengaruhi oleh salah satu atau semua faktor yang tercantum di bawah ini:

Faktor # 1. Kontrol Promotor:

Struktur modal akan dipengaruhi oleh tingkat kontrol yang diinginkan promotor atas perusahaan. Mereka tidak boleh menerbitkan saham ekuitas melebihi jumlah tertentu untuk mencegah kontrol oleh pemegang saham. Dengan demikian, mereka dapat memilih baik penerbitan surat utang atau penerbitan saham preferensial.

Faktor #2. Kondisi Pasar Modal:

Pasar modal memiliki pengaruh yang besar terhadap struktur modal suatu perusahaan. Selama kemakmuran ekonomi, investor akan siap mengambil saham. Tetapi selama masa depresi pasar ekuitas mungkin lesu karena investor mungkin tidak mau berinvestasi dalam saham yang mungkin memberi mereka lebih banyak kerugian daripada keuntungan. Sebaliknya, mereka akan lebih suka berinvestasi dalam surat utang dan saham preferensi yang akan membawa pengembalian tetap.

Faktor #3. Sifat Usaha:

Jika sebuah perusahaan bisnis berurusan dengan barang-barang yang tunduk pada fluktuasi permintaan yang luas, struktur modalnya akan lebih menguntungkan modal ekuitas. Di sisi lain, perusahaan yang mapan dan mapan akan memiliki gearing yang tinggi, yaitu dana utang yang tinggi. Perusahaan yang baru didirikan mungkin tidak menemukan investor yang mau berinvestasi dalam surat utang dan saham preferensi mereka. Mereka mungkin harus mencari di tempat lain untuk memenuhi kebutuhan modal mereka.

Faktor #4. Tujuan Pembiayaan:

Struktur modal dipengaruhi oleh tujuan pembiayaan. Investasi tetap membutuhkan pembiayaan ekuitas tetapi kebutuhan modal jangka menengah dapat dipenuhi oleh surat utang dan saham preferensi.

Faktor #5. Fleksibilitas:

Fleksibilitas dalam struktur modal merupakan keuntungan besar bagi perusahaan. Sebuah organisasi bisnis harus dapat melepaskan modal hutangnya ketika dan ketika dirasa perlu. Sebuah perusahaan dapat melunasi pemegang surat utangnya, dan dengan demikian menghilangkan utangnya sesuai dengan kebutuhannya. Tentu saja harus mematuhi persyaratan undang-undang; tetapi surat hutang atau saham preferensial bukanlah hutang atau investasi seumur hidup tidak seperti saham ekuitas.

Faktor #6. Persyaratan Hukum:

Negara memiliki aturan dan peraturan tentang penggalangan dana oleh perusahaan dan aturan ini harus dipatuhi. Ada aturan dan peraturan mengenai rasio utang-ekuitas dan plafon dalam simpanan publik. Ini berdampak pada struktur modal perusahaan.

Faktor #7. Biaya Pembiayaan:

Perusahaan harus mempertimbangkan biaya pembiayaan modal. Tingkat bunga yang berlaku, pengembalian investasi yang diharapkan, biaya penerbitan, dll. harus diperhitungkan untuk sampai pada biaya pembiayaan. Biaya keuangan alternatif harus diperhitungkan. Jika ada tarif pajak yang tinggi maka pembiayaan utang dapat dipertimbangkan.

Faktor # 8. Arus Kas:

Suatu perusahaan harus mempertimbangkan posisi arus kasnya sebelum memutuskan jenis pembiayaan karena dalam kasus surat utang atau utang jangka panjang harus membayar bunga bersama dengan angsuran pada interval waktu yang tetap.

Faktor #9. Kebutuhan Investor:

Struktur modal suatu perusahaan dirancang dengan mempertimbangkan calon investor. Saham ekuitas akan menarik investor yang lebih memilih risiko bersama dengan hak suara dalam manajemen. Namun, jika investor memilih untuk menghindari risiko, perusahaan akan lebih memilih saham preferensial dan surat utang.

Faktor #10. Tujuan Pembiayaan:

Hal ini juga mempengaruhi struktur modal suatu perusahaan. Untuk keuangan jangka menengah untuk melayani tujuan modernisasi atau ekspansi, perusahaan lebih suka meningkatkan surat utang dan saham preferensi karena tidak memberikan hak suara. Namun untuk investasi permanen, perusahaan selalu lebih memilih saham ekuitas.

Penentu Struktur Modal

Penentu penting struktur modal adalah sebagai berikut:

Penentu #1. Sifat Usaha:

Penentu paling penting dari struktur modal suatu perusahaan adalah sifat dari bisnis itu sendiri. Bisnis yang memiliki lebih banyak risiko dan pendapatan yang tidak stabil harus memilih saham ekuitas. Tetapi perusahaan yang terlibat dalam layanan utilitas publik atau memproduksi komoditas kebutuhan dasar dapat menggunakan surat utang dan saham preferensi.

Penentu #2. Stabilitas Pendapatan:

Analisis faktor penentu struktur modal terutama berputar di sekitar kecukupan dan stabilitas pendapatan. Stabilitas penjualan dan rasio hutang berhubungan langsung. Volume, stabilitas, dan prediktabilitas pendapatan menentukan apakah perusahaan dapat melakukan kewajiban bunga tetap atas hutang dan dividen atas saham preferensi, dll. Dengan stabilitas yang lebih besar dalam penjualan dan pendapatan, perusahaan dapat menanggung biaya tetap utang dengan risiko yang lebih kecil.

Penentu #3. Umur Perusahaan:

Karena sejumlah besar risiko terlibat dalam memulai bisnis baru, struktur modal idealnya adalah satu-satunya jenis keamanan yang dikeluarkan adalah saham ekuitas. Perusahaan baru berukuran besar harus memanfaatkan semua sumber modal yang mungkin untuk mengamankan jumlah dana yang diperlukan. Di sisi lain, perusahaan mapan dengan catatan pendapatan stabil selalu berada dalam posisi yang lebih baik untuk mendapatkan modal dari sumber apa pun yang mereka suka.

Determinan #4. Kecepatan Pertumbuhan:

Semakin cepat ekspansi, semakin besar kebutuhan untuk mencari semua sumber modal yang mungkin, biasanya tingkat ekspansi bisnis adalah yang terbesar pada awal kehidupan perusahaan, secara bertahap menurun seiring dengan tercapainya titik jenuh pasar.

Penentu #5. Sifat Investor:

Investor umumnya memiliki selera dan status ekonomi yang berbeda. Investor sederhana menyukai surat utang atau saham preferensi sementara investor yang tertarik dengan spekulasi lebih memilih saham ekuitas. Jadi, perusahaan harus menggunakan berbagai sekuritas untuk menarik berbagai jenis investor.

Penentu # 6. Keinginan untuk Mempertahankan Kontrol:

Keinginan untuk mempertahankan kontrol suara perusahaan di tangan kelompok terbatas tertentu juga dapat mempengaruhi pola struktur modal. Di perusahaan yang dipegang erat, upaya dilakukan untuk menggunakan surat utang dan saham non-voting untuk menghindari pembagian kendali dengan orang lain.

Penentu #7. Struktur Aset:

Struktur aset juga mempengaruhi sumber pembiayaan dalam beberapa cara. Perusahaan dengan aset tetap berumur panjang, terutama ketika permintaan output mereka relatif terjamin dapat menggunakan hutang jangka panjang. Perusahaan yang sebagian besar asetnya adalah piutang (lancar) dan persediaan yang nilainya tergantung pada profitabilitas lanjutan dari masing-masing perusahaan dapat mengandalkan lebih sedikit atau pembiayaan utang jangka panjang dan lebih mengandalkan dana jangka pendek.

Penentu #8. Saran yang Diberikan oleh Lembaga Pembiayaan:

Badan-badan tersebut mengkhususkan diri dalam memberikan nasihat ahli keuangan mengenai struktur modal suatu perusahaan, nasihat mereka harus diberi bobot yang sesuai dalam rencana keuangan yang menjadi perhatian.

Penentu #9. Kebijakan Perpajakan:

Pajak perusahaan yang tinggi, pajak dividen dan capital gain yang tinggi secara langsung mempengaruhi keputusan struktur modal. Pajak yang tinggi menghambat penerbitan saham ekuitas dan mendorong penerbitan lebih banyak surat utang.

Penentu # 10. Persyaratan Hukum:

Persyaratan hukum dan undang-undang pemerintah juga mempengaruhi struktur modal. Misalnya Perusahaan perbankan dilarang menerbitkan segala jenis sekuritas kecuali saham ekuitas.

Demikian pula, pedoman SEBI tentang perlindungan investor mempertahankan rasio utang-ekuitas dan rasio lancar sesuai norma, kontribusi promotor, dll. Berhubungan langsung dengan struktur modal.

Teori Struktur Modal

Meskipun ada banyak teori yang dikemukakan oleh para ekonom terkenal, dua pandangan berbeda telah ditarik mengenai struktur modal perusahaan.

Salah satu pandangan menyatakan bahwa nilai perusahaan bergantung pada struktur modal yang pada gilirannya menekankan pada biaya modal. Ini menganjurkan bahwa struktur modal perusahaan yang optimal di mana biaya modal keseluruhan (Ko) akan minimum dan dengan demikian nilai perusahaan meningkat.

Sudut pandang kedua menyatakan bahwa struktur modal yang optimal tidak akan berpengaruh pada nilai perusahaan dan nilai pasar perusahaan tetap sama untuk setiap kombinasi rasio modal. Dengan demikian struktur modal perusahaan tidak relevan dengan nilai perusahaan.

Untuk mengemukakan pandangan di atas beberapa teori dibahas secara singkat:

Teori # 1. Pendekatan Pendapatan Bersih:

Menurut pendekatan ini, biaya modal ekuitas dan biaya modal utang diasumsikan independen terhadap struktur modal. Nilai perusahaan meningkat dengan penggunaan leverage yang semakin banyak dan biaya rata-rata tertimbang dari modal menurun.

Biaya utang rD dan biaya ekuitas rE tetap tidak berubah ketika D/E bervariasi. Karena rD dan rE konstan terhadap D/E, berarti rA, biaya modal rata-rata adalah-

rA = rD(D/D+E) + rE (E/D+E)

menurun ketika D/E meningkat. Hal ini terjadi karena ketika D/E meningkat, rD yang lebih rendah dari rE memiliki bobot yang lebih tinggi dalam perhitungan rA.

Asumsi:

Penggunaan utang tidak mengubah persepsi risiko investor, akibatnya tingkat kapitalisasi ekuitas dan tingkat kapitalisasi utang tetap konstan dengan perubahan leverage.
Tingkat kapitalisasi hutang lebih kecil dari tingkat kapitalisasi ekuitas.
Pajak penghasilan badan tidak ada.

Teori # 2. Pendekatan Pendapatan Operasional Bersih:

Menurut pendekatan operasi bersih, biaya ekuitas meningkat sesuai dengan leverage. Karena itu biaya modal rata-rata tertimbang tetap konstan dan nilai perusahaan juga tetap konstan ketika leverage berubah.

Tingkat kapitalisasi keseluruhan dan biaya utang tetap konstan untuk semua tingkat leverage.

RA = rD (D/D+E) +rE(E/D+E)

RA dan rD konstan untuk semua derajat leverage.

Biaya ekuitas adalah-

RE = rA + (rA-rD)D/E

Posisi pendapatan operasional bersih didukung oleh David Durand. Dia berpendapat bahwa nilai pasar suatu perusahaan bergantung pada pendapatan operasi bersih dan risiko bisnisnya. Perubahan tingkat leverage yang digunakan oleh perusahaan tidak dapat mengubah faktor-faktor yang mendasari ini.

Itu hanya mengubah distribusi pendapatan dan risiko antara hutang dan ekuitas tanpa mempengaruhi total pendapatan dan risiko yang mempengaruhi nilai pasar perusahaan.

Asumsi:

Pasar mengkapitalisasi nilai perusahaan secara keseluruhan. Dengan demikian pemisahan antara utang dan ekuitas tidak penting.
Pasar menggunakan tingkat kapitalisasi keseluruhan untuk mengkapitalisasi pendapatan operasional bersih. Tingkat ini tergantung pada risiko bisnis. Jika risiko bisnis diasumsikan tetap tidak berubah, tingkat kapitalisasi adalah konstan.
Penggunaan dana utang yang mahal meningkatkan risiko pemegang saham. Hal ini menyebabkan tingkat kapitalisasi ekuitas meningkat. Di sana, keuntungan utang diimbangi dengan tepat oleh kenaikan tingkat kapitalisasi ekuitas.
Tingkat kapitalisasi hutang adalah konstan.
Pajak penghasilan badan tidak ada.

Teori # 3. Pendekatan Modigliani dan Miller:

Teori ini pertama kali dikemukakan oleh Franco Modigliani dan Merton Miller dalam kontribusi klasik mereka dalam struktur modal yang dianggap oleh banyak orang sebagai makalah terpenting dalam keuangan modern.

Karya ini berdiri sebagai batas antara keuangan lama dan hubungan kepercayaan yang pada dasarnya longgar berdasarkan praktik akuntansi, aturan praktis dan ekonomi keuangan modern, dengan teori matematika yang ketat dan studi empiris yang didokumentasikan dengan cermat.

Asumsi:

Tidak ada pajak perusahaan.
Pasar sempurna.
Laba yang diharapkan dari semua perusahaan memiliki risiko yang sama.
Investor bertindak rasional.
Titik potong investasi adalah tingkat kapitalisasi.
Laba didistribusikan kepada para pemegang saham.

Nilai perusahaan sama dengan laba operasi yang diharapkan dibagi dengan tingkat diskonto yang sesuai dengan kelas risikonya. Itu tidak tergantung pada struktur modalnya.

R = r+E = o/r

r = Nilai pasar perusahaan.

E = Nilai pasar ekuitas.

D = Nilai pasar saham.

K = Tingkat diskon yang berlaku.

Struktur Modal – Pendekatan Tradisional

Pendekatan tradisional merupakan gabungan dari pendekatan pendapatan bersih dan pendekatan pendapatan operasional bersih. Pendekatan ini juga dikenal sebagai pendekatan menengah.

Menurut pendekatan tradisional, terdapat struktur modal yang optimal dan manajemen dapat meningkatkan nilai total perusahaan melalui penggunaan leverage keuangan yang bijaksana. Pendekatan ini mengasumsikan bahwa perusahaan pada awalnya dapat menurunkan biaya modalnya dan meningkatkan nilai totalnya dengan menggunakan lebih banyak hutang biaya tetap.

Meskipun investor menaikkan tingkat pengembalian yang diminta atas ekuitas sebagai respons terhadap peningkatan persepsi risiko yang disebabkan oleh peningkatan proporsi utang dalam kapitalisasi, peningkatan biaya modal ekuitas tidak sepenuhnya mengimbangi manfaat penggunaan dana utang yang lebih murah.

Gambar 3 menunjukkan bagaimana biaya modal ekuitas dan biaya keseluruhan perusahaan merespons berbagai tingkat leverage keuangan.

Tanggapan biaya kapitalisasi terhadap leverage keuangan dapat dibagi menjadi tiga fase. Biaya utang tetap konstan dalam ketiga fase tersebut. Biaya kapitalisasi ekuitas diasumsikan meningkat pada tingkat yang meningkat dengan leverage keuangan.

Pada tahap pertama, keseluruhan biaya modal menurun dengan leverage keuangan karena kenaikan biaya ekuitas tidak sepenuhnya mengimbangi manfaat yang dikeluarkan dengan menggunakan hutang biaya tetap yang lebih murah.

Fase kedua berisi satu-satunya titik di mana manfaat penggunaan utang yang lebih murah seluruhnya diimbangi dengan kenaikan biaya ekuitas. Pada titik ini keseluruhan biaya modal minimum. Struktur modal yang optimal adalah pada titik ini.

Setelah titik ini, fase ketiga dimulai. Keseluruhan biaya modal mulai meningkat karena kenaikan biaya ekuitas lebih merupakan manfaat dari utang yang lebih murah.

Pada struktur optimal, biaya modal keseluruhan perusahaan (biaya modal rata-rata tertimbang) paling rendah dan nilainya paling tinggi.

Dengan demikian, pendekatan tradisional struktur modal menyiratkan bahwa-Â

(1) biaya modal tergantung pada struktur modal perusahaan dan

(2) terdapat struktur modal yang optimal.

TahapanÂ

Pandangan tradisional sehubungan dengan struktur modal yang optimal dapat diapresiasi dengan lebih baik dengan mengkategorikan reaksi pasar terhadap leverage dalam tiga tahap:

Tahap I:

Tahap pertama dimulai dengan pengenalan utang dalam kapitalisasi perusahaan. Sebagai konsekuensi dari penggunaan utang berbiaya rendah, laba bersih perusahaan cenderung naik. Biaya modal ekuitas (Ke) naik dengan dosis tambahan hutang tetapi tingkat kenaikannya akan lebih kecil dari kenaikan tingkat laba bersih.

Biaya utang (Kd) tetap konstan atau naik hanya sedikit. Efek gabungan dari semua ini akan tercermin dalam peningkatan nilai pasar perusahaan dan penurunan biaya modal keseluruhan (Ko).

Tahap II:

Pada tahap kedua,