Konsep Pengembalian Berdasarkan Pengukuran Kinerja dan Evaluasi Skema Reksa Dana!
Kinerja dalam konteks reksa dana adalah membandingkan return yang diharapkan dengan return yang sebenarnya. Oleh karena itu, seseorang perlu memulai latihan pengukuran kinerja dengan hati-hati memahami tujuan dana dan kemudian membandingkan kinerja aktual dengan tujuan tersebut.
Gambar Istimewa : mutualfund4me.files.wordpress.com/2012/07/mutual_funds_india.jpg
Statistik yang paling vital dalam mengukur kinerja reksa dana adalah tingkat pengembalian. Tingkat pengembalian memiliki banyak kemungkinan definisi, dan tidak ada definisi tunggal, yang dapat diterapkan untuk semua tujuan. Untungnya ada satu kemungkinan definisi untuk setiap tujuan. Jadi triknya adalah memiliki kejelasan tentang tujuan kinerja yang akan diukur dan kemudian melihat ukuran pengembalian yang sesuai.
Pengembalian periode holding vs. Tingkat pengembalian rata-rata majemuk:
Tingkat pengembalian yang paling mudah adalah holding-period-return (HPR), yang dikenal sebagai total return atau point to point return. Itu sama dengan pendapatan yang dihasilkan oleh investasi ditambah perubahan harga investasi selama periode investasi diadakan, semua dibagi dengan harga awal.
Misalnya, jika seorang investor membeli satu unit skema reksa dana pada tanggal 1 April 2002, seharga Rs. 10.00, menerima Rp. 2,00 sebagai dividen, dan menebus unit tersebut pada tanggal 31 Maret 2003, seharga Rs. 12.00, dia akan mencapai pengembalian holding-period sebesar 40%. Secara umum, kita dapat menggunakan Persamaan (1) untuk menghitung holding-period return.
Keterbatasan tindakan ini adalah tidak mempertimbangkan dampak reinvestasi. Diasumsikan bahwa semua distribusi dilakukan pada akhir tahun. Terlepas dari keterbatasan ini, ukuran pengembalian total digunakan secara luas dan indikator yang diterima secara umum untuk tujuan perbandingan kinerja. Ini dianggap sebagai titik awal latihan pengukuran kinerja.
Peraturan SEBI tentang pengungkapan informasi dalam dokumen informasi skema, iklan dll, mensyaratkan pengembalian untuk periode lebih dari satu tahun dihitung secara majemuk (kecuali untuk reksa dana pasar uang yang memiliki jangka waktu investasi pendek).
Compounded Annual Growth Rate (CAGR) dihitung dengan dasar sebagai berikut:
Langkah 1:
Asumsikan bahwa setiap dividen yang diumumkan oleh suatu skema diinvestasikan kembali dalam skema yang sama pada NAB ex-dividen.
Langkah 2:
Atas dasar di atas, hitunglah pertumbuhan jumlah unit selama periode yang pengembaliannya dihitung.
Langkah 3:
Hitung kekayaan pembukaan. Membuka jumlah unit dikalikan dengan membuka NAB akan memberikan pembukaan kekayaan.
Langkah 4:
Hitung kekayaan penutupan. Menutup jumlah unit dikalikan dengan menutup NAB akan memberikan penutupan kekayaan.
Langkah 5:
Gunakan rumus bunga majemuk untuk menentukan CAGR antara pembukaan dan penutupan kekayaan.
Misalkan dalam contoh di atas, dana tersebut memiliki pembagian dividen interim sebesar Rs. 2 per unit, ketika NAB adalah Rs. 11. CAGR mengasumsikan bahwa Rs. 2 diinvestasikan kembali dalam dana, memberi investor 0,18 unit (2/11) dalam skema.
Total kepemilikan investor menjadi 1,18 unit (awal 1 unit +0,18 melalui reinvestasi). Total pengembalian dengan reinvestasi adalah 41,81%. Perhatikan bahwa ini lebih tinggi dari pengembalian periode holding sederhana.
Dalam contoh ini kami mengasumsikan tepat satu tahun sebagai periode kepemilikan. Bagaimana jika jangka waktu holding adalah 2 tahun?
Rumus bunga majemuk digunakan untuk menentukan CAGR antara pembukaan dan penutupan kekayaan.
Tingkat pengembalian tertimbang Rupee adalah ukuran pengembalian yang dicapai selama periode waktu tertentu oleh dana dengan investasi awal dan arus kas tertentu. Karena RWR mengukur tingkat tahunan di mana kontribusi kumulatif kami tumbuh selama periode pengukuran , ini mencakup waktu aliran uang baru.
Karena arus kas seperti itu pada tingkat total biasanya tidak tunduk pada kendali pengelola dana dan sangat bervariasi dari satu dana ke dana lainnya. RWR bukanlah statistik yang cocok untuk perbandingan antara dana yang berbeda.
Untuk membantu dalam perbandingan antar-dana, pengembalian tertimbang waktu (TWR) dihitung karena ukuran ini menghilangkan dampak arus kas yang berbeda. Kita dapat menghitung tingkat imbal hasil tertimbang waktu dengan terlebih dahulu menambahkan satu ke imbal hasil holding-period setiap tahun untuk menentukan relatif kekayaan imbal hasil.
Kemudian kita mengalikan kekayaan relatif bersama-sama, pangkatkan 1 dengan jumlah tahun dalam periode pengukuran, dan kurangi 1.
Kami telah memahami bahwa RWR menangkap pengaruh arus kas perantara. TWR mengabaikan pengaruh arus kas perantara.
Ketika pengelola dana tidak memiliki kendali atas arus kas perantara, TWR mewakili kinerjanya dengan lebih baik. Karena ini adalah situasi umum di reksa dana, TWR lebih disukai.
Tingkat pengembalian tertimbang waktu juga disebut pengembalian geometris atau pengembalian tahunan majemuk. Meskipun pengembalian geometris dan pengembalian tahunan majemuk sering digunakan secara bergantian, secara teknis pengembalian geometrik berkaitan dengan populasi sedangkan pengembalian tahunan gabungan berkaitan dengan sampel. Kami menggunakan istilah pengembalian geometrik untuk merujuk keduanya. Ini adalah tingkat pengembalian yang, ketika digabungkan setiap tahun, menentukan nilai akhir dari investasi awal kami dengan asumsi tidak ada arus kas interim.
Pengembalian rata-rata geometrik vs. pengembalian rata-rata aritmatika:
Misalkan kita harus berinvestasi Rs. 10.000 dalam skema reksa dana. Satu skema menghasilkan holding-period rate of return sebesar -50 persen pada tahun pertama dan 100 persen pada tahun kedua. Skema lain menghasilkan holding-period rate of return sebesar 10 persen pada tahun pertama dan 10 persen pada tahun kedua. Mana yang akan Anda sarankan?
Dalam kasus skema pertama pada akhir tahun kedua kita akan berakhir dengan Rs. 10.000. Nilai portofolionya sama, seperti dua tahun lalu, meski rata-rata pengembalian tahunan portofolio adalah 25 persen.
Dengan skema kedua nilai portofolio pada akhir tahun kedua adalah Rs. 12.100; rata-rata keuntungan tahunan 10 persen dalam nilai. Jelas, kita lebih baik dengan skema kedua; meskipun menghasilkan rata-rata pengembalian tahunan lebih rendah dari skema pertama.
Untuk memahami bagaimana hasil dalam kedua kasus tersebut sangat berbeda, penting untuk membedakan antara dua metode penghitungan pengembalian. Pengembalian aritmatika rata-rata tahunan adalah rata-rata sederhana dari total pengembalian tahunan individu. Pengembalian tahunan adalah jumlah dari (1) persentase keuntungan (atau kerugian) dalam nilai portofolio Anda karena perubahan harga aset dan (2) setiap dividen atau distribusi tunai lainnya, dinyatakan sebagai persentase dari aset yang diinvestasikan.
Metode kedua untuk menghitung pengembalian adalah rata-rata pengembalian tahunan geometris atau com pound. Pengembalian geometris rata-rata jauh lebih penting daripada pengembalian aritmatika rata-rata jika seseorang menganalisis pengembalian aset jangka panjang.
Pengembalian geometrik tahunan rata-rata adalah tingkat di mana jumlah yang Anda investasikan pada awal periode akan terakumulasi menjadi jumlah tertentu pada akhir periode dengan proses penggabungan, atau menginvestasikan kembali dividen dan keuntungan modal Anda secara terus menerus. Karakteristik pengembalian majemuk adalah bahwa hal itu hanya bergantung pada nilai awal dan akhir portofolio, bukan pada jalur di mana nilai tersebut direalisasikan.
Untuk periode penyimpanan satu tahun, pengembalian aritmatika dan geometrik identik, karena keduanya menghitung pengembalian total selama satu tahun.
Tetapi selama periode penyimpanan yang lebih lama, pengembalian rata-rata geometris selalu lebih kecil daripada pengembalian aritmatika kecuali ketika semua pengembalian tahunan individu persis sama, dalam hal pengembalian geometrik sama dengan pengembalian aritmatika. Mengingat nilai awal dan akhir dari sebuah portofolio, seorang fund manager selalu dapat meningkatkan pengembalian rata-rata tahunan dengan meningkatkan risiko.
Seperti disebutkan di atas, seorang manajer yang mengambil portofolio Anda dari 100 menjadi 50 dan kembali ke 100 lagi mencapai pengembalian aritmatika rata-rata ditambah 25 persen, mengalahkan pengembalian nol dari seorang manajer yang mempertahankan portofolio Anda pada 100 setiap tahun.
Namun setiap investor harus memilih manajer kedua daripada yang pertama. Pengembalian geometris adalah satu-satunya cara untuk membandingkan akumulasi jangka panjang . Ini menjelaskan apa yang sebenarnya terjadi pada investasi.
Pertimbangkan situasi berikut. Misalkan investasi dapat menghasilkan pengembalian 100% atau -50% dalam dua periode holding. Pada periode pertama akan menghasilkan 100% atau -50%.
Jadi bisa terjadi dalam periode yang sama. Kami dapat bekerja di bawah dua set asumsi. Pertama bahwa pengembalian tahun pertama tidak akan terulang di tahun kedua. Kedua, yang pengembalian tahun-tahun pertama dapat terulang di tahun kedua.
Ketika kami menghitung rata-rata geometris, itu adalah pengambilan sampel tanpa penggantian. Di sisi lain rata-rata aritmatika mengacu pada pengambilan sampel dengan penggantian.
Estimasi terbaik pengembalian tahun mendatang berdasarkan distribusi acak pengembalian tahun-tahun sebelumnya adalah rata-rata aritmatika. Secara statistik, ini adalah tebakan terbaik kami untuk pengembalian holding-period pada tahun tertentu.
Jika kita ingin memperkirakan nilai yang diharapkan dari suatu investasi selama jangka waktu beberapa tahun yang dikondisikan pada pengalaman masa lalu, kita juga harus menggunakan rata-rata aritmatika. Namun, jika kita ingin mengestimasi distribusi probabilitas kekayaan terminal, kita harus menggunakan rata-rata geometrik.
