Asumsi yang dibuat oleh CAPM adalah sebagai berikut:
CAPM membuat asumsi tentang preferensi investor (lebih banyak pengembalian lebih disukai daripada lebih sedikit, dan risiko harus dihargai), tentang perilaku investor (risiko adalah varians portofolio, dan rata-rata dan varians pengembalian adalah pertimbangan utama investor normal) dan tentang dunia (prakiraan investor homogen dan pasar tanpa gesekan).
Sumber Gambar : static.squarespace.com/static/5126bbb4e4b08c2e6d1cb6e4//worldbank-photo.jpg
Dari asumsi yang dibuat oleh CAPM, hanya tiga yang diperlukan untuk APT:
(i) Investor mencari pengembalian yang diimbangi oleh risiko: mereka menghindari risiko dan berusaha memanfaatkan kekayaan terminal mereka.
(ii) Investor dapat meminjam dan meminjamkan pada tingkat bebas risiko.
(iii) Tidak ada friksi pasar seperti biaya transaksi, pajak, atau pembatasan short-selling.
Ketiga asumsi ini menggambarkan perilaku investor secara umum, tetapi gagal menggambarkan faktor-faktor yang menjadi dasar pengambilan keputusan. Itu adalah perbedaan penting antara kedua model.
APT tidak membuat asumsi apapun tentang distribusi keuntungan dari aset. Ini tidak mengharuskan investor membuat keputusan berdasarkan rata-rata dan varians, dan asumsi CAPM yang bermasalah tentang pengembalian normal tidak diperlukan untuk pengembangan APT.
Asumsi kedua, bahwa tingkat bebas risiko adalah minimum yang akan diterima investor untuk melakukan investasi, adalah bagian logis dari model harga aset apa pun. Namun, APT tidak mengatakan apa-apa tentang masalah suku bunga pinjaman dan pinjaman yang sulit.
Meskipun APT memiliki lebih sedikit asumsi daripada CAPM, ia memiliki dua asumsi yang khas:
(iv) Investor menyepakati jumlah dan identitas faktor-faktor yang penting secara sistematis dalam menentukan harga aset.
(v) Tidak ada peluang keuntungan arbitrase tanpa risiko.
Asumsi APT pertama yang unik menunjukkan bahwa pengembalian aset ditentukan oleh banyak faktor, bukan hanya “pasar”, dan bahwa semua investor percaya ini semua adalah faktornya. Yang kedua menggambarkan perilaku investor di pasar: mereka mencari peluang arbitrase, dan melalui strategi perdagangan yang dirancang untuk menangkap keuntungan tanpa risiko, menghilangkan risiko.
Sebagai konsekuensinya, karena setiap ekuilibrium pasar harus konsisten tanpa keuntungan arbitrase, setiap ekuilibrium akan dicirikan oleh hubungan linier antara pengembalian yang diharapkan setiap aset dan amplitudo respons pengembaliannya pada faktor umum yaitu, ex ante dan ex past APT adalah sama.
Sedangkan Roll dan Ross menegaskan bahwa tes CAPM yang masuk akal harus dilakukan dengan “portofolio pasar yang sebenarnya”, mereka mengatakan bahwa APT menghasilkan pernyataan harga relatif pada himpunan bagian dari semesta aset. Konsekuensinya, APT dapat diuji dengan memeriksa hanya himpunan bagian dari himpunan semua pengembalian aktual, yaitu dapat diuji pada kumpulan data apa pun.
