Catatan Singkat Kebijakan Dividen Suatu Perusahaan!
Dividen datang dalam berbagai bentuk. Yang paling umum adalah dividen tunai biasa, tetapi terkadang perusahaan membayar dividen tunai ekstra atau khusus dan terkadang mereka membayar dividen dalam bentuk saham. Sebuah perusahaan tidak bebas untuk membayar-dividen apa pun yang disukainya. Itu mungkin telah berjanji kepada pemegang obligasinya untuk tidak mengumumkan dividen besar dan juga dicegah oleh undang-undang negara bagian untuk membayar dividen jika bangkrut atau jika surplusnya tidak mencukupi.
Sebagai alternatif pembayaran dividen, perusahaan dapat membeli kembali sahamnya sendiri. Ini memiliki efek yang sama dengan mendistribusikan uang tunai kepada pemegang saham. Ketika Dewan memutuskan dividen, perhatian utamanya tampaknya adalah memberi pemegang saham tingkat dividen yang “adil” . Sebagian besar perusahaan memiliki tingkat pembayaran target jangka panjang yang sadar atau tidak sadar.
Jika mereka hanya menerapkan tingkat pembayaran target untuk pendapatan setiap tahun, dividen dapat berfluktuasi secara liar. Perusahaan, oleh karena itu, mencoba untuk memperlancar pembayaran dividen dengan hanya bergerak sebagian menuju target pembayaran setiap tahun. Mereka juga tidak hanya melihat kinerja pendapatan sebelumnya.
Mereka mencoba melihat ke masa depan ketika mereka menetapkan pembayaran. Investor menyadari hal ini dan mereka tahu bahwa peningkatan dividen seringkali merupakan tanda optimal dari pihak manajemen.
Jika kita memegang kebijakan investasi perusahaan konstan, maka kebijakan pembagian adalah trade-off antara dividen kas dan penerbitan atau pembelian kembali saham biasa.
Sekarang, pertanyaan di depan kita adalah:
(a) Haruskah perusahaan mempertahankan laba yang diperlukan untuk membiayai pertumbuhan dan membayar sisanya sebagai dividen kas?
Atau
(b) Haruskah perusahaan menaikkan dividen dan kemudian (cepat atau lambat) menuntut saham untuk menutup kekurangan atau modal ekuitas?
Atau
(c) Haruskah perusahaan mengurangi dividen di bawah tingkat “residual” dan menggunakan kas yang dikeluarkan untuk membeli kembali saham?
Jika kita hidup di dunia yang idealnya sederhana dan sempurna, tidak akan ada masalah, karena pilihan tidak akan berpengaruh pada nilai pasar. Kontroversi berpusat pada efek kebijakan dividen di dunia kita yang cacat. Sebuah pandangan umum meskipun tidak berarti universal dalam komunitas investasi adalah bahwa pembayaran yang tinggi meningkatkan harga saham.
Tidak ada klien alami untuk saham dengan bayaran tinggi. Tapi kami merasa sulit untuk menjelaskan preferensi umum untuk dividen selain dari prasangka irasional. Kasus “dividen liberal” sangat bergantung pada kekayaan tradisi.
Ketidaksempurnaan pasar yang paling jelas dan serius adalah perlakuan pajak yang berbeda atas dividen dan capital gain. Jika dividen dikenai pajak dengan tarif tinggi tetapi keuntungan modal dengan tarif rendah, investor memerlukan pengembalian sebelum pajak yang lebih tinggi pada saham dengan pembayaran tinggi untuk mengkompensasi kerugian pajak mereka. Investor berpenghasilan tinggi harus memegang sebagian besar saham dengan bayaran rendah.
Pandangan ini memiliki landasan teoretis yang terhormat. Hal ini didukung oleh beberapa bukti bahwa pengembalian bruto, secara rata-rata, mencerminkan perbedaan pajak . Mata rantai yang lemah adalah kebisuan teori atas pertanyaan mengapa perusahaan harus terus mendistribusikan jumlah besar yang bertentangan dengan preferensi investor.
Pandangan ketiga tentang kebijakan dividen dimulai dengan anggapan bahwa tindakan perusahaan memang mencerminkan preferensi investor; fakta bahwa perusahaan membayar dividen yang besar adalah bukti terbaik bahwa investor menginginkannya. Jika pasokan dividen benar-benar memenuhi permintaan, tidak ada satu pun perusahaan yang akan meningkatkan nilai pasarnya dengan mengubah kebijakan dividennya.
Meskipun hal ini menjelaskan perilaku perusahaan, namun ada biayanya, karena kami tidak dapat menjelaskan mengapa dividen adalah apa adanya dan bukan jumlah lainnya.
Teori-teori ini terlalu lengkap dan buktinya terlalu sensitif terhadap perubahan kecil dalam spesifikasi untuk membenarkan dogmatisme apa pun. Simpati kami, bagaimanapun, terletak pada pandangan ketiga, jalan tengah (Miller dan Modigliam—selalu disebut sebagai MM atau M dan M).
Rekomendasi kami kepada perusahaan akan menekankan hal-hal berikut. Pertama, ada sedikit keraguan bahwa perubahan tiba-tiba dalam kebijakan dividen dapat menyebabkan perubahan mendadak pada harga saham.
Alasan utamanya adalah informasi yang dibaca investor tentang tindakan perusahaan, meskipun beberapa bukti biasa menunjukkan bahwa mungkin ada penjelasan rasional lainnya. Mengingat masalah seperti itu, ada kasus yang jelas untuk meratakan dividen, misalnya dengan menentukan target pembayaran perusahaan dan membuat penyesuaian yang relatif lambat terhadapnya.
Jika perlu untuk membuat perubahan dividen yang tajam, perusahaan harus memberikan peringatan sebanyak mungkin dan berhati-hati untuk memastikan bahwa tindakan tersebut tidak disalahartikan. Tunduk pada batasan ini, kami percaya bahwa, paling tidak, perusahaan harus menerapkan target pembayaran yang cukup rendah untuk meminimalkan ketergantungannya pada ekuitas eksternal.
Mengapa perusahaan harus membayar tunai kepada pemegang saham jika itu mengharuskan penerbitan saham baru untuk mendapatkan uang kembali? Lebih baik menyimpan uang tunai terlebih dahulu.
