Artikel ini memberikan ikhtisar tentang Model Harga Aset Modal (CAPM): – 1. Asumsi Teori Model Harga Aset Modal 2. Jalur Pasar Keamanan 3. Validitas CAPM 4. Kritik terhadap CAPM.
Asumsi Teori Model Penetapan Harga Aset Modal:
(a) Keputusan investor bergantung pada penilaian mereka atas risiko dan pengembalian sekuritas dan ini diukur dengan standar deviasi.
(b) Semua penanam modal adalah unit yang tak terhingga dan dapat dibeli dan dijual secara bebas.
(c) Saham dapat dijual singkat kapan saja di pasar saham dan tanpa batasan apa pun.
(d) Investor individu tidak mempengaruhi harga sekuritas. Semua investor beroperasi di bawah persaingan sempurna.
(e) Biaya transaksi nihil.
(f) Investor melakukan penyelidikan atas sekuritas tanpa mempertimbangkan jumlah pajak yang harus dibayar.
(g) Setiap saat ada tingkat tanpa risiko di mana investor dapat membeli atau meminjamkan dana dalam jumlah berapa pun.
(h) Semua investor memiliki cakrawala perencanaan, ekspektasi, varian hasil yang diharapkan, dan kovarian yang sama dari semua sekuritas.
Model penetapan harga aset modal mengacu pada hasil teori pasar modal dan menjelaskan harga aset di pasar modal. Menurut teori, semua investor memiliki batas efisien tetapi setiap investor memiliki beberapa perbedaan ekspektasi.
Konsep pinjaman akan diperkenalkan kepada investor dan investasinya yang serupa dalam keamanan tanpa risiko. Meminjam untuk investor seperti “penggunaan margin”.
Ketika pinjaman dan pinjaman digabungkan, batas efisiensi diubah menjadi garis lurus. Gambar 17.8 menunjukkan batas efisien dari A, B, C, D. Jika pemberi pinjaman dapat berinvestasi dengan tingkat tertentu yang diberikan pada RF, poin ini merupakan representasi dari investasi bebas risiko.
Investor meskipun dikelilingi oleh berbagai jenis investasi dapat menempatkan semua investasinya dalam sekuritas tanpa risiko atau membagi investasinya sedemikian rupa sehingga ia menempatkan sebagian dananya dalam aset tanpa risiko. Jika 50% dari dana berada dalam aset tanpa risiko dan 50% lainnya dalam aset berisiko, kombinasi tersebut akan memberikan hasil seperti yang ditunjukkan pada Gambar 17.6 dan 17.7.
Lebih lanjut diilustrasikan dalam contoh berikut di mana:
R p = XR m + (1-x)R f
R p = pengembalian portofolio yang diharapkan.
X = persentase dana dalam portofolio risiko.
1-X = persentase dana berisiko – dikurangi aset.
R m = pengembalian yang diharapkan dari risiko – aset dikurangi.
R f = pengembalian yang diharapkan dari risiko – aset dikurangi.
θ p = Xθ m
θ p = standar deviasi yang diharapkan dari portofolio berisiko.
θ m = standar deviasi yang diharapkan dari portofolio berisiko
Ketika faktor peminjaman dan peminjaman diperhitungkan, maka bentuk batas efisien seperti yang ditunjukkan pada Gambar 17.8, turun ke titik ‘A’.
Tiga kasus berikut dapat dipertimbangkan oleh seorang investor:
(A) ketika X adalah = 1;
(B) ketika X kurang dari 1;
(C) ketika X lebih besar dari 1.
Jika X adalah persentase dari jumlah yang diinvestasikan maka pada (A), investor telah menempatkan jumlah tersebut dengan cara yang memiliki risiko tertinggi. Dalam (B), investor memasukkan sejumlah uang ke dalam portofolio saham yang berisiko dan sejumlah uang yang dapat dia berikan pada pinjaman pada tingkat pinjaman R F Ketika X lebih besar darinya, teori menyatakan bahwa investor meminjam dana.
Gambar 17.9 menunjukkan bahwa batas efisiensi adalah hal baru. Ada kombinasi sekuritas baru untuk digabungkan menjadi portofolio terbaik. Titik ‘M’ menunjukkan portofolio terbaik. Dalam gambar ini, masalah portofolio investor disederhanakan.
Dia harus membuat keputusan mengenai faktor pinjam-meminjam hanya karena pada titik ‘M’ investasi adalah yang paling efisien dan dia harus membuat keputusan untuk memiliki program investasi yang lengkap pada titik ini. Meminjamkan aset tanpa risiko dengan membelinya atau meminjam adalah keputusan pasti yang diambil investor.
Keputusan khusus ini memunculkan teori baru yang disebut “Teorema Pemisahan”. Menurut teori penelitian ini, himpunan efisien mewakili campuran saham terbaik dan semua investor yang termasuk dalam kategori berbeda, apakah mereka konservatif atau agresif, harus memilih kombinasi saham yang sama yang dipilih dari himpunan efisien.
Satu-satunya cara untuk membedakan investor adalah dengan menerapkan teknik meminjamkan sumber daya atau meminjamnya untuk mencapai kategori risiko yang mereka miliki.
Hal ini ditunjukkan pada Gambar 17.9, semua investor dikelilingi oleh portofolio berisiko yang sama dan mereka dapat mencapai kombinasi sekuritas yang ideal pada titik ‘M’ dengan meminjam dan meminjam dengan cara yang berbeda.
Karena semua investor akan memiliki portofolio aset berisiko dan akan memiliki investasi yang sama, ekuilibrium akan menjadi portofolio pasar ‘M’. ‘M’, dari semua aset berisiko.
Oleh karena itu, semua investor akan mendapatkan kesempatan untuk memilih kombinasi hanya dua portofolio – (a) portofolio pasar, (b) sekuritas tanpa risiko. Garis lurus pada garis singgung batas efisien disebut garis pasar modal. Pada baris ini, semua portofolio yang efisien akan disejajarkan.
Tetapi ada sejumlah besar portofolio yang tidak efisien dan berada di bawah atau di atas garis pasar modal. Garis pasar modal hanya memilih portofolio yang paling efisien dan ini menunjukkan harga pasar dari risiko melalui persamaan berikut: R F
R e = R f + R m – R f /θ m /θ m
Persamaan memberikan pengembalian pada portofolio yang efisien.
Pengembalian pada sekuritas individu dan portofolio non-efisien dipelajari di bawah ini:
Jalur Pasar Keamanan:
Risiko dan pengembalian sekuritas ditentukan oleh beta. Semua portofolio terletak di sepanjang garis lurus di mana beta diukur. Poin yang merupakan aset beta O tanpa risiko adalah poin pertama. Beta 1 adalah titik kedua pada garis pasar portofolio. Ketika hasil ini digabungkan, ini mempertimbangkan garis pasar keamanan. Ini menarik keluar
Garis pasar keamanan ditunjukkan pada Gambar 17.10. Pengembalian yang diharapkan berbeda pada dua aset yang berbeda.
Perbedaan ini terkait dan diukur dengan perbedaan beta. Seperti yang dinyatakan sebelumnya, pengembalian yang diharapkan akan lebih tinggi ketika beta tinggi dalam sekuritas apa pun karena hubungan yang ditarik antara pengembalian yang diharapkan dan beta adalah linier.
Beta memperkirakan proporsi risiko yang sistematis. Risiko sistematis mungkin lebih penting daripada risiko tidak sistematis karena mempengaruhi bagian pengembalian yang mungkin tidak dapat dihilangkan bahkan dengan diversifikasi.
Validitas CAPM:
Validitas CAPM dapat diringkas sebagai berikut:
- CAPM berfokus pada risiko pasar.
- Ini membantu individu untuk memilih sekuritas dan menyiapkan portofolio.
AKU AKU AKU. Asumsi CAPM adalah bahwa investor hanya mempertimbangkan risiko pasar. Jika tingkat bebas risiko, beta perusahaan, saham, dan tingkat pengembalian yang dibutuhkan pasar dapat diperkirakan, dan individu dapat menghitung pengembalian yang diharapkan untuk keamanan perusahaan. Pengembalian yang diharapkan ini berguna untuk memperkirakan biaya laba ditahan.
- CAPM telah dianggap sebagai alat yang berguna untuk analis keuangan tetapi tes dan analisis empiris telah memperkirakan melalui data ex-post atau masa lalu.
- Beta bervariasi untuk data historis mengenai pengembalian pasar dan tingkat pengembalian bebas risiko dalam periode yang berbeda.
Untuk meringkas diskusi di atas:
- Model CAPM didasarkan pada asumsi bahwa investor dapat dengan bebas meminjam dan meminjamkan sejumlah uang dengan tingkat bunga tanpa risiko.
- Semua investor membeli sekuritas bebas risiko dan hanya sekuritas di portofolio pasar.
AKU AKU AKU. Portofolio pasar berarti komposisi investasi di semua sekuritas pasar. Proporsi yang diinvestasikan dalam setiap sekuritas sama dengan persentase total kapitalisasi pasar yang diwakili oleh sekuritas tertentu.
- Garis pasar modal menggambarkan hubungan antara pengembalian yang diharapkan dan standar deviasi portofolio.
- Risiko sekuritas individual dihitung melalui kovariansnya dengan portofolio pasar.
- Garis pasar sekuritas menunjukkan bahwa ada hubungan linier antara pengembalian yang diharapkan dan beta sekuritas.
VII. Model penetapan harga aset menilai dan mengidentifikasi harga aset ekuilibrium untuk pengembalian dan risiko yang diharapkan.
VIII. Arbitrase dimungkinkan ketika harga aset tidak sama.
- Dengan komitmen finansial yang sama, portofolio arbitrase dapat dibangun.
- Ketika arbitrase dimungkinkan, investor menaikkan harga jika sekuritas dipegang lama dan menurunkan harga sekuritas jika dipegang dalam posisi pendek. Perdagangan ini akan terus berlangsung sampai arbitrase dihilangkan.
- Model arbitrase menunjukkan respons pengembalian sekuritas ke faktor tertentu.
Validitas CAPM:
- CAPM berfokus pada Risiko Pasar. Ini membantu investor untuk memikirkan risiko aset.
- CAPM membantu dalam memilih sekuritas dan membuat portofolio.
AKU AKU AKU. Sekuritas dengan pengembalian tinggi dinilai terlalu rendah dan menarik untuk dibeli.
Pengembalian Tinggi ⇔Di Bawah Nilai.
Pengembalian Rendah⇔Lebih Dinilai
Dalam situasi di mana risikonya sama tetapi pengembaliannya bervariasi.
i. Pengembalian yang Diharapkan dapat ditemukan sebagai perkiraan biaya laba ditahan.
Kritik terhadap CAPM:
- Model adalah Ex-Ante. Ini didasarkan pada ekspektasi inputnya adalah Ex-Post berdasarkan Data Sebelumnya.
- Data Historis mengenai tingkat pengembalian bebas risiko pasar dan beta bervariasi secara berbeda untuk periode yang berbeda.
Oleh karena itu, pengembalian yang diharapkan tidak dapat ditemukan secara tepat.
