Metode penilaian kinerja yang disesuaikan dengan risiko adalah sebagai berikut:
Pengembalian diferensial yang diperoleh oleh pengelola dana mungkin disebabkan oleh perbedaan eksposur risiko. Oleh karena itu sangat penting untuk menyesuaikan kembali untuk risiko. Untuk tujuan ini pada dasarnya ada dua metode utama untuk menilai kinerja yang disesuaikan dengan risiko:
Gambar Istimewa : todayatwestbury.files.wordpress.com/2013/05/budget_1.jpg
sebuah. Pengembalian per unit risiko
- Pengembalian diferensial per unit risiko
sebuah. Pengembalian per unit risiko:
Yang pertama dari ukuran kinerja yang disesuaikan dengan risiko adalah jenis yang menilai kinerja suatu dana dalam hal pengembalian per unit risiko. Kami dapat menyesuaikan pengembalian untuk risiko dalam beberapa cara untuk mengembangkan ukuran relatif yang disesuaikan dengan risiko untuk peringkat kinerja dana.
Rasio tajam:
Salah satu pendekatannya adalah menghitung pengembalian portofolio yang melebihi pengembalian bebas risiko dan membagi kelebihan pengembalian dengan standar deviasi portofolio. Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko ini disebut rasio Sharpe. Rasio ini dinamai menurut William Sharpe, dengan demikian mengukur Imbalan terhadap Variabilitas.
Persamaan ini membutuhkan tiga istilah:
sebuah. Pengembalian dana tahunan
- Pengembalian bebas risiko tahunan
- Standar deviasi tahunan.
Dalam contoh kami sebelumnya, kami mendapatkan 11,33% sebagai standar deviasi tahunan. Misalkan pengembalian tahunan untuk dana yang sama adalah 15,50%. Anggap juga bahwa hasil rata-rata kertas perbendaharaan satu tahun adalah 5,75% (ini dapat dianggap sebagai tingkat bebas risiko).
Hal ini menunjukkan bahwa dana tersebut telah menghasilkan 0,86 poin persentase pengembalian di atas pengembalian bebas risiko untuk setiap poin persentase standar deviasi. Rasio Sharpe adalah ukuran kinerja relatif, dalam arti memungkinkan investor untuk membandingkan dua atau lebih peluang investasi.
Dana dengan rasio Sharpe yang lebih tinggi dalam kaitannya dengan yang lain lebih disukai karena menunjukkan bahwa dana tersebut memiliki premi risiko yang lebih tinggi untuk setiap unit risiko standar deviasi.
Karena rasio Sharpe menyesuaikan pengembalian dengan total risiko portofolio, asumsi implisit dari ukuran Sharpe adalah bahwa portofolio tidak akan digabungkan dengan portofolio berisiko lainnya. Jadi ukuran Sharpe relevan untuk evaluasi kinerja ketika kami ingin mengevaluasi beberapa portofolio yang saling eksklusif.
Ini menunjukkan bahwa dana tersebut telah menghasilkan 0,09 poin persentase di atas pengembalian bebas risiko untuk setiap unit risiko sistematis.
Karena rasio Treynor menunjukkan pengembalian per unit risiko sistematis, ini adalah kriteria kinerja yang valid ketika kami ingin mengevaluasi portofolio dalam kombinasi dengan portofolio tolok ukur dan portofolio lain yang dikelola secara aktif. Seperti rasio Sharpe, ini adalah ukuran kinerja relatif.
Sharpe versus Pengukuran Treynor:
Rasio Sharpe menggunakan standar deviasi pengembalian sebagai ukuran risiko, sedangkan ukuran kinerja Treynor menggunakan Beta (risiko sistematis). Untuk portofolio yang sepenuhnya terdiversifikasi tanpa risiko yang tidak sistematis, kedua ukuran tersebut memberikan peringkat yang identik, karena varian total dari portofolio yang terdiversifikasi sepenuhnya adalah varian sistematiknya. Alternatifnya, portofolio yang terdiversifikasi dengan buruk dapat memiliki peringkat tinggi berdasarkan rasio Treynor dan peringkat rendah berdasarkan rasio Sharpe. Perbedaan peringkat tersebut karena adanya perbedaan diversifikasi.
Oleh karena itu, kedua rasio memberikan informasi yang saling melengkapi namun berbeda, dan keduanya harus digunakan.
b. Pengembalian Diferensial:
Kategori kedua dari ukuran kinerja yang disesuaikan dengan risiko disebut sebagai ukuran pengembalian diferensial. Tujuan mendasar dari kategori ini adalah untuk menghitung pengembalian yang diharapkan dari skema dana mengingat risiko yang direalisasikan dan membandingkannya dengan pengembalian yang sebenarnya direalisasikan selama periode tersebut.
Perhitungan alpha adalah latihan yang cukup sederhana. Suku intersep dalam persamaan regresi adalah Alpha. Angka ini biasanya sangat mendekati nol. Alfa positif berarti pengembalian cenderung lebih tinggi dari yang diharapkan mengingat statistik beta. Sebaliknya, alfa negatif menunjukkan bahwa dana tersebut berkinerja buruk. Alpha mengukur nilai tambah portofolio mengingat tingkat risiko sistematisnya.
Ukuran pengukuran kinerja ini dikenal sebagai Jensen alpha. Ukuran Jensen juga cocok untuk mengevaluasi kinerja portofolio dalam kombinasi dengan portofolio lain karena didasarkan pada risiko sistematis daripada risiko total.
Rasio Penilaian:
Jika kita ingin menentukan apakah suatu alfa yang diamati disebabkan oleh keterampilan atau kebetulan, kita dapat menghitung rasio penilaian dengan membagi alfa dengan kesalahan baku regresi:
Untuk menginterpretasikan rasio ini, perhatikan bahwa pembilang mewakili kemampuan manajer dana untuk menggunakan keterampilan dan informasinya untuk menghasilkan pengembalian portofolio yang berbeda dari tolok ukur yang digunakan untuk mengukur kinerjanya (misalnya BSE Sensitive Index atau Nifty).
Penyebut mengukur jumlah risiko residual (tidak sistematis) yang dikeluarkan investor untuk mengejar pengembalian berlebih tersebut. Dengan demikian rasio ini dapat dipandang sebagai rasio manfaat terhadap biaya yang menilai kualitas keahlian pengelola dana.
Ukuran M2:
Franco Modigliani dan cucunya Lea Modigliani pada tahun 1997 memperoleh ukuran kinerja yang disesuaikan dengan risiko dengan menyesuaikan risiko portofolio tertentu sehingga sesuai dengan risiko portofolio pasar dan kemudian menghitung pengembalian yang sesuai untuk portofolio itu. Ini beroperasi berdasarkan konsep bahwa portofolio skema dapat diungkit atau diturunkan untuk mencerminkan standar deviasi yang identik dengan pasar. Pengembalian yang dihasilkan portofolio yang disesuaikan ini disebut M2.
Karena standar deviasi telah disamakan, M2 dapat langsung dibandingkan dengan pengembalian di pasar. M2 yang tinggi (rendah) menunjukkan bahwa portofolio telah mengungguli (berperforma buruk) portofolio pasar.
Langkah-langkah yang dibahas di atas banyak digunakan dalam industri reksa dana untuk mengomentari kinerja skema ekuitas. Ukuran yang sama dapat digunakan untuk mengevaluasi kinerja surat utang. Namun, langkah-langkah yang melibatkan penggunaan Beta dianggap tidak sehat secara teoritis untuk skema utang karena beta didasarkan pada model penetapan harga aset modal, yang diuji secara empiris untuk ekuitas.
