Alasan utama instrumen kebijakan moneter menjadi tidak efektif adalah sebagai berikut:
Kebijakan moneter memiliki keunggulan (dibandingkan dengan kebijakan fiskal) dalam hal jeda waktu yang lebih singkat antara poin waktu ‘tindakan yang diperlukan’ dan ‘tindakan yang diambil’. Pengurangan tarif/rasio yang berbeda (BR/CRR/SLR/RR) berlaku dengan segera. Perubahan seperti itu juga dilakukan setiap saat sepanjang tahun. Namun keuntungan tersebut tidak terealisasi secara optimal sebagaimana dibuktikan dengan ‘kenaikan harga secara inflasioner’ yang sering terjadi.
i. Proporsi Kredit Non-Perbankan yang Lebih Tinggi:
Sebagian besar kredit diberikan oleh lembaga non-perbankan (NBI). Segmen ini tidak terpengaruh oleh perubahan suku bunga dan rasio bank. Hubungan antara bank dan NBI tidak berkembang dengan baik. Selanjutnya, sebagian besar bank telah memanfaatkan sumber daya non-deposit melalui call money market dan sertifikat partisipasi. Tarif panggilan uang umumnya di luar lingkup RBI.
- Batasan Instrumen Moneter:
Perubahan yang sering terjadi pada tingkat instrumen kebijakan moneter tidak disukai karena menciptakan lingkungan ketidakpastian untuk investasi yang produktif. Selanjutnya, dengan integrasi yang lebih besar dari sektor keuangan India dengan sistem keuangan global, manajemen moneter RBI harus memperhatikan tren global. Efektivitas instrumen kebijakan moneter dengan demikian jelas dibatasi dalam perubahan lingkungan yang berlaku dalam konteks global.
aku ii. Pengaruh Lembaga Keuangan Baru:
Institusi seperti reksa dana, perusahaan modal ventura, dan penawaran publik melayang di pasar terbuka (untuk meningkatkan modal) memiliki pengaruh yang melimpah dalam mempengaruhi keseluruhan likuiditas perekonomian. Reksadana, menyumbang hampir 25 persen dari total tabungan rumah tangga dalam perekonomian. Dengan demikian, lembaga keuangan baru bersama-sama menyumbang proporsi yang signifikan dari keseluruhan likuiditas selain menyebabkan tingkat disintermediasi yang tinggi. Pengaruh intervensi RBI tidak signifikan di segmen sistem keuangan ini.
- Rasio Deposito Mata Uang Tinggi:
Kebiasaan perbankan di antara sebagian besar segmen pedesaan yang luas masih lemah yang membuat rasio simpanan mata uang tetap tinggi. Pengaruh instrumen kebijakan moneter RBI hanya menyentuh segmen deposito. Ini berkontribusi pada regulasi moneter yang tidak efektif dalam perekonomian.
- Fasilitas Diskon Ulang Preferensi, Penerapan Batasan Kredit Secara Selektif dan Sistem Statistik/Pemantauan yang Lemah:
RBI masih mempertahankan banyak fasilitas rediskon preferensial untuk mendorong perpanjangan kredit oleh bank untuk mempromosikan sektor-sektor tertentu seperti pertanian, industri kecil, pembiayaan ekspor, dll. Namun, terdapat kekurangan sistem statistik dan pemantauan yang diperlukan untuk memastikan bahwa segmen preferensial sepatutnya diuntungkan oleh kebijakan tersebut. Preferensi dan kesenjangan ini telah membuat tugas kebijakan moneter menjadi terbatas dalam jangkauan dan pengaruhnya.
- Kekakuan dalam Kebijakan dan Meningkatnya Kebutuhan Fiskal:
Meningkatnya monetisasi defisit anggaran juga bertentangan dengan tujuan kebijakan fiskal dan moneter. Untuk mengatasi situasi ini, otoritas moneter harus memiliki tingkat fleksibilitas yang wajar untuk penciptaan uang cadangan. Namun, ada faktor eksogen (misalnya pergerakan aset valuta asing) yang mempengaruhi penentuan cadangan uang wajib.
Faktor-faktor di atas menunjukkan perlunya penguatan tatanan kelembagaan yang mengatur fungsi otoritas moneter. Dalam konteks inilah Komite Sukhmoy Chakravarty menunjukkan perlunya menjembatani ketidaksesuaian antara tanggung jawab RBI untuk mengawasi dan mengontrol sistem moneter di satu sisi dan otoritas yang diperlukan untuk melakukannya di sisi lain.
Otonomi RBI:
Unsur penting untuk keberhasilan liberalisasi keuangan adalah otonomi RBI. Ada dua prinsip dasar dari konsep otonomi. Pertama, kebijakan moneter dianggap sebagai lengan dari kebijakan ekonomi secara keseluruhan.
Stabilitas dan fungsi sistem perbankan, yang penting untuk meningkatkan efektivitasnya dalam melayani kebutuhan ekonomi, tidak diragukan lagi merupakan tujuan kebijakan ekonomi penting yang dipercayakan kepada bank sentral (yaitu RBI).
Kedua, harus ada perbedaan yang jelas antara kepemilikan bank sentral oleh pemerintah dan pengaturan sistem moneter dan keuangan oleh bank sentral. Pembedaan ini biasanya kabur dan tetap ada kesan bahwa kepemilikan juga memberikan hak kepada pemerintah untuk mengatur sistem moneter.
Dalam konteks perubahan besar yang sekarang terjadi dalam lanskap keuangan dan juga tren global, terdapat kebutuhan yang mendesak untuk memberikan otoritas yang tidak perlu kepada RBI sebagai lembaga profesional independen untuk tidak hanya mengawasi integritas keuangan dan stabilitas sistem. tetapi juga -memastikan perkembangannya teratur. Misalnya, RBI dapat diberikan kesempatan untuk menyampaikan pandangannya, yang dapat disampaikan oleh bank kepada pemerintah pada tahap awal tepat pada saat perumusan kebijakan.
Selain itu, masukan tidak hanya perlu pada kebijakan moneter tetapi juga pada kebijakan ekonomi dan fiskal yang lebih luas. Dengan peran dan tanggung jawab vis-a-vis otonomi diperluas ke RBI, akan lebih efektif dalam melaksanakan fungsinya menggantikan sifat fungsi saat ini lebih fokus pada pengelolaan likuiditas dan pengendalian inflasi.
