Pembiayaan Utang yaitu Meminjam: Kasus di India!
Di India telah terjadi masalah defisit anggaran yang terus-menerus yang sebagian besar dibiayai dengan meminjam dari bank dan publik dan dengan demikian menambah utang publik. Pada tahun 1991 sebagai langkah reformasi ekonomi IMF mengarahkan agar defisit fiskal pemerintah pusat harus dikurangi untuk mencapai stabilitas ekonomi.
Para ekonom yang terkait dengan IMF dan Bank Dunia berpandangan bahwa defisit fiskal yang besar meningkatkan tingkat inflasi ekonomi di satu sisi dan karena sebagian besar dibiayai dengan meminjam dari pasar, ini meningkatkan tingkat bunga dan karena itu mendesak keluar investasi swasta dan merugikan. mempengaruhi pertumbuhan ekonomi.
Selain itu, telah ditunjukkan bahwa defisit anggaran yang terus-menerus dari tahun ke tahun menambah utang publik dan akibatnya rasio utang publik terhadap pendapatan nasional (Debt/GDP ratio) akan sangat meningkat yang akan menjerumuskan negara ke dalam perangkap utang.
Mengingat hal di atas, adalah tepat untuk membahas isu-isu di atas yang berkaitan dengan pembiayaan utang defisit anggaran berdasarkan pengalaman India baru-baru ini. Perlu disebutkan bahwa dari tahun 1997 hingga 2002-03 dan lagi pada tahun 2008 dan 2009 ekonomi India mengalami perlambatan pertumbuhan ekonomi karena kurangnya permintaan agregat yang terutama disebabkan oleh jatuhnya investasi publik dan kinerja yang buruk di bidang pertanian.
Dalam situasi ini kesenjangan output dalam perekonomian India muncul karena kapasitas produksi yang ada tidak digunakan sepenuhnya. Selain itu, ada kekurangan fasilitas infrastruktur yang menghambat peningkatan investasi swasta. Sekali lagi pada tahun 2008-09 terjadi perlambatan ekonomi India karena krisis keuangan global (2007-09) yang menyebabkan penurunan tajam dalam ekspor India.
Dengan fokus pada pengurangan defisit fiskal, pemerintah mengurangi belanja modalnya (yaitu belanja investasi) karena gagal membatasi belanja konsumsi dan subsidinya. Jadi, Mihir Rakshit, seorang ahli ekonomi makro India terkemuka, menyatakan dengan benar. “Dengan fokus mereka pada defisit fiskal, para pembuat kebijakan tampaknya berpikir bahwa yang paling penting adalah membatasi pengeluaran pemerintah………………terlepas dari perubahan komposisinya.
Periode 1995-2000 ditandai dengan pertumbuhan konsumsi pemerintah dan subsidi masing-masing sebesar 9,6 persen dan 12,6 persen, tetapi akumulasi modal pemerintah tumbuh sangat lambat sebesar 1,9 persen dan dua konstituen penting, yaitu investasi di bidang pertanian dan infrastruktur benar-benar menurun. masing-masing sebesar 5,6 persen dan 0,2 persen”
Konsekuensi dari defisit anggaran yang dibiayai utang dalam kasus India bergantung pada ada atau tidaknya kesenjangan output karena kurangnya permintaan dan fasilitas infrastruktur. Jika ada kesenjangan output, maka peningkatan pengeluaran pemerintah untuk konsumsi dan subsidi akan meningkatkan permintaan agregat dan membantu dalam memanfaatkan kapasitas produksi yang ada secara lebih penuh dan seiring waktu akan menyebabkan investasi swasta meningkat. Tetapi ini tidak akan meningkatkan tabungan publik dan investasi publik dan karena itu tidak akan menghasilkan pertumbuhan ekonomi yang jauh lebih tinggi.
Hal ini juga dapat meningkatkan rasio utang publik terhadap PDB karena karena pertumbuhan PDB yang lambat, pengumpulan pajak tidak akan meningkat secara berarti. Mihir Rakshit dengan tepat menunjukkan bahwa, “Ekonomi India sejak tahun 1997 juga telah ditandai oleh kesenjangan output, defisit fiskal yang tinggi, dan rasio utang/PDB yang meningkat. Pandangan arus utama di India adalah meskipun ada kesenjangan output, defisit fiskal mengalahkan investasi swasta dan tidak berkelanjutan”
Pandangan utama tentang defisit fiskal yang dibiayai utang tidak benar dan telah ditentang oleh beberapa ekonom India terkemuka seperti Mihir Rakshit, VN Pandit dan Prabhat Patnaik, antara lain. Dalam keadaan terdapat kesenjangan output dan kapasitas produksi yang kurang termanfaatkan, peningkatan pengeluaran pemerintah, terutama yang bersifat investasi akan memadatkan investasi swasta dan mempercepat laju pertumbuhan ekonomi.
Mengutip Mihir Rakshit, “berlawanan dengan persepsi yang tersebar luas di kalangan komentator, defisit anggaran terkait dengan menutup kesenjangan output pada kenyataannya kerumunan dalam investasi swasta…………….. crowding in akan jauh lebih menonjol di negara-negara seperti India di mana investasi infrastruktur pemerintah menguntungkan mempengaruhi investasi swasta bahkan ketika proyek sedang dilaksanakan: fakta bahwa jalan raya sedang dibangun di beberapa daerah atau akan segera memiliki pasokan listrik yang melimpah, fasilitas komunikasi kemungkinan akan mendorong investor swasta untuk mulai mendirikan unit baru dan bahkan membelanjakan yang sudah ada dalam jangka pendek”
Ketika ada out-gap dalam ekonomi berkembang seperti India, bahkan peningkatan pengeluaran konsumsi pemerintah akan menekan investasi swasta melalui efek permintaan pembentuk. Namun, seperti yang telah dikemukakan oleh Dr. Mihir Rakshit, crowding-in effect dari pengeluaran investasi pemerintah akan lebih besar karena memperluas fasilitas infrastruktur (yaitu faktor sisi penawaran) yang sangat dibutuhkan untuk peningkatan investasi swasta.
Dalam pandangan kami, efek ekspansif dari pengeluaran investasi pemerintah dan juga efek crowding-in pada investasi swasta di negara berkembang seperti India tidak terbatas pada situasi ketika output gap dan under-utilisasi persediaan modal terjadi karena kekurangan permintaan tetapi juga ketika ekonomi seperti itu berfungsi pada kapasitas normalnya.
Selain itu, bahkan dalam masa normal, pengeluaran investasi pemerintah yang dibiayai utang yang menghasilkan pertumbuhan ekonomi yang cepat, defisit anggaran, dan rasio utang/PDB dari waktu ke waktu dapat dikurangi. Aturan penting keuangan publik, yang kadang-kadang digambarkan sebagai aturan emas adalah bahwa jika uang yang dipinjam oleh pemerintah digunakan untuk tujuan investasi atau pembangunan, hal itu mengarah pada pertumbuhan PDB atau pendapatan nasional.
Mengingat tarif pajak, peningkatan pendapatan ini akan memastikan pengumpulan lebih banyak pendapatan pajak. Akibatnya, defisit anggaran atau yang disebut defisit fiskal akan berkurang dan rasio utang/PDB akan menurun. Ini benar-benar terjadi di India.
Padahal jauh-jauh hari (tahun 1944) ED Domar telah menyatakan syarat keberlanjutan defisit anggaran yang terus-menerus dan akibatnya debit publik yang menggunung. Menurut Domar, defisit yang dibiayai utang bisa berkelanjutan jika tingkat pertumbuhan melebihi tingkat bunga.
Ini karena pertumbuhan ekonomi berarti peningkatan pendapatan atau PDB dari mana pembayaran bunga tahunan dapat dilakukan dan jika pertumbuhan pendapatan melebihi tingkat bunga, bagian dari peningkatan pendapatan dapat digunakan untuk melunasi hutang publik. Dengan demikian, dengan pertumbuhan ekonomi, defisit anggaran dan rasio utang/PDB dapat dikurangi. Kondisi Domar yang semakin berkembang.
Mihir Rakshit menulis, “Menurut Domar, jika pemerintah membiayai sebagian dari pengeluarannya (sejumlah fraksi tertentu dari output lapangan kerja penuh) melalui pinjaman, dalam ekonomi yang tumbuh, utang publik dan bunga pemerintah keluar sebagai bagian dari PDB akan menjadi stabil dalam jangka panjang asalkan tingkat pertumbuhan melebihi tingkat bunga. Implikasinya adalah ketika kondisi ini terpenuhi, pemeliharaan kesempatan kerja penuh melalui pembiayaan utang defisit anggaran tidak mengikis kelayakan fiskal atau menghasilkan jebakan utang”
Kelayakan dan kesinambungan defisit anggaran yang dibiayai utang dalam perekonomian yang sedang tumbuh harus didasarkan pada besarnya belanja investasi Pemerintah (I g ) dalam total belanja (I g + G). Misalkan ekonomi bekerja pada output kapasitas penuh dan pemerintah meningkatkan pengeluaran investasinya, katakanlah, dalam infrastruktur dan membiayai defisit anggaran melalui utang yang timbul. Peningkatan pengeluaran investasi pemerintah ini akan meningkatkan pendapatan baik melalui efek permintaan maupun efek kapasitas dan karena itu akan merangsang investasi swasta yang bergantung pada perubahan pendapatan (yaitu Y 1 – Y t – 1 ).
Peningkatan investasi pemerintah dan swasta ini seiring waktu akan menyebabkan pertumbuhan pendapatan yang cepat yang pada akhirnya akan menghasilkan lebih banyak pendapatan pajak. Dengan demikian, dengan cara ini defisit anggaran akan dikurangi dengan efek menguntungkan pada rasio utang publik/PDB, jika tingkat pertumbuhan pendapatan (PDB) melebihi tingkat bunga.
Dengan demikian jelas bahwa kesinambungan defisit anggaran dan utang publik bergantung pada pergeseran komposisi pengeluaran pemerintah ke arah investasi. Mengutip Mihir Rakshit, “Kelangsungan anggaran membutuhkan peningkatan keseimbangan pendapatan dalam jangka menengah dan investasi publik jangka panjang di bidang pertanian yang dibantu oleh efek crowding-in, meningkatkan produktivitas pertanian dan bertindak sebagai stimulan ekonomi pedesaan, menurunkan kemiskinan dan memungkinkan pemerintah untuk mengurangi pengeluaran dari waktu ke waktu untuk subsidi makanan atau pupuk dan langkah-langkah pengentasan kemiskinan.
Peningkatan investasi pemerintah dalam fasilitas infrastruktur pedesaan dan perkotaan melalui peningkatan penerimaan pendapatan dan penurunan subsidi akan memperkuat posisi anggaran tidak hanya dalam jangka menengah dan jangka panjang tetapi juga dalam jangka pendek”.
Sangat menarik untuk dicatat bahwa sejak tahun 2003 pengeluaran investasi Pemerintah di India telah dinaikkan, penerimaan pajak telah meningkat secara signifikan dan juga defisit fiskal, defisit pendapatan dan rasio utang/PDB telah menurun. Selain itu, private in vestment juga meningkat (crowwed in) daripada crowding out dengan peningkatan pengeluaran pemerintah yang dibiayai utang.
Jadi, pada tahun sembilan puluhan ketika fokus strategi kami adalah untuk mengurangi defisit fiskal, tidak peduli mengurangi belanja modal pemerintah untuk tujuan ini, ekonomi India mengalami perlambatan pertumbuhan dan situasi fiskal kami memburuk.
Di sisi lain, ketika mulai Maret 2003 kita mengalihkan fokus ke peningkatan pengeluaran investasi pemerintah untuk listrik, pelabuhan, jalan tol, jalan pedesaan secara besar-besaran, investasi swasta juga masuk, menghasilkan pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi yang menghasilkan defisit fiskal yang lebih rendah dan rasio utang/PDB yang lebih rendah.
