Dorongan utama kritik Keynes terhadap teori kuantitas uang klasik diarahkan pada kesimpulannya bahwa (i) kecepatan sirkulasi adalah konstan, dan (ii) penggunaan penuh sumber daya adalah keadaan alami ekonomi pasar bebas. Keynes percaya bahwa kecepatan sirkulasi tidak stabil dan sering terjadi kekurangan sumber daya karena kondisi resesi ekonomi.
Ekonom klasik percaya bahwa orang meminta uang hanya untuk tujuan transaksi dan saldo uang yang dipegang untuk tujuan transaksi sebanding dengan pendapatan nominal. Keynes menantang sudut pandang ini dan menyatakan bahwa orang dapat memegang aset penghasil pendapatan seperti obligasi daripada memegang saldo uang. Untuk motif transaksi memegang uang.
Keynes menambahkan motif pencegahan dan motif spekulatif (yaitu permintaan uang sebagai aset untuk menyimpan uang. Pendapatan atau bunga yang diperoleh dari aset seperti obligasi adalah biaya peluang dari memegang uang. Semakin tinggi tingkat bunga atas aset ini, semakin sedikit uang akan diselenggarakan oleh masyarakat.
Perlu dicatat bahwa orang telah menyesuaikan kepemilikan uang mereka sampai apa yang mereka minta sama dengan apa yang sebenarnya mereka miliki. Jika orang memiliki lebih banyak uang daripada yang mereka minta, mereka akan membelanjakan barang dan jasa konsumen atau berinvestasi lebih banyak.
Di sisi lain, jika permintaan mereka akan uang untuk dipegang lebih besar dari yang mereka miliki saat ini, mereka akan mencoba untuk mendapatkan lebih banyak uang baik dengan mengurangi pengeluaran barang dan jasa atau menjual beberapa aset mereka seperti obligasi dan saham. Keynes menekankan investasi keuangan dalam obligasi sebagai cara utama untuk mengurangi kepemilikan uang seseorang.
Tugas teori moneter adalah menjelaskan pengaruh perubahan jumlah uang beredar pada tingkat aktivitas ekonomi (yakni tingkat pendapatan riil, output dan kesempatan kerja) dan tingkat harga. Teori moneter Keynes menjelaskan pengaruh variasi jumlah uang beredar pada tingkat aktivitas ekonomi melalui pengaruhnya terhadap tingkat bunga yang menentukan investasi dalam perekonomian.
Berikut ini kami pertama-tama akan menjelaskan dampak perluasan jumlah uang beredar pada tingkat pendapatan riil dan kesempatan kerja. Pada tahap kedua dari analisis kami terhadap teori moneter Keynes, kami menunjukkan bagaimana perubahan jumlah uang beredar mempengaruhi tingkat harga dalam perekonomian.
Teori Moneter Keynes: Mengintegrasikan Pasar Uang dengan Pasar Barang:
Menurut Keynes, tingkat bunga ditentukan oleh keseimbangan antara permintaan uang dan penawaran uang (yaitu, melalui keseimbangan pasar uang). Pengaruh jumlah uang beredar pada tingkat bunga dan pengaruh tingkat bunga pada permintaan agregat menyediakan mekanisme melalui mana perubahan jumlah uang beredar mempengaruhi pasar barang yang menentukan tingkat kegiatan ekonomi dalam perekonomian, yaitu tingkat output dan kesempatan kerja.
Kita tahu dari studi pasar uang bahwa kebijakan moneter memiliki pengaruh besar pada tingkat bunga. Jadi, jika tingkat bunga diturunkan sebagai akibat dari peningkatan jumlah uang beredar, tingkat investasi akan meningkat dan peningkatan investasi akan menyebabkan peningkatan pendapatan dan kesempatan kerja melalui pengganda.
Dengan demikian, pada saat resesi, jumlah uang beredar dalam perekonomian meningkat akan menyebabkan investasi meningkat dan akibatnya akan terjadi peningkatan pengeluaran agregat (yaitu permintaan agregat) yang akan menyebabkan peningkatan pendapatan nasional riil ( output agregat) dan lapangan kerja akan meningkat, dengan cara ini Keynes berhasil mengintegrasikan pasar uang dengan pasar barang.
Mekanisme Transmisi:
Bagaimana, menurut Keynes, perubahan jumlah uang beredar mengarah pada peningkatan output pendapatan riil dan kesempatan kerja ditunjukkan dalam skema berikut: 
Kaitan pertama dalam mekanisme transmisi adalah efek ekspansi jumlah uang beredar pada tingkat bunga yang bergantung pada seberapa jauh permintaan untuk kepemilikan uang sensitif (yaitu, elastis) terhadap perubahan tingkat bunga. Ekspansi jumlah uang beredar (M S ) menyebabkan tingkat bunga turun.
Langkah kedua dalam mekanisme transmisi adalah pengaruh perubahan tingkat bunga terhadap tingkat investasi, yang ditentukan oleh elastisitas investasi terhadap tingkat bunga. Penurunan tingkat bunga menyebabkan peningkatan investasi dalam perekonomian.
Langkah selanjutnya dalam proses ini adalah pengaruh peningkatan investasi terhadap permintaan agregat dan oleh karena itu terhadap pendapatan nasional (output agregat) dan kesempatan kerja dalam perekonomian. Pengaruh investasi terhadap pendapatan, output dan kesempatan kerja ditentukan oleh besarnya pengganda.
Di bawah ini kami jelaskan secara panjang lebar faktor-faktor di atas dan tunjukkan bagaimana peningkatan jumlah uang beredar mempengaruhi tingkat kegiatan ekonomi. Dapat dicatat bahwa perluasan jumlah uang beredar yang mengarah pada peningkatan permintaan agregat akan mempengaruhi pendapatan nasional riil (yaitu, GNP) dan tingkat harga secara bersama-sama. Namun untuk pemahaman yang lebih baik dari subjek oleh siswa kami akan menjelaskan teori moneter Keynesian berkaitan dengan hubungan antara jumlah uang beredar dan tingkat harga secara terpisah juga.
Uang Beredar dan Tingkat Bunga:
Suku bunga, menurut Keynes, adalah murni fenomena moneter. Permintaan uang untuk menahan tergantung pada tingkat pendapatan dan tingkat bunga. Pada tingkat bunga yang lebih tinggi saat ini, lebih sedikit uang yang diminta oleh orang-orang untuk dipegang dan sebaliknya.
Oleh karena itu, kurva permintaan uang (M d ) atau yang disebut Keynes sebagai kurva preferensi likuiditas miring ke bawah seperti yang ditunjukkan oleh kurva M d pada Gambar 21.1. Tingkat bunga ditentukan oleh permintaan uang dan penawaran uang. 
Hal ini ditunjukkan pada Gambar 21.1 dimana jumlah uang yang ditetapkan oleh Pemerintah adalah OM d sehingga kurva penawaran uang adalah M 1 S . Perpotongan kurva permintaan uang M dan kurva penawaran uang M 1 S menentukan r tingkat bunga. Jadi pada tingkat bunga r 1 permintaan uang untuk dipegang sama dengan persediaan uang yang tersedia M 1 .
Sekarang, mengamati bahwa ada pengangguran tenaga kerja dan sumber daya lainnya dan kondisi resesi yang berlaku dalam perekonomian, bank sentral mengambil langkah untuk meningkatkan jumlah uang beredar. Bank sentral dapat meningkatkan jumlah uang beredar dengan membeli sekuritas Pemerintah dari pasar (yang melakukan operasi pasar terbuka) atau menurunkan rasio cadangan kas (CRR) bank.
Misalkan pada akhirnya langkah-langkah ini mengarah pada perluasan jumlah uang beredar ke M2 . Akan terlihat dari Gambar 21.1 bahwa dengan peningkatan jumlah uang beredar dari M 1 ke M 2 , tingkat bunga turun menjadi r 2 di mana permintaan uang yang dimiliki sama dengan peningkatan jumlah uang beredar M 2 .
Namun dapat dicatat bahwa sejauh mana tingkat bunga turun sebagai akibat dari ekspansi jumlah uang beredar tergantung pada elastisitas permintaan uang yang dimiliki sehubungan dengan tingkat bunga. Semakin tinggi elastisitas permintaan uang terhadap tingkat bunga, semakin kecil penurunan tingkat bunga akibat kenaikan jumlah uang beredar oleh bank sentral suatu negara.
Tingkat Investasi:
Mata rantai berikutnya dalam rantai sebab-akibat adalah pengaruh perubahan tingkat bunga terhadap tingkat investasi dalam perekonomian. Dalam sistem Keynesian, investasi dalam perekonomian tergantung pada tingkat bunga di satu sisi dan efisiensi marjinal investasi (MEI) di sisi lain. Efisiensi marjinal investasi (yaitu, tingkat keuntungan yang diharapkan), mungkin ditekankan, tergantung pada harapan pengusaha.
Penentuan investasi ditunjukkan pada Gambar 21.2 dimana II adalah kurva permintaan investasi yang posisinya bergantung pada ekspektasi keuntungan para pengusaha yang menentukan efisiensi marjinal investasi. Pada tingkat bunga r 1 , investasi sama dengan I 1 akan dilakukan.
Sekarang, jika ekspansi jumlah uang beredar mengakibatkan turunnya tingkat bunga menjadi r 2 , investasi meningkat menjadi I 2 . Perlu dicatat bahwa peningkatan investasi sebagai akibat dari perubahan tingkat bunga bergantung pada daya tanggap (yaitu, elastisitas) permintaan investasi terhadap perubahan tingkat bunga. Semakin tinggi elastisitas pengeluaran investasi terhadap perubahan tingkat bunga, semakin besar peningkatan investasi untuk penurunan tingkat bunga tertentu.
Investasi dan Permintaan Agregat:
Langkah selanjutnya dalam mekanisme transmisi pengaruh jumlah uang beredar terhadap pendapatan nasional dan tingkat harga berkaitan dengan dampak peningkatan investasi terhadap permintaan agregat. Permintaan agregat yang dapat kita tulis sebagai AD ditentukan dalam teori Keynesian dengan jumlah pengeluaran konsumsi swasta, pengeluaran investasi swasta (I), pengeluaran Pemerintah untuk barang dan jasa (G) dan ekspor neto (X n ) yaitu kelebihan dari ekspor atas impor. Dengan demikian
AD = C + I + G + Xn
Ketika tingkat bunga berkurang sebagai akibat dari ekspansi jumlah uang beredar dan menyebabkan investasi meningkat, hal itu akan menggeser kurva permintaan agregat ke atas. Hal ini digambarkan pada Gambar 21.3 dimana awalnya dengan investasi sama dengan I 1 bersama dengan variabel lainnya , kurva permintaan agregat adalah AD 1 atau C + I 1 + G + X n . Ketika karena perluasan jumlah uang beredar dan akibat penurunan tingkat bunga investasi meningkat dari I 1 ke I 2 , kurva permintaan agregat bergeser ke atas ke posisi baru C + I 2 + G + X n . Pergeseran kurva permintaan agregat ke atas sama dengan kenaikan investasi (∆I) dari I 1 ke I 2 . Pengganda 
dan Pendapatan Nasional:
Terakhir, pengaruh peningkatan investasi dan permintaan agregat terhadap pendapatan nasional riil (GNP) bergantung pada ukuran pengganda. Besar kecilnya pengali bergantung pada kecenderungan mengkonsumsi marjinal (MFC) suatu komunitas. Semakin tinggi kecenderungan mengkonsumsi marjinal, semakin besar ukuran pengganda (Pengganda = 1/1 – MPC) .
Dengan demikian kenaikan pendapatan nasional (GNP) mengikuti kenaikan investasi sebesar ∆I akan sama dengan ∆I 1/1 – MPC. Hal ini diilustrasikan pada Gambar 21.3 di mana kita mengasumsikan kecenderungan mengkonsumsi marjinal sama dengan 0,5 dan ukuran pengganda sama dengan 2. Jadi ketika investasi meningkat dari I 2 ke I 2 (yaitu, ∆), kenaikan nasional dari Y 1 ke Y 2 (yaitu, AF) yang merupakan dua kali peningkatan investasi.
Dari atas dapat disimpulkan bahwa pengaruh ekspansi jumlah uang beredar terhadap pendapatan nasional dan kesempatan kerja bergantung pada elastisitas kurva permintaan untuk menyimpan uang, pada elastisitas investasi terhadap perubahan tingkat bunga, dan pada ukuran pengganda.
Ketidakefektifan Kebijakan Moneter: Pandangan Keynes:
Namun dapat dicatat bahwa Keynes dan Keynesian awal tidak terlalu optimis tentang keberhasilan kebijakan moneter ekspansif dalam mengangkat perekonomian keluar dari depresi. Mereka menunjukkan berbagai mata rantai lemah dalam rantai sebab-akibat dalam proses peningkatan jumlah uang beredar yang mengarah pada peningkatan permintaan agregat.
Mata rantai lemah pertama terjadi pada tahap peningkatan jumlah uang beredar yang menyebabkan turunnya tingkat bunga. Keynes sedang mempertimbangkan ekonomi yang berada dalam cengkeraman depresi dan tingkat suku bunga yang berlaku saat itu sudah berada pada level rendah dan oleh karena itu mereka tidak mengharapkan penurunan lebih lanjut.
Ekspansi apa pun dalam jumlah uang beredar yang dilakukan pada saat itu, semuanya akan dipegang oleh mereka daripada diinvestasikan dalam obligasi. Dengan kata lain, menurut Keynes dan para pengikutnya, permintaan akan uang (yaitu, kurva preferensi likuiditas) elastis sempurna pada tingkat bunga yang sangat rendah seperti ditunjukkan pada Gambar 21.4 di mana pada tingkat bunga r 3 permintaan uang menjadi sempurna elastis. Dikatakan bahwa pada tingkat bunga yang sangat rendah ekonomi terjebak dalam perangkap likuiditas pada saat depresi. 
Jadi, jika tingkat bunga sudah sangat rendah, seperti yang biasanya menjadi penyebab depresi, peningkatan jumlah uang tidak akan dapat menguranginya lebih jauh lagi. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 21.4 ketika tingkat bunga sudah pada tingkat rendah sehingga orang meminta sejumlah uang (yaitu, ekonomi terjebak dalam perangkap likuiditas), tingkat bunga tidak akan turun lebih jauh bahkan ketika penawaran uang meningkat.
Kurva M d adalah kurva permintaan uang dengan segmen horizontal (yaitu, perangkap likuid) di sisi kanan. Misalkan jumlah uang awalnya M 1 . Dengan kurva permintaan uang yang diberikan M d dan jumlah uang beredar M 1 , tingkat bunga Or 3 ditentukan dengan sangat rendah. Sekarang, jika jumlah uang beredar dinaikkan menjadi M2 , tingkat bunga tidak turun; semua uang tambahan dipegang oleh orang-orang dengan diri mereka sendiri dan tidak dipinjamkan atau digunakan untuk membeli obligasi atau surat utang.
Jadi, ketika kita beroperasi di sepanjang bagian elastis sempurna dari preferensi likuiditas atau kurva permintaan uang, tingkat bunga tidak dapat dikurangi dengan kenaikan jumlah uang beredar. Tanpa penurunan tingkat bunga, kurva permintaan investasi tetap sama, tingkat investasi tidak akan meningkat dan jika investasi tidak meningkat, permintaan dan pengeluaran agregat tidak akan meningkat.
Kaitan lemah lainnya dalam mekanisme transmisi terjadi pada pengaruh perubahan tingkat bunga atas investasi. Keynes dan Keynesian awal percaya bahwa kurva permintaan investasi tidak terlalu sensitif terhadap tingkat bunga, yaitu elastisitas bunga dari permintaan investasi sangat rendah. Jika demikian, bahkan jika ada penurunan besar dalam tingkat bunga yang disebabkan oleh peningkatan jumlah uang beredar oleh bank sentral, investasi tidak akan meningkat banyak. 
Hal ini diilustrasikan pada Gambar 21.5 di mana kita telah menggambar kurva permintaan investasi inelastis 11. Akan terlihat dari Gambar 21.5 bahwa ketika tingkat bunga turun dari r 1 menjadi r 2 , hanya ada sedikit peningkatan investasi karena permintaan investasi kurva tidak sensitif terhadap tingkat bunga. Oleh karena itu, ketika investasi tidak meningkat banyak bahkan ketika terjadi penurunan tingkat bunga yang besar sebagai akibat dari ekspansi jumlah uang beredar, permintaan atau pengeluaran agregat tidak akan meningkat banyak.
Jadi, ada keadaan, terutama ketika kondisi resesi berlaku dalam ekonomi dengan pengangguran berskala besar dan kelebihan kapasitas dalam perekonomian, kebijakan moneter ekspansif mungkin gagal meningkatkan tingkat permintaan atau pengeluaran agregat. Tanpa peningkatan permintaan agregat, pendapatan nasional riil, yaitu GNP, tidak akan meningkat.
Selain itu, dalam sistem Keynesian ini, ketika karena sifat kurva permintaan uang yang sangat elastis terhadap bunga (yaitu, karena t(f perangkap likuiditas) atau karena sifat inelastis bunga dari kurva permintaan investasi, kenaikan jumlah uang beredar gagal. untuk meningkatkan permintaan agregat, itu tidak akan menyebabkan kenaikan tingkat harga.
Dengan demikian jelas dari atas bahwa teori Keynesian menelusuri pengaruh peningkatan jumlah uang beredar pada tingkat kegiatan ekonomi (yaitu, pendapatan, output dan kesempatan kerja) melalui pengaruhnya terhadap tingkat bunga. Dengan demikian, dalam teori moneter Keynesian hubungan antara jumlah uang beredar dan pendapatan nasional tidak langsung tetapi dianggap jauh lebih tidak langsung dan tidak pasti daripada yang diasumsikan dalam teori kuantitas uang modern Friedman.
Teori Uang dan Harga Keynes:
Kita tahu giliran untuk menjelaskan teori moneter Keynesian berkenaan dengan hubungan antara penawaran uang dan tingkat harga. Keynes percaya bahwa perubahan jumlah uang beredar bisa jadi terkait dengan perubahan tingkat harga, tetapi bertentangan dengan pandangan ekonom klasik, dia menjelaskan bahwa tidak ada hubungan langsung dan proporsional antara jumlah uang dan tingkat harga.
Ia menunjukkan bahwa perubahan jumlah uang beredar secara tidak langsung mempengaruhi tingkat harga melalui pengaruhnya terhadap tingkat bunga. Ketika jumlah uang beredar meningkat, berdasarkan kurva permintaan akan uang, ini mengarah pada penurunan tingkat bunga tergantung pada seberapa jauh kurva permintaan uang sensitif terhadap tingkat bunga.
Perubahan tingkat bunga mempengaruhi investasi yang melalui proses multiplier mempengaruhi pengeluaran agregat atau permintaan. Besarnya permintaan agregat relatif terhadap penawaran output agregat yang menyebabkan tingkat harga berubah. Dengan demikian, hubungan antara uang dan tingkat harga yang jauh dari langsung dan proporsional hanya bersifat tidak langsung.
Teori Keynesian menekankan bahwa tingkat harga sebenarnya merupakan konsekuensi dari permintaan atau pengeluaran agregat relatif terhadap penawaran agregat daripada jumlah uang. Penyebab sebenarnya dari fluktuasi tingkat harga dapat ditemukan dalam fluktuasi tingkat pengeluaran agregat.
Oleh karena itu, perubahan jumlah uang dapat menyebabkan perubahan tingkat harga hanya jika perubahan permintaan agregat dalam kaitannya dengan penawaran output. Kecuali pengeluaran agregat meningkat, tidak akan ada peningkatan permintaan barang.
Dan jika permintaan barang tidak meningkat, pertanyaan tentang kenaikan tingkat harga tidak muncul. Namun, bahkan jika permintaan atau pengeluaran agregat meningkat, harga mungkin tetap tidak naik jika kurva penawaran output cukup elastis.
Oleh karena itu, pengaruh perubahan jumlah uang pada tingkat harga bergantung pada faktor-faktor berikut:
(i) Pengaruh perubahan jumlah uang beredar pada tingkat permintaan atau pengeluaran agregat;
(ii) Hubungan antara pengeluaran agregat dan volume produksi.
Mengenai volume pengeluaran agregat atau permintaan agregat, dalam teori Keynesian bergantung pada hal-hal berikut:
(a) Tingkat bunga yang ditentukan oleh permintaan uang dan penawaran uang;
(b) Kurva permintaan investasi yang menentukan peningkatan permintaan investasi setelah penurunan tingkat bunga; dan
(c) Kecenderungan mengkonsumsi yang menentukan besarnya efek berganda dari peningkatan investasi.
(d) Pasokan uang.
Mekanisme Transmisi:
Mekanisme peningkatan jumlah uang beredar dapat menyebabkan peningkatan permintaan agregat dan tingkat harga dapat diwakili oleh skema berikut;
M S → →r ↓ I →→ AD →→ Y → dan P →
Dimana M S = persediaan uang
r = tingkat bunga
I = jumlah investasi
AD = permintaan agregat
Y = tingkat pendapatan nasional, yaitu output agregat
P = tingkat harga
Skema di atas mewakili proposisi utama teori moneter Keynesian. Menurut ini, ekspansi jumlah uang beredar (M S ) menyebabkan tingkat bunga turun. Kemudian, mengingat fungsi permintaan investasi, pada tingkat bunga yang lebih rendah, terdapat lebih banyak permintaan investasi.
Tingkat investasi yang lebih tinggi ini meningkatkan tingkat permintaan atau pengeluaran agregat melalui proses multiplier. Akan tetapi, seperti yang akan kita lihat di bawah, apakah peningkatan permintaan atau pengeluaran agregat ini akan menyebabkan kenaikan tingkat harga tergantung pada sifat kurva penawaran agregat.
Jelas dari atas bahwa dalam teori Keynesian tingkat harga umum ditentukan oleh kekuatan yang sama yang menentukan tingkat pendapatan nasional dan kesempatan kerja, yaitu tingkat permintaan agregat dan penawaran agregat. Perlu ditekankan bahwa tingkat harga dan pendapatan nasional (yaitu output agregat) ditentukan bersama oleh permintaan agregat dan penawaran agregat .
Akan tetapi, dalam analisis penentuan pendapatan nasional riil dalam kerangka diagram garis 45°, kita telah menggunakan konsep permintaan agregat dengan tingkat harga tetap tertentu. Namun untuk menjelaskan teori Keynesian tentang uang dan harga, kita perlu menggunakan konsep permintaan agregat dengan tingkat harga yang bervariasi. Permintaan agregat (dengan berbagai tingkat harga) adalah jumlah pengeluaran total, yang bersedia dilakukan oleh konsumen, pengusaha, pemerintah, dan orang asing atas output agregat barang dan jasa pada tingkat harga yang berbeda selama periode tertentu.
Artinya, permintaan agregat (dengan harga fleksibel) menunjukkan berapa banyak output, konsumen, bisnis, pemerintah dan asing bersedia membeli pada berbagai tingkat harga. Dengan demikian kurva permintaan agregat dalam teori Keynesian adalah C + I + G + X n pada berbagai tingkat harga.
Pada tingkat harga yang lebih tinggi, output agregat yang diminta atau dibeli lebih sedikit pada tingkat harga yang lebih tinggi dan meningkat pada tingkat harga yang lebih rendah. Dengan kata lain, kurva permintaan agregat (C + I + G + X n ) dengan tingkat harga variabel miring ke bawah seperti yang ditunjukkan pada Gambar 21.6. Tiga faktor menjelaskan sifat miring ke bawah dari kurva permintaan agregat. Ketiga faktor tersebut adalah efek keseimbangan riil, efek bunga dan efek perdagangan luar negeri dari perubahan tingkat harga. (dengan harga fleksibel).
Jumlah permintaan agregat untuk konsumsi, investasi, dan ekspor bersih meningkat dengan penurunan tingkat harga dan menurun dengan kenaikan tingkat harga. Ini berarti bahwa kurva permintaan agregat menunjukkan hubungan antara output agregat yang diminta dan tingkat harga umum miring ke bawah ke kanan seperti yang ditunjukkan pada Gambar 21.6. 
Kurva permintaan agregat diturunkan dari perubahan pengeluaran agregat yang disebabkan oleh perubahan tingkat harga. Jika ada perubahan faktor-faktor non-harga seperti jumlah uang beredar, permintaan vestasi. Pengeluaran pemerintah, perpajakan, kurva permintaan agregat akan bergeser. Jadi, ketika jumlah uang beredar dinaikkan oleh bank sentral suatu negara, maka akan menurunkan tingkat bunga.
Seperti yang terlihat di atas, pada tingkat bunga yang lebih rendah, lebih banyak investasi dilakukan tergantung pada elastisitas kurva permintaan investasi. Selanjutnya, dengan lebih banyak pengeluaran investasi, seluruh kurva permintaan agregat (dengan tingkat harga variabel) yang menggambarkan C + 1+ G + Xn akan bergeser ke kanan yang menyiratkan bahwa pada setiap harga, kuantitas agregat yang diminta akan meningkat.
Jumlah Uang Beredar, Permintaan Agregat, dan Tingkat Harga:
Tetapi apa yang terjadi pada tingkat harga ekuilibrium dan produk nasional riil sebagai akibat dari perubahan jumlah uang beredar, kita juga harus mempertimbangkan penawaran agregat. Jadi, bahkan jika permintaan atau pengeluaran agregat meningkat, tidak berarti bahwa harga harus naik. Apakah peningkatan permintaan agregat akan menyebabkan kenaikan tingkat harga tergantung pada sifat kurva penawaran agregat.
Jika kurva penawaran output cukup elastis, kemungkinan besar pengaruh peningkatan permintaan agregat atau pengeluaran akan lebih meningkatkan produksi atau pendapatan riil daripada harga. Dalam model penentuan tingkat harga umum digunakan konsep kurva penawaran agregat dengan tingkat harga variabel.
Tepatnya, dalam pengertian ini, kurva penawaran agregat menunjukkan berbagai jumlah penawaran agregat yang bersedia diproduksi dan dijual oleh produsen dalam perekonomian di pasar pada berbagai tingkat harga. Para ekonom klasik berasumsi bahwa biasanya berlaku penggunaan penuh sumber daya dalam perekonomian.
Menurut mereka, jika sewaktu-waktu terjadi penyimpangan dari tingkat kesempatan kerja penuh ini, upah, bunga, dan harga dengan cepat dan otomatis menyesuaikan atau berubah untuk memulihkan keseimbangan pada tingkat kesempatan kerja penuh. Jadi, dalam teori klasik, kurva penawaran agregat dari output bersifat inelastis sempurna (yaitu garis lurus vertikal) pada tingkat output yang sesuai dengan tingkat kesempatan kerja penuh sumber daya.
Seperti disebutkan di atas, Keynes mempertimbangkan situasi depresi ekonomi ketika ekonomi beroperasi pada tingkat sumber daya yang kurang dari pekerjaan penuh. Dia lebih lanjut percaya bahwa dalam situasi seperti itu tingkat upah uang kaku, yaitu tetap stabil. Dia lebih lanjut berasumsi bahwa produk tenaga kerja rata-rata dan terpinggirkan tetap konstan ketika lebih banyak yang digunakan mengikuti peningkatan permintaan agregat.
Dengan asumsi ini, lebih banyak output agregat diproduksi dan ditawarkan pada tingkat harga tertentu sebagai respons terhadap peningkatan permintaan agregat. Tetapi ketika kesempatan kerja penuh tenaga kerja dan stok modal tercapai dan permintaan agregat semakin meningkat, kurva penawaran agregat tidak dapat meningkat lagi, tingkat hargalah yang akan naik sebagai respons terhadap peningkatan permintaan agregat.
Kurva penawaran agregat Keynes yang menggambarkan hubungan antara tingkat harga dan produksi agregat (penawaran) ditunjukkan pada Gambar 21.7 di mana akan terlihat bahwa sampai tingkat output agregat OY F kurva penawaran agregat berupa garis lurus horizontal (yaitu, elastis sempurna) dengan demikian menunjukkan bahwa lebih banyak diproduksi dan ditawarkan pada tingkat harga yang sama OP. 
OY F adalah tingkat kesempatan kerja penuh dari produksi agregat (yaitu, GNP potensial) dan karena itu di luar kurva penawaran agregat menjadi vertikal (yaitu, inelastis sempurna). Namun dapat dicatat bahwa Keynes mengakui bahwa ketika penawaran agregat mendekati tingkat kesempatan kerja penuh, biaya output per unit cenderung meningkat karena kenaikan tingkat upah dan juga karena pengembalian yang semakin berkurang ke unit tambahan faktor yang digunakan. Namun, menurut Keynes, kenaikan tingkat harga sebelum kesempatan kerja penuh atau output kurang dari kapasitas tidak akan banyak.
Misalkan ekonomi dalam keadaan depresi sehingga banyak sumber daya termasuk tenaga kerja menganggur. Awalnya, kurva permintaan agregat adalah AD1 yang memotong kurva penawaran agregat AS pada titik E1 dan sebagai hasilnya tingkat harga OP ditentukan (lihat Gambar 21.7).
Sekarang misalkan ekspansi jumlah uang beredar berhasil menaikkan kurva permintaan agregat menjadi AD2 . Terlihat dari Gambar 21.7 bahwa kurva permintaan agregat yang baru masih memotong kurva penawaran agregat dalam kisaran horizontalnya di titik E2 . Dengan demikian peningkatan permintaan agregat ke AD 2 yang disebabkan oleh kebijakan moneter ekspansif telah menyebabkan peningkatan output agregat (yaitu, pendapatan nasional riil) dari Y 1 ke Y 2 tanpa kenaikan tingkat harga umum.
Jika jumlah uang beredar meningkat lebih lanjut dan akibatnya kurva permintaan agregat bergeser ke atas ke AD3 , dan memotong kurva penawaran agregat AS pada titik E3 , bahkan hanya output agregat yang naik ke tingkat kesempatan kerja penuhnya YF , tingkat harga tetap tidak berubah. Jadi dengan kurva permintaan agregat AD 3 ekonomi beroperasi pada tingkat kesempatan kerja penuh dari output Y F .
Sekarang, jika ada perluasan lebih lanjut dalam jumlah uang beredar yang menyebabkan kurva permintaan agregat naik di atas AD3 , katakanlah ke AD4 pada Gambar 21.7, sumber daya yang telah digunakan sepenuhnya penawaran output tidak akan menanggapi permintaan yang meningkat dan akan menyebabkan tingkat harga. naik ke P 1 .
Ini terjadi ketika perusahaan mencoba mempekerjakan lebih banyak pekerja dan sumber daya lain untuk memperluas output guna memenuhi permintaan yang meningkat. Mengingat pekerjaan penuh sumber daya telah tercapai, mereka hanya akan menawar upah dan biaya produksi mereka. Oleh karena itu tingkat harga akan naik. Jadi, ketika kesempatan kerja penuh berlaku, peningkatan permintaan agregat untuk barang-barang yang disebabkan oleh peningkatan jumlah uang beredar hanya mengarah pada tingkat harga yang lebih tinggi dan bukan output yang lebih tinggi.
Jelas dari atas bahwa tidak perlu bahwa meskipun ekspansi jumlah uang beredar berhasil menaikkan permintaan agregat, tingkat harga harus naik. Pengaruh kenaikan permintaan agregat bergantung pada apakah perekonomian beroperasi pada tingkat kesempatan kerja penuh ketika ada kondisi resesi pada Output perekonomian atau perekonomian bekerja pada tingkat kesempatan kerja penuh di mana kurva penawaran agregat tidak elastis sempurna. 
Namun dapat dicatat bahwa Keynesian modern percaya bahwa pada waktu normal kurva penawaran agregat jangka pendek miring ke atas dan elastis seperti yang ditunjukkan pada Gambar 21.8. Dalam hal ini, peningkatan permintaan agregat katakanlah dari AD 1 ke AD 2 pada Gambar 21.8 yang disebabkan oleh perluasan jumlah uang beredar akan menyebabkan output dan tingkat harga naik, tingkat kenaikannya bergantung pada elastisitas kurva penawaran agregat.
