Masalah modal baru di pasar adalah sebagai berikut:
Harga Gratis :
Pengumpulan modal dari pasar sekuritas sebelum tahun 1992 diatur. Berdasarkan Capital Issues (Control) Act, 1947, perusahaan diharuskan untuk mendapatkan persetujuan dari Controller of Capital Issues (CCI) untuk meningkatkan sumber daya di pasar. Perusahaan baru diizinkan untuk menerbitkan saham hanya pada nilai nominal.
Sumber Gambar : farm1.staticflickr.com/232/456446328_1d41d51ee7_o.jpg
Hanya perusahaan yang ada dengan cadangan besar yang dapat menerbitkan saham dengan harga premium, yang didasarkan pada beberapa formula yang ditentukan. Pada tahun 1992, Capital Issues (Control) Act 1947 dicabut dan dengan ini berakhir semua kontrol yang berkaitan dengan peningkatan sumber daya dari pasar.
Sejak itu penerbit sekuritas dapat memperoleh modal dari pasar tanpa memerlukan persetujuan dari otoritas manapun baik untuk membuat masalah atau untuk harga itu. Pembatasan masalah hak dan bonus juga telah dihapus. Perusahaan baru maupun yang sudah mapan sekarang dapat memberi harga pada masalah mereka sesuai dengan penilaian mereka terhadap kondisi pasar.
Namun, emiten modal diwajibkan untuk memenuhi pedoman SEBI tentang pengungkapan dan perlindungan investor. Perusahaan yang mengeluarkan modal diharuskan untuk melakukan pengungkapan yang memadai, termasuk justifikasi harga penerbitan dan juga pengungkapan material tentang ‘faktor risiko’ dalam prospektus penawaran mereka.
Pedoman ini telah berfungsi sebagai langkah penting untuk melindungi kepentingan investor dan mempromosikan pengembangan pasar utama sepanjang jalur yang sehat.
Mekanisme Pengeluaran :
Setelah rezim CCI dihentikan, mekanisme penentuan harga penawaran dianggap penting. Awalnya, hanya mekanisme harga tetap dari masalah modal baru mengambang yang diikuti. Namun, metode pengapungan ini memiliki kelemahan karena tidak mudah untuk menentukan harga di mana pasar akan menyelesaikan masalah tersebut dan, dengan demikian, dapat menyebabkan harga yang terlalu rendah atau harga yang terlalu tinggi dari suatu masalah.
Bukti empiris di banyak negara menunjukkan bahwa masalah modal baru biasanya diremehkan. Hal ini mengakibatkan transfer kekayaan dari emiten ke investor, yang dalam prosesnya menimbulkan biaya bagi emiten. Karena metode penawaran saham dengan harga tetap oleh emiten terbukti tidak efisien, mekanisme alternatif pembukuan menjadi populer di banyak negara.
Bangunan Buku :
Book building, diperkenalkan pada tahun 1995, pada dasarnya adalah proses penerbitan modal yang digunakan dalam Penawaran Umum Perdana (IPO) yang membantu penemuan harga dan permintaan. Ini adalah proses yang digunakan untuk memasarkan penawaran umum saham ekuitas perusahaan.
Ini adalah mekanisme di mana, selama periode pembukaan buku IPO, penawaran dikumpulkan dari investor dengan berbagai harga, yang di atas atau sama dengan harga dasar. Proses ini bertujuan untuk menarik investor grosir dan eceran. Harga penawaran/penerbitan kemudian ditentukan setelah tanggal penutupan penawaran berdasarkan kriteria evaluasi tertentu.
Peraturan yang mengatur pembuatan buku tercakup dalam Bab XI Pedoman Dewan Sekuritas dan Bursa India (Pengungkapan dan Perlindungan Investor) 2000. BSE menawarkan layanan pembuatan buku melalui Gedung Buku yang berjalan di jaringan BSE Private.
Penawaran dilakukan secara elektronik melalui anggota sindikat dan informasi dikumpulkan secara online secara real-time hingga tanggal penawaran berakhir. Untuk menjaga transparansi, perangkat lunak memberikan grafik visual yang menampilkan harga v/s jumlah pada terminal. Korporasi dapat meningkatkan modal di pasar primer melalui penawaran umum perdana, rights issue atau private placement.
Penawaran Umum Perdana (IPO) adalah penjualan sekuritas kepada publik di pasar perdana. Penawaran Umum Perdana ini dapat dilakukan melalui metode harga tetap, metode book building atau kombinasi keduanya.
Dalam hal emiten memilih untuk menerbitkan efek melalui jalur book building maka sesuai pedoman SEBI, perusahaan emiten dapat menerbitkan efek dengan cara: (a) 100% dari penawaran bersih kepada publik melalui jalur book building, (b) 75% dari penawaran bersih kepada publik melalui proses book building dan 25% melalui porsi harga tetap.
Peraturan IPO pada tanggal 26 Agustus 2005 akan membawa proses IPO selangkah lebih maju menuju transparansi, pemerataan dan ramah investor. Penjatahan untuk kategori Qualified Institutional Bidders (QIB) yang terdiri atas dasar proporsional seperti dalam kasus investor ritel akan mengakhiri kontroversi yang diangkat oleh reksa dana dan lembaga keuangan domestik tertentu atas dugaan penjatahan yang lebih disukai kepada FII.
Tentu saja, bankir investasi tidak terlalu senang dengan perubahan tersebut dan merasa bahwa harga pasca-pendaftaran dapat turun karena QIBS dengan pandangan jangka pendek yaitu dana lindung nilai mungkin membukukan keuntungan pada pencatatan.
Jika memang ini terjadi, mungkin bukan hal yang buruk, karena akan membuat investasi IPO menjadi bisnis yang serius daripada permainan lotere. Investor jangka panjang tidak pernah mencari keuntungan listing dan tidak akan terganggu oleh harga listing yang rendah.
SEBI juga telah membahas masalah penting lainnya tentang QIB yang tidak diwajibkan untuk melakukan pembayaran di muka ala investor ritel saat mengajukan IPO. Setelah peraturan baru diberlakukan, QIB harus membayar 10 persen dari nilai saham yang mereka ajukan, bersama dengan aplikasinya.
Sistem yang ada mendiskriminasi antara investor institusional dan ritel; sementara yang pertama tidak perlu membayar uang di muka, yang terakhir harus membayar penuh nilai saham yang mereka ajukan.
Hasilnya adalah bahwa dalam keinginan mereka untuk mengamankan penjatahan maksimum, penawar institusional secara kolektif menawar untuk jumlah saham yang sangat tinggi secara tidak proporsional dibandingkan dengan yang ditawarkan, mengeksploitasi fakta bahwa tidak perlu mengeluarkan uang di muka.
Penawaran spekulatif seperti itu memiliki efek ganda yaitu membelokkan pola respons terhadap penawaran dan memengaruhi keputusan penetapan harga. Ketika jumlah penawaran saham di ujung atas kisaran harga melebihi yang ditawarkan, godaannya adalah memberi harga IPO pada tingkat itu.
Upaya SEBI untuk memperbaiki situasi ini harus diapresiasi tetapi diragukan apakah margin 10 persen akan cukup untuk mengekang penawaran spekulatif oleh QIB. Margin yang lebih tinggi mungkin diperlukan untuk memastikan bahwa penawar institusional tidak melakukan penawaran spekulatif.
Namun, permulaan telah dibuat dan, mudah-mudahan, SEBI akan meninjau ambang batas ini berdasarkan tanggapan terhadap IPO di masa mendatang.
Sementara masalah yang dibahas sekarang penting, SEBI mungkin harus segera fokus pada aspek lain dari pendanaan proses IPO oleh bank dan lembaga lain. Saat ini, dengan dana yang mudah didapat, sejumlah investor, khususnya di kategori high net worth (HNI), dan juga beberapa investor ritel, meminjam jangka pendek untuk berinvestasi di IPO.
Strategi mereka adalah mengamankan jatah dan membuang saham pada hari pencatatan untuk membukukan keuntungan. Kategori penawar yang tidak serius ini akhirnya mengubah gambaran karena mereka mengajukan tawaran tinggi yang tidak proporsional untuk memaksimalkan keuntungan spekulatif mereka.
Mereka harus mendapatkan keuntungan yang cukup ketika mereka membuang saham mereka untuk menutupi biaya bunga yang mereka bayarkan kepada pemodal. Oleh karena itu, kepentingan pribadi yang mereka miliki dalam pencatatan saham dengan harga yang jauh lebih tinggi daripada harga penjatahan, telah menyebabkan dugaan kecurangan harga pencatatan.
Pada bulan Maret 2007, SEBI telah membuang pemintal pekerjaan dengan norma penilaian IPO wajibnya, yang membuat lembaga pemeringkat berencana untuk memperluas jumlah karyawan mereka untuk mengatasi lonjakan mendadak dalam bisnis ini.
Empat lembaga pemeringkat CRISIL, ICRA, CARE, dan Fitch India- yang berwenang untuk penilaian IPO sedang merencanakan ekspansi besar-besaran dalam jumlah karyawan analis mereka dengan beberapa dari mereka merencanakan lompatan lebih dari empat kali lipat dalam kekuatan total karyawan untuk bisnis ini.
Keempat lembaga pemeringkat yang saat ini diizinkan untuk melakukan penilaian IPO mengincar pangsa pasar masing-masing 25-35% di pasar dengan perkiraan ukuran setidaknya Rs 50 crore. Diperkirakan bahwa lebih dari 150 IPO kemungkinan akan memanfaatkan pasar untuk menaikkan hampir Rs 45.000 crore selama tahun 2007 dan yang dapat menghasilkan lebih dari 250 penilaian IPO karena perusahaan diizinkan untuk mendapatkan beberapa peringkat untuk masalah mereka.
