Beberapa teori baru investasi dalam ekonomi makro adalah sebagai berikut:
Isi:
- Teori Percepatan Investasi
- Teori Akselerator Fleksibel atau Keterlambatan dalam Investasi
- Teori Keuntungan Investasi
- Teori Akselerator Investasi Duesenberry
- Teori Keuangan Investasi
- Teori Investasi Neoklasik Jorgensons
- Teori Investasi Q Tobin
1. Teori Percepatan Investasi:
Prinsip akselerator menyatakan bahwa peningkatan tingkat output suatu perusahaan akan membutuhkan peningkatan yang proporsional dalam persediaan modalnya. Persediaan modal mengacu pada persediaan modal yang diinginkan atau optimal, K. Dengan asumsi bahwa rasio modal-output adalah suatu konstanta tetap, v, persediaan modal optimal adalah proporsi output yang konstan sehingga dalam setiap periode t,
K t = vY t
Dimana K t adalah persediaan modal optimal pada periode t, v (akselerator) adalah konstanta positif, dan Y adalah output pada periode t.
Setiap perubahan dalam output akan menyebabkan perubahan dalam persediaan modal. Dengan demikian
K t – K t-1 = v (Y t – Y t-1 )
dan I nt = v (Y t – Y t-1 ) [I nt =K t – K t-1
= v∆Y t
Dimana ∆Y t = Y t – Y t-1 , dan I nt adalah investasi bersih.
Persamaan ini mewakili akselerator naif.
Dalam persamaan di atas, tingkat investasi bersih sebanding dengan perubahan output. Jika tingkat output tetap konstan (∆Y = 0), investasi bersih akan menjadi nol. Agar investasi bersih menjadi konstanta positif, output harus meningkat.
Hal ini diilustrasikan pada Gambar 1 di mana pada bagian atas, kurva output total Y meningkat dengan laju yang meningkat hingga periode t + 4, kemudian dengan laju yang menurun hingga periode t + 6. Setelah itu, mulai berkurang. Kurva I n di bagian bawah gambar, menunjukkan bahwa peningkatan output mengarah pada peningkatan investasi bersih hingga periode t + 4 karena output meningkat dengan laju yang meningkat.
Tetapi ketika output meningkat dengan laju yang menurun antara periode t+4 dan t+6, investasi bersih menurun. Ketika output mulai menurun pada periode t + 7, investasi bersih menjadi negatif. Penjelasan di atas didasarkan pada asumsi bahwa ada reaksi simetris untuk kenaikan dan penurunan output.
Dalam prinsip akselerasi sederhana, proporsionalitas stok kapital optimal terhadap output didasarkan pada asumsi koefisien teknis produksi yang tetap. Hal ini diilustrasikan pada Gambar 2 di mana Y dan Y1 adalah dua isokuan.
Perusahaan menghasilkan output T dengan persediaan modal optimal K. Jika ingin menghasilkan output Y1 , ia harus meningkatkan persediaan modal optimalnya menjadi K1 . Sinar ATAU menunjukkan skala hasil konstan. Oleh karena itu, jika perusahaan ingin menggandakan outputnya, ia harus meningkatkan persediaan modal optimalnya dua kali lipat.
Eckaus telah menunjukkan bahwa dengan asumsi skala hasil konstan, jika rasio faktor-harga tetap konstan, akselerator sederhana akan menjadi konstan. Misalkan produksi perusahaan melibatkan penggunaan hanya dua faktor, modal dan tenaga kerja yang rasio harga-faktornya konstan.
Pada Gambar 3, Y, Y 1 dan Y 2 adalah isokuan perusahaan dan C, C 1 dan C 2 adalah garis isocost yang sejajar satu sama lain, sehingga menunjukkan biaya konstan. Jika perusahaan memutuskan untuk meningkatkan outputnya dari Y ke Y1 , ia harus meningkatkan unit tenaga kerja dari L ke L1 dan modal dari K ke K1 dan seterusnya .
Garis OR yang menghubungkan titik singgung e, e 1 dan e 2 adalah jalur ekspansi perusahaan yang menunjukkan investasi sebanding dengan perubahan output ketika modal disesuaikan secara optimal antara iosquants dan isocosts.
2. Teori Akselerator Fleksibel atau Keterlambatan dalam Investasi:
Teori akselerator fleksibel menghilangkan salah satu kelemahan utama dari prinsip percepatan sederhana bahwa persediaan modal disesuaikan secara optimal tanpa jeda waktu. Dalam akselerator fleksibel, terdapat jeda dalam proses penyesuaian antara tingkat output dan tingkat persediaan modal.
Teori ini juga dikenal sebagai model penyesuaian modal saham. Teori akselerator fleksibel telah dikembangkan dalam berbagai bentuk oleh Chenery, Goodwin, Koyck dan Junankar. Tetapi pendekatan yang paling diterima adalah oleh Koyck.
Junankar telah membahas kelambatan dalam penyesuaian antara output dan persediaan modal. Dia menjelaskannya di tingkat perusahaan dan memperluasnya ke tingkat agregat. Misalkan ada peningkatan permintaan untuk output. Untuk memenuhinya, pertama perusahaan akan menggunakan persediaannya dan kemudian menggunakan persediaan modalnya secara lebih intensif.
Jika kenaikan permintaan output besar dan berlangsung selama beberapa waktu, perusahaan akan meningkatkan permintaannya untuk persediaan modal. Ini adalah lag pengambilan keputusan. Mungkin ada kelambatan administratif dalam memesan ibu kota.
Karena modal tidak tersedia dengan mudah dan melimpah di pasar modal keuangan, ada kelambatan keuangan dalam mengumpulkan dana untuk membeli modal. Akhirnya, ada jeda pengiriman antara pemesanan modal dan pengirimannya.
Dengan asumsi “bahwa perusahaan yang berbeda memiliki keputusan dan keterlambatan pengiriman yang berbeda maka secara agregat pengaruh peningkatan permintaan pada stok modal didistribusikan dari waktu ke waktu. Ini menyiratkan bahwa persediaan modal pada waktu t bergantung pada semua tingkat output sebelumnya, yaitu
K t = f ( Y t , Y t-1 ……., Y tn ).
Hal ini diilustrasikan pada Gambar 4 dimana awalnya pada periode t 0 , terdapat hubungan tetap antara persediaan modal dan tingkat output. Ketika permintaan output meningkat, persediaan modal meningkat secara bertahap setelah keputusan dan pengiriman tertunda, seperti yang ditunjukkan oleh kurva K, tergantung pada tingkat output sebelumnya. Peningkatan output ditunjukkan oleh kurva T. Garis putus-putus K adalah persediaan modal optimal yang sama dengan persediaan modal aktual K pada periode t.
Pendekatan Koyck:
Pendekatan Koyck terhadap akselerator fleksibel mengasumsikan bahwa stok modal aktual bergantung pada semua tingkat output masa lalu dengan bobot menurun secara geometris. Demikian,
Persamaan ini mewakili akselerator fleksibel atau prinsip penyesuaian stok. Hal ini menunjukkan bahwa “investasi bersih adalah sebagian kecil dari perbedaan antara persediaan modal yang direncanakan dan persediaan modal aktual pada periode sebelumnya… Koefisien (1 – λ) memberi tahu kita seberapa cepat penyesuaian terjadi. Jika λ= 0 [yaitu (1 – λ) = 1] maka penyesuaian dilakukan dalam satuan periode”.
Sebagai kesimpulan, akselerator fleksibel merupakan kontribusi yang sangat penting bagi teori investasi yang memecahkan masalah kelambatan permintaan investasi. Ini tidak hanya menggabungkan efek kelambatan tetapi juga depresiasi dan kelebihan kapasitas dalam penyesuaian persediaan modal.
Ini Perbandingan dengan Akselerator Naif:
Karena akselerator fleksibel dan akselerator naif keduanya adalah akselerator, respons investasi jangka panjang mereka terhadap perubahan output akan serupa. Mari kita pertimbangkan situasi di mana output (Y) meningkat pada tingkat yang menurun dan akhirnya berhenti meningkat pada tingkat yang tinggi.
Dalam kasus akselerator fleksibel, investasi bersih akan meningkat selama beberapa periode sebelum efek negatif dari peningkatan stok modal melebihi efek positif dari peningkatan output lebih lanjut dan akhirnya investasi bersih akan menjadi nol.
Hal ini ditunjukkan pada Gambar 5. Sebaliknya, pada kasus akselerator naif, investasi bersih akan terus menurun dan juga akan menjadi nol, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 6. Pada kedua akselerator, investasi bruto akan sama dengan depresiasi .
3. Teori Keuntungan Investasi:
Teori laba menganggap laba, khususnya laba yang tidak dibagikan, sebagai sumber dana internal untuk membiayai investasi. Investasi tergantung pada keuntungan dan keuntungan, pada gilirannya, tergantung pada pendapatan. Dalam teori ini, keuntungan berhubungan dengan tingkat keuntungan saat ini dan masa lalu.
Jika total pendapatan dan total laba tinggi, maka laba ditahan perusahaan juga tinggi, begitu pula sebaliknya, Laba ditahan sangat penting bagi perusahaan kecil dan besar ketika pasar modal tidak sempurna karena lebih murah untuk menggunakannya.
Jadi jika laba tinggi, laba ditahan juga tinggi. Biaya modal rendah dan stok modal optimal besar. Itulah mengapa perusahaan lebih memilih untuk menginvestasikan kembali laba ekstra mereka untuk melakukan investasi daripada menyimpannya di bank untuk membeli sekuritas atau memberikan dividen kepada pemegang saham. Sebaliknya, ketika keuntungan mereka turun, mereka memotong proyek investasi mereka. Ini adalah versi likuiditas dari teori keuntungan.
Versi lainnya adalah persediaan modal yang optimal merupakan fungsi dari laba yang diharapkan. Jika keuntungan agregat dalam ekonomi dan keuntungan bisnis meningkat, mereka dapat mengarah pada harapan akan terus meningkat di masa depan. Dengan demikian keuntungan yang diharapkan adalah beberapa fungsi dari keuntungan aktual di masa lalu,
K t = f( 
t-1 )
Dimana K adalah persediaan modal optimal dan f ( 
t-1 ) adalah beberapa fungsi dari laba aktual masa lalu.
Edward Shapiro telah mengembangkan teori keuntungan investasi di mana keuntungan total bervariasi secara langsung dengan tingkat pendapatan. Untuk setiap tingkat keuntungan, terdapat persediaan modal yang optimal. Stok modal yang optimal bervariasi secara langsung dengan tingkat keuntungan.
Tingkat bunga dan tingkat keuntungan, pada gilirannya, menentukan persediaan modal yang optimal. Untuk setiap tingkat keuntungan tertentu, semakin tinggi tingkat bunga, semakin kecil persediaan modal yang optimal, dan sebaliknya. Versi teori laba ini dijelaskan dalam bentuk Gambar 7.
Kurva Z pada Panel (A) menunjukkan bahwa laba total bervariasi secara langsung dengan pendapatan. Ketika pendapatan adalah Y 1 , keuntungan adalah P 1 dan dengan peningkatan pendapatan ke Y 2 keuntungan meningkat menjadi P 2 . Panel (B) menunjukkan bahwa tingkat bunga dan tingkat keuntungan menentukan persediaan modal. Pada tingkat laba P2 dan tingkat bunga r6%, persediaan modal aktual adalah K2 dan pada tingkat keuntungan yang lebih rendah P dan tingkat bunga r6%, persediaan modal aktual turun menjadi K1 .
Pada Panel (C), kurva MEC digambar untuk setiap tingkat keuntungan, berdasarkan persediaan modal aktual dan tingkat bunga. Dengan demikian, kurva MEC 1 menghubungkan tingkat keuntungan P 1 dengan persediaan modal optimal K 1 ketika r6% adalah tingkat bunga. Kurva MEC 2 yang lebih tinggi menghubungkan tingkat keuntungan P 2 dengan stok modal optimal yang lebih tinggi K 2 , dengan tingkat bunga yang sama r 6%.
Misalkan tingkat keuntungan adalah P 1 , tingkat bunga pasar adalah r6% dan persediaan modal sebenarnya adalah K 1 . Dengan kombinasi variabel tersebut, persediaan modal optimal pada Panel (C) adalah K sehingga persediaan modal aktual, K 1 = K 1 merupakan persediaan modal optimal.
Akibatnya, investasi bersih adalah nol. Tapi masih ada investasi pengganti I1 pada r6%, seperti yang ditunjukkan oleh kurva MEI 1 di Panel (D). Kombinasi investasi I 2 dan tingkat pendapatan Y 1 menetapkan titik A pada kurva investasi I pada Panel (E) pada gambar.
tingkat keuntungan P 2 dan tingkat pendapatan Y 2 pada Panel (A) sehingga pada tingkat bunga r6% pada Panel (C), persediaan modal optimal adalah K 2 . Asumsikan lagi bahwa persediaan modal aktual adalah K 1 , persediaan modal optimal lebih besar dari yang sebenarnya, K 2 > K 1 pada kombinasi laba-pendapatan ini.
Di sini MEC 2 lebih tinggi dari suku bunga r6% oleh RM. Akibatnya, kurva MEI 1 bergeser ke atas ke MEI 2 di Panel (D). Karena K 2 > K 1 investasi bersih adalah positif. Hal ini ditunjukkan oleh I 1 – I 2 pada Panel (D). Jadi, ketika laba meningkat menjadi P 2 dengan kenaikan pendapatan menjadi Y 2 , persediaan modal optimal K 2 menjadi lebih besar dari persediaan modal aktual K 1 pada tingkat bunga r6%, investasi meningkat dari I 3 ke I 4 pada Panel (E) yang sama dengan investasi bersih I 1 I 2 pada Panel (D). Kombinasi I 4 dan Y 2 , menetapkan titik B pada kurva I yang miring ke atas.
Ringkasnya, dalam teori laba investasi, tingkat laba agregat bervariasi menurut tingkat pendapatan nasional, dan persediaan modal optimal bervariasi menurut tingkat laba agregat. Jika pada tingkat keuntungan tertentu, persediaan modal yang optimal melebihi persediaan modal aktual, terjadi peningkatan investasi untuk memenuhi permintaan modal. Tetapi hubungan antara investasi dan keuntungan dan antara keuntungan agregat dan pendapatan tidak proporsional.
Ini Kritiknya:
Teori ini didasarkan pada asumsi bahwa keuntungan terkait dengan tingkat keuntungan saat ini dan masa lalu. Tetapi tidak ada kemungkinan bahwa laba perusahaan saat ini tahun ini atau beberapa tahun mendatang dapat mengukur laba tahun depan atau beberapa tahun mendatang. Kenaikan laba saat ini mungkin merupakan hasil dari perubahan tak terduga yang bersifat sementara. Keuntungan sementara seperti itu tidak mendorong investasi.
4. Teori Akselerator Investasi Duesenberry:
JS Duesenberry dalam bukunya Business Cycles and Economic Growth menyajikan perluasan dari akselerator sederhana dan mengintegrasikan teori keuntungan dan teori percepatan investasi.
Duesenberry mendasarkan teorinya pada proposisi berikut:
(1) Investasi bruto mulai melebihi penyusutan ketika persediaan modal tumbuh.
(2) Investasi melebihi tabungan ketika pendapatan tumbuh.
(3) Laju pertumbuhan pendapatan dan laju pertumbuhan stok modal ditentukan sepenuhnya oleh rasio stok kapital terhadap pendapatan. Dia menganggap investasi sebagai fungsi dari pendapatan (Y), persediaan modal (K), keuntungan ( 
) dan penyisihan konsumsi modal (R). Semua ini adalah variabel independen dan dapat direpresentasikan sebagai
I = f(Y t-1 , K t-1 , 
t-1 , R t )
Dimana t mengacu pada periode saat ini dan (t-1) pada periode sebelumnya. Menurut Duesenberry, keuntungan bergantung secara positif pada pendapatan nasional dan negatif pada persediaan modal.
= aY- bK
Mempertimbangkan kelambatan, ini menjadi
= aY t-1 – b K t-1
Dimana t mengacu pada keuntungan selama periode t, Y t-1 dan K t-1 masing- masing adalah pendapatan dan persediaan modal periode sebelumnya dan a dan b adalah konstanta. Tunjangan konsumsi modal dinyatakan sebagai
R, = kK t-1
Persamaan di atas menunjukkan bahwa tunjangan konsumsi modal adalah sebagian kecil (k) dari persediaan modal (K t-1 ).
Fungsi investasi Duesenberry adalah versi modifikasi dari prinsip akselerator,
I t = αY t-1 + βK t-1 …. (1)
dimana investasi pada periode t merupakan fungsi dari pendapatan (X) dan persediaan modal (K) periode sebelumnya (t—1). Parameter (a) merepresentasikan pengaruh perubahan pendapatan terhadap investasi, sedangkan parameter (3) merepresentasikan pengaruh kapitalisasi terhadap investasi yang bekerja baik melalui efisiensi marjinal investasi maupun keuntungan.
Karena faktor penentu investasi juga mempengaruhi konsumsi, maka fungsi konsumsi dapat ditulis sebagai,
C t = f (Y t-1 – 
t-1 – R t-1 + d t )
Dimana d t adalah pembayaran dividen pada periode t. Karena 
= f (Y, K), R = kY dan d=f (∠), variabel independen ini dapat dimasukkan ke dalam Y dan K. Dengan demikian
C t = a Y t-1 + bK t-1 …. (2)
Parameter a pada persamaan (2) adalah MPC dan juga mencerminkan peningkatan keuntungan. Kenaikan ini dikurangi oleh pengaruh laba atas deviden dan pengaruh perubahan deviden terhadap konsumsi. Pengaruh perubahan stok modal terhadap konsumsi dicerminkan oleh parameter b. Pengaruh ini dihasilkan dari pengaruh modal saham terhadap laba melalui pengaruh laba atas deviden terhadap konsumsi. Stok modal diwakili oleh persamaan berikut yang merupakan identitas,
Nilai a (MPC) pada persamaan (7) akan jauh lebih kecil dibandingkan MPC out of disposable income karena mencerminkan pengaruh perubahan pendapatan terhadap laba dan tabungan usaha. Secara bersamaan, a dalam persamaan di atas akan jauh lebih kecil daripada rata-rata rasio modal-output yang merupakan akselerator dalam model multiplier-akselerator sederhana.
Peningkatan, katakanlah, pendapatan $100, dengan persediaan modal konstan, akan meningkatkan tingkat investasi bisnis dengan jumlah yang tidak jauh lebih besar daripada peningkatan tabungan bisnis yang dihasilkan dari peningkatan pendapatan $100. Hanya, katakanlah, $25. Dengan demikian peningkatan pendapatan akan memiliki dampak langsung yang lebih kecil terhadap pengeluaran daripada yang terjadi dalam model multiplier-akselerator sederhana.
Di sisi lain, efek negatif dari peningkatan stok modal, dengan konstanta pendapatan, akan jauh lebih kecil daripada model multiplier-akselerator sederhana. Jika ada peningkatan stok modal bisnis, katakanlah, $100, pendapatan konstan, itu akan mengurangi keuntungan dengan jumlah yang sangat kecil dan akan berdampak kecil pada investasi bisnis.
Tetapi sebagian dari penurunan investasi bisnis akan diimbangi dengan penurunan tabungan bisnis. Perubahan tersebut akan mengurangi pengaruh peningkatan pendapatan terhadap pengeluaran untuk beberapa waktu karena investasi akan menurun secara perlahan seiring dengan akumulasi modal, asalkan tidak ada peningkatan pendapatan lebih lanjut. Oleh karena itu, sistem akan jauh lebih stabil daripada sistem multiplier-accelerator sederhana.
5. Teori Keuangan Investasi:
Teori keuangan investasi telah dikembangkan oleh James Duesenberry. Ia juga dikenal sebagai biaya modal teori investasi. Teori akselerator mengabaikan peran biaya modal dalam keputusan investasi oleh perusahaan.
Mereka berasumsi bahwa tingkat bunga pasar mewakili biaya modal bagi perusahaan yang tidak berubah dengan jumlah investasi yang dilakukannya. Ini berarti bahwa dana tak terbatas tersedia bagi perusahaan pada tingkat bunga pasar.
Dengan kata lain, penawaran dana ke perusahaan sangat elastis. Pada kenyataannya, pasokan dana yang tidak terbatas tidak tersedia bagi perusahaan dalam periode waktu tertentu dengan tingkat bunga pasar. Karena semakin banyak dana yang dibutuhkan untuk pengeluaran investasi, biaya dana (tingkat bunga) meningkat. Untuk membiayai pengeluaran investasi, perusahaan dapat meminjam di pasar dengan suku bunga berapa pun dana yang tersedia.
Sumber Dana:
Sebenarnya, ada tiga sumber dana yang tersedia bagi perusahaan untuk investasi yang dikelompokkan dalam dana internal dan dana eksternal.
Ini adalah:
(1) Laba ditahan yang meliputi laba yang belum dibagikan setelah pajak dan tunjangan penyusutan merupakan dana internal.
(2) Meminjam dari bank atau melalui pasar obligasi; dan meminjam melalui pembiayaan ekuitas atau dengan menerbitkan saham baru (saham) di pasar saham merupakan sumber dana eksternal.
- Laba Ditahan:
Laba ditahan merupakan sumber dana termurah karena biaya penggunaan dana tersebut sangat rendah dalam jangka pendek. Tidak ada risiko yang terlibat dalam membelanjakan laba ditahan ini atau untuk membayar utang. Padahal, biaya penggunaan dana tersebut merupakan opportunity cost yang merupakan return yang bisa diperoleh perusahaan untuk membayar utang atau membeli saham perusahaan lain.
Biaya peluang dana internal akan lebih kecil dari biaya dana eksternal. Ketika perusahaan meminjamkan dana ini kepada peminjam lain, biasanya mendapatkan tingkat bunga pasar. Jika meminjam dana dari bank atau melalui pasar obligasi, ia harus membayar tingkat bunga yang lebih tinggi. Perbedaan tingkat bunga ini adalah biaya peluang bagi perusahaan.
- Dana Pinjaman:
Ketika perusahaan membutuhkan dana lebih dari laba ditahan, ia meminjam dari bank atau melalui pasar obligasi. Biaya dana pinjaman (tingkat bunga) meningkat dengan jumlah pinjaman. Ketika rasio layanan utang terhadap pendapatan dari investasi dana meningkat, biaya marjinal dari dana pinjaman meningkat. Hal ini karena biaya kesempatan (risiko) tidak membayar utang meningkat.
- Penerbitan Ekuitas:
Sumber ketiga adalah pembiayaan ekuitas dengan menerbitkan saham baru di pasar saham. Biaya dana ekuitas yang diperhitungkan lebih mahal daripada biaya peluang laba ditahan atau dana pinjaman. Duesenberry menunjukkan bahwa “yield cost of equity finance biasanya berkisar antara 7 sampai 10 persen untuk perusahaan besar. Untuk ini harus ditambahkan biaya pengapungan ditambah pengurangan nilai saham yang ada yang dihasilkan dari penerbitan tersebut. Perbedaannya semakin meningkat dengan perlakuan pajak diferensial dari obligasi dan keuangan ekuitas.”
Biaya Dana:
Biaya modal untuk perusahaan akan bervariasi menurut sumbernya dan berapa banyak dana yang dibutuhkan. Mempertimbangkan pertimbangan ini, kami membangun kurva biaya marjinal MCF pada Gambar 8 yang menunjukkan berbagai sumber dana. Biaya dana diukur pada sumbu vertikal dan jumlah dana investasi diukur pada sumbu horizontal.
Wilayah A dari kurva MCF menunjukkan pembiayaan yang dilakukan oleh perusahaan dari laba ditahan (RP) dan depresiasi (D). Di wilayah ini, kurva MCF elastis sempurna yang berarti biaya dana sebenarnya bagi perusahaan sama dengan tingkat bunga pasar.
Biaya peluang dana adalah bunga yang hilang yang dapat diperoleh perusahaan dengan menginvestasikan dananya di tempat lain. Tidak ada faktor risiko yang terlibat di wilayah ini. Wilayah B mewakili dana yang dipinjam oleh perusahaan dari bank atau melalui pasar obligasi.
Kemiringan ke atas dari kurva MCF menunjukkan bahwa tingkat bunga pasar untuk dana pinjaman naik seiring dengan kenaikan jumlah mereka. Tetapi kenaikan tajam dalam biaya pinjaman tidak hanya disebabkan oleh kenaikan suku bunga pasar tetapi juga karena risiko yang diperhitungkan dari peningkatan pembayaran utang oleh perusahaan. Wilayah C mewakili pembiayaan ekuitas.
Tidak ada risiko yang diperhitungkan terlibat di dalamnya karena perusahaan tidak diharuskan membayar dividen. Kemiringan bertahap ke atas kurva MCF disebabkan oleh fakta bahwa ketika perusahaan mengeluarkan lebih banyak sahamnya, harga pasarnya akan turun dan imbal hasilnya akan naik.
Biaya dana dapat bervariasi dari perusahaan ke perusahaan dan akibatnya bentuk dan posisi kurva MCF akan berbeda dari satu perusahaan ke perusahaan lain. Tetapi secara umum akan seperti kurva MCF pada Gambar 8. Jika kita menjumlahkan kurva MCF dari perusahaan yang berbeda maka akan terbentuk kurva MCF 1 berbentuk S yang mulus , seperti pada Gambar 9. Kurva ini bergeser ke atas dari MCF 1 ke MCF 2 ketika biaya dana (suku bunga) naik dari R 1 ke R 2 dan bergeser ke bawah dari MCF 2 ke MCF 1 dengan penurunan biaya dana dari R 2 ke R 1 .
Jumlah dana investasi ditentukan oleh perpotongan kurva ME1 dan MCF. Penentu utama kurva MEI adalah tingkat investasi, output (pendapatan), tingkat persediaan modal dan umurnya serta tingkat perubahan teknis. Penentu MCF adalah laba ditahan (laba dikurangi dividen), depresiasi, posisi hutang perusahaan dan tingkat bunga pasar.
Pergeseran kurva MEI dan MFC-lah yang menentukan tingkat dana investasi. Misalkan kurva MEI dan MCF bunga pada titik E pada Gambar 10 yang menentukan investasi OI pada tingkat bunga (biaya dana) OR. Jika kurva MCF bergeser ke kanan menjadi MCF 1 dengan kenaikan laba ditahan (laba) perusahaan, kurva MEI akan memotong kurva MCF 1 di E 1 .
Biaya dana akan turun dari OR menjadi OR 1 tetapi dana investasi akan naik menjadi OI 1 dari OI. Sebaliknya, jika kurva MEI bergeser ke kanan menuju MEI 1 dengan peningkatan pendapatan dan persediaan modal, maka akan memotong kurva MCF 1 di titik E 2 . Akan ada peningkatan biaya dana ke OR 2 dan dana investasi ke OI 2 .
Penjelasan di atas terkait dengan perilaku jangka pendek kurva MEI dan MCF. Tetapi faktor yang sama yang menentukan posisi dan pergeseran kurva ini memiliki pengaruh yang berbeda terhadap siklus bisnis.
Karena kurva MEI terutama bergantung pada output, kurva MEI bergeser mundur ke kiri ke MEI 1 ketika output (pendapatan) menurun dalam resesi, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 11. Kurva MEI dan MEI 1 berpotongan dengan kurva MCF di daerah elastis sempurnanya. Dalam resesi, laba ditahan menurun tetapi tunjangan depresiasi tetap ada pada perusahaan.
Jadi bagian elastis dari kurva MCF menjadi lebih pendek. Meyer dan Kuh menemukan bahwa perusahaan umumnya menghabiskan lebih banyak laba ditahan mereka dalam resesi dan suku bunga rendah tidak berpengaruh pada investasi. Namun saat pemulihan dimulai, kurva MEI 1 bergeser keluar ke kanan menuju MEI.
Akibatnya, ada peningkatan pengeluaran investasi perusahaan dari laba ditahannya di bagian kurva MCF yang elastis sempurna. Jadi selama resesi, kebijakan moneter atau tingkat bunga pasar tidak berperan dalam menentukan biaya modal suatu perusahaan.
Di sisi lain, selama ledakan ketika output meningkat, kurva MEI bergeser ke luar ke kanan ke MEI 1 dan memotong kurva MCF di wilayah kenaikan elastisnya, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 12. Dalam kenaikan yang mengarah ke ledakan, perusahaan meminjam dana bunga untuk pengeluaran investasi. Dengan demikian kebijakan moneter atau suku bunga merupakan penentu penting investasi hanya pada tahun-tahun booming.
Kritiknya:
Teori keuangan investasi telah dikritik dengan alasan berikut:
- Hasil studi oleh Meyer dan Kuh tentang perilaku investasi perusahaan menunjukkan bahwa ketika permintaan berkembang pesat, ekspansi kapasitas merupakan faktor penentu investasi bisnis yang paling penting selama periode booming. Dalam Gambar 8 kami, kurva MEI memotong kurva MCF di wilayah B. Dalam resesi dan tahun-tahun awal pemulihan, kurva MEI bergeser kembali ke wilayah A, dan tingkat laba ditahan memberikan penjelasan terbaik tentang pengeluaran investasi.
- Meyer dan Kuh menemukan bahwa perusahaan mengambil pandangan yang lebih panjang saat melakukan pengeluaran investasi, sedangkan Duesenberry menjelaskan model investasi jangka pendek. Hasil mereka menunjukkan bahwa perusahaan terutama berinvestasi dalam ekspansi kapasitas selama periode booming dan keseluruhan tingkat investasi mereka tidak akan turun sebanyak yang diindikasikan oleh model jangka pendek Duesenberry ketika tingkat bunga naik. Di sisi lain, perusahaan umumnya menghabiskan sebagian besar laba ditahan mereka untuk peningkatan teknologi guna mengurangi biaya dan iklan untuk meningkatkan pangsa pasar mereka.
- Bukti empiris dalam teori investasi Kuh dan Meyer menunjukkan bahwa kebijakan moneter adalah instrumen kebijakan ekonomi makro yang paling tidak efektif. Dalam analisis yang ditunjukkan pada Gambar 10, kita telah melihat bahwa tingkat bunga pasar hanya memainkan peran kecil dalam teori investasi keuangan. Kritik menunjukkan bahwa efek utama kenaikan suku bunga akan meningkatkan kecuraman (atau mengurangi elastisitas) wilayah B kurva MCF.
Ini akan menghentikan investasi ketika laba ditahan perusahaan telah habis. Sebaliknya, penurunan suku bunga akan meratakan (meningkatkan elastisitas) wilayah B kurva MCF. Ini tidak akan berpengaruh dalam resesi jika perusahaan membiayai pengeluaran investasi mereka dari laba ditahan. Dengan demikian kebijakan moneter akan lebih efektif dalam mengendalikan ledakan daripada merangsang investasi dalam resesi.
- Teori ini mengabaikan peran kebijakan fiskal dalam investasi yang lebih efektif daripada kebijakan moneter. Pengurangan pajak perusahaan dalam resesi dapat meningkatkan investasi oleh perusahaan. Di sisi lain, peningkatan pajak perusahaan dapat menurunkan investasi dan menggeser kurva MCF ke kiri.
Perubahan tunjangan depresiasi juga dapat membantu da
