Teori H Penawaran Uang (Dijelaskan Dengan Diagram)!
Hampir ada kesepakatan di antara para ekonom moneter seputar teori penawaran uang yang mengatakan, bahwa satu-satunya faktor terpenting dan dominan yang menentukan penawaran uang adalah H. Singkatnya, kita akan menyebutnya teori penawaran uang H. Untuk alasan-alasan yang akan menjadi jelas di sekuelnya, ini juga disebut ‘teori pengganda uang dari persediaan uang’. Tapi kami lebih suka menyebutnya teori H, karena seluruh teori dibangun di sekitar permintaan dan penawaran H dan pengganda uang hanyalah hasil dari pendekatan ini, bukan titik awalnya.
Menyebutnya teori H memusatkan perhatian pada variabel kunci dalam keseluruhan drama perubahan pasokan uang. Ini juga memberikan teori teknik standar analisis permintaan-penawaran. Kita akan membahas teori H dalam bentuk yang sangat sederhana. Ini akan cukup untuk menonjolkan kontur utama teori dan dorongan analitik dasarnya.
Sebagai pendekatan pertama dan sementara, diasumsikan bahwa pasokan H (H s ) ditentukan oleh kebijakan. Nanti, kita akan memeriksa sejauh mana asumsi yang tepat ini dibuat dalam konteks India dan dalam arti apa. Asumsi ini memberi kita
H S = H (15.3)
di mana bilah di atas H menandakan bahwa itu diberikan secara eksogen kepada publik dan bank.
Analisis permintaan H (H d ) jauh lebih penting untuk teori H. Wawasan kunci dari teori ini adalah menghubungkannya dengan DD atau M. Mari kita lihat bagaimana hal ini dilakukan.
Kami telah mengatakan di atas bahwa H diminta sebagian oleh publik sebagai mata uang (C) dan sebagian lagi oleh bank sebagai cadangan (R). Ini adalah satu-satunya dua sumber permintaan H dalam model kami.
Permintaan akan C (C d ) sebagai komponen dari M sebagian besar dipengaruhi oleh faktor-faktor yang sama seperti yang mempengaruhi permintaan akan M, antara lain tingkat pendapatan dan tingkat bunga. Hal yang sama berlaku untuk permintaan DD (DD d ). Oleh karena itu sebagai pendekatan pertama, masuk akal untuk mengasumsikan bahwa C d dan DD d akan sangat berkorelasi—yang akan menjadi (katakanlah) fungsi proporsional dari DD. Ini dapat dinyatakan sebagai
C d = c. DD. (15.4)
c, kemudian, adalah rasio C d ‘ke DD. Singkatnya, kami akan menyebutnya rasio simpanan mata uang (yang diinginkan) publik c itu sendiri akan mengungkapkan preferensi publik antara mata uang dan giro bank.
Dengan demikian, hal ini sendiri akan dipengaruhi oleh beberapa faktor yang pada gilirannya mencerminkan keuntungan (dan biaya) relatif dari kedua bentuk uang tersebut. Konsekuensinya dapat bervariasi dari waktu ke waktu, tidak hanya secara sekuler tetapi juga dari satu musim ke musim lainnya. Oleh karena itu, c adalah rasio perilaku. Tetapi untuk eksposisi sederhana dari teori H, kita akan menganggapnya sebagai sebuah konstanta.
Bagaimana dengan permintaan bank untuk cadangan (R d )? Cadangan bank biasanya dibagi menjadi dua kepala (a) cadangan wajib (RR) dan (b) cadangan berlebih (ER). Cadangan wajib adalah cadangan yang wajib dimiliki bank menurut undang-undang dengan RBI. Bank tidak punya pilihan tentang mereka.
Menurut undang-undang, RBI berwenang untuk menetapkan rasio cadangan wajib, yang dapat bervariasi antara 3 persen dan 15 persen dari total permintaan dan kewajiban waktu bank. Setiap bank terjadwal wajib memelihara semua RR-nya sebagai saldo dengan RBI. Semua cadangan yang melebihi RR disebut ER Bank bebas untuk menyimpannya sebagai ‘cash on hand’ (juga disebut ‘vault cash’) dengan diri mereka sendiri atau sebagai saldo dengan RBI.
Bank memegang ER secara sukarela. Mereka diadakan untuk memenuhi pengurasan mata uang mereka (yaitu penarikan bersih mata uang oleh deposan mereka) serta saluran kliring (yaitu kehilangan kas bersih karena kliring silang cek antar bank). Pengurasan ini mungkin sebagian diharapkan dan sebagian tidak diharapkan, menimbulkan apa yang disebut permintaan transaksi bank dan permintaan cadangan kas untuk berjaga-jaga.
Dengan demikian, teori standar permintaan uang dapat diterapkan pada permintaan bank untuk kelebihan cadangan juga, yang merupakan uang tunai mereka. Tujuan kami di sini bukan untuk membahas secara rinci permintaan bank untuk kelebihan cadangan (ER d ). Kami hanya berhipotesis bahwa ER d akan ditentukan sebagian besar oleh total kewajiban bank.
Dengan demikian, baik RR maupun ER d dan seterusnya menjadi fungsi peningkatan dari total permintaan dan kewajiban waktu bank. Kami dapat memperkenalkan penyederhanaan lebih lanjut di sini. Permintaan dan kewajiban berjangka bank sebagian besar (sekitar 92 persennya) disebabkan oleh permintaan dan deposito berjangka dari masyarakat.
Selain itu, rasio antara kewajiban dan simpanan ini tetap stabil selama 20 tahun terakhir.
Oleh karena itu, sebagai penyederhanaan, kita dapat merevisi hipotesis kita sebelumnya dan mengatakan bahwa R d sebagian besar merupakan fungsi proporsional dari total simpanan bank:
Rd = rD (15.5)
r, kemudian, adalah rasio R d total simpanan bank. Singkatnya, kami akan menyebutnya rasio cadangan-deposit.
Mari kita perkenalkan dalam model kita fakta penting bahwa deposito bank terdiri dari dua jenis – giro (DD) dan deposito berjangka (TD). Yang pertama dihitung sebagai uang; yang terakhir tidak. Karena kita tertarik untuk mengembangkan teori uang beredar, kita harus memutuskan bagaimana memperlakukan TD.
Pemisahan antara DD dan TD ditentukan oleh publik, mengingat syarat dan ketentuan dimana bank bersedia menjual kedua jenis simpanan tersebut kepada publik. Dengan kata lain, publiklah yang memutuskan berapa banyak TD yang harus ditahan sehubungan dengan DD.
Sekali lagi, sebagai penyederhanaan, kami berhipotesis bahwa TD d adalah fungsi proporsional yang meningkat dari DD:
TD d = t. DD (15.6)
t, maka adalah rasio TD d terhadap DD. Singkatnya, kami akan menyebutnya rasio deposito berjangka. Karena, menurut definisi,
D = DD + TD, penggunaan TD d = t. DD (15.6) memberi kita
D = (1 + t)DD. (15.7)
Dari R d = rD (15.5) dan n D = (1 + t)DD. (15.7) kita punya
R d = r (1+t). DD (15.8)
Mengingat bahwa H d = C d + R d , dari (15.4) dan R d = r (1+t). DD (15,8) kita punya
H d = [c + r(1+t)]DD (15,9)
Jadi, Hf dinyatakan sebagai fungsi dari DD dan tiga rasio perilaku c, t, dan r.
Pasar untuk H akan berada dalam ekuilibrium ketika H d = H s atau dari H s = H (15.3) dan H d = [c + r(1+ t)]DD (15.9) ketika
[c+r(1+t)]. DD = H .
Persamaan di atas dapat diselesaikan untuk diberikan DD
DD=1/(c + r(1 + t) H (15.10)
Persamaan di atas memberi kita nilai ekuilibrium DD dalam bentuk H dan tiga rasio perilaku c, t, dan r 3 . Dalam literatur tentang jumlah uang beredar, ekspresi l/c + r(1+t) disebut sebagai pengganda uang muka.
Selanjutnya dari M = C + DD (15.1) dan C d = c. DD (15.4) dan dengan asumsi bahwa C= C d kita miliki
M= 1+c /c +r(1=t) H. (15.11)
Di atas, pada akhirnya, adalah persamaan kunci dari teori H tentang jumlah uang beredar. Itu menjadikan penawaran uang sebagai fungsi dari H dan tiga rasio perilaku c, t, dan r. Ekspresi 1 + c /c + r (1+t) memberikan nilai yang dikenal sebagai pengganda uang. Kami akan menunjukkannya dengan m. Maka, persamaan M= 1+c /c +r(1=t) H. (15.11) secara lebih sederhana dapat ditulis sebagai
M = m () H. (15.12)
Persamaan di atas meringkas secara singkat, tetapi sangat tepat, pesan utama dari teori H tentang jumlah uang beredar. Dari bentuknya dapat diketahui mengapa teori ini dapat dan lebih populer disebut sebagai teori pengganda uang uang beredar.
Lebih penting lagi, persamaan mengatakan bahwa determinan pasokan M dapat diklasifikasikan secara bermakna di bawah dua kepala utama:
(a) Mereka yang mempengaruhi H dan
(b) Mereka yang mempengaruhi m.
Jadi, pada contoh pertama, persamaan melayani dengan baik salah satu fungsi yang berguna dari sebuah teori – menyediakan perangkat pengarsipan atau klasifikasi untuk berbagai faktor yang mempengaruhi variabel dependen, seperti, misalnya, dilakukan oleh teori terkenal. permintaan dan penawaran penentuan harga dalam persaingan sempurna.
Apakah perangkat klasifikasi yang disarankan oleh teori persamaan M = m () H. (15.12) secara empiris bermakna atau tidak dapat diketahui hanya setelah pemeriksaan rinci faktor-faktor yang mengatur H dan faktor-faktor yang mengatur m dan sejauh mana yang pertama dapat dipisahkan secara bermakna dari yang terakhir. Kita telah menyimpulkan determinan terdekat dari m dalam persamaan M= 1+c /c +r(1=t) H. (15.11). Mereka adalah tiga rasio perilaku c. t, dan r.
Dari diskusi ini kita akan melihat bahwa sementara perubahan dalam H sebagian besar dikendalikan oleh kebijakan, perubahan dalam m sebagian besar bersifat endogen, yaitu bergantung terutama pada pilihan perilaku masyarakat dan bank. Ini adalah perbedaan yang berguna, secara analitis dan juga untuk perencanaan moneter. Ini menyiratkan bahwa, untuk tujuan kebijakan, otoritas moneter sebaiknya menganggap perilaku m sebagai sesuatu di luar kendalinya dan memusatkan upayanya pada pengendalian H untuk mengendalikan M.
Kami akan mengomentari persamaan (15.12) nanti di artikel ini, karena sudah saatnya kami menjelaskan ekonomi dari apa yang telah kami lakukan. Kami akan melakukannya dengan bantuan diagram. Diskusi ini akan menyoroti lebih jauh tentang kekuatan yang menentukan jumlah uang beredar dan korelasinya (seperti mata uang, giro, dan deposito berjangka yang dipegang oleh publik dan cadangan yang dipegang oleh bank), mengingat pasokan H.
Salah satu dari kedua Gambar 15.1 dan 15.2 dapat digunakan untuk menunjukkan penentuan jumlah uang beredar berdasarkan teori H. Pertama perhatikan gambar 15.1. Di dalamnya H diukur secara vertikal dan DD diukur secara horizontal.
Karena penawaran H adalah Mumed yang diberikan secara eksogen oleh otoritas moneter di H (persamaan 153), kurva H ditarik sejajar dengan sumbu horizontal pada ketinggian ft., menunjukkan bahwa H inelastis sempurna terhadap DD. Tiga kurva permintaan di pasar untuk H adalah garis lurus miring ke atas melalui titik asal sesuai dengan hipotesis persamaan C d = c. DD (15.4), R d = r (1+t). DD (15.8), dan H d = [c + r(1+t)]DD (15.9).
C d mewakili persamaan C d = c. DD (15.4), dengan kemiringannya sama dengan c. (Di India saat ini nilai c adalah sekitar satu. Maka kurva telah ditarik membentuk sudut sekitar 45° dengan sumbu horizontal) kurva R d menyatakan persamaan R d = r (1+t). DD (15.8). Kemiringannya memiliki nilai r (1 + t). Kurva H d hanyalah penjumlahan vertikal dari kurva C d dan R d . Jadi, ini merepresentasikan persamaan H d = [c + r(1+t)]DD (15.9).
Perpotongan kurva H d dengan kurva H s memberikan ekuilibrium pasar H. Artinya, pada titik ini publik dan bank dengan senang hati memegang semua jumlah H yang dipilih otoritas moneter untuk ditempatkan di pasar H. Dalam situasi ini, jumlah ekuilibrium DD, ditunjukkan oleh DD o ; publik memegang C o jumlah mata uang dan menyisakan saldo H, yaitu, H—C o = R o . untuk dipegang oleh bank. Untuk jumlah DD o , ini persis sama dengan R d bank . Perlu dicatat juga bahwa, mengingat fungsi C d , Co persis jumlah mata uang yang ingin dipegang publik ketika DD = DD o
Kisah yang sama diceritakan pada Gambar 15.2, meskipun dengan cara yang berbeda- Gambar ini menggambarkan ekuilibrium pasar untuk cadangan dan konsekuensi penentuan jumlah ekuilibrium DD. Peserta di pasar ini juga adalah otoritas moneter, publik, R d bank. Di sisi permintaan, permintaan cadangan yang berasal dari bank diwakili oleh kurva R d R d = r (1+t). DD (persamaan 15.8), seperti pada gambar 15.1.
Pasokan R ke bank ditentukan bersama oleh otoritas moneter dan publik. Otoritas moneter melakukannya dengan menetapkan total pasokan H. Mengingat H, publik menentukan berapa banyak H yang ingin mereka pegang dalam bentuk mata uang dan berapa banyak yang tersisa bagi bank untuk dijadikan cadangan mereka.
Keputusan tersebut tercermin dalam fungsi C d C d = c. DD (15.4). Masuk akal untuk berasumsi bahwa publik memiliki klaim pertama pada H untuk memenuhi permintaan mata uangnya, karena bank selalu siap untuk mengubah giro mereka menjadi mata uang pada nilai nominal. Oleh karena itu diasumsikan bahwa C aktual yang dimiliki masyarakat sama dengan C d mereka . Hal ini membuat bank hanya penuntut sisa untuk cadangan. Konsekuensinya, pasokan cadangan bagi mereka hanyalah kelebihan dari M s atas C d .
R s = H s -C d (15.13)
s miring ke bawah yang merupakan pengurangan vertikal kurva C d dari kurva H s pada Gambar 15.1. Perpotongan kurva R d dan R d di E (Gambar 15.2) memberikan keseimbangan pasar R. Kesetimbangan ini dicapai ketika jumlah DD adalah DD o jumlah kesetimbangan yang sama dari DD yang kita miliki pada Gambar 15.1.
Ini memang seharusnya, karena Gambar 15.2 diturunkan dari Gambar 15.1 seperti yang dijelaskan di atas. Pada gambar sebelumnya jumlah C tidak ditampilkan. Itu harus ditentukan dengan bantuan persamaan C d = c. DD (15.4), mengingat jumlah ekuilibrium DD o .
Tak satu pun dari kedua gambar tersebut menunjukkan jumlah ekuilibrium dari M yang diproduksi atau dipasok. Pada Gambar 15.1 dapat dengan mudah disimpulkan, karena kita mengetahui nilai kesetimbangan dari C o , dan DD o , yang akan dihasilkan, mengingat H, dan M o = C o + DD o .
Inti dari demonstrasi di atas adalah peran ekspansi sekunder dari jumlah uang beredar melalui produksi DD. Peran bank dalam perubahan pasokan uang juga ada dalam hal ini. Ini akan keluar dengan baik ketika kita mempelajari proses penggandaan uang. Tetapi sebagai persiapan untuk diskusi ini dan juga untuk memperjelas apa yang telah terjadi sebelumnya, kami melakukan analisis stabilitas keseimbangan Pasar untuk H dan R. Ini juga akan memunculkan dengan jelas satu asumsi penting dari teori H.
Analisis stabilitas menawarkan kesempatan untuk mempelajari perilaku disekuilibrium sistem. Untuk itu, marilah kita bertanya apa yang akan terjadi jika, hal lain yang sama, masyarakat datang untuk menahan DD, jumlah giro yang lebih kecil dari jumlah ekuilibrium DD o .
Pada nilai DD ini, baik R d maupun C d , sehingga jumlah H d akan lebih rendah dari sebelumnya (Gambar 15.1). H s tetap sama, akan ada kelebihan pasokan H di pasar H. Sejalan dengan itu , akan ada kelebihan pasokan R di pasar R, seperti yang dapat dengan mudah dilihat pada Gambar 15.2. Apa konsekuensi dari kelebihan pasokan R ini?
Sebelum menjawab pertanyaan ini, perlu dikemukakan bahwa kelebihan pasokan R tidak sama dengan kelebihan cadangan (ER), karena kelebihan cadangan yang diinginkan pada setiap tingkat DD sudah termasuk dalam fungsi R d . Oleh karena itu, kelebihan pasokan R disebut ER yang tidak diinginkan.
Kelebihan cadangan, apakah diinginkan atau tidak diinginkan, tidak menghasilkan pendapatan bunga bagi bank. Oleh karena itu, bank berusaha untuk keluar dari kelebihan cadangan yang tidak diinginkan dan beralih ke aktiva produktif (EA) secepat mungkin.
Aset produktif secara luas dibagi menjadi dua bagian:
(i) Investasi dan
(ii) pinjaman dan uang muka.
Investasi dilakukan dalam surat berharga, baik pemerintah maupun swasta. Asumsi implisit dari teori H tentang jumlah uang beredar adalah bahwa penawaran aktiva produktif ke bank sangat elastis di sekitar tingkat suku bunga yang berlaku dan bahwa bank umumnya tidak terhalang untuk beralih ke aktiva produktif dari kelebihan cadangan yang tidak diinginkan.
Singkatnya, satu asumsi penting dari teori H adalah bahwa bank mengembalikan keseimbangan ke cadangan mereka dengan cukup cepat.
Ada suatu masa ketika sebagian besar aktiva produktif bank terdiri dari pinjaman dan uang muka dan investasi pada sekuritas sangat kecil, karena volume sekuritas tersebut tidak tumbuh. Yang terakhir adalah hasil dari rendahnya tingkat pengembangan perusahaan serta utang pemerintah dan pasar sekuritas. Di dunia seperti itu, selama depresi, permintaan pinjaman bank dan uang muka bisa menurun tajam dan bank bisa tetap sarat dengan kelebihan cadangan yang tidak diinginkan.
Mereka tidak memiliki cukup aset produktif bankable untuk dibeli. Situasinya sangat berbeda belakangan ini. Karena berbagai alasan, sebagian besar waktu pasar Bank Erangan menderita kelebihan permintaan daripada kelebihan pasokan. Kemudian, pasar investasi tumbuh secara signifikan.
Bahkan jika sekuritas korporat yang bagus kekurangan pasokan, obligasi dan tagihan pemerintah tidak. Sejak pemerintah mengadopsi kebijakan pembangunan ekonomi terencana melalui sektor publik pada awal 1950-an, dana sulit ditekan.
Artinya , hampir selalu siap untuk meminjam dari bank dan lainnya di pasar terbuka. RBI sebagai pengelola utang publik telah berusaha keras untuk memperluas pasar utang pemerintah sebanyak mungkin. Untuk itu pihaknya berusaha menjaga ketertiban kondisi pasar surat berharga pemerintah, menghindari fluktuasi harga surat berharga tersebut, bahkan mendukungnya pada saat dibutuhkan.
Ini berarti pasokan sekuritas pemerintah yang benar-benar elastis dengan jatuh tempo yang berbeda. Oleh karena itu, tanpa risiko kerugian modal dalam jangka pendek, bank dapat menginvestasikan dana dalam jumlah besar setidaknya dalam surat berharga pemerintah jangka pendek, terutama surat utang negara. Ini berarti bahwa meskipun permintaan untuk pinjaman bank dan uang muka berkurang secara signifikan, bank tidak dibatasi untuk tetap berada dalam cadangan kas yang tidak diinginkan; mereka dapat beralih ke sekuritas pemerintah sebagai aset produktif. Karena kondisi pasar sekuritas pemerintah yang stabil (dan fasilitas pinjaman terhadap sekuritas pemerintah sebagai jaminan yang diberikan oleh RBI kepada bank), bank bahkan tidak didorong untuk mempertahankan kelebihan kas mereka atas dasar spekulasi.
Semua ini dikonfirmasi dengan kuat oleh bukti empiris yang relevan untuk India. Rasio kelebihan cadangan terhadap total permintaan dan kewajiban waktu bank komersial terjadwal menurun terus menerus selama periode 1950-an dari yang tertinggi 6,84 pada 1950-51 menjadi yang terendah 2,91 pada 1960-61. Alasan penurunan ini banyak dan kita tidak perlu membahasnya di sini. Tetapi fakta penurunan terus-menerus dalam rasio tersebut penting untuk argumen kami.
Selanjutnya, selama periode 1960-61—1973-74, rasio ini stabil di sekitar nilai rata-rata 2,73, dengan hanya sedikit fluktuasi. Itu turun terus menerus selama tiga tahun berikutnya dari 2,58 pada 1973-74 menjadi 1,97 pada 1976-77. Semua ini mendukung asumsi teoretis kami tentang kapasitas bank untuk pindah ke aset produktif ketika mereka memiliki kelebihan cadangan yang tidak diinginkan dan menjaga kelebihan cadangan aktual sama dengan kelebihan cadangan yang diinginkan. Jika ini tidak benar, kami akan menemukan fluktuasi besar dalam rasio cadangan berlebih.
Setelah penyimpangan yang agak panjang ini tersebar di tiga paragraf, kami kembali ke pertanyaan kami di paragraf keempat sebelumnya: apa yang akan dilakukan bank dengan ER yang tidak diinginkan? Sekarang kami dapat dengan yakin menjawab bahwa mereka akan berinvestasi dan/atau meminjamkan ER tersebut. Peminjam dari bank maupun penjual surat berharga (pemerintah dan lain-lain) akan membelanjakan dana yang diterima dari bank.
Penerima dana yang dibelanjakan akan menahan sebagian dalam bentuk mata uang dan menyimpan sisanya di bank, sebagian dalam giro dan sebagian dalam deposito berjangka. Bagaimana pembagian ini dilakukan akan bergantung pada rasio c dan rasio t. Hal yang menarik untuk dicatat adalah peningkatan konsekuen DD pada R d dan C d . Dengan demikian, akan terjadi pergerakan menuju DD dari DD 1 .
Pergerakan ini akan terus berlanjut selama bank memiliki kelebihan cadangan yang tidak diinginkan. Pergerakan akan berhenti dan proses penyesuaian selesai hanya ketika ekuilibrium awal dipulihkan pada tingkat DD 0 dari giro. Kebalikannya akan terjadi ketika bank kekurangan cadangan.
