Keynes Teori Permintaan Uang (Dijelaskan Dengan Diagram)!
Apa yang dikenal sebagai teori permintaan uang Keynesian pertama kali dirumuskan oleh Keynes dalam bukunya yang terkenal, The Genera’ Theory of Employment, Interest and Money (1936). Ini telah dikembangkan lebih lanjut oleh ekonom persuasi Keynesian lainnya. Dalam memahami teori Keynes, dua pertanyaan perlu dipisahkan.
Salah satunya adalah mengapa uang diminta?
Pertanyaan lainnya adalah apa penentu utama permintaan uang?
Kedua pertanyaan itu saling terkait.
Mengapa Uang Diminta?
Pertanyaan yang harus diajukan sepenuhnya adalah mengapa uang diminta ketika uang tidak menghasilkan pendapatan bagi pemegangnya, sedangkan ada aset keuangan non-uang yang bersaing dalam perekonomian yang menghasilkan pendapatan bagi pemegangnya?
Satu jawaban umum dapat berupa uang yang menghasilkan kenyamanan bagi pemegangnya, hasil yang bersifat non-uang. Hasil ini berakar pada karakteristik khusus uang sebagai satu-satunya alat pembayaran yang dapat diterima secara umum, sehingga merupakan likuiditas yang sempurna.
Lebih konkritnya, Keynes mengatakan bahwa uang diminta karena tiga motif utama:
(1) Motif transaksi,
(2) Motif pencegahan dan
(3) Motif spekulatif.
Sejak klasifikasi motif rangkap tiga ini telah menjadi stok-dalam-perdagangan standar para ekonom moneter. Upaya selanjutnya untuk menambahkan motif lain seperti motif keuangan oleh Keynes (1937) dan Robertson (1938) dan motif diversifikasi oleh Gurley dan Shaw (1960) belum berhasil.
Tiga motif dan permintaan uang yang terkait dijelaskan secara singkat terlebih dahulu, diikuti dengan diskusi yang agak panjang tentang masing-masing komponen permintaan uang. Motif transaksi menimbulkan permintaan uang untuk transaksi yang mengacu pada permintaan uang tunai masyarakat untuk melakukan segala jenis transaksi saat ini. Hal ini terkait erat dengan penggunaan uang sebagai alat tukar dalam ekonomi pertukaran uang.
kehati-hatian mendorong masyarakat untuk menyimpan uang untuk memenuhi keperluan darurat yang membutuhkan pengeluaran mendadak dan untuk peluang pembelian menguntungkan yang tak terduga. Motif (permintaan) ini adalah produk dari semua jenis ketidakpastian. Motif spekulatif yang menimbulkan permintaan spekulatif akan uang adalah kontribusi terpenting Keynes terhadap teori permintaan uang.
Ini menjelaskan mengapa publik dapat menyimpan kelebihan uang tunai (melebihi yang diminta karena dua motif lainnya) dalam menghadapi obligasi penghasil bunga (dan aset keuangan lainnya). Alasannya adalah pemegang saldo spekulatif seperti itu dapat mengantisipasi penurunan harga di masa depan karena akan membuat hilangnya pendapatan bunga sebelumnya terlihat relatif lebih kecil.
Jadi mereka menunggu dengan uang tunai sampai harga obligasi turun, menghindari kerugian modal yang diharapkan, dan beralih ke obligasi ketika harga obligasi yang diantisipasi telah terealisasi. Permintaan uang spekulatif terkadang juga disebut permintaan aset akan uang—bukan istilah yang menyenangkan, karena, uang adalah aset, seluruh permintaan uang adalah permintaan aset.
Terkait dengan hal di atas adalah perbedaan antara saldo aktif dan diam yang dibuat dalam literatur Keynesian. Yang dimaksud dengan neraca aktif adalah saldo yang digunakan sebagai alat pembayaran dalam transaksi yang menghasilkan pendapatan nasional. Sisanya disebut saldo menganggur. Perbedaan ini berguna untuk menjelaskan bagaimana perubahan kecepatan pendapatan uang terjadi dan bagaimana jumlah uang yang sama dapat mendukung tingkat pengeluaran uang yang lebih tinggi atau lebih rendah ketika saldo menganggur diubah menjadi saldo aktif atau sebaliknya.
Penentu Permintaan Uang:
Keynes menjadikan permintaan uang sebagai fungsi dari dua variabel yaitu pendapatan (Y) 4 dan tingkat bunga (r). Menjadi seorang ekonom Cambridge, Keynes mempertahankan pengaruh pendekatan Cambridge terhadap permintaan uang di mana M d dihipotesiskan sebagai fungsi dari Y. Tetapi dia berpendapat bahwa ini hanya menjelaskan transaksi dan permintaan uang untuk berjaga-jaga, dan bukan seluruh permintaan uang.
Unsur yang benar-benar baru dan revolusioner dari teori permintaan uang Keynes adalah komponen dari permintaan spekulatif akan uang. Melaluinya Keynes menjadikan (bagian dari) permintaan akan uang sebagai fungsi menurun dari tingkat bunga, yang terakhir ini murni fenomena moneter dan satu-satunya pembawa pengaruh moneter dalam perekonomian. Dengan demikian, permintaan spekulatif akan uang merupakan pilar utama revolusi Keynes dalam teori moneter dan serangan Keynes terhadap teori kuantitas uang. Ini dijelaskan di bawah ini.
Permintaan spekulatif akan uang muncul dari motif spekulatif untuk memegang uang. Yang terakhir muncul dari variabilitas suku bunga di pasar dan ketidakpastian tentangnya. Untuk penyederhanaan Keynes -diasumsikan bahwa obligasi abadi adalah satu-satunya aset keuangan non-uang dalam perekonomian, yang bersaing dengan uang dalam portofolio aset publik.
Uang tidak menghasilkan pendapatan bunga bagi pemegangnya, tetapi nilai modalnya dalam dirinya sendiri selalu tetap. Obligasi, di sisi lain, menghasilkan pendapatan bunga kepada pemegangnya. Tapi pendapatan ini bisa lebih dari terhapus jika harga obligasi jatuh di masa depan. Dapat ditunjukkan secara aljabar bahwa harga obligasi (perpetual) diberikan oleh kebalikan dari tingkat bunga pasar dikalikan tingkat bunga kupon.
Misalkan tingkat kupon (yaitu bunga yang harus dibayar pada obligasi) adalah Re 1 per tahun dan tingkat bunga pasar f adalah 4 persen per tahun. Maka pasar (harga obligasi akan) menjadi Rs. 1/.04 X 1 = Rp. 25. Jika tingkat bunga pasar naik menjadi 5 persen per tahun, harga pasar obligasi akan turun menjadi Rs. 1/.05 XI Rp. 20. Dengan demikian, harga obligasi dipandang sebagai fungsi kebalikan dari tingkat bunga.
Unit ekonomi memegang sebagian dari kekayaan mereka dalam bentuk aset keuangan. Dalam model dua aset Keynes, aset ini adalah uang dan obligasi (perpetual). Harga obligasi terus berubah dari waktu ke waktu. Oleh karena itu, mereka tunduk pada keuntungan atau kerugian modal. Jadi, bagi pemegang obligasi, pengembalian dari kepemilikan obligasi per unit periode (katakanlah setahun) per Rs 1, adalah tingkat bunga ± keuntungan atau kerugian modal per tahun, waktu melakukan investasi dalam obligasi, tingkat pasar bunga akan menjadi data yang diberikan kepada seorang individu, tetapi tingkat bunga atau harga obligasi di masa depan, sehingga tingkat keuntungan atau kerugian modal yang diharapkan harus diantisipasi. Karenanya unsur spekulasi di pasar obligasi dan seperti yang ditunjukkan di bawah ini, juga di pasar uang.
Spekulan terdiri dari dua jenis: banteng dan beruang. Bulls adalah mereka yang mengharapkan harga obligasi naik di masa depan. Beruang memperkirakan harga ini akan turun. Dalam model Keynes, ekspektasi ini diasumsikan dipegang dengan pasti. Bulls, kemudian, diasumsikan menginvestasikan semua uang tunai mereka yang menganggur ke dalam obligasi.
Beruang sebaliknya akan keluar dari obligasi menjadi uang tunai jika kerugian modal yang diharapkan dari obligasi melebihi pendapatan bunga dari kepemilikan obligasi. Dengan demikian mereka meminimalkan kerugian mereka. Jadi, permintaan uang spekulatif hanya muncul dari beruang. Ini adalah permintaan untuk penimbunan bearish. Beruang-beruang ini membangun saldo kas mereka untuk pindah ke obligasi ketika harga obligasi telah jatuh seperti yang diharapkan atau ketika mereka memperkirakan bahwa harga obligasi akan naik di masa depan.
Model di atas menyiratkan perilaku semua atau tidak sama sekali pada bagian dari pemegang aset individu. Entah mereka seluruhnya menjadi obligasi (banteng) atau seluruhnya menjadi uang tunai (beruang). Artinya, portofolio mereka murni dan tidak terdiversifikasi.
Untuk beralih ke permintaan uang spekulatif agregat, Keynes berasumsi bahwa pemegang aset yang berbeda memiliki ekspektasi tingkat bunga yang berbeda. Jadi, pada tingkat bunga tertentu yang sangat tinggi (dan harga obligasi yang sangat rendah), semuanya mungkin bulls. Kemudian, permintaan uang spekulatif akan sama dengan pahlawan. Tetapi pada tingkat bunga yang lebih rendah (harga obligasi lebih tinggi) beberapa sapi jantan akan menjadi beruang dan permintaan positif untuk keseimbangan spekulatif akan muncul.
Pada tingkat bunga yang lebih rendah (dan harga obligasi yang lebih tinggi), ikat lebih banyak sapi jantan akan menjadi beruang dan permintaan spekulatif untuk lebih tinggi lagi. Jadi, Keynes menurunkan kurva permintaan spekulatif uang agregat yang miring ke bawah sehubungan dengan “tingkat bunga, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 11.2. 
Keynes juga mengemukakan kemungkinan adanya apa yang disebut jebakan likuiditas. Ini mengacu pada situasi ketika pada tingkat bunga tertentu permintaan uang (spekulatif) menjadi elastis sempurna. Ini akan terjadi ketika pada tingkat itu semua pemegang aset menjadi beruang, sehingga tidak ada yang mau memegang obligasi dan semua orang ingin pindah ke uang tunai.
Pada Gambar 11.2, situasi seperti ini terjadi pada tingkat bunga r o . Maka, tidak ada jumlah perluasan persediaan uang yang dapat menurunkan tingkat bunga lebih lanjut. Masyarakat bersedia untuk memegang seluruh jumlah uang ekstra di r o . Likuiditas ekstra yang diciptakan oleh otoritas moneter terperangkap dalam portofolio aset publik tanpa menurunkan r. R o berfungsi sebagai r minimum di bawahnya yang tidak dapat diturunkan.
Unsur lain dalam teori Keynes tentang permintaan uang spekulatif adalah konsep tingkat bunga ‘normal’. Keynes mendalilkan bahwa setiap saat ada r tertentu yang dianggap oleh pemegang aset sebagai ‘normal’, sebagai r yang akan cenderung berlaku di pasar dalam ‘kondisi normal’. R ‘normal’ ini bertindak sebagai tolok ukur yang dengannya setiap r aktual dinilai tinggi atau rendah.
Perbedaan r ekspektasi di antara para pemegang aset kemudian dapat diartikan sebagai perbedaan tentang tingkat ‘normal’ r. Jumlah uang yang diminta untuk tujuan spekulatif bergantung pada tingkat r saat ini relatif terhadap r ‘normal’ ini seperti yang terlihat oleh berbagai individu. Jika yang terakhir berubah, jumlah uang yang diminta pada r tertentu juga akan berubah.
Karena r ‘normal’, atau ekspektasi orang tentangnya, tidak dapat dianggap sebagai konstanta waktu, argumen Keynes mengimplikasikan bahwa hubungan antara permintaan uang dan r tidak akan stabil dari waktu ke waktu. Ini adalah hasil penting yang belum sepenuhnya diapresiasi bahkan oleh para pengikut Keynes. Hal ini terlihat merusak teori Keynes sendiri tentang penentuan suku bunga, tetapi lebih pada teori kuantitas uang dan efektivitas kebijakan moneter.
Teori mikro Keynes tentang permintaan uang spekulatif dipertanyakan oleh Tobin (1958). Telah disebutkan di atas bahwa untuk penjelasan Keynes individu mengarah pada portofolio aset murni baik uang atau obligasi. Ini bertentangan dengan pengalaman. Dalam kehidupan nyata portofolio aset campuran adalah aturannya. Formulasi alternatif Tobin menghasilkan portofolio seperti itu bahkan pada tingkat individu. Untuk ini, tidak seperti Keynes, dia berasumsi bahwa seorang individu tidak memegang ekspektasi tingkat bunganya dengan pasti.
Kemudian preferensi likuiditas dianalisis sebagai perilaku terhadap risiko di bawah ketidakpastian. Bertindak atas ekspektasi tingkat bunga yang tidak pasti berarti menanggung beberapa risiko kerugian modal. Tingkat risiko meningkat dengan setiap peningkatan proporsi obligasi dalam portofolio aset. Biasanya, pemegang aset adalah penghindar risiko, sehingga mereka akan membutuhkan kompensasi (tingkat bunga) yang lebih tinggi untuk mengambil risiko yang lebih tinggi.
Jadi, pada r yang lebih tinggi lebih banyak obligasi dan lebih sedikit uang akan disimpan dalam portofolio dan pada r yang lebih rendah lebih sedikit obligasi dan lebih banyak uang akan lebih disukai. Hasilnya adalah portofolio aset yang terdiversifikasi dan kurva permintaan aset yang miring ke bawah terhadap uang sehubungan dengan r bahkan pada tingkat mikro. Pada asumsi yang sesuai, permintaan aset agregat untuk uang juga ditunjukkan sebagai fungsi menurun dari r.
Teori Keynes tentang permintaan uang spekulatif juga telah dikritik karena memperlakukan semua aset keuangan non-uang (NMFAs) sebagai obligasi. Perlakuan seperti itu merupakan penyederhanaan yang tidak beralasan, karena sejumlah besar aset semacam itu tidak seperti obligasi karena nilai kapitalnya secara nominal tetap dan tidak bervariasi (terbalik) dengan r.
Di India, contoh NMFA semacam itu adalah deposito tetap dengan bank komersial, kantor pos, dan perusahaan terbatas publik, sertifikat tabungan nasional, unit ISK, dll. Pergantian antara mereka dan uang tidak memerlukan motif spekulatif Keynes, karena tidak tunduk pada variasi dalam nilai modal nominal mereka. Dalam kasus mereka, tingkat pengembalian mereka berpengaruh sebagai variabel biaya peluang sederhana tanpa unsur spekulasi apa pun.
Gurley dan Shaw (1960) juga tidak suka menjaga fungsi M d terbatas pada dunia dua aset sederhana. Dalam analisis mereka tentang pengaruh pertumbuhan keuangan, yang diperlihatkan oleh diferensiasi sekuritas dan pertumbuhan sekuritas sekunder, mereka telah menekankan meningkatnya persaingan atau substitusi aset yang harus dihadapi uang dari NMFA dalam portofolio aset pemegang kekayaan.
Menurut mereka, hal-hal yang sama, substitusi aset yang terus tumbuh ini harus menurunkan permintaan uang, telah membuat permintaan kurang stabil, dan membuat kebijakan moneter kurang efektif daripada sebelumnya.
Banyak pekerjaan empiris yang sistematis belum dilakukan pada hipotesis ini. Sebagian besar studi empiris tentang permintaan uang cenderung mengabaikannya. Pekerjaan empiris kecil apa yang telah dilakukan untuk AS (Fiege, 1964) tidak memberikan dukungan yang pasti pada hipotesis Gurley dan Shaw.
Setelah jalan memutar yang cukup panjang, kita kembali ke teori permintaan uang Keynes.
Ini diringkas dalam persamaan berikut :
M d = L 1 (Y) + L (r). (11.3)
Ini adalah fungsi permintaan aditif dengan dua komponen terpisah. L 1 (Y) mewakili ‘transaksi dan permintaan uang untuk berjaga-jaga. Keynes menjadikan keduanya sebagai fungsi peningkatan tingkat pendapatan uang. Dalam tradisi Cambridge, dia cenderung berasumsi bahwa L 1 (Y) memiliki bentuk proporsional seperti yang ditunjukkan pada Gambar 11.1. Komponen kedua L 2 (r) mewakili permintaan uang spekulatif, yang, seperti ditunjukkan di atas, menurut Keynes merupakan fungsi menurun dari r. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 11.2, hubungan ini tidak dianggap linier.
Bentuk aditif Keynes dari fungsi permintaan uang dari persamaan M d = L 1 (Y) + L(r). (11.3) telah dibuang oleh Keynesian dan kabut ekonomi lainnya. Dikatakan bahwa uang adalah satu aset, bukan dua, tiga, atau banyak. Motif untuk menahannya bisa bermacam-macam. Unit uang yang sama dapat melayani semua motif ini. Jadi permintaan untuk itu tidak dapat dikotak-kotakkan menjadi komponen-komponen terpisah yang terpisah satu sama lain.
Juga, seperti dalam teori Baumol-Tobin, transaksi permintaan uang juga elastis terhadap bunga. Hal yang sama dapat diperdebatkan untuk permintaan uang untuk berjaga-jaga juga. Penjelasan tentang permintaan uang spekulatif menunjukkan bahwa permintaan semacam ini akan menjadi fungsi peningkatan dari total aset atau kekayaan. Jika pendapatan dianggap sebagai proksi kekayaan, permintaan spekulatif juga menjadi fungsi pendapatan dan tingkat bunga.
Argumen-argumen ini telah menghasilkan bentuk revisi dari fungsi permintaan uang Keynesian berikut ini:
Md = L (Y,r), (11.4)
di mana’ dihipotesiskan bahwa M d adalah fungsi naik dari Y dan fungsi turun dari r.
Penggantian fungsi sederhana M d dari persamaan M d = KY, (11.1) dengan persamaan M d = L(Y,r), (11.4) telah menjadi satu-satunya revolusi terpenting – setiap perkembangan di bidang moneter teori. Itu juga telah menggunakan banyak pertempuran antara ekonom neoklasik dan Keynesian. Ini mengharuskan integrasi teori nilai dengan teori moneter atau sektor riil dengan sektor moneter, di mana model IS-LM Hicks adalah contoh yang terkenal.
Hal ini membuat teori kuantitas sederhana dari model uang curiga dengan membuat kecepatan pendapatan uang responsif terhadap perubahan tingkat bunga. Perubahan terakhir dapat terjadi oleh sejumlah faktor yang berasal dari pasar uang atau pasar komoditas. Tujuan utama kami menambahkan paragraf ini ke dalam teks adalah untuk sekali lagi menekankan pentingnya fungsi permintaan uang dalam teori moneter.
