Beberapa faktor yang mempengaruhi struktur modal suatu perusahaan adalah sebagai berikut:
Struktur modal berarti proporsi hutang dan ekuitas yang digunakan untuk membiayai operasi bisnis.
Struktur modal = Hutang / Ekuitas
Dengan kata lain, struktur modal mewakili proporsi modal utang dan modal ekuitas dalam struktur modal. Struktur modal seperti apa yang terbaik bagi perusahaan sangat sulit untuk didefinisikan. Struktur modal harus sedemikian rupa sehingga meningkatkan nilai saham ekuitas atau memaksimalkan kekayaan pemegang saham ekuitas.
Hutang dan ekuitas berbeda dalam biaya dan risiko. Karena hutang melibatkan biaya yang lebih sedikit tetapi merupakan sekuritas yang sangat berisiko sedangkan ekuitas adalah sekuritas yang mahal tetapi ini adalah sekuritas yang aman dari sudut pandang perusahaan.
Utang berisiko karena pembayaran bunga reguler atas utang merupakan kewajiban hukum bisnis. Jika mereka gagal membayar pemegang jaminan utang dapat mengklaim atas aset perusahaan dan jika perusahaan gagal memenuhi pengembalian jumlah pokok bahkan dapat pergi ke likuidasi dan tahap kebangkrutan.
Efek ekuitas adalah sekuritas yang aman dari sudut pandang perusahaan karena perusahaan tidak memiliki kewajiban hukum untuk membayar dividen kepada pemegang saham ekuitas jika merugi tetapi ini adalah sekuritas yang mahal.
Struktur modal bisnis mempengaruhi profitabilitas dan risiko keuangan. Struktur modal terbaik adalah yang menghasilkan maksimalisasi nilai pemegang saham ekuitas atau yang membawa kenaikan harga saham ekuitas. Umumnya perusahaan menggunakan konsep leverage keuangan untuk mengatur struktur modal.
Leverage Finansial/Perdagangan Ekuitas:
Leverage keuangan mengacu pada proporsi utang dalam modal keseluruhan.
Leverage Finansial = D/E
Di mana, D = Utang, E = Ekuitas
Dengan dana utang perusahaan, dana dan pendapatan meningkat karena utang merupakan sumber keuangan yang lebih murah tetapi sangat berisiko untuk melibatkan lebih banyak utang dalam struktur modal. Lebih banyak hutang akan menghasilkan peningkatan pendapatan hanya ketika tingkat pendapatan perusahaan, yaitu pengembalian investasi harus lebih dari tingkat bunga hutang. Jika tingkat bunga lebih dari pendapatan atau ROI perusahaan, maka lebih banyak hutang berarti kerugian bagi perusahaan.
Untuk membuktikan bahwa pemilik perusahaan mendapatkan keuntungan atau laba per saham lebih banyak ketika hutang terlibat dalam struktur modal, kami akan mengambil contoh berikut di mana perusahaan menggunakan semua modal ekuitas dalam satu situasi, kemudian memasukkan beberapa hutang bersama dengan ekuitas dalam situasi kedua dan kemudian tambahkan lebih banyak hutang bersama dengan ekuitas dalam situasi ketiga.
Situasi I:
Total Modal = Rs 50 Lakhs
Modal Ekuitas = Rs 50 Lakh (5, 00.000 saham @ Rs 10 masing-masing)
Utang = Nihil
Tarif pajak = 30% pa
Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) = Rp 7.000.000
Situasi II:
Total Modal = Rs 50 Lakhs
Modal Ekuitas = Rs 40 Lakh (4, 00.000 saham @ Rs 10 masing-masing)
Hutang = Rs 10 Lakhs
Tarif pajak = 30% pa
Bunga utang = 10%
Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) = Rp 7.000.000
Situasi III:
Total Modal = Rs 50 Lakhs
Modal Ekuitas = Rs 30 Lakh (3, 00.000 saham @ Rs 10 masing-masing)
Hutang = Rs 20 Lakhs
Tarif pajak = 30% pa
Bunga utang = 10%
Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) = Rp 7.000.000
Mari kita hitung laba per saham dalam semua situasi.
|
Situasi I |
Situasi II |
Situasi III |
|
|
EBIT (Laba Sebelum Bunga dan Pajak) Dikurangi: Bunga |
7,00,000 0 |
7,00,000 -1,00,000 (10% dari 10 lakh) |
7,00,000 -2,00,000 (10% dari 20 lakh) |
|
EBT (Laba Sebelum Pajak) Dikurangi: Pajak (30% dari EBT) |
7,00,000 -2,10.000 (30% dari 7 lakh) |
6,00,000 -1,80,000 (30% dari 6 lakh) |
5,00,000 -1,50,000 (30% dari 5 lakh) |
|
MAKAN (Penghasilan Setelah Pajak) |
4,90,000 |
4,20.000 |
3,5000 |
|
EPS (EAT / Jumlah Saham Bersifat Ekuitas) |
0,98 [4,90,000/ 5,00,000] |
1.05 [4,20,000/ 4,00,000] |
1.16 [3,50,000/3,00,000] |
Jika kita bandingkan tabel di atas kita dapat melihat bahwa pada situasi III pemegang saham ekuitas mendapatkan pengembalian maksimum diikuti oleh situasi II dan pendapatan paling sedikit pada situasi I. Oleh karena itu adalah bukti bahwa lebih banyak hutang membawa lebih banyak pendapatan bagi pemilik dalam struktur modal.
Tetapi pernyataan ini hanya berlaku sampai tingkat perolehan modal, yaitu pengembalian investasi perusahaan lebih dari tingkat bunga yang dikenakan pada hutang. Seperti yang dapat kita lihat laba atas investasi dalam contoh ini,
=EBIT/ Total Investasi x 100 = 7, 00,000 / 50, 00,000 x 100
= 14% yang lebih dari tingkat bunga.
Pengembalian investasi adalah 14% dan tingkat bunga adalah 10%
14% > 10% yaitu, ROI > Tingkat Bunga
Jika pengembalian investasi kurang dari tingkat bunga maka pemegang saham ekuitas kehilangan dengan memasukkan lebih banyak hutang. Maka lebih banyak ekuitas bermanfaat bagi pemilik perusahaan untuk membuktikan hal ini. Mari kita ambil contoh di mana pengembalian investasi lebih kecil dari tingkat bunga.
Situasi I:
Total Modal = 50.00.000
Modal Ekuitas = 50, 00,000 (5, 00,000 saham @ Rs 10 masing-masing)
Utang = Nihil
Tarif Pajak = 30% pa
Tingkat Bunga = 10% pa
Laba sebelum Bunga dan Pajak = Rs 3.00.000
ROI= 3.00.000/50, 00.000×100=6%
Situasi II:
Jumlah Modal = 50.00.000
Modal Ekuitas = 40, 00,000 (4, 00,000 saham @ Rs 10 masing-masing)
Utang = 10.00.000
Tarif Pajak=30% pa
Tingkat Bunga = 10% Pa
Laba sebelum Bunga dan Pajak = Rs 3.00.000
ROI = 3, 00.000 / 50, 00.000 x 100 = 6%
Situasi III:
Jumlah Modal = 50.00.000
Modal Ekuitas = 30, 00,000 (3, 00,000 saham @ Rs 10 masing-masing)
Hutang = 20, 00.000
Tarif Pajak=30% pa
Tingkat Bunga = 10% Pa
Laba sebelum Bunga dan Pajak = Rs 3.00.000
ROI = 3, 00.000 / 50, 00.000 x 100 = 6%
Mari kita hitung laba per saham dalam semua situasi.
|
Situasi I |
Situasi II |
Situasi III |
|
|
EBIT (Laba Sebelum Bunga dan Pajak) Dikurangi: Bunga |
3,00,000 0 |
3,00,000 – 1,00,000 (10% dari 10 lakh) |
3,00,000 – 2,00,000 (10% dari 20 lakh) |
|
EBT (Laba Sebelum Pajak) Dikurangi: Pajak (30% dari EBT) |
3,00,000 – 90.000 (30% dari 3 lakh) |
2,00,000 – 60.000 (30% dari 2 lakh) |
1,00,000 – 30.000 (30% dari 1 lakh) |
|
MAKAN (Penghasilan Setelah Pajak) |
2,10,000 |
1,40,000 |
70.000 |
|
EPS (EAT/Jumlah Saham Bersifat Ekuitas) |
0,42 [2,10,000/ 5,00,000 ] |
0,35 [1,40,000/4,00, 000] |
0,23 [70.000/3.00.000] |
Oleh karena itu terbukti bahwa jika pengembalian investasi lebih kecil dari tingkat bunga, pemegang saham ekuitas mendapatkan lebih sedikit pendapatan ketika utang dimasukkan dalam struktur modal.
Dengan kata lain kita dapat mengatakan bahwa selama periode boom kita harus memiliki lebih banyak hutang dan lebih sedikit saham ekuitas dalam struktur modal dan selama depresi ketika pendapatan atau pengembalian kurang kita harus memiliki lebih banyak ekuitas dan lebih sedikit hutang dalam struktur modal.
Faktor-Faktor Penentu Struktur Modal:
Berbagai faktor yang mempengaruhi keputusan struktur modal adalah:
1. Posisi Arus Kas:
Keputusan terkait komposisi struktur modal juga bergantung pada kemampuan bisnis untuk menghasilkan arus kas yang cukup.
Perusahaan berada di bawah kewajiban hukum untuk membayar bunga tetap kepada pemegang surat utang, dividen untuk saham preferen dan jumlah pokok dan bunga untuk pinjaman. Terkadang perusahaan menghasilkan keuntungan yang cukup tetapi tidak mampu menghasilkan arus kas masuk untuk melakukan pembayaran.
Arus kas yang diharapkan harus sesuai dengan kewajiban melakukan pembayaran karena jika perusahaan gagal melakukan pembayaran tetap, perusahaan dapat mengalami kebangkrutan. Sebelum memasukkan hutang ke dalam struktur modal, perusahaan harus menganalisis dengan baik likuiditas modal kerjanya.
Perusahaan menggunakan lebih banyak sekuritas utang dalam struktur modalnya jika perusahaan yakin akan menghasilkan arus kas masuk yang cukup sedangkan jika ada kekurangan kas maka harus menggunakan lebih banyak ekuitas dalam struktur modalnya karena tidak ada kewajiban perusahaan untuk membayar ekuitas pemegang sahamnya. .
2. Rasio Cakupan Bunga (ICR):
Ini mengacu pada berapa kali pendapatan perusahaan sebelum bunga dan pajak (EBIT) menutupi kewajiban pembayaran bunga.
ICR = EBIT / Bunga
ICR tinggi berarti perusahaan dapat memiliki lebih banyak sekuritas dana pinjaman sedangkan ICR rendah berarti lebih sedikit sekuritas dana pinjaman.
3. Debt Service Coverage Ratio (DSCR):
Ini satu langkah lebih maju ICR, yaitu ICR mencakup kewajiban untuk membayar kembali bunga utang tetapi DSCR menangani pengembalian bunga serta pembayaran pokok.
Jika DSCR tinggi maka perusahaan dapat memiliki lebih banyak hutang dalam struktur modal karena DSCR yang tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan untuk melunasi hutangnya tetapi jika DSCR kurang maka perusahaan harus menghindari hutang dan hanya bergantung pada modal ekuitas.
4. Pengembalian Investasi:
Pengembalian investasi adalah faktor penting lainnya yang membantu dalam menentukan struktur modal. Jika pengembalian investasi lebih dari tingkat bunga maka perusahaan harus lebih memilih hutang dalam struktur modalnya sedangkan jika pengembalian investasi lebih kecil dari tingkat bunga yang harus dibayar hutang, maka perusahaan harus menghindari hutang dan mengandalkan modal ekuitas. Poin ini dijelaskan sebelumnya juga dalam financial gearing dengan memberikan contoh.
5. Biaya Utang:
Jika perusahaan dapat mengatur dana pinjaman dengan bunga rendah maka akan lebih memilih hutang dibandingkan dengan ekuitas.
6. Tarif Pajak:
Tarif pajak yang tinggi membuat hutang lebih murah karena bunga yang dibayarkan kepada pemegang surat utang dikurangi dari pendapatan sebelum menghitung pajak sedangkan perusahaan harus membayar pajak atas dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham. Jadi tarif pajak yang tinggi berarti lebih memilih hutang sedangkan pada tarif pajak yang rendah kita dapat memilih ekuitas dalam struktur modal.
7. Biaya Ekuitas:
Faktor lain yang membantu dalam menentukan struktur modal adalah biaya ekuitas. Pemilik atau pemegang saham ekuitas mengharapkan pengembalian investasi mereka yaitu, laba per saham. Sejauh hutang meningkatkan laba per saham (EPS), maka kita dapat memasukkannya ke dalam struktur modal tetapi ketika EPS mulai menurun dengan masuknya hutang maka kita harus bergantung pada modal saham ekuitas saja.
8. Biaya Floasi:
Floation cost adalah biaya yang terlibat dalam penerbitan saham atau surat utang. Biaya ini termasuk biaya iklan, biaya penjaminan emisi dll. Ini merupakan pertimbangan utama bagi perusahaan kecil tetapi bahkan perusahaan besar tidak dapat mengabaikan faktor ini karena seiring dengan biaya ada banyak formalitas hukum yang harus diselesaikan sebelum masuk ke pasar modal. Penerbitan saham, surat utang membutuhkan lebih banyak formalitas serta lebih banyak biaya pengapungan. Sedangkan biaya yang terlibat dalam meningkatkan modal dengan pinjaman atau uang muka lebih sedikit.
9. Pertimbangan Risiko:
Risiko keuangan mengacu pada posisi ketika perusahaan tidak dapat memenuhi biaya keuangan tetapnya seperti bunga, dividen preferensi, pembayaran kepada kreditur, dll. Selain risiko keuangan, bisnis juga memiliki beberapa risiko operasi. Itu tergantung pada biaya operasi; biaya operasi yang lebih tinggi berarti risiko bisnis yang lebih tinggi. Risiko total tergantung pada risiko keuangan dan bisnis.
Jika risiko bisnis perusahaan rendah maka dapat meningkatkan lebih banyak modal dengan menerbitkan sekuritas hutang sedangkan pada saat risiko bisnis tinggi harus bergantung pada ekuitas.
10. Fleksibilitas:
Kelebihan utang dapat membatasi kapasitas perusahaan untuk meminjam lebih lanjut. Untuk menjaga fleksibilitas, ia harus mempertahankan beberapa kekuatan pinjaman untuk mengatasi keadaan yang tidak terduga.
11. Kontrol:
Pemegang saham ekuitas dianggap sebagai pemilik perusahaan dan mereka memiliki kendali penuh atas perusahaan. Mereka mengambil semua keputusan penting untuk mengelola perusahaan. Pemegang surat utang tidak memiliki suara dalam manajemen dan pemegang saham preferensi memiliki hak suara yang terbatas dalam rapat umum tahunan. Jadi kendali total perusahaan terletak di tangan pemegang saham ekuitas.
Jika pemilik dan pemegang saham yang ada ingin memiliki kendali penuh atas perusahaan, mereka harus menggunakan lebih banyak efek hutang dalam struktur modal karena jika lebih banyak saham ekuitas diterbitkan maka pemegang saham lain atau sekelompok pemegang saham dapat membeli banyak saham dan mendapatkan kendali atas perusahaan. perusahaan.
Pemegang saham ekuitas memilih direktur yang merupakan Dewan Direksi dan Dewan memiliki tanggung jawab dan kekuasaan mengelola perusahaan. Jadi jika kelompok pemegang saham lain mendapat lebih banyak saham maka kemungkinan kehilangan kendali lebih besar.
Pemasok hutang tidak memiliki hak suara tetapi jika hutang dalam jumlah besar diberikan maka pemegang hutang dapat menetapkan syarat dan ketentuan tertentu pada perusahaan seperti pembatasan pembayaran dividen, melakukan lebih banyak pinjaman, investasi dalam dana jangka panjang, dll. Jadi perusahaan harus perlu diperhatikan jenis surat utang yang akan diterbitkan. Jika pemegang saham yang ada menginginkan kendali penuh maka mereka harus memilih hutang, pinjaman dalam jumlah kecil, dll. Jika mereka tidak keberatan membagi kendali maka mereka juga dapat menggunakan saham ekuitas.
12. Kerangka Regulasi:
Penerbitan saham dan surat utang harus dilakukan dalam pedoman SEBI dan untuk mengambil pinjaman. Perusahaan harus mengikuti peraturan kebijakan moneter. Jika pedoman SEBI mudah maka perusahaan mungkin lebih suka mengeluarkan sekuritas untuk modal tambahan sedangkan jika kebijakan moneter lebih fleksibel maka mereka dapat mengambil lebih banyak pinjaman.
13. Kondisi Pasar Saham:
Ada dua kondisi utama pasar, yaitu kondisi Boom. Kondisi ini mempengaruhi struktur modal khususnya ketika perusahaan berencana untuk menambah modal. Bergantung pada kondisi pasar, investor mungkin lebih berhati-hati dalam bertransaksi.
Selama periode depresi di pasar, bisnis lambat dan investor juga ragu untuk mengambil risiko sehingga saat ini disarankan untuk menerbitkan sekuritas dana pinjaman karena risikonya lebih kecil dan memastikan pembayaran tetap
dan pembayaran bunga secara teratur tetapi jika ada periode Boom, bisnis berkembang dan investor juga mengambil risiko dan lebih memilih untuk berinvestasi dalam saham ekuitas untuk mendapatkan lebih banyak dalam bentuk dividen.
14. Struktur Permodalan Perseroan Lain:
Beberapa perusahaan membingkai struktur modal mereka sesuai dengan norma Industri. Tetapi kehati-hatian yang tepat harus dilakukan karena mengikuti norma-norma Industri secara membabi buta dapat menyebabkan risiko keuangan. Jika perusahaan tidak mampu menanggung risiko tinggi, seharusnya tidak menambah lebih banyak hutang hanya karena perusahaan lain menaikkan.
