Baca artikel ini untuk mempelajari tentang Kapitalisasi Perusahaan. Setelah membaca artikel ini untuk mempelajari tentang: 1. Arti Kapitalisasi 2. Basis Kapitalisasi.
Arti Kapitalisasi:
Kapitalisasi merupakan konstituen penting dari rencana keuangan. Dalam bahasa umum, frasa ‘Kapitalisasi’ mengacu pada jumlah total modal yang digunakan dalam bisnis. Namun, sarjana keuangan tidak sepakat sejauh menyangkut konsep kapitalisasi. Sementara beberapa dari mereka melihatnya dalam arti yang lebih sempit, yang lain menafsirkannya dalam arti yang lebih luas.
i. Interpretasi Kapitalisasi yang Lebih Luas:
Secara umum, ungkapan kapitalisasi mengacu pada tindakan memutuskan terlebih dahulu jumlah kebutuhan dana suatu perusahaan dan pola serta administrasi modalnya untuk kepentingan perusahaan. Dengan demikian, istilah kapitalisasi telah digunakan sebagai alternatif dari kata ‘rencana keuangan’. Konsep kapitalisasi ini salah dan menyesatkan dan secara praktis juga tidak berarti.
ii. Interpretasi Kapitalisasi yang Lebih Sempit:
Menurut para ahli yang berpandangan sempit, istilah kapitalisasi berkonotasi dengan proses penentuan besaran dana yang dibutuhkan perusahaan untuk menjalankan bisnisnya. Keputusan-keputusan mengenai pembentukan kapitalisasi, menurut mereka, dimanifestasikan dalam istilah ‘Struktur modal’.
Mayoritas otoritas keuangan telah menggunakan istilah kapitalisasi dalam pengertian di atas. Kami juga setuju dengan konsep kapitalisasi ini karena definisinya bebas dari ambiguitas apapun dan menonjolkan dengan jelas perbedaan antara istilah kapitalisasi dan struktur modal.
Namun, perlu diperhatikan bahwa konsep kapitalisasi yang sempit berbeda dari pandangan modern dan perbedaan muncul dalam perlakuan utang jangka pendek sebagai komponen kapitalisasi.
Menurut para ahli tradisional, kapitalisasi suatu perusahaan adalah jumlah modal yang dikumpulkan melalui sekuritas dan surplus jangka panjang. Jadi, kapitalisasi, menurut mereka, terdiri dari modal saham, cadangan dan surplus, serta hutang jangka panjang.
Guthman dan Dougall mendefinisikan Kapitalisasi sebagai “jumlah nilai nominal saham dan obligasi yang beredar” . Tampak dari definisi di atas bahwa kapitalisasi korporasi hanya mencakup modal saham dan utang yang didanai serta cadangan dan surplus tidak termasuk dalam kapitalisasi. Dalam praktik nyata, ditemukan bahwa cadangan sangat sering digunakan oleh perusahaan untuk memenuhi kebutuhan dana jangka panjang mereka.
Gerstenberg mendefinisikan kapitalisasi sebagai “total nilai akuntansi dari semua modal yang digunakan secara teratur dalam bisnis… Jadi, kapitalisasi terdiri dari (i) modal kepemilikan yang meliputi stok modal dan surplus dalam bentuk apapun dan modal pinjaman yang terdiri dari obligasi atau bukti serupa utang jangka panjang”
Jadi, menurut Gerstenberg, modal saham, cadangan, dan surplus, utang jangka panjang bersama-sama merupakan kapitalisasi korporasi.
Demikian pula, menurut Bonneville dan Dewey, “Kapitalisasi mengacu pada nilai neraca saham dan obligasi yang beredar”.
Dengan demikian, terbukti bahwa otoritas tradisional di bidang keuangan hanya memasukkan dana jangka panjang di bawah kapitalisasi.
Walker dan Baughn berpendapat bahwa “Penggunaan kapitalisasi untuk merujuk hanya pada utang jangka panjang dan persediaan modal dan kreditur jangka pendek bukan merupakan pemasok modal adalah keliru. Pada kenyataannya, total modal disediakan oleh kreditur jangka pendek dan kreditur jangka panjang†.
Mereka selanjutnya berpendapat bahwa jumlah hutang jangka panjang dan persediaan modal mengacu pada modal jangka panjang daripada kapitalisasi.
Konsep kapitalisasi modern adalah yang paling logis. Kapitalisasi harus terdiri dari semua sumber modal yang digunakan untuk meningkatkan jumlah modal yang diinginkan untuk suatu perusahaan.
Jadi, ada empat sumber kapitalisasi:
(a) Modal Saham.
(b) Cadangan dan Surplus.
(c) Pinjaman jangka panjang.
(d) Pinjaman jangka pendek dan kredit perdagangan.
Kapitalisasi dalam hal perusahaan dalam tahap promosi, yang pembiayaannya belum selesai, mengacu pada jumlah saham dan surat utang yang diizinkan untuk diterbitkan berdasarkan nota asosiasinya. Untuk perusahaan seperti itu, penggunaan istilah ‘Kapitalisasi Resmi’ akan paling tepat.
Harus diingat bahwa masalah kapitalisasi tidak hanya dihadapi pada saat inkorporasi, tetapi bahkan kelangsungan usaha juga disita dengan pertanyaan penentuan kapitalisasi ketika kebutuhan untuk menilai nilai riil bisnis muncul.
Akuntan menggunakan kata kapitalisasi dalam arti relatif. Ketika saham bonus diterbitkan untuk membagikan dividen dalam bentuk barang, hal ini akan mengakibatkan peningkatan modal saham perusahaan dan penurunan cadangan dan surplusnya dengan jumlah saham bonus.
Dengan demikian, proses pemindahan cadangan menjadi modal saham, bagaimanapun, dianggap sebagai kapitalisasi cadangan. Ketika pembayaran akumulasi dividen preferen dilakukan melalui saham, ini dikenal sebagai ‘kapitalisasi dividen tunggakan’.
Basis Kapitalisasi:
Setelah memperkirakan kebutuhan dana untuk perusahaan, seorang manajer keuangan dibebani dengan masalah penentuan nilai di mana perusahaan harus dikapitalisasi karena perusahaan harus mengumpulkan dana yang sesuai. Dua teori penting telah dikemukakan yang menjadi pedoman dalam menentukan jumlah kapitalisasi.
i. Teori Biaya Kapitalisasi:
Menurut teori ini, kapitalisasi suatu perusahaan ditentukan berdasarkan biaya aset yang berbeda. Sebuah perusahaan membutuhkan dana untuk memperoleh aset tetap, untuk memenuhi biaya promosi dan organisasi dan untuk memenuhi kebutuhan aset perusahaan saat ini. Jumlah persyaratan biaya aset di atas memberikan jumlah kapitalisasi.
Jadi, jika sebuah perusahaan membutuhkan Rs. 1,00,000 untuk membayar biaya promosi, biaya penjualan sekuritas, perolehan aset tetap dan untuk menyediakan modal kerja yang diperlukan dan untuk menutup kemungkinan kerugian awal, akan dikapitalisasi sebesar Rs. 1,00,000 dan menjual sekuritas sejumlah ini.
Basis biaya kapitalisasi tampaknya logis karena dana dibutuhkan untuk memperoleh berbagai aset. Namun, teori biaya tidak memberikan dasar yang cukup untuk kapitalisasi perusahaan dengan pendapatan tidak teratur karena kapitalisasi harus mencerminkan nilai riil perusahaan.
Sangat menarik untuk menunjukkan bahwa kapitalisasi yang ditentukan berdasarkan biaya akan mewakili nilai sebenarnya dari perusahaan untuk sesaat karena biaya awal atau nilai buku memiliki karakter yang sangat stabil dan gagal untuk mencerminkan perubahan.
Selain itu, peralatan atau aset modal mungkin memiliki nilai yang meningkat atau menjadi usang. Ini tidak akan tercermin dalam kapitalisasi yang diperoleh berdasarkan biaya. Jika beberapa aset tetap menganggur, menjadi usang atau digunakan dengan buruk, laba akan rendah dan perusahaan tidak akan mampu membayar pengembalian yang menguntungkan atas modal yang diinvestasikan. Hasilnya adalah kapitalisasi yang berlebihan. Teori biaya gagal untuk menyadari fakta ini.
ii. Teori Penghasilan Kapitalisasi:
Menurut teori pendapatan, perusahaan harus dikapitalisasi atas dasar pendapatan yang diharapkan dari perusahaan. Perusahaan adalah entitas yang mencari keuntungan dan karenanya, nilai sebenarnya harus ditentukan sesuai dengan apa yang diperolehnya. Namun, seharusnya tidak berarti bahwa jika pendapatan tahunan perusahaan adalah sekitar Rs. 50.000, itu sepadan dengan jumlah itu, karena perusahaan akan terus menghasilkan selama beberapa tahun.
Karena perusahaan adalah kelangsungan hidup, biasanya diasumsikan bahwa Aliran laba bersih akan berlanjut untuk waktu yang tidak terbatas. Dengan demikian, nilai yang diperoleh dengan mengalikan pendapatan bersih tahunan suatu perusahaan dengan pengganda yang sesuai akan menjadi nilai riil perusahaan. Pengganda di sini berarti tingkat kapitalisasi.
Kapitalisasi perusahaan sesuai teori pendapatan dapat ditentukan dengan bantuan rumus berikut :
Kapitalisasi = Pendapatan bersih tahunan × Tingkat kapitalisasi
Jadi, untuk tujuan menentukan jumlah kapitalisasi dalam suatu perusahaan, manajer keuangan pertama-tama harus memperkirakan aliran laba bersih tahunan perusahaan, setelah itu ia harus menentukan tingkat kapitalisasi.
(1) Memperkirakan Laba Bersih Tahunan :
Dalam mengkapitalisasi pendapatan, hanya pendapatan bersih tahunan masa depan yang digunakan. Tugas memperkirakan pengembalian masa depan adalah tugas yang sulit. Dalam kasus kekhawatiran yang sudah mapan, pendapatan masa depan dapat didasarkan pada pendapatan masa lalu karena pendapatan masa lalu memberikan sebagian bukti tentang pendapatan masa depan.
Dengan demikian, langkah pertama dalam proses tersebut adalah memilih periode waktu yang akan mewakili gambaran normal dari tahun yang baik dan buruk dalam sejarah perusahaan baru-baru ini. Dalam menghitung angka historis ini, kehati-hatian diambil untuk menghilangkan keuntungan yang tidak berulang seperti keuntungan yang direalisasikan dari penjualan bangunan. Biasanya, hanya laba yang berasal dari operasi perusahaan yang dimasukkan dalam angka yang akan dikapitalisasi. Juga pajak penghasilan dikurangkan dari angka pendapatan.
Angka pendapatan bersih disesuaikan lebih lanjut untuk faktor lain yang akan membuat jumlah yang disesuaikan lebih mewakili pendapatan masa depan yang diharapkan. Prospek jangka panjang perusahaan juga harus dipertimbangkan. Jika laba perusahaan mencatat kecenderungan naik, angka tahun terakhir diberi bobot lebih dan periode historis tidak perlu digunakan.
Biasanya rata-rata rentang lima tahun terakhir diambil sebagai periode tipikal dari masa depan. Penyesuaian yang tepat juga harus dibuat untuk setiap pos pendapatan atau beban yang tidak biasa. Kerugian akibat banjir atau bencana lainnya biasanya tidak boleh dikurangkan dari pendapatan.
Dalam kasus kekhawatiran baru, perkiraan seperti itu sulit dilakukan. Perkiraan biaya dan pendapatan dari usaha yang diusulkan harus dibuat. Biaya akan ditentukan berdasarkan pengetahuan manajer tentang biaya material, biaya tenaga kerja dan faktor biaya operasi lainnya. Pendapatan perusahaan harus diperkirakan berdasarkan volume penjualan.
Estimasi penjualan diperoleh berdasarkan perkiraan kondisi bisnis di negara secara keseluruhan, di industri yang akan membeli dari perusahaan dan di bidang yang dimasuki perusahaan. Estimasi ini kemudian dibandingkan dengan angka sebenarnya dari perusahaan yang bergerak dalam bisnis yang sama.
Kelonggaran, tentu saja, harus dibuat untuk perbedaan dalam ukuran, usia, lokasi, pengalaman manajerial, tingkat pertumbuhan dan faktor lain yang serupa dalam perbandingan tersebut. Estimasi pendapatan yang diperoleh digunakan untuk kapitalisasi.
(2) Menentukan Tingkat Kapitalisasi:
Tingkat kapitalisasi mengacu pada tingkat pengembalian yang diperlukan untuk menarik modal bagi perusahaan. Lebih khusus lagi, tingkat kapitalisasi sama saja dengan biaya modal. Tingkat kapitalisasi paling baik dapat ditentukan dengan mempelajari tingkat pendapatan dari perusahaan-perusahaan yang berlokasi serupa dalam industri yang sama dan tingkat di mana pasar mengkapitalisasi pendapatan tersebut.
Studi semacam itu melibatkan analisis pengembalian saham dan obligasi perusahaan bisnis. Dengan demikian, tingkat kapitalisasi harus mencerminkan pengembalian atas modal yang diinvestasikan yang akan memberikan kompensasi yang memadai kepada investor atas penggunaan dananya dan risiko yang diambilnya. Dalam praktik sebenarnya, rasio harga-pendapatan rata-rata perusahaan yang terlibat dalam kegiatan industri tertentu diambil sebagai tingkat kapitalisasi korporasi.
Misalnya, jika nilai pasar saham suatu perusahaan adalah Rp. 10,00,000 dan pendapatan tahunan perusahaan adalah Rs. 80.000, tingkat kapitalisasinya adalah 12,5 (rasio pendapatan – harga = 10,00,000/80,000). Penentuan tingkat kapitalisasi dengan bantuan rasio harga-pendapatan akan paling tepat di mana seluruh kebutuhan keuangan perusahaan dipenuhi melalui modal saham.
Umumnya, perusahaan mengandalkan kebutuhan modalnya pada berbagai sumber pembiayaan; modal saham hanya memasok sebagian dari total dana. Dalam situasi seperti itu, tingkat kapitalisasi yang dicapai berdasarkan rasio harga-pendapatan tidak akan mewakili.
Contoh-contoh berikut akan memperjelas bagaimana kapitalisasi suatu perusahaan ditentukan berdasarkan teori pendapatan:
Ilustrasi 1 :
Pendapatan tahunan Batra Synthetics Ltd. adalah Rs. 1,00,000. Perusahaan serupa mendapatkan tingkat pengembalian 12% dari modal yang diinvestasikan. Cari tahu jumlah kapitalisasi.
Penyelesaian:
Karena tingkat pengembalian adalah 12%, rasio harga-pendapatan (tingkat kapitalisasi) akan menjadi 100/12 = 8,5 kali. Ini menyiratkan bahwa pasar mengkapitalisasi pendapatan sebesar 8,5 kali. Oleh karena itu, jumlah kapitalisasi Batra Synthetics Ltd. menjadi Rs. 1,00,000 × 8,5 kali = Rs. 8,50,000.
Ilustrasi 2 :
Pendapatan tahunan yang diharapkan dari Gopal Enterprises Ltd. adalah Rs. 4,00,000.
Berapa besarnya kapitalisasi Perusahaan jika tingkat pengembalian yang diperoleh dari investasi oleh jenis perusahaan sejenis adalah:
(a) 10% dan
(b) 15%?
Penyelesaian:
(a) Dalam hal tingkat pengembalian 10 persen.
Sejak Rs. 10 diperoleh dari investasi sebesar Rs. 100, rasio harga-pendapatan akan menjadi 100/10 = 10 kali.
Jumlah kapitalisasi :
= Pendapatan tahunan yang diharapkan × Tingkat Kapitalisasi
= Rp. 4, 00.000× 10
= 40, 00.000
(b) Dalam hal tingkat pengembalian 15%.
Rasio pendapatan-harga = 100/15.
Jumlah kapitalisasi
= Rp. 4, 00.000× 100/15
= Rp. 26, 66.666.
Prinsip penghasilan kapitalisasi paling rasional dan logis karena jumlah kapitalisasi ditentukan berdasarkan kapasitas penghasilan korporasi. Namun, prinsip ini hanya berguna jika pendapatan yang diharapkan dan tingkat kapitalisasi perusahaan dapat diperkirakan dengan tepat. Dalam kehidupan nyata, kedua variabel ini paling sulit dipastikan. Pada contoh pertama, jumlah pendapatan masa depan sulit diperkirakan.
Karena tergantung pada berjuta faktor, yang penting di antaranya adalah permintaan publik, persaingan, efisiensi manajerial, dan tingkat harga umum. Demikian pula, menghitung tingkat kapitalisasi bukanlah pekerjaan yang terlalu mudah karena terutama terkait dengan tingkat risiko yang melekat pada bisnis dan jumlah keterampilan manajerial yang diperlukan untuk mengatasi risiko tersebut.
Juga dipengaruhi oleh tingkat variabilitas pendapatan. Bahkan faktor tak berwujud seperti prestise atau stigma yang terkait dengan lini bisnis mempengaruhi tingkat kapitalisasi. Sementara itu, ada unsur ketidakpastian dalam tingkat kapitalisasi karena berfluktuasi dengan tahapan dalam siklus bisnis.
Mengingat keterbatasan teori pendapatan kapitalisasi sebelumnya, perhatian yang baru didirikan lebih memilih teori biaya sebagai dasar untuk menentukan kapitalisasi mereka. Namun, untuk usaha yang ada, teori penghasilan mungkin relatif lebih membantu.
