Fleksibilitas Nilai Tukar yang Dikelola!
Terhadap dua ekstrem nilai tukar yang kaku dan fleksibel secara bebas, sistem fleksibilitas yang dikendalikan atau dikelola disarankan berdasarkan pertimbangan praktis dalam rezim nilai tukar.
Fokus pada rezim menengah antara nilai tukar tetap dan mengambang diinginkan untuk kehati-hatian untuk menghilangkan kelemahan dan menangkap keuntungan dari kedua sistem ekstrim.
Di bawah fleksibilitas sistem nilai tukar yang dikelola atau dikendalikan, ruang lingkup kisaran fleksibilitas di sekitar nilai nominal tetap ditentukan oleh negara sesuai kebutuhan ekonominya dan tren yang berlaku dalam sistem moneter internasional.
Sistem nilai tukar mengambang yang dikelola pada dasarnya didasarkan pada konsep nilai nominal di bawah pedoman IMF.
Mengelola atau mengendalikan nilai tukar mengharuskan negara untuk campur tangan di pasar valuta asing dari waktu ke waktu mengingat munculnya ketidakseimbangan BOP.
Karena, otoritas moneter atau bank sentral negara memiliki devisa dalam jumlah besar yang dapat dimanipulasi, dengan demikian, mengelola/mengontrol nilai tukar (harga mata uang asing dalam mata uang domestik) melalui intervensinya dalam memanipulasi permintaan. atau besarnya pasokan di pasar forex.
Misalnya, ketika ada kelebihan pasokan mata uang asing yang tentu saja akan mengarah pada apresiasi nilai eksternal mata uang dalam negeri – dan ini dapat dicegah dengan melakukan pembelian mata uang asing dalam skala besar oleh Bank pusat.
Bank sentral mengintervensi pasar valas untuk menyesuaikan permintaan yang dimanipulasi sesuai dengan pasokan yang berubah. Demikian pula, di mana ada situasi permintaan tinggi/berlebihan, bank sentral dapat melepaskan lebih banyak pasokan mata uang asing untuk penyesuaian kurs yang sesuai. Intinya diilustrasikan pada Gambar 5.
Pada Gambar 5 OR adalah kurs ekuilibrium, diasumsikan sesuai dengan ‘nilai nominal.’ Pada kurs berlaku OR, jika permintaan dolar di pasar luar negeri India melebihi penawaran saat ini (oleh ex), kecenderungan pasar akan mendongkrak nilai tukar pada OR, (karena, kurva permintaan sekarang tersirat vertikal pada titik Q, memotong kurva penawaran pada b).
Jika Reserve Bank of India berusaha untuk mempertahankan nilai tukar pada tingkat semula, itu akan mengintervensi pasar dan menjual/memasok sejumlah tambahan MQ dolar untuk memenuhi kekurangan (karena pada nilai tukar yang tidak diintervensi ATAU, kesenjangan penawaran-permintaan: ab membutuhkan kekurangan MQ untuk ditutup-tutupi).
Ketika pasokan dolar disesuaikan melalui intervensi bank sentral dengan cara ini, nilai eksternal mata uang dalam negeri (Rs. dalam ilustrasi kami) dalam mata uang asing ($ dalam ilustrasi kami) dipertahankan pada posisi semula (OR). Ini, bagaimanapun, menyiratkan dalam kenyataan bahwa rupee dinilai terlalu tinggi dalam hal dolar. Rupee/mata uang dalam negeri ditampilkan sebagai ‘kuat’ meskipun sebenarnya ‘lemah’.
Demikian pula, ketika ada kelebihan pasokan dolar (ex) di OR, kurs mengambang akan diselesaikan pada tingkat yang lebih rendah OR 1 . Untuk menghindari hal ini, bank sentral dapat membeli dolar. Permintaan tambahan untuk disesuaikan hingga MQ (karena pada nilai tukar yang tidak diintervensi OR, kesenjangan permintaan-penawaran: ab mengharuskan kekurangan permintaan MQ untuk diisi). Dalam hal ini, Rupee India dinilai terlalu rendah. Oleh karena itu, Rupee ditampilkan sebagai ‘lemah’ meskipun sebenarnya ‘kuat’.
Ketika rupee sengaja direndahkan, tujuannya adalah untuk meningkatkan ekspor dan mengurangi defisit perdagangan dan memperbaiki situasi BOP.
Singkatnya, tujuan nilai tukar yang dikelola atau dikendalikan adalah untuk mencapai keseimbangan BOP melalui intervensi yang tepat oleh otoritas moneter. Ini juga ditujukan untuk membatasi spekulasi di pasar valas.
Penjelasan alternatif untuk mematok nilai tukar di bawah sistem fleksibilitas terkelola disediakan pada Gambar 6.
Misalkan, otoritas moneter ingin mematok nilai tukar pada OR. Ia harus melakukan intervensi di pasar valas dengan menggunakan cadangan devisanya. Katakanlah, jika permintaan dolar (valas) meningkat — kurva permintaan bergeser dari D ke D 1 — nilai tukar pada OR’ dapat dipertahankan dengan melepaskan jumlah tambahan penawaran dolar ke pasar. Hal ini akan mencegah depresiasi nilai tukar.
Jika penawaran dolar naik — kurva penawaran bergeser dari S ke S 1 — maka bank sentral harus membeli sejumlah ab. Dalam praktik sebenarnya, beberapa margin diperbolehkan di sekitar patok agar nilai tukar berfluktuasi dalam batas yang sempit. Pada Gambar 6, margin ini ditampilkan sebagai batas H dan L. Dalam kasus seperti itu, ketika permintaan valas meningkat, bank sentral harus menjual sejumlah cd dolar dan jika penawaran meningkat, ia harus membeli sejumlah dolar selama intervensi.
Di bawah sistem nilai tukar terkelola, bagaimanapun situasi paradoks dapat muncul ketika ada kenaikan terus-menerus dalam defisit perdagangan dan mata uang domestik yang dinilai terlalu tinggi dipertahankan untuk waktu yang lama seperti yang terjadi dengan dolar AS vs defisit perdagangannya selama 1975-1985.
Penilaian nilai dalam fleksibilitas yang dikelola diperlukan dalam memilih untuk mempertahankan nilai tertentu untuk mata uangnya melalui intervensi langsung di pasar valuta asing. Selain itu, keseimbangan NPI tidak dapat dicapai hanya dengan manipulasi nilai tukar sepanjang waktu.
IMF telah mengakui kecenderungan ke arah fleksibilitas nilai tukar yang dikelola dan mengeluarkan beberapa pedoman dan norma sebagai kode etik pada tahun 1974, untuk menghadapi situasi berikut:
(a) Fluktuasi nilai tukar harian dan minggu ke minggu.
(b) Fluktuasi nilai tukar bulan ke bulan dan kuartal ke kuartal.
(c) Evolusi nilai tukar jangka menengah. Namun, tidak ada konsep nilai tukar efektif yang disepakati secara universal dan mudah diukur yang dapat digunakan untuk pengawasan sehubungan dengan pedoman floating.
